联创电子(002036) 报告要点： 公司25H1实现总营业收入42.20亿元，同比-14%；实现归母净利润0.24亿元，同比增长137%；扣非后归母净利润-0.32亿元，同比增长68%。25Q2收入20.44亿元，同比-17%；Q2归母净利润0.21亿元，同比+425%。公司上半年主要业绩增量来源于车载光学镜头/模组和高清广角镜头的高速增长，手机光学产品及触控显示业务则有比较明显的收缩。 公司集中资源持续聚焦车载光学赛道。受益于产能的快速爬坡及订单的持续性，2025年上半年公司车载光学业务高速增长，车载镜头及模组已贡献了光学业务的主要份额。在国内客户方面，公司将继续扩大与比亚迪、华为、蔚来、吉利等国内知名终端车厂的合作，逐步形成“镜头+模组+车载屏+HUD”的完整解决方案，在车载光学领域的竞争力持续增强；在海外客户方面，墨西哥厂已于2024年下半年正式投产，就近服务特斯拉等北美客户，越南厂也于2025年3月试产，主要配套东南亚及欧洲市场，不断强化公司全球服务和交付能力。我们预计2025年公司车载光学产品收入增速有望达70%左右，成为公司业务的主要支柱。 在高清广角镜头及模组领域，公司在运动相机、无人机、警用监控等专业领域持续扩大优势，已成为海内外头部客户镜头的核心供应商；手机镜头及模组领域，在行业规模放缓和竞争加剧的背景下，2025年收入预计会有明显收缩；应用终端的代工领域，公司上半年收入增长4.6%，受益于新客户开拓和新产品开发带来的结构性向好；显示触控领域，上半年收入下滑49%，预计公司逐步剥离非盈利的非车载屏部分，并向车载屏部分发力。 考虑到车载光学及高清广角业务的快速增长，以及显示触控业务在业绩端的拖累，我们预测公司2025-2026年归母净利实现为0.86/2.87亿元，维持“增持”的投资评级。 风险提示： 汽车行业需求不及预期、消费电子行业需求不及预期、手机镜头及高清广角镜头行业竞争激烈、传统业务资产减值风险、产能爬坡速度较慢

     联创电子(002036) 报告要点： 公司聚焦光学赛道，是高端镜头及模组领域的领军企业 公司41%的收入和76%的毛利来自于光学产品，主要产品为高清广角镜头、车载镜头、手机镜头及模组，当前在高清广角镜头和全景影像模组领域保持领先地位，不断提高车载镜头、车载影像模组以及手机镜头和手机影像模组的市场占有率，并与特斯拉、比亚迪、蔚来、华勤等各领域头部客户紧密合作。 公司聚焦车载光学赛道，产能逐步释放 智能汽车渗透率和单车摄像头搭载数量提升有望给车载光学产品带来广阔市场增量空间，公司有望充分受益于特斯拉、比亚迪等车企在自动驾驶方向的积极布局。随着公司2.6亿颗高端手机镜头产业化项目、合肥联创车载光学产业园项目等建成投产，公司形成“镜头+模组+车载屏+HUD”的完整解决方案，在车载光学领域的竞争力持续增强。 模造玻璃工艺打造公司技术护城河 智能汽车、安防高端镜头、无人机、AR/VR、AI眼镜等新兴应用场景对玻璃非球面镜片的需求量持续增加，而模造工艺是最适合制造玻璃非球面镜片的技术，工艺技术壁垒高导致市场供不应求。公司是全球模造玻璃的主要供应商，产能领先，自给率较高，目前主要应用在高清广角镜头和车载镜头中。 投资建议与盈利预测 随产能的逐步释放，车载光学产品或成为公司未来成长的主线，公司业绩有望受益于车载光学业务的拉动、消费电子需求的复苏以及车载显示订单的落地。预计公司2025-2027年分别实现营收113、124、134亿元，实现归母净利润1.1、3.2、5.0亿元，以6月9日市值对应2025/2026年市盈率分别为100、34倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 汽车行业需求不及预期、消费电子行业需求不及预期、手机镜头及高清广角镜头行业竞争激烈、传统业务资产减值风险、产能爬坡速度较慢