浙江交科(002061) 事件：公司发布2025年中报 业绩如期稳健提升，养护收入高增长。2025H1，公司实现营收186.47亿元，同比增长1.12%。其中，路桥工程施工实现收入166.78亿元，占比89.44%，同比下降3.21%；养护施工收入17.58亿元，占比9.43%，同比增长87.82%；其他收入2.11亿元，占比1.13%,同比下降22.94%。公司实现归母净利润5.45亿元，同比增长6.43%；实现扣非净利润5.3亿元，同比增长6.19%。报告期公司实现经营活动现金净流量-28.99亿元，同比多流出1.95亿元。 盈利能力有所提升，期间费用率提高。2025H1，公司毛利率为8.67%，同比提高0.55pct；净利率为2.98%，同比提高0.14pct。期间费用率为4.51%，同比提高0.36pct。应收账款为76.1亿元，同比增加11.76亿元。公司资产负债率为75.52%，同比下降0.74pct。2025年初，浙江省交通运输工作会议提出全年计划完成综合交通投资3500亿元、力争3600亿元。上半年，浙江省完成综合交通投资2161亿元、同比增长13.7％，其中公路及水运投资规模居全国第一。公司作为浙江省交通基建龙头，未来有望受益。 积极把握区域建设及海外机遇。2025H1，公司累计新中标且签约项目金额合计213.55亿元，同比下降10.5%。截至报告期末在建项目的合同总额为2240.87亿元，其中累计已确认收入总金额为908.73亿元，剩余未完工总金额为1332.14亿元。公司综合养护产业板块主营高速公路、国省道、县乡道养护业务，近年发展势头较快。公司积极抢抓“一带一路”、“交通强国”、“长江经济带”、“长三角一体化发展”等战略机遇，在巩固浙江省内市场的同时加大对省外、国外市场开拓力度，承接的业务已遍布海外20个国家。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.61、14.08、15.01亿元，分别同比+3.92%/+3.42%/+6.63%，对应P/E分别为8.08/7.81/7.33倍，维持“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

     浙江交科(002061) 收入、利润稳步增长，Q2业绩短暂下滑 公司发布25年半年报，25H1公司实现营业收入186.47亿元，同比+1.12%，实现归母净利润5.45亿元，同比+6.43%，扣非归母净利润5.30亿元，同比+6.19%，业绩增长快于收入增长主要系毛利率同比提升。单季度来看，25Q2公司收入、归母净利润分别为104.76、3.24亿元，同比分别-2.21%、-0.64%。公司在巩固交通基建工程基本盘的基础上，市政、房建、港航、铁路、养护等业务多点开花，初步形成以“交通基建”为主，“城市建设、综合养护、交通制造、关联产业”为辅的发展格局，通过产业链强链补链，助推公司综合竞争能力和可持续发展能力的提升。 在手订单充足，省内交通投资保持高景气 分业务看，25H1公司路桥工程施工、养护施工分别实现营收166.78、17.58亿元，同比分别-3.21%、+87.82%。订单方面，25Q2公司新签订单47.83亿元，同比-1.67%，25H1累计新签订单213.55亿元，同比-10.50%，剩余未完工总金额为1332亿，在手订单充足。2025浙江省交通运输提出全年确保完成交通投资3500亿元、力争达到3600亿元，省内市场仍保持高景气。公司近年来不断开拓省外市场以及深耕海外成熟市场，属地化经营成效显著。 毛利率、净利率表现出色，费用率小幅提升 25H1公司毛利率为8.7%，同比+0.55pct，期间费用率为4.51%，同比+0.37pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别0pct、-0.02pct、+0.27pct、+0.12pct，财务费用率上升主要原因系25H1公司借款增加及汇兑损益。25H1公司资产及信用减值损失0.06亿元，较去年同期增加0.12亿元。综合影响下净利率为2.98%，同比上升0.14pct。现金流方面，25H1公司CFO净额为-28.99亿元，同比多流出1.95亿元，收现比、付现比分别同比+15pct、+11pct至115%、125%。 业务结构呈现多元化，维持“买入”评级 2025年以来公司区域经营深化，依托基地化、属地化优势，提升区域市场黏性和渗透率，首次开拓低空经济、水利领域业务，业务结构不断多元化。考虑到上半年业绩小幅承压，我们预计公司25-27年归母净利润为14.27、15.59、17.14亿元（前值25-27年15、16.7、18.6亿），同比分别+8.95%、+9.26%、+9.9%，对应PE7.8、7.14、6.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：省内基建景气度不及预期；订单结转速度放缓；回款风险。

