序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 东吴证券 | 苏立赞,许牧,高正泰 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:业务表现的基本稳定,产品谱系持续拓展 | 2024-04-22 |
紫光国微(002049)
事件:公司发布2023年年报,2023年度公司实现营业收入75.65亿元,同比增长6.26%;实现归母净利润25.31亿元,同比下降3.84%。
投资要点
业务表现基本稳定,多重压力平稳过渡。2023年度,公司实现营业收入75.65亿元,较上年同期增长6.26%;实现归属于上市公司股东的净利润25.31亿元,较上年同期下降了3.84%。经营活动产生的现金流量净额17.72亿元,较上年同期增长2.63%。在经济增速减缓、国际贸易紧张以及行业需求回升不如预期等多重压力的冲击下,公司面临了显著的下游需求萎缩。然而公司依然保持了业务表现的基本稳定。2023全年研发投入16.33亿元,较上年同期增长30.68%,占营业收入比例21.58%。
持续强化科技赋能,产品谱系持续丰富。2023年,公司在特种集成电路领域推出了新产品线,包括工业级和耐辐照产品系列,同时在特种存储器、处理器、FPGA和系统级芯片等关键领域取得研发和市场推广的显著进展。在智能安全芯片领域,公司建立了符合汽车最高安全标准的开发和管理流程体系,与英特尔合作开发了Strongbox,并通过集成THD89安全芯片,提升了Celadon平台的安全应用能力。晶体业务方面,公司在小尺寸、高基频产品的研发和产业化上取得了进展,成功研发了TSXCrystal和OSC1612产品,并实现了基于Q-MEMS的OSC差分超高基频产品的量产。
公司为特种芯片设计领域领先企业,持续创新前景广阔。公司在关键技术领域如智能安全芯片、特种集成电路和石英晶体频率器件拥有显著的研发和产业化实力,荣获多项科技奖项,深受客户信赖。2023年公司持续加大研发投入,获得149项专利授权,推动产品和技术迭代升级。紫光国微作为特种芯片设计领域的领先企业,拥有20多年的研发经验,参与国家重大项目,构建了高技术壁垒。持有全行业资质,是国内该领域的领先企业,预计将在特种芯片行业和国产化市场中获益。
盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,考虑到公司在国内特种集成电路的领先地位,以及特种集成电路的降价压力,我们下调公司2024-2025年归母净利润预测值分别至29.40/37.29亿元(前值36.99/46.21亿元),新增2026年归母净利润预测值45.85亿元,对应PE分别为17/14/11倍,维持“买入”评级。
风险提示:1)技术研发进展不及预期;2)下游代工产能不及预期;3)特种IC订单不及预期;4)市场竞争加剧的风险;5)新产品研发进展不及预期的风险。 |
2 | 国投证券 | 马良,吕众 | 维持 | 买入 | 保持高强度研发投入,业绩有望持续稳健增长 | 2024-04-22 |
紫光国微(002049)
事件:
4月19日公司发布2023年报,2023年实现营业收入75.65亿,同比6.26%,归母净利润25.31亿,同比-3.84%,全年毛利率61.19%。2023年四季度实现营业收入19.23亿,同比-11.94%,Q4毛利率53.48%。
保持高强度研发投入,三条产品线持续深化布局:
公司包括三大产品线:集成电路、智能卡、石英晶体。2023年,集成电路业务营收44.87亿,同比-5%,占比59.32%;智能卡芯片28.42亿,同比+36.6%,占比37.57%;石英晶体1.85亿元,同比-35.5%,占比2.45%。全年研发投入16.33亿元,同比增长30.68%,营收占比21.58%。特种电路方面,新推出工业级产品系列和耐辐照产品系列;特种存储器、特种专用处理器、特种FPGA、系统级芯片等新产品进展顺利;模拟产品实现较多新产品研发,深化布局模拟产品体系;攻克低纹波开关电源控制技术,突破特种以太网交换电路设计关键技术。
