三花智控(002050) 事件: 2024年4月29日，三花智控发布2023年年报及2024年一季报：2023年公司实现营收245.58亿元，同比+15%；归母净利润29.21亿元，同比+13.5%；扣非后归母净利润29.17亿元，同比+27.3%。 2024年Q1公司实现营收64.4亿元，同比+13.4%；归母净利润6.48亿元，同比+7.7%；扣非后归母净利润6.71亿元，同比+20.5%。 投资要点: 2023年营收&归母净利润稳定增长，汽零业务营收同比+32%。2023年公司实现营收245.58亿元，同比+15%；归母净利润29.21亿元，同比+13.5%。按照产品划分，制冷空调电器零部件业务实现营收146.44亿元，同比+5.86%；汽零业务实现营收99.14亿元，同比+31.94%。制冷空调电器零部件业务受益于消费复苏、夏季高温等因素，国内外市场份额平稳提升，业绩稳步增长；汽零业务乘新能源春风继续高增，并持续进行产品升级。 2023年毛利率同比+1.8pct，净利率小幅承压。2023年公司实现毛利率27.89%，同比+1.82pct，分业务来看：制冷空调电器零部件业务毛利率28.20%，同比+2.04pct，汽零业务毛利率27.43%，同比+1.51pct。2023年净利率11.95%，同比-0.27pct，净利率承压主要系两方面原因：1）费用率上升。2023年期间费用率12.88%，同比+0.75pct；2）资产处置收益减少。2023年公司资产处置收益为0.09亿元，同比减少4.51亿元。 “机器人执行器&储能”双轮驱动，壮大公司增长引擎。在仿生机器人领域，公司聚焦机电执行器，全方面配合客户产品研发、试制、迭代并最终实现量产落地；同时，同步配合客户量产目标，积极筹划机电执行器海外生产布局，迎接“机器代人”时代的到来。在电化学储能领域，公司在家电和汽车热管理领域积累多年热管理技术优势，立足于主业积极开拓储能热管理的新项目，并推动储能热管理机组开发，形成较完整的机组产品系列，并入列为头部客户配套，后续有望持续贡献增量。 盈利预测和投资评级 考虑到未来公司机器人执行器、储能热管理两大战略新兴业务共同为公司注入增长动能，我们预计公司2024-2026年实现营业总收入286、327、366亿元，同比增速为16%、14%、12%；实现归母净利润35、42、49亿元，同比增速为20%、20%、15%；EPS为0.94、1.13、1.30元，对应当前股价的PE估值分别为23、19、17倍，考虑到公司是全球制冷电器和汽车热管理领域的领先供应商，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格持续上涨；新能源车销量不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；客户集中度过高；新品研发进度不及预期；人形机器人量产不及预期。

     三花智控(002050) 事件。2024年4月29日，公司发布2023年年报及2024年一季报，23年公司全年实现营收245.58亿元，同比变动+15.04%，实现归母净利润29.21亿元，同比变动+13.51%，扣非后归母净利润29.17亿元，同比变动+27.30%。 24Q1业绩拆分。营收和净利：公司2024Q1营收64.60亿元，同比+13.40%，环比+15.36%，归母净利润为6.48亿元，同比+7.73%，环比-14.92%，扣非后归母净利润为6.71亿元，同比+20.53%，环比-3.35%。毛利率：2024Q1毛利率为27.05%，同比+1.48pct，环比-2.19pct。净利率：2024Q1净利率为10.03%，同比-0.69pcts，环比-3.15pcts。费用率：公司2024Q1期间费用率为13.09%，同比-0.54pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.99%、6.54%、4.92%、-0.36%。 汽车零部件业务高增，持续提升产品竞争力。23年公司汽车零部件业务实现营收99.14亿元，同比增长29.24%，毛利率27.43%，同比增长1.51pcts，其中新能源汽车热管理产品出货达到6251.81万只，同比增长63.01%，占比26.94%，主要受益于新能源市场景气度持续提升带动热管理产品销量高增。产品方面，公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、Omega泵等产品市场占有率保持全球第一，截止阀、车用热力膨胀阀、储液器等产品市场占有率全球领先。23年公司研发投入达10.97亿元，同比提升10.91%。得益于大量研发投入，公司新一代车用电子膨胀阀的开发及泵类产品的更新换代进展顺利，N系列热力膨胀阀开发完成，目标全球市占率预计达50%，Omega-mini加热泵开发完成，用于满足客户小型化和高品质需求。 布局战略新兴业务，全球化进程加速。1）新兴领域方面：公司聚焦仿生机器人机电执行器的产品研发，执行器处于开发阶段，有望成为公司未来5-10年新高附加值增长点。此外，公司积极推进储能领域应用零部件、储能热管理机组开发、推广、应用，并入列为头部客户配套；2）全球化方面：公司正持续推动GDR发行，募集资金拟用于拓展全球化经营布局。汽车零部件方面，墨西哥、波兰工厂和国内中山、沈阳、绍兴滨海工厂建设持续推进。制冷空调零部件方面，继续加快越南、墨西哥、泰国工厂的建设，全球化战略布局进一步落实。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收292.34、347.52、407.58亿元，同比增速分别为19.0%、18.9%、17.3%，归母净利润36.04、43.32、53.26亿元，同比增速分别为23.4%、20.2%、22.9%，对应PE为23、19、15倍，考虑到公司市场地位领先，全球化布局加速，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动超预期、新能源汽车渗透不及预期、热管理行业竞争加剧。