联创电子(002036) 事件： 10月31日公司发布2023年三季报，前三季度实现营业总收入70.90亿，同比增长-10.29%；归母净利润-3.28亿元，同比增长-260.9%。第三季度营业收28.90亿元，同比-4.64%；归属于上市公司股东的净利润为-4891.34万元，同比-148.57%。 车载光学放量+消费电子回暖，公司业绩环比改善： 公司产品广泛应用于手机、汽车、无人机等下游领域，是高清广角镜头的全球领先企业，2023年受宏观经济波动影响，市场竞争格局趋于激烈、产品价格下降，公司传统触显业务、手机模组业绩承压。公司着力拓展汽车电子、智能驾驶领域业务，重点发展车载显示等高附加值产品，持续优化手机镜头和手机影像模组的产品结构。半年报披露，车载方面，公司继续加大与海外车企T公司的合作，深化与Mobileye、Nvidia等国际知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司的战略合作，扩大车载镜头在欧美知名汽车电子厂商Aptiv、Valeo、Magna等的市场占有率。公司重视与地平线、百度等国内高级汽车辅助安全驾驶方案公司的合作，扩大车载镜头和影像模组在蔚来、比亚迪、吉利等国内知名终端车厂的合作。手机业务方面，公司继续保持与华勤、闻泰、龙旗等重要手机ODM客户的合作，供货手机厂商中兴、联想等。公司利用模造玻璃镜片和棱镜的技术优势，积极开发和出货玻塑混合镜头和影像模组、潜望式镜头和影像模组，提高高像素镜头和影像模组、OIS光学防抖影像模组的占比。随车载业务放量和消费电子逐步回暖，公司三季度营业收入28.9亿元，环比增长28.9%，归母净利润-0.49亿，环比二季度经营改善。 海内外业务布局稳步推进，产品结构不断升级： 公司持续推动传统业务转型，采取“集中资源加快发展光学产业、多种方式稳健发展显示产业、积极投资培育新业务新产业”的发展战略，积极优化产品布局、用户结构。车载业务方面，公司不断升级产品，目前车载摄像头产品分辨率涵盖1M—8M，在AR/VR产业领域，公司依托多年沉淀的光学技术优势,拥有成熟的如几何光波导、衍射光波导、折叠光路镜头等关键核心技术。触控业务方面，公司向车载屏等领域转型，车载国际化战略深度推进，公告披露，公司拟与墨西哥单位Prodensa合作建立北美工厂，有望缩短北美客户交付周期、获取更多海外市场份额。 投资建议：我们预计公司2023年~2025年收入分别为104.34亿元、123.08亿元、150.09亿元，归母净利润分别为-0.52亿元、2.51亿元、5.57亿元，给予2024年54倍市盈率，对应12个月目标价12.69元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：行业景气度不及预期；产品开发不及预期；市场开拓不及预期，对外投资进展不及预期。

     联创电子(002036) 投资要点 事件：10月30日晚，公司披露2023年第三季度报告，根据公司三季报，前三季度公司实现营收70.90亿元，同比-10.29%；实现归母净利润-3.28亿元，同比-260.90%；实现扣非归母净利润-3.72亿元，同比-378.53%。2023Q3单季度公司实现营收28.90亿元，同比-4.64%；实现归母净利润-0.49亿元，同比-148.57%；实现扣非归母净利润-0.71亿元，同比-209.23%。 Q3营收利润环比延续复苏趋势，盈利能力有望改善。（1）营收端：23Q1-Q3的公司营收分别为19.58/22.42/28.90亿元，单季度同比-2.37%/-21.82%/-4.64%，单季度环比-35.44%/14.52%/28.89%，公司连续第二个季度营收环比为正，同比降幅也有所收窄，说明公司收入逐渐回暖。（2）毛利端：23Q1-Q3公司单季度毛利率分别为8.30%/9.45%/7.67%，单季度净利率分别为-9.81%/-4.75%/-2.14%，虽然公司净利率仍未能扭亏为盈，但是净利率连续两个季度实现环比微增，盈利能力有望得到改善。