智能安全芯片方面,建立符合汽车功能安全“ASILD”级别的车规产品开发和管理流程体系;携手英特尔开发Strongbox,通过集成THD89安全芯片,助力Celadon平台提升安全应用能力;发布全球首款专为智能POS定制的eSIM解决方案。晶体业务方面,加快推进小尺寸、高基频产品,TSXCrystal、OSC1612产品研发成功;基于Q-MEMS的OSC差分超高基频产品实现量产。
多措并举保持毛利率稳定,FPGA、特种存储、模拟等产品体系持续丰富:
根据Wind投资者调研纪要,部分特种集成电路产品有一定程度降价,公司通过推出高附加值产品、控制供应链成本、提高生产效能、提高产品良率等措施,有效应对部分产品价格下调对整体毛利率的负面影响。FPGA方面,持续在行业市场保持领先地位,用户范围不断扩大,新一代更高性能产品得到部分核心客户认可;特种存储器方面,新开发的特种NandFlash已推向市场,特种新型存储器已完成研制;网络及接口产品,持续升级现有系列产品,推出三类新产品;特种SoPC平台产品,得到用户广泛认可,第四代产品已完成前期方案推广,在多个领域得以应用;模拟产品领域,模数转换器、隔离器件、高性能时钟、开关电源、线性电源、监控电路、防护器件等七个方向持续推出多款新品。
投资建议:
我们预计公司2024年~2026年收入分别为84.73亿元、95.75亿元、105.32亿元,归母净利润分别为25.13亿元、31.75亿元、37.86亿元,对应PE分别为20倍、16倍和13倍。采用PE估值法,考虑到公司新品的成长性,24、25年盈利能力有望持续稳健提升。给予2024年30倍PE,对应目标价88.7元,维持“买入-A”投资评级。
风险提示:市场需求不及预期;新产品推出不及预期。
|
3 | 民生证券 | 方竞,尹会伟,李少青,孔厚融 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:2023年平稳过渡,静待行业拐点 | 2024-04-19 |
紫光国微(002049)
事件:紫光国微4月17日晚发布2023年年报,公司2023年实现收入75.65亿元(YoY+6.26%),归母净利润25.31亿元(YoY-3.84%),扣非归母净利润23.91亿元(YoY-2.88%)。对应4Q23单季度,公司实现收入19.23亿元(YoY-11.94%,QoQ+0.79%),归母净利润5亿元(YoY-15.46%,QoQ-21.78%),扣非归母净利润4.69亿元(YoY-7.46%,QoQ-21.77%)。
特种集成电路业务整体平稳,新产品研发进展顺利。公司是国内领先的特种集成电路企业,产品涵盖微处理器、可编程器件、存储器、网络及接口、模拟器件、ASIC/SoPC等几大系列产品,600多个品种。2023年,面对复杂的外部形势和严峻市场环境,行业下游需求受到较大冲击,公司通过多举措并举实现了经营业绩整体稳定。2023年公司特种集成电路实现收入44.88亿元(YoY-5.02%),实现毛利率73.22%(YoY-0.7pct)。具体产品方面,公司的FPGA产品继续保持行业领先地位,新一代更高性能产品得到部分核心客户认可,进入全面推广阶段;特种存储器继续保持国内系列最全、技术最先进领先地位,新开发的特种NAND Flash已推向市场,特种新型存储器已完成研制;网络及接口产品紧跟客户需求,推出三类新产品,成为行业门类覆盖最广的公司之一;特种SoPC等系统级芯片得到用户广泛认可,第四代产品已完成前期方案推广,应用于多个领域;新拓展的RF-SOC产品已通过核心客户验证,可满足特定领域应用需求;通用MCU、图像AI智能芯片、数字信号处理器DSP等专用处理器系列产品已完成研发并在推广中获得客户选用,中高端MCU、视频处理芯片等产品研制进展顺利;模拟产品领域在模数转换器等七个方向完成大量新产品研发工作,多项产品指标国内领先。
