华兰生物(002007) 投资要点 事件：公司近日发布]2023年限制性股票激励计划(草案)。 发布股权激励方案，调动核心高管积极性。公司近日发布股权激励方案，拟对84名核心管理技术人员授予限制性股票491.5万股，授予价格为10.89元/股。2023-2026年股份支付摊销费用分别为699万元、2435万元、1178万元、479万元。 业绩考核目标彰显长期增长信心。此次激励方案针对未来三年业绩设置了考核目标，23-25年业绩考核目标分别为13.3-14亿元、15.1-16.1亿元、18.5-20.4亿元，激励目标对应的业绩增速分别为24%-30%、8%-21%、15%-35%。我们认为这一目标设置符合预期，考核目标彰显了公司对未来长期业绩增长的信心。 浆站逐步兑现，流感疫苗需求复苏。公司于2022年获河南省卫健委批准设置7家浆站，有望于2023年内陆续开采，浆站兑现将推动公司浆量增长提速。此外，近期流感病例高发，利好全年流感疫苗需求，公司疫苗业务有望迎来复苏。 盈利预测：预计公司2023-2025年EPS分别为0.80元、0.97元、1.11元，未来三年归母净利润将保持24%的复合增长率。 风险提示：采浆量或不及预期、四价流感疫苗放量或不及预期、研发进展或不及预期。

     华兰生物(002007) 事件：公司公告2023年半年报，实现营业收入15.85亿元（-32.53%），归母净利润5.27亿元（-9.66%），扣非归母净利润3.98亿元（-14.07%），业绩同比下滑，主要系疫苗销售量减少所致（去年同期有提前发货）。分季度来看，单Q2实现营业收入7.05亿元（-58.77%），归母净利润1.75亿元（-49.88%），扣非归母净利润1.22亿元（-50.49%）。 点评： 血制品：23H1实现营业收入14.31亿元（+11.68%），我们测算归母净利润4.54亿元（+18.83%），扣非归母净利润3.58亿元（+26.57%）。分产品来看，白蛋白实现收入5.15亿元（+8.55%），静丙收入4.71亿元（+38.84%），其他血制品4.45亿元（-4.84%），静丙收入占比进一步提升，同时带来了毛利率的提升，23H1血制品板块毛利率为53.72%，同比增加1.18pcts。2023年上半年，伊川、潢川、商水三家浆站获准采浆，长垣、都安、陆川、巫溪、彭水及石柱共6家浆站的许可证到期均按时换发新的采浆许可证，23M8夏邑浆站获准采浆，新浆站的不断获批及原有浆站的浆源拓展为公司血液制品业务保持增长奠定了坚实基础。 疫苗：23H1实现营业收入1.48亿元（-85.97%），归母净利润1.08亿元（-63.71%），扣非归母净利润0.58亿元（-78.23%），业绩下滑主要系受国内流感疫苗批签发时间较去年延后所致。疫苗公司积极推进流感疫苗的生产、批签发及销售工作，流感疫苗已于6月29日全国首家对外供货，截至目前，疫苗公司共取得流感疫苗批签发72批，批签发批次数量居国内首位。 盈利预测：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.92亿元、17.50亿元、19.96亿元，同比分别增长38.6%、17.3%、14.0%。我们预计公司的血制品温和回升，流感疫苗在后疫情时代重新迎来放量期，参考可比公司估值，我们给予公司2023年30XPE，对应目标价24.54元，维持“优于大市”评级。 风险提示：采浆量不及预期的风险，流感疫苗接种不及预期的风险。

     华兰生物(002007) 事件： （1）公司发布 2023 年半年报，2023 年上半年实现营业收入 15.85亿元（-32.53%） ，扣非归母净利润 3.98 亿元（-14.07%） ，归属于上市公司股东的净利润 5.27 元(-9.66 %)。 血制品总体平稳增长，静丙表现突出，盈利能力得到恢复。2023 年上半年，公司血制品业务实现营业收入为 14.31 亿元（+11.68%），其中白蛋白收入 5.15 亿元（+8.55%），静丙收入 4.70 亿元（+38.84%），我们认为静丙销售表现突出主要是由于疫情带动需求量增加，同时疫情提升了医生和患者对于静丙、白蛋白等血制品临床价值的认知度，相关产品需求增速在疫情后仍有望保持在较高水平。2023 年上半年公司血制品毛利率为 53.72%，同比增加 1.18pct，其中静丙毛利率为 56.42%，同比增加4.47pct，我们认为主要是由于疫情带动血制品需求增长后，产品价格上涨所致。2022 年公司获批 7 家单采血浆站，2023 年以来伊川、潢川、商水和夏邑 4 个单产血浆站取得了采浆许可证，有望自 2023 年下半年起显著增厚采浆量，远期来看随着 7 个新浆站陆续投产以及采浆量逐步爬坡，公司采浆量有望进入稳步增长阶段， 血制品业务迎来新一轮增长。 疫苗销售季度性波动影响表观业绩，全年仍有望保持较快增长。 2023 年上半年公司疫苗收入为 1.48 亿元（-85.97%） ，主要是由于受国内流感疫苗批签发时间较去年延后影响，导致疫苗业务收入下滑。随着疫情后常规疫苗接种恢复正常，国内流感疫苗渗透率仍处于较低水平，我们预计流感疫苗需求仍将保持较快增长。2023 年公司的冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）、吸附破伤风疫苗相继获批，有望提供新的业绩增量。 盈利预测与估值： 我们预计 2023 年至 2025年公司营业收入分别为 55.46亿元、 67.41 亿元和 81.65 亿元，同比增速分别为 22.8%、 21.5%和 21.1%；归母净利润分别为 15.08 亿元、18.63 亿元和 22.24 亿元，同比增速分别为 40.1%、23.6%和 19.3%，以 9 月 1 日收盘价计算，对应 PE 分别为25.8 倍、20.9 倍和 17.5 倍，维持“增持”评级。 风险提示：流感疫苗市场竞争激烈，接种率提升速度慢导致销售金额不及预期；采浆量提升速度低于预期；血制品需求增速下滑。