     浙江交科(002061) 事件：公司发布2024年年报和2025年一季报。 2024年经营现金流明显改善，2025年Q1业绩如期稳健增长。2024年，公司实现营收477.72亿元，同比增长3.75%。其中，路桥工程施工实现收入408.27亿元，同比下降1.61%；养护施工收入47.97亿元，同比增长16.44%；其他收入21.48亿元，同比增长395.98%。公司实现归母净利润13.1亿元，同比下降2.78%；主要系本报告期内企业所得税增加，受调整以前期间所得税、研发加计扣除等影响。实现扣非净利润10.23亿元，同比下降20.81%。报告期公司实现经营活动现金净流量10.99亿元，同比增加5.28亿元，主要系公司现金流的波动受计量款计量周期影响，同时公司开展“两金”专项行动跟应收款专项行动，本年回款情况比较理想。2025年一季度，公司实现营收81.71亿元，同比增长5.74%。公司实现归母净利润2.21亿元，同比增长18.82%。实现扣非归母净利润2.07亿元，同比增长17.2%，业绩如期稳健提升。 盈利能力有所下降，期间费用率提高。2024年，公司毛利率为48.43%，同比下降0.15pct；净利率为2.94%，同比下降0.24pct。期间费用率为4.28%，同比提高0.36pct。应收账款为91.37亿元，同比增长38.42%。公司资产负债率为78.18%，同比下降0.14pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计1.36亿元，同比增加0.21亿元。资产处置收益3.51亿元，同比增加2.97亿元，主要系报告期内公司确认江山基地关停所产生的资产处置收益。 积极把握区域建设及海外机遇。2024年，公司累计新中标且签约项目金额合计585.52亿元，同比下降19.83%。截至报告期末在建项目的合同总额为2,285.32亿元，其中累计已确认收入总金额为922.69亿元，剩余未完工总金额为1,362.63亿元。公司积极抢抓“一带一路”、“交通强国”、“长江经济带”、“长三角一体化发展”等战略机遇，在巩固浙江省内市场的同时加大对省外、国外市场开拓力度，承接的业务已遍布海外20个国家。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.61、14.25、15.18亿元，分别同比+3.92%/+4.65%/+6.56%，对应P/E分别为7.69/7.35/6.90x，维持“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险

     浙江交科(002061) 25Q1收入、利润稳步增长，24年业绩小幅承压 2025Q1公司实现收入81.71亿，同比+5.74%，归母、扣非净利润为2.2、2.1亿，同比+18.82%、+17.2%，Q1扣非业绩表现较好主要系毛利率提升以及减值损失减少。 24年公司实现收入477.7亿，同比+3.75%，归母、扣非净利润为13.1、10.2亿，同比-2.8%、-20.8%，24年扣非利润有所承压主要系毛利率下滑、税金及附加、费用率同比增加，非经常性损益为2.87亿，同比增加2.31亿，主要为江山基地关停所产生的资产处置收益；24Q4单季实现收入171.2亿，同比+4.8%，归母、扣非净利润为4.7、2.0亿，同比-20%、-64%。 养护业务实现较快增长，省内交通投资保持高景气 分业务来看，公司2024年路桥工程施工、养护施工分别实现收入408、48亿，同比-1.6%、+16.4%，毛利率分别为7.75%、8.48%，同比-0.08pct、-0.92pct。公司24年综合毛利率为7.9%，同比-0.15pct，24Q4毛利率为7.43%，同比-1.42pct，25Q1毛利率为7.4%，同比+0.13pct。2024年公司新签订单711亿，同比下滑25.3%，新签订单收入保障倍数为1.5倍，剩余未完工总金额为1363亿，在手订单充足，全年确保完成交通投资3500亿元、力争达到3600亿元，省内市场仍保持高景气。公司近年来不断开拓省外市场以及深耕海外成熟市场，属地化经营成效显著。 资产处置收益增厚利润，现金流表现优异 24年公司期间费用率为4.28%，同比+0.36pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.01、+0.04、+0.17、+0.16pct，资产、信用减值损失为1.36亿，同比多损失0.2亿，资产处置收益同比增加2.97亿，综合影响下公司24年净利率为2.94%，同比-0.24pct；25Q1公司净利率为2.44%，同比+0.3pct。现金流方面，24年公司CFO净额为10.99亿，同比多流入5.27亿，收付现比分别为91%、86%，同比+0.93、-1.35pct，24年度整体现金回款情况较好，25Q1公司CFO净额为-22.2亿，同比少流出1.55亿。 现金分红保障投资回报，股权激励彰显信心，维持“买入”评级 公司2024年度拟派发现金分红3.34亿，分红比例25.5%，对应4月25日收盘价股息率为3.19%。24年底公司发布股权激励草案，股权激励有望提升员工积极性，激发经营活力，彰显发展信心。考虑到建筑行业竞争激烈，我们预计公司25-27年公司归母净利润为15、16.7、18.6亿（25、26年前值预测为16.3、18亿），对应PE为7、6.3、5.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：基建投资弱于预期；下游需求不及预期；订单执行不及预期成本控制不及预期。