苏泊尔(002032) 事件： 公司披露 23H1 业绩快报， 23H1 实现收入 99.83 亿元，同比-3.3%；实现归母净利润 8.81 亿元，同比-5.6%。其中 23Q2 实现收入 50.2 亿元，同比+6.5%；实现归母净利润 4.43 亿元，同比+12.2%。 收入端，内外销增长较好，内销主要由线上新兴渠道驱动，外销呈现环比修复。 内销方面，公司一季度受到整体经济环境以及消费者消费意愿下降的影响而略有下降。二季度内销整体同比增长 6.24%，根据第三方数据显示，公司在二季度各业务板块市场占有率均有不同程度的提升，市场地位和竞争力进一步得到加强。在内销线上渠道方面，公司得益于兴趣电商的流量优势取得了快速增长。外销方面，一季度受到全球经济及欧美市场需求低迷的影响，公司主要外销客户对公司的订单数量有一定下滑。二季度外销整体同比增长 7.26%，二季度以来，主要外销客户的库存逐步得到消化，对公司的订单数量逐步增加，外销呈现环比修复，持续改善的态势。 利润端，公司增加推广费用投入。 23H1 公司实际毛利率同比略有下降。费用上，公司采取了积极的措施，优化各项费用结构，在研发创新上持续投入，推出更多有竞争力产品。 23H1 销售费用率较同比略有上升，主要由于公司为支持和实现内销营业规模的增长，适当加大终端促销费用等营销资源投入。 23H1 其他期间费用总体控制良好，所得税费用同比下降，主要由于 23H1 下属子公司企业所得税税率下降及利润总额减少共同所致。 投资建议： 公司外需环比修复持续改善，随着海外库存逐步去化，外销增速有望恢复正轨。内销方面，线上新兴渠道销售持续发力，推动内销增长。根据公司 23H1 的业绩快报， 我们略上调了全年的毛利率和销售费用率，预计 23-25 年归母净利润分别为 21.8/24.0/26.5 亿（前值为 23.4/26.1/28.9亿元），对应动态 PE 分别为 18.2x/16.5x/15.0x，维持“买入”评级。 风险提示： 新品销售不及预期，原材料价格上涨风险，海外需求不及预期等。 2023 年半年度业绩快报的财务数据已经公司内部审计部门审计，未经会计师事务所审计，具体结果以 23 年半年报为准

     苏泊尔(002032) 公司披露2023年中报快报： 23H1：收入100亿（-3.3%），归母8.8亿（-5.6%），扣非8.6亿（-5.6%） 23Q2：收入50亿（+6.5%），归母4.4亿（+12%），扣非4.3亿（+13%）Q2收入、利润均优于我们前瞻预期。 Q2收入：内销稳健，外销回暖。 内销+6.24%，其中预计线上维持增长，但线下仍略有下滑。参考奥维厨小行业H1零售额-8.5%，公司表现预计持续跑赢行业，在份额上有一定提升。 外销+7.26%，低基数下外销表现优于预期。Q2预计海外库存已得到充分消化，当前外销已逐步回暖，下半年低基数下有望实现双位数增长。全年仍有望实现8%的关联交易指引目标。 Q2盈利：净利率相对稳定 Q2净利率8.8%（YOY+0.4pct）。预计Q2毛利率&销售费用率同比看有一定优化，其余费用率上维持相对稳定。 今年厨小行业整体预计均在加大抖音等新渠道的建设力度，带来整体费率压力；但苏泊尔则是此前在抖音上已有较好规模，预计抖音渠道已实现盈亏平衡，并有望进一步实现盈利；同比看费率压力预计小于竞争对手。 投资建议：维持买入评级 内销看，公司在Q2弱景气竞争的环境下仍维持了收入与利润两端的稳健表现，后续可 展望线下进一步恢复；外销Q2已有回暖，下半年低基数下有望回归双位数增长。整体稳健表现有望维持。 维持盈利预测，预计23-24年归母+11%、+12%，对应PE17、15x。维持买入评级。 风险提示：景气不及预期、新品类拓展不及预期

     苏泊尔(002032) 事件：苏泊尔公布2023年半年度业绩快报。公司2023年上半年实现收入99.8亿元，YoY-3.3%；实现归母净利润8.8亿元，YoY-5.6%；实现扣非归母净利润8.6亿元，YoY-5.6%。经折算，公司2023Q2实现收入50.2亿元，YoY+6.5%；实现归母净利润4.4亿元，YoY+12.2%；实现扣非归母净利润4.3亿元，YoY+13.0%。我们认为，内销受益于兴趣电商流量优势，外销订单逐步恢复，Q2苏泊尔经营表现持续向好。 Q2单季度收入增速转正：分区域来看：1）Q2苏泊尔内销收入YoY+6.2%。得益于抖音、拼多多等兴趣电商的流量优势及线下O2O下沉市场的增量贡献，Q2苏泊尔内销实现快速增长。可资参考的是，据久谦数据显示，Q2苏泊尔线上销售额YoY+8.3%，其中天猫、京东、抖音销售额YoY-2.7%、+13.4%、+48.4%。2）Q2苏泊尔外销收入YoY+7.3%。二季度以来，公司主要外销客户SEB的库存逐步得到消化，对公司订单数量逐步增加。我们认为，随着海外库存和通胀压力逐步缓解，公司全年外销关联交易目标有望达成。展望后续，公司持续优化渠道布局，不断推出创意产品，收入增速有望回升。 Q2单季度净利率同比提升：Q2苏泊尔营业利润率为10.9%，同比-0.4pct。考虑到Q2原材料价格低于去年同期，我们推测Q2公司毛利率同比有所改善。公司适当加大终端促销费用等营销资源投入，我们推断Q2公司销售费用率同比有所增加。下属子公司绍兴苏泊尔公司和浙江福腾宝公司于去年底通过高新技术企业认定，今年按15%的税率缴纳企业所得税（去年同期为25%）。受益于子公司企业所得税率下降，Q2苏泊尔净利率达到8.8%，同比+0.4pct。后续，随着公司收入规模回升，改革成效持续体现，盈利能力有望持续提升。 投资建议：苏泊尔是我国厨房小家电的领军企业，品牌影响力保持领先。长期来看，公司产品结构和销售渠道不断优化，且持续受益于母公司SEB集团的全球订单转移，收入和业绩有望保持快速增长。预计公司2023年~2025年的EPS分别为2.83/3.16/3.50元，维持买入-A的投资评级，给予公司2023年22倍动态市盈率，相当于6个月目标价62.34元。 风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅上升，人民币大幅升值。