紫光国微(002049) 业绩简评 2023年8月23日公司披露2023年中报，报告期内，公司实现营业收入37.34亿元，同比增长28.56%；归母净利润13.92亿元，同比增长16.22%。其中2023Q2实现21.94亿元，同比增长40.31%；实现归母净利润8.08亿元，同比增长21.15%。 经营分析 特种集成电路稳定增长，毛利率环比提升。2023年上半年子公司国微电子实现收入21.64亿元，同比增长10.79%，净利润11.85亿元，同比增长8.83%，毛利率77.54%环比提升，净利率54.78%。特种IC中FPGA产品继续在行业市场内保持领先地位，新一代更高性能产品的研制进展顺利。在特种存储器方面，新开发的特种NandFlash已推向市场、特种新型存储器也即将推出。以特种SoPC平台产品为代表的系统级芯片已得到用户认可，三代、四代的产品及MCU、图像AI智能芯片开始进行推广。在模拟产品领域，公司通过单片电源、电源模组以及电源周边配套产品的系列化推出，向用户提供齐套的二次电源解决方案，市场份额持续扩大。 智能安全芯片实现收入14.62亿元，同比大增82%，毛利率同比大幅增加7.7pct至49.3%。其中同芯微营收12.6亿元，净利润1.65亿元，同比增长284%。公司智能安全芯片业务保持良好发展势头，在电信、金融、身份识别、物联网等多个领域持续收获新突破。在5G浪潮的推动下，公司与合作伙伴共同推出eSIM一站式解决方案，支持晶圆级个性化数据写入，兼容远程eSIM配置、5G连接，获得了GSMA的SAS-UP资质证书。公司汽车数字钥匙方案已在客户端成功导入，实现量产装车。电信SIM、银行卡、第二代居民身份证、电子旅行证件等芯片出货整体保持稳定增长。 2022年综合毛利率同比略下滑1pct至64.8%，归因于结构性变化，毛利较高的特种IC营收增速放缓，研发费用率增加4.9pct至18%创历史新高。公司于3月29日公布回购方案，6个月内通过集中竞价方式以不高于130元/股价格回购公司股份，总额3-6亿元，回购股份将用于未来实施股权激励及员工持股计划。截止7月4日公司已经完成回购，累计640万股，总金额6亿元。 盈利预测、估值与评级 预计公司2023-25年营收86/101/114亿元，同比增长21%/17%/13%；归母净利润32/37/44亿元，同比增长20%/17%/17%，对应P/E为22/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示 特种集成电路需求不及预期，特种集成电路毛利率下行风险。

     紫光国微(002049) 事件： 公司于2023年8月23日发布半年报，报告期内实现营业收入为37.35亿元，同比增长28.56%。归母净利润为13.92亿元，同比增长16.22%，基本每股收益为1.64元。 营收及净利润稳步增长 报告期内，受益于集成电路业务规模增长，公司营收同比增长28.56%；受营收增长影响，公司归母净利润同比增长16.22%。其中，特种集成电路板块，报告期内营收21.65亿元，营收占比为57.94%，板块毛利率由2022H1的78.64%降为2023H1的77.54%；非电信类智能卡芯片营收14.62亿元，营收占比39.15%，板块毛利率由2022H1的41.66%快速增长至2023H1的49.32%。 研发费用快速增长，模拟产品等多类新品持续推出 受研发人员增加、薪酬提升、研发投入持续加大影响，报告期内，公司研发投入7.56亿元，同比增长62.36%，增速显著高于整体营收增速。受益于研发投入加大，公司新品快速推出：FPGA方面，新一代更高性能产品的研制进展顺利，即将完成研发；存储方面，新开发的特种NandFlash已推向市场、特种新型存储器也即将推出；模拟方面，公司新推出的高速射频ADC在上半年已获得主要用户认可。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为93.08/118.86/147.91亿元，对应增速分别为30.73%/27.70%/24.44%，归母净利润分别为34.23/43.54/54.01亿元，对应增速30.05%/27.20%/24.06%，EPS分别为4.03/5.12/6.36元/股，3年CAGR为27.08%。鉴于公司在特种集成电路行业的龙头地位，以及行业的快速发展，给予公司2023年30倍PE，目标市值1026.81亿元，对应股价120.86元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；行业竞争加剧风险。

     紫光国微(002049) 事件：公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入37.35亿元，同比+28.56%；归母净利润13.92亿元，同比+16.22%；毛利率64.57%，同比微降1.02pct。单二季度来看，公司营收21.94亿元，同比+40.31%、环比+42.38%；归母净利润8.08亿元，同比+21.15%、环比+38.36%；二季度毛利率63.42%，同比-3.96pct、环比-3.23pct。 点评： 业绩整体稳中有进，智能安全芯片高速成长。分业务来看，上半年公司特种IC业务收入21.64亿元，同比+10.79%；毛利率77.54%，同比-1.10pct。智能安全芯片收入14.62亿元，同比+81.99%；毛利率49.32%，同比+7.66pct。晶体业务收入0.90亿元，同比-33.35%；毛利率17.08%，同比-10.47pct。智能安全芯片业务保持良好发展势头，在电信、金融等多个领域收获新突破，经营业绩同比大幅增长，为公司整体业绩增长贡献增量。 产品品类不断扩展，新品放量驱动长期成长。特种IC方面，新一代更高性能FPGA、特种新型存储器以及DSP、视频芯片等领域产品即将完成研发；新开发的特种NandFlash、高性能总线产品、新一代SoPC产品、以及MCU、图像AI智能芯片等均已进入推广阶段，同时公司新推出了工业级产品系列。智能安全芯片方面，在5G浪潮的推动下，公司推出eSIM一站式解决方案，此外汽车数字钥匙方案已在客户端成功导入，实现量产装车。 特种IC龙头企业，持续拓展产品赋能千行百业。我们看好紫光国微在当前特种IC国产替代发展趋势下的稳健成长，同时也看好公司不断扩充产品线和应用领域进一步开启盈利空间。公司基本面稳健，当前估值较低，投资属性凸显。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为35.87、46.36、59.90亿元，对应PE为19.61、15.18、11.74倍。公司作为特种IC龙头企业，我们看好公司通过不断推出新品带来的收入贡献，以及在新领域布局拓展成长空间。 风险因素：新品放量不及预期；市场竞争加剧风险；宏观经济下行风险。