海特高新(002023) 事件 海特高新发布2023年年报：2023年实现营业收入10.53亿元（同比+15.81%）；归母净利润0.47亿元，（同比+263.21%）；期间费用率为28.03%（同比-6.34pct）。 投资要点 国家重磅政策加持，低空经济市场未来可期 2023年10月，工信部等四部门印发的《绿色航空制造业发展纲要（2023-2035年）》提出，到2025年电动通航飞机将投入商业应用，电动垂直起降航空器（eVTOL）实现试点运行；同年12月中央经济工作会议指出，打造商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业。得益于国家政策支持，低空经济市场空间广阔。公司稳步推进国产大飞机项目的开展，成功研制并交付了国内首台eVTOL模拟机及仿真解决方案，将有望充分受益于低空经济的发展。 产能释放加速市占率提升，各业务稳步发展 2023年公司各项业务产能迅速释放，业务规模持续扩大。航空发动机保障交付量达到历史新高，公司拓展保障机型，延伸型号维修能力，进一步提高市场占有率；同时新增3条客改货产线，预期2025年交付使用；子公司上海沪特新增维修产线，华东地区的市占率增幅显著；积极开拓东南亚、东北亚等境外优质客户，境外业务收入占比提升。未来海内外市场共同发力，公司业绩有望持续增长。 费用管控有效，盈利能力显著提升， 公司费用管控能力提升，2023年期间费用率为28.03%（同比-6.34pct）。其中，销售费用率为1.49%（同比+0.09pct），管理费用率为14.9%（同比-3.5pct），主要系公司股权激励费用较上年同期减少1107万元；财务费用率为7.8%（同比-0.57pct），研发费用率为3.84%（同比-2.35pct），主要系公司部分研发项目符合资本化条件，研发投入资本化所致。未来公司将进一步加强费用管理，持续提升盈利能力。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为12.11、15.10、18.81亿元，EPS分别为0.13、0.16、0.21元，当前股价对应PE分别为87.5、71.4、54.0倍，考虑国家大力发展低空经济，公司战略布局国产大飞机和eVTOL赛道以及公司“中国制造、海特创造”核心品牌影响力，给予“买入”投资评级。 风险提示 下游需求不及预期的风险；产品研发进度不及预期的风险；政策变动风险。

     海特高新(002023) 事件：4月24日，公司发布2023年报，全年实现营收10.5亿元，YoY+15.8%；归母净利润0.5亿元，YoY+263.2%。同时发布2024年一季报，1Q24实现营收2.7亿元，YoY+16.9%；归母净利润0.3亿元，YoY+102.3%。业绩表现符合市场预期。高端核心装备研制和保障业务迈入新的发展阶段。 4Q23营收同比增长50%；净利润同比扭亏为盈。1）单季度看：公司4Q23实现营收3.2亿元，YoY+49.9%；归母净利润0.14亿元，4Q22为-0.02亿元；扣非净利润0.05亿元，YoY-33.6%。3Q23~4Q23，公司连续两个季度实现同比扭亏。2）盈利能力：2023年公司毛利率同比减少3.8ppt至36.5%；净利率同比增加3.3ppt至3.5%，公司期间费用率同比下降，净利率同比提升。 客改货产线持续建设；战略布局eVTOL。分产品看，2023年：1）航空工程技术与服务：营收7.6亿元，YoY+12.9%；毛利率同比增加0.05ppt至38.9%。在航空部附件方面，公司推进国产大飞机相关工作，为未来持续增长奠定基础；此外，上海沪特进一步提高华东地区市占率，新增维修产线。在民航工程技术与服务方面，公司正式签署空客客机改货机改装协议，成为EFWA321机型全球第一家客改货项目第三方改装公司。同时积极开拓东南亚等境外优质客户，境外业务营收占比超过65%。新增的3条客改货产线也在建设中，预期2025年交付使用。2）高端核心装备研制与保障：营收2.4亿元，YoY+25.7%；毛利率同比减少11.92ppt至27.7%。子公司安胜与eVTOL头部企业开展战略合作，定制模拟器研发与制造业务，积极参与行业标准制定，与行业领军企业共同编写并发布《“新”空中出行/电动垂直起降航空器飞行员培训白皮书》。 期间费用率减少6.3ppt；1Q24合同负债增长27%。2023年期间费用率同比减少6.3ppt至28.0%：1）销售费用率同比增加0.1ppt至1.5%；2）管理费用率同比减少3.5ppt至14.9%；3）财务费用率为7.8%，去年同期为8.4%；4）研发费用率同比减少2.4ppt至3.8%，研发费用同比减少28.2%至0.4亿元，主要系公司部分研发项目符合资本化条件进而资本化所致。截至1Q24末，公司：1）应收账款及票据6.4亿元，较年初增加6.6%；2）预付款项0.4亿元，较年初增加33.2%；3）存货5.1亿元，较年初增加2.8%；4）合同负债1.6亿元，较年初增加26.8%。2023年经营活动净现金流为3.4亿元，YoY-29.3%。 投资建议：公司以高端核心装备研制与保障、航空工程技术与服务、高性能集成电路设计与制造为主业，打造“中国制造、海特创造”核心品牌影响力。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别是0.8亿元、1.0亿元和1.4亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别是95x/72x/55x。我们考虑到公司的品牌实力及在国产大飞机、eVTOL等领域的战略布局，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品研发进度不及预期等。