（3）利润端：23Q1-Q3公司单季度归母净利润分别为-0.49/-1.02/-1.77亿元，持续三个季度亏损但是环比有所改善，延续复苏趋势，23年前三季度合计亏损-3.28亿元，主要是由于财务费用、研发费用大幅增加所致。 消费电子曙光初现，坚定看好车载光学前景。（1）传统光学：三季度多家手机品牌新品上市，叠加未来四季度又将迎来国庆节、双十一购物节，将有助于消费电子产品更新换代，进而催化沉寂已久的消费电子产业加速复苏。公司作为全球高清广角镜头龙头企业，在传统光学领域（高清广角和手机光学业务）具有核心竞争力，伴随着消费电子曙光初现，公司传统光学业务有望得到良好改善。（2）车载光学：2021年特斯拉将Transformer引入自动驾驶领域，BEV+Transformer赋能汽车自行高精度感知周边环境的能力，自动驾驶得以逐渐摆脱对高清地图的依赖，多传感器融合+高精地图的自动驾驶路线逐渐被“重感知，轻地图”模式所取代。目前华为、蔚小理、地平线、百度、小马智行、毫末智行等国内主流的智驾玩家都跟随了BEV“重感知”路线，并在今年城市NOA的落地中大展身手。根据焉知汽车分析，在BEV+Transformer路线下，每辆车要增加4-6个摄像头，6-8个串行芯片以及2-3个解串行芯片，有望为智驾视觉产业链带来机会。 加大研发和产能布局，稳固现有海外业务。为了积极快速开发北美光学和影像市场，利用已形成的精密光学元件制造基础及已经建立的良好市场口碑，围绕移动智能终端、汽车高级辅助安全驾驶、智能家居等战略性新兴产业和重点领域的应用需求，进一步扩大光学镜头和光电组件的市场占有率，推动公司产品和客户服务的国际化进程，进一步提高公司在国际市场上的知名度，同时稳固公司现有的海外业务。公司于7月24日审议通过了《关于增资子公司建设墨西哥工厂的议案》，并且表示墨西哥工厂正在建设中，计划将于今年年底投产。 投资建议：受下游需求较为疲软的影响，我们调整公司2023-2025年营业收入预期至105.87/120.70/139.50亿元，调整公司归母净利润预期至-1.50/2.08/6.02亿元，以11月1日市值对应2024、2025年PE分别为53、18倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；宏观经济复苏未达预期风险；下游智能驾驶发展不及预期风险。

     联创电子(002036) 事件：公司发布23年中报：1）23H1：营收42亿元，yoy-13.8%，归母-2.79亿元，yoy-370%，扣非归母-3.0亿元，yoy-540%，归母和扣非归母均接近预告下限。2）23Q2：营收22.4亿元，yoy-21.8%，qoq+14.5%，归母-1.02亿元，yoy-261%，qoq+42.5%，扣非归母-1.15亿元，yoy-421%，qoq+37.9%。 23H1营收盈利均承压，23Q2盈利环比改善。23H1公司光学/触控显示/终端制造业务分别实现营收11.4/12.7/13.1亿元，yoy-24.7%/-40.0%/+83.3%，其中，光学业务同比下滑主要受高清广角和手机镜头需求疲软以及蔚来23H1销量不及预期影响。盈利能力来看，23H1公司毛利率8.91%，yoy-2.15pct，主因光学/触显业务毛利率yoy-2.56pct/-2.93pct，23Q2公司盈利能力略有改善，毛利率环比提升1.15pct至9.45%，研发费用率4.3%，qoq-4.6pct。 23H2车载光学有望实现高增，带动公司盈利优化。公司为ADAS镜头/模组领先厂商，与蔚来、T客户、比亚迪、Mobileye、英伟达、海外Tier1等紧密合作，核心客户蔚来7月销量创历史新高，23H2合肥工厂投产爬坡也将为车载光学放量增长提供有效保障。此外，为缩短北美客户交付周期，公司计划于墨西哥建厂，产能配套叠加良率优势，公司有望在T客户拿下更多份额，同时还可利用海外资源优势挖掘北美潜在客户。车载光学毛利率较高，业务持续放量有望带动公司盈利优化。 手机玻塑镜头有望带来新增长，传统业务转型持续推进。公司手机光学有望受益玻塑镜头升级趋势，且公司持续推动传统业务转型，手机光学拓展VRAR及机器视觉应用，传统触控则向车载屏等转型。车载光学领域除摄像头外，氛围灯、激光雷达、AR-HUD等业务也将持续贡献增长。 投资建议：考虑到传统触显业务、手机模组业务承压，我们下调此前盈利预测，预计2023-25年公司归母净利润-0.3/2.3/4.3亿元（2023-24年对应前值为5.0/9.0亿元），对应2024-25年PE为45/24倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：汽车智能化升级不及预期，终端需求不及预期，产能建设不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。

