序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 华鑫证券 | 吕卓阳 | 首次 | 买入 | 公司事件点评报告:净利润扭亏为盈,低空经济未来可期 | 2024-04-28 |
海特高新(002023)
事件
海特高新发布2023年年报:2023年实现营业收入10.53亿元(同比+15.81%);归母净利润0.47亿元,(同比+263.21%);期间费用率为28.03%(同比-6.34pct)。
投资要点
国家重磅政策加持,低空经济市场未来可期
2023年10月,工信部等四部门印发的《绿色航空制造业发展纲要(2023-2035年)》提出,到2025年电动通航飞机将投入商业应用,电动垂直起降航空器(eVTOL)实现试点运行;同年12月中央经济工作会议指出,打造商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业。得益于国家政策支持,低空经济市场空间广阔。公司稳步推进国产大飞机项目的开展,成功研制并交付了国内首台eVTOL模拟机及仿真解决方案,将有望充分受益于低空经济的发展。
产能释放加速市占率提升,各业务稳步发展
2023年公司各项业务产能迅速释放,业务规模持续扩大。航空发动机保障交付量达到历史新高,公司拓展保障机型,延伸型号维修能力,进一步提高市场占有率;同时新增3条客改货产线,预期2025年交付使用;子公司上海沪特新增维修产线,华东地区的市占率增幅显著;积极开拓东南亚、东北亚等境外优质客户,境外业务收入占比提升。未来海内外市场共同发力,公司业绩有望持续增长。
费用管控有效,盈利能力显著提升,
公司费用管控能力提升,2023年期间费用率为28.03%(同比-6.34pct)。其中,销售费用率为1.49%(同比+0.09pct),管理费用率为14.9%(同比-3.5pct),主要系公司股权激励费用较上年同期减少1107万元;财务费用率为7.8%(同比-0.57pct),研发费用率为3.84%(同比-2.35pct),主要系公司部分研发项目符合资本化条件,研发投入资本化所致。未来公司将进一步加强费用管理,持续提升盈利能力。
盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为12.11、15.10、18.81亿元,EPS分别为0.13、0.16、0.21元,当前股价对应PE分别为87.5、71.4、54.0倍,考虑国家大力发展低空经济,公司战略布局国产大飞机和eVTOL赛道以及公司“中国制造、海特创造”核心品牌影响力,给予“买入”投资评级。
风险提示
下游需求不及预期的风险;产品研发进度不及预期的风险;政策变动风险。 |
2 | 民生证券 | 尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫 | 维持 | 增持 | 2023年年报及2024年一季报点评:23年净利润增长263%;战略布局大飞机和eVTOL | 2024-04-25 |
海特高新(002023)
事件:4月24日,公司发布2023年报,全年实现营收10.5亿元,YoY+15.8%;归母净利润0.5亿元,YoY+263.2%。同时发布2024年一季报,1Q24实现营收2.7亿元,YoY+16.9%;归母净利润0.3亿元,YoY+102.3%。业绩表现符合市场预期。高端核心装备研制和保障业务迈入新的发展阶段。
4Q23营收同比增长50%;净利润同比扭亏为盈。1)单季度看:公司4Q23实现营收3.2亿元,YoY+49.9%;归母净利润0.14亿元,4Q22为-0.02亿元;扣非净利润0.05亿元,YoY-33.6%。3Q23~4Q23,公司连续两个季度实现同比扭亏。2)盈利能力:2023年公司毛利率同比减少3.8ppt至36.5%;净利率同比增加3.3ppt至3.5%,公司期间费用率同比下降,净利率同比提升。
客改货产线持续建设;战略布局eVTOL。分产品看,2023年:1)航空工程技术与服务:营收7.6亿元,YoY+12.9%;毛利率同比增加0.05ppt至38.9%。在航空部附件方面,公司推进国产大飞机相关工作,为未来持续增长奠定基础;此外,上海沪特进一步提高华东地区市占率,新增维修产线。在民航工程技术与服务方面,公司正式签署空客客机改货机改装协议,成为EFWA321机型全球第一家客改货项目第三方改装公司。同时积极开拓东南亚等境外优质客户,境外业务营收占比超过65%。新增的3条客改货产线也在建设中,预期2025年交付使用。2)高端核心装备研制与保障:营收2.4亿元,YoY+25.7%;毛利率同比减少11.92ppt至27.7%。子公司安胜与eVTOL头部企业开展战略合作,定制模拟器研发与制造业务,积极参与行业标准制定,与行业领军企业共同编写并发布《“新”空中出行/电动垂直起降航空器飞行员培训白皮书》。