智能安全芯片高速增长,海外市场地位持续攀升。2023年,公司智能安全芯片实现收入28.42亿元(YoY+36.67%),毛利率46.14%(YoY-0.35%),营收和利润均实现较大幅度增长。公司持续深耕电信SIM卡市场,取得在全球SIM卡芯片市场的领先地位,公司与合伙伙伴共同推出了eSIM一站式解决方案,获得GSMA的SAS-UP资质证书;金融支付方面,公司积极推进应用项目落地,成为成都大运会、杭州亚运会数字人民币硬钱包芯片供应商。此外,公司积极布局汽车电子等高可靠芯片业务,车规SE在数字钥匙、T-BOX等领域获得市场认可,已导入数十家主机厂和Tier1,实现量产装车。
投资建议:预计公司24/25/26年归母净利润为26.98/35.79/47.01亿元,对应现价PE分别为19/14/11倍,公司是国内领先特种集成电路平台型企业,将持续受益于特种IC行业成长和国产替代需求增长,维持“推荐”评级。
风险提示:下游市场需求波动的风险;上游供应波动的风险;市场竞争加剧的风险;新产品研发进展不及预期的风险;吸引人才和保持创新能力的风险。 |
4 | 信达证券 | 莫文宇 | | | 营收稳健增长,智能安全芯片不断突破 | 2024-04-19 |
紫光国微(002049)
事件:公司发布2023年年报,全年实现营业收入75.65亿元,同比+6.26%;归母净利润25.31亿元,同比-3.84%;扣非归母净利润23.91亿元,同比-2.88%。单四季度来看,实现营业收入19.23亿元,同比-11.95%、环比+0.79%;归母净利润5.00亿元,同比-15.40%、环比-21.75%;扣非归母净利润4.69亿元,同比-7.50%、环比-21.83%。
点评:
特种集成电路业务小幅下降,智能安全芯片业务持续攀升。分产品看:(1)特种集成电路营收44.88亿元(同比-5.02%),毛利率73.22%(较上年-0.70pct)。(2)智能安全芯片营收28.42亿元(同比+36.67%),毛利率46.14%(较上年-0.35pct)。(3)晶体元器件营收1.85亿元(同比-35.49%),毛利率9.03%(较上年-18.25pct)。公司智能安全芯片出货量持续增加,海内外市场地位持续攀升,支撑全年收入稳健增长。
持续推出新品,巩固行业领先地位。2023年公司研发投入16.33亿元,yoy+30.68%,占营收比21.58%。(1)特种IC:新推出工业级产品系列和耐辐照产品系列;特种存储器、特种专用处理器、特种FPGA和系统级芯片等新产品的研发和市场推广进展顺利;模拟产品完成大量新产品研发;已攻克低纹波开关电源控制技术,实现了特种以太网交换电路设计关键技术的突破。(2)智能安全芯片:公司积极布局汽车电子领域;携手英特尔开发Strongbox;发布了全球首款专为智能POS定制的eSIM解决方案。(3)晶体方面:小尺寸、高基频产品的研发及产业化不断推进,TSX Crystal、OSC1612产品研发成功;基于Q-MEMS的OSC差分超高基频产品实现量产。
聚焦主业发展,特种IC龙头长期成长可期。受行业景气度影响,公司利润端小幅承压,但公司持续聚焦主业,不断降低成本、提升效率,实现了经营业绩的总体稳定。我们认为,公司不断扩充产品线和应用领域有望进一步打开盈利空间,持续看好公司在特种IC发展趋势下的稳健成长。
盈利预测:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为25.54、29.14、34.05亿元,对应PE为20.21、17.71、15.16倍。公司作为特种IC龙头企业,我们看好公司通过不断推出新品带来的收入贡献,以及在新领域布局拓展成长空间。
风险因素:新品放量不及预期;市场竞争加剧风险;宏观经济下行风险。 |
5 | 华金证券 | 李宏涛 | 维持 | 买入 | 行业重压之下业绩良好,超强韧性迎布局良机 | 2024-04-18 |