     联创电子(002036) 投资要点 事件：8月30日晚，公司披露2023年半年报。根据公司半年报，2023H1公司实现营收42.00亿元，同比-13.81%；实现归母净利润-2.79亿元，同比-370.32%；扣非净利润为-3.01亿元，同比-539.94%。 单季度盈利能力环比改善，光学及触控显示产品毛利端承压。单23Q2公司实现营业收入22.42亿元（yoy：-21.82%，qoq：14.52%），实现归母净利润-1.02亿元（yoy：-261.22%，qoq：42.53%），实现销售毛利率9.45%（23Q1销售毛利率8.30%，环比有所改善）。分业务看，23H1光学产品以及触控显示产品毛利率略有下降，对营收产生一定影响，23H1光学产品收入11.35亿元（yoy：-24.70%），触控显示产品收入12.71亿元（yoy：-39.96%）；应用终端营收及毛利率均有提升，23H1实现营收13.14亿元（yoy：83.27%），毛利率提升1.67pct至5.11%。 特斯拉引领智驾BEV+Transformer，视觉路线重要性进一步加强。BEV+Transformer为特斯拉提出的“重感知”自动驾驶算法路线，BEV（Bird’sEyeView）结合Transformer神经网络模型，以视觉感知为核心，为自动驾驶开启上帝视角，将传统2D图像转换为鸟瞰图视角下的3D感知。BEV+Transformer赋能汽车自行高精度感知周边环境的能力，自动驾驶得以逐渐摆脱对高清地图的依赖，多传感器融合+高精地图的自动驾驶路线逐渐被“重感知，轻地图”模式所取代。目前在特斯拉引领下，华为、蔚小理、地平线、百度、小马智行、毫末智行等国内主流的智驾玩家都跟随了BEV“重感知”路线，并在今年城市NOA的落地中大展身手。据焉知汽车分析，在BEV+Transformer路线下，每辆车要增加4-6个摄像头，6-8个串行芯片以及2-3个解串行芯片，有望为智驾视觉产业链带来机会。 公司为国内ADAS镜头主力供应商，持续加深与海内外知名客户合作。2023年上半年，公司仍保持高清广角镜头的全球行业领先地位，在车载与手机两大业务中不断加深布局。在车载ADAS镜头和影像模组方面，公司继续加大与海外车企T公司的合作，深化与Mobileye、Nvidia等国际知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司的战略合作，扩大车载镜头在欧美知名汽车电子厂商Aptiv、Valeo、Magna等的市场占有率。公司也重视与地平线、百度等国内高级汽车辅助安全驾驶方案公司的合作，扩大车载镜头和影像模组在蔚来、比亚迪、吉利等国内知名终端车厂的合作。随着政策、造车新势力、传统车厂、方案商及科技大厂等多方共同推动，汽车智能驾驶技术实现快速发展，市场对车载光学产品的需求持续增加，单车搭载的摄像头数量和摄像头规格不断提升，公司未来发展前景广阔。 投资建议：基于公司2023年半年报业绩，我们调整公司2023-2025年营业收入预期至109.54/120.70/139.50亿元，调整公司归母净利润预期至0.12/3.98/6.69亿元，以9月1日市值对应PE分别为856.70/25.73/15.30倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；宏观经济复苏未达预期风险；下游智能驾驶发展不及预期风险。