期间费用率减少6.3ppt;1Q24合同负债增长27%。2023年期间费用率同比减少6.3ppt至28.0%:1)销售费用率同比增加0.1ppt至1.5%;2)管理费用率同比减少3.5ppt至14.9%;3)财务费用率为7.8%,去年同期为8.4%;4)研发费用率同比减少2.4ppt至3.8%,研发费用同比减少28.2%至0.4亿元,主要系公司部分研发项目符合资本化条件进而资本化所致。截至1Q24末,公司:1)应收账款及票据6.4亿元,较年初增加6.6%;2)预付款项0.4亿元,较年初增加33.2%;3)存货5.1亿元,较年初增加2.8%;4)合同负债1.6亿元,较年初增加26.8%。2023年经营活动净现金流为3.4亿元,YoY-29.3%。
投资建议:公司以高端核心装备研制与保障、航空工程技术与服务、高性能集成电路设计与制造为主业,打造“中国制造、海特创造”核心品牌影响力。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别是0.8亿元、1.0亿元和1.4亿元,当前股价对应2024~2026年PE分别是95x/72x/55x。我们考虑到公司的品牌实力及在国产大飞机、eVTOL等领域的战略布局,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期、产品研发进度不及预期等。 |
3 | 民生证券 | 尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫 | 维持 | 增持 | 2023年三季报点评:1~3Q23净利润增长127%;深耕航空配套主业 | 2023-10-29 |
海特高新(002023)
事件:公司10月27日发布2023年三季报,2023年前三季度实现营收7.31亿元,YoY+5.25%;归母净利润0.33亿元,YoY+127.47%;扣非净利润0.06亿元,YoY-81.96%。业绩表现基本符合市场预期。
3Q23归母净利润实现扭亏为盈。1)单季度看:3Q23实现营收2.29亿元,YoY-1.79%;归母净利润0.05亿元,扭亏为盈;扣非净利润-0.07亿元,去年同期为-0.05亿元。2)盈利能力:2023年前三季度毛利率同比下滑9.3ppt至35.2%;净利率同比提升2.8ppt至3.5%。3Q23毛利率同比下滑8.3ppt至32.7%;净利率同比提升7.1ppt至0.7%。费用管控能力提升,净利率提升。
费用管控能力提升。1~3Q23期间费用率同比减少6.5ppt至29.1%:1)
销售费用率为1.6%,同比基本持平;2)管理费用率同比减少4.7ppt至14.8%;3)财务费用率为7.3%,去年同期为7.7%;4)研发费用率同比减少1.3ppt至
5.4%。截至3Q23末,公司:1)应收账款及票据6.61亿元,较2Q23末增加3.4%;2)预付款项0.36亿元,较2Q23末增加14.2%;3)存货4.69亿元,较2Q23末增加15.4%;4)合同负债1.15亿元,较2Q23末增加10.1%。1~3Q23:1)经营活动净现金流为1.21亿元,去年同期为2.66亿元,主要系2022年国家出台税款缓缴的优惠政策,公司支付上年缓缴税款及为订单备货等原因购买商品、接受劳务支付的现金同比增加共同影响所致;2)投资活动净现金流为-5.38亿元,去年同期为-1.18亿元;3)筹资活动净现金流为2.72亿元,去年同期为-0.36亿元。
深耕航空配套主业,布局化合物半导体芯片制造领域。分产品看,1H23:1)核心装备研发制造与保障:实现营收1.1亿元,YoY-16.2%,毛利率同比下滑22.92ppt至27.7%。业务涵盖航空发动机主要零部件、D级全动飞行模拟机、机舱供氧系统等研制与保障,是国内领先的高端产品提供商。2)航空工程技术与服务:实现营收3.6亿元,YoY+17.8%,毛利率同比下滑5.76ppt至37.3%。业务包括飞机大修、拆解、整机喷漆;公务机运营;航空培训等,是中国最大的民营飞机MRO企业,同时是中国最大的第三方飞行员、乘务员培训中心。3)参股华芯科技:从事高性能第二/三代集成电路设计与制造业务,建有国内首条6英寸化合物半导体生产线,填补国内空白。
投资建议:公司是我国最大的飞机大修、航空部附件维修、飞机客机改货机民营企业,聚焦核心装备、航空工程技术服务及航空培训业务,主业稳健发展。我们预计公司2023~2025年归母净利润分别是0.6亿元、0.8亿元和1.0亿元,当前股价对应2023~2025年PE分别是117x/92x/70x。我们考虑到公司产品研发进度稳步推进和化合物半导体下游应用领域高景气,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期、产品研发进度不及预期等。 |