紫光国微(002049)
投资要点:
事件:2024年4月17日,公司发布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入75.65亿元,同比增长6.26%,实现归母净利润25.30亿元,同比下降3.84%。事件分析:
经营保持总体稳定,行业重压展现超强韧性。2023年度,公司实现营业收入75.65亿元,较上年同期增长6.26%;实现归属于上市公司股东的净利润25.30亿元,较上年同期下降3.84%。经营活动产生的现金流量净额17.72亿元,较上年同期增长2.63%。公司23年进一步聚焦核心主业、优化资源配置,启动紫光青藤、紫光芯能、紫光安芯三家业务公司的股权调整和无锡紫光微电子的清算注销;完成唐山晶源电子的股权转让,进一步明确管理总部的职责定位,清理其承担的超级SIM卡等经营性业务。23年,受军队十四五中期调整影响,导致采购需求和订单有所滞后,行业多数公司业绩出现下滑,2023年公司特种集成电路业务实现营业收入44.87亿元,仅同比下降5.02%;此外在价格方面,在部分军工产品价格出现普降情况下,公司特种集成电路业务实现毛利率73.22%,仅比去年同期下降0.7个百分点。在全行业量、价下行的情况下,公司特种业务仍保持相对平稳的发展和较好的毛利率。
持续聚焦科技创新,研发投入占比进一步提升。公司全年研发投入16.33亿元,较上年同期增长30.68%,占营业收入比例21.58%。特种集成电路业务方面,公司新推出了工业级产品系列和耐辐照产品系列;特种存储器、特种专用处理器、特种FPGA和系统级芯片等新产品的研发和市场推广进展顺利;模拟产品完成大量新产品研发,形成体系化布局。此外,公司攻克低纹波开关电源控制技术,实现特种以太网交换电路设计关键技术的突破。智能安全芯片业务方面,公司建立符合汽车功能安全最高等级“ASILD”级别的车规级产品开发和管理流程体系;发布了全球首款专为智能POS定制的eSIM解决方案。
集成电路保持行业领先,用户范围不断扩大。2023年公司特种集成电路业务实现营业收入44.87亿元,同比下降5.02%。新一代更高性能产品得到部分核心客户认可,进入全面推广阶段。新开发的特种NandFlash已推向市场,特种新型存储器已完成研制,以特种SoPC平台产品为代表的系统级芯片得到用户广泛认可,第四代产品已完成前期方案推广,在多个领域得以应用。新拓展的RF-SOC产品已通过核心客户验证,可满足特定领域应用需求。通用MCU、图像AI智能芯片、数字信号处理器DSP等专用处理器系列产品已完成研发并在推广中获得用户选用,中高端MCU、视频处理芯片等产品研制进展顺利。
智能安全芯片市场突破,汽车芯片有望打造第二曲线。公司智能安全芯片业务在产品技术、市场拓展方面不断取得新突破,2023年公司智能安全芯片业务实现营业收入28.42亿元,同比提升36.67%。电信市场方面,公司与合作伙伴共同推出了eSIM一站式解决方案,支持晶圆级个性化数据写入,兼容远程eSIM配置、5G连接,获得了GSMA的SAS-UP资质证书。汽车电子方面,公司汽车芯片安全产品布局涉及车联网多个领域,其中车规SE在数字钥匙、T-BOX等领域的应用获得市场认可,已导入数十家主机厂和Tier1,实现量产装车。加入WPC成为MCSP服务商,为车载无线充电设备提供可信鉴权,顺利完成了国内首个基于R52+内核MCU的权威功能安全认证。
投资建议:公司在特种FPGA领域行业领先,同时多款新产品实现客户突破。我们认为未来公司将长期保持较高成长性,预测公司2024-2026年收入101.45/134.93/175.41亿元,同比增长34.1%/33%/30%,公司归母净利润分别为32.32/43.16/52.49亿元,同比增长27.7%/33.5%/21.6%,对应EPS3.80/5.08/6.18元,PE16.4/12.3/10.1,维持“买入”评级。
风险提示:新产品研发不及预期;市场竞争持续加剧;应收账款回收不及时。 |