     联创电子(002036) 事件：7月25日，联创电子公告全资子公司江西联创电子有限公司以自有资金对其全资子公司联创光学（美国）有限公司增资不超过1,090万美元，以美国子公司为主体与墨西哥当地合作单位Prodensa公司签订合作协议，投资总额不超过1,090万美元建设墨西哥工厂。 加码墨西哥，深化北美战略布局：2016年公司开始与大客户合作，为其舱内镜头独家供应商，2020年在其全新的Autopilot4.0算法平台中标5款车载镜头，目前产品供应覆盖1M到5M，为公司车载摄像头业务核心客户。我们认为墨西哥工厂建设标志着国际化战略的落地，后续有望打开北美重要客户多元市场，进一步纳入全球供应链发展，符合公司长远战略发展布局。 战略聚焦车载光学，业务占比升高：公司车载光学业务主要生产摄像头镜头及模组，通过与海外T公司、蔚来等车企，Valeo、Aptiv、ZF等Tier1，以及Mobileye、Nvidia、地平线、华为等智能驾驶辅助方案公司展开战略合作，车载业务收入逐年攀升。2022年公司车载光学业务收入7.67亿元，占比达到7.02%，成为光学业务增长主要推动力之一。我们预计，伴随海内外大客户放量，BEV+Transformer视觉路线推广，以及高阶智能驾驶传感器价量齐升，车载业务收入2023、2024有望实现逐年翻倍。 公司在手订单充足，车载光学业务放量加速：2022年，公司与蔚来汽车合作的8MADAS影像模组顺利量产出货，同时与Valeo、Magna、Aptiv、比亚迪、零跑等知名客户顺利拓展。产能方面，公司现有车载镜头产能达到3KK/月，车载影像模组产能达到800K/月，合肥二期预计于2025年完成，未来将形成年产8000万颗车载镜头和6000万颗影像模组的生产能力，为后续订单交付提供保障。 风险提示：行业竞争加剧风险，原材料成本上升风险，新能源汽车渗透率不及预期等。

     联创电子(002036) 投资要点 事件： 公司 7 月 15 日披露 23 年中报业绩预告， 预计 23H1 归母净利润亏损 1.9 亿-3 亿元，扣非净利润亏损 2.1 亿-3.2 亿元。 公司 Q1 归母净利润亏损 1.78 亿，预计 Q2 亏损 0.12-1.22 亿元，单 2 季度小幅减亏。 特 斯 拉 引 领 智 驾 BEV+Transformer ， 视 觉 路 线 重 要 性 进 一 步 加 强 。BEV+Transformer 为特斯拉提出的“重感知”自动驾驶算法路线， BEV（Bird’ sEye View）结合 Transformer 神经网络模型，以视觉感知为核心，为自动驾驶开启上帝视角，将传统 2D 图像转换为鸟瞰图视角下的 3D 感知。 BEV+Transformer赋能汽车自行高精度感知周边环境的能力，自动驾驶得以逐渐摆脱对高清地图的依赖，多传感器融合+高精地图的自动驾驶路线逐渐被“重感知，轻地图”模式所取代。目前在特斯拉引领下，华为、蔚小理、地平线、百度、小马智行、毫末智行等国内主流的智驾玩家都跟随了 BEV“重感知”路线，并在今年城市 NOA 的落地中大展身手。据焉知汽车分析，在 BEV+Transformer 路线下，每辆车要增加4-6 个摄像头， 6-8 个串行芯片以及 2-3 个解串行芯片，有望为智驾视觉产业链带来机会。 公司为国内 ADAS 镜头主力供应商，绑定海外客户共享行业红利。 公司 2022 年实现车载光学收入 7.67 亿元，占营业收入比例 7.02%，同比增长 403.98%，毛利率高达 40.75%。公司继续加大与海外车企 T 公司的合作，深化与 Mobileye、 Nvidia等国际知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司的战略合作，扩大车载镜头在欧美知名汽车电子厂商 Valeo、 Aptiv、 ZF、 Magna 等的市场占有率。公司也重视与地平线、百度等国内高级汽车辅助安全驾驶方案公司的合作，扩大车载镜头和影像模组在国内知名终端车厂的市场份额。 投资建议： 我们预计 2023-2025 年实现收入 112/121/142 亿元，实现归母净利润0.55/4.2/7.3 亿元，以 7 月 14 日市值对应 PE 分别为 213/28/16 倍。 风险提示： 原材料价格波动风险；宏观经济复苏未达预期风险；下游智能驾驶发展不及预期风险