     华兰生物(002007) 投资要点 事件： 公司发布 2023 年半年度报告， 2023H1 实现营业收入 15 .9 亿元，同比下降 32.5 %；实现归母净利润 5 .3 亿元，同比下降 9.7 %。其中 Q2 单季度实现收入 7 亿元，同比下降 58.8%，实现归母净利润 1.7 亿元，同比下降 50%。 疫苗发货节奏无碍全年预期。分业务来看看，上半年公司血制品业务收入 14.3亿元（+11%），疫苗业务 1 .5 亿元 （-86%）。上半年公司流感疫苗收入有所下降，主要系流感疫苗批签发晚于去年同期，收入确认时间点有所延后。上半年公司整体毛利率为 59.7 %，同比下降 8.1pp ，主要系流感疫苗收入占比下降。期间销售费用率为 10 %，同比下降 15 .1pp，主要系去年同期流感疫苗推广销售费用投放较多；管理费用率 8.4 %，同比增加 2.9pp ，研发费用率 9.2 %，同比增加 2 .8pp ，主要系去年疫苗收入基数较高摊薄了费用率。 血制品业务有望提速。 2023Q2 实现收入 7 亿元， 预计其中血制品收入占比较高。我们估计 23Q2 血制品收入增速约在 7%~9%之间。考虑到 2023 年疫情对采浆的限制减小， 预计公司 23H1 采浆增长良好，下半年投浆量增长或提速。分品种来看， 上半年人血白蛋白实现收入 5 .2 亿元，同比增长 8 .4%；静丙实现收入 4.7亿元，同比增长 38.6% ；其他血液制品实现收入 4.4 亿元，同比下降 4.7%。 浆站持续落地，打开中长期浆量空间。2 023 年 8 月，公司公告夏邑浆站收到河南省卫生健康委员会印发的《单采血浆许可证》 。截至目前公司已有四家浆站于2023 年获批采浆。预计随着新浆站的陆续开采，公司浆量增长有望提速。 盈利预测：预计公司 2023-2024 年 EPS 分别为 0.80 元、0.97 元、1.1 1 元，未来三年归母净利润将保持 24%的复合增长率。 风险提示：采浆量不及预期、四价流感疫苗放量不及预期、研发进展不及预期等风险。

     华兰生物(002007) 事件: 2023 年 8 月 24 日，公司发布 2023 年半年报：公司 2023 年上半年营业收入 15.85 亿元（同比-32.53%），归母净利润 5.27 亿元（同比-9.66%），扣非归母净利润 3.98 亿元（同比-14.07%）。 投资要点: 流感疫苗业务季节性特征， 带来半年度业绩波动。 公司 2023 年上半年营业收入 15.85 亿元，同比下滑 32.53%。 其中血液制品收入14.31 亿元，同比增长 11.68%；疫苗制品收入 1.48 亿元， 显著低于2022 年 10.56 亿元。 疫苗制品收入波动是因为公司流感疫苗具有季节性， 往年收入主要体现在三四季度。 2022 年二季度公司流感疫苗较往年提前批签发并上市销售，形成上半年业绩高基数。 新获批单采血浆站建设积极推进， 血制品毛利率同比提升。 公司 2022 年获批 7 家单采血浆站。 2023 年上半年，公司积极推进单采血浆站的建设工作。 2023 年上半年血液制品毛利率提升 1.18pct。其中，人血白蛋白毛利率提升 1.79pct，静注丙球毛利率提升 4.47pct。 盈利预测和投资评级 我们预计， 2023/2024/2025 年公司收入为54.58 亿元/64.68 亿元/74.96 亿元，归母净利润 14.63 亿元/17.54亿元/20.17 亿元，对应 PE 为 25.68X/21.42X/18.64X。 我们认为，公司单采血浆站增加、血液制品供给端改善， 流感疫苗提供业绩弹性。 首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示 研发进展不及预期，血液制品采浆业务拓展不及预期，血制品产品临床推广不及预期， 血制品产品价格受政策影响下滑，疫苗业务受传染病流行影响放量不及预期， 公司经营波动风险。

     华兰生物(002007) 投资要点 事件：公司发布2023年半年报，公司上半年实现营收15.9亿元（-32.5%），归母净利润5.3亿元（-9.7%），扣非归母净利润4.0亿元（-14.1%）。单Q2季度实现收入7.1亿元（-58.8%），归母净利润1.7亿元（-49.9%），扣非净利润1.2亿元（-50.5%）。 血制品业务符合预期，下半年看流感疫苗放量。分业务板块来看，2023H1公司血制品实现收入14.3亿元（+11.7%），血制品毛利率为53.7%（+1.2%），其中人血白蛋白实现收入5.2亿元（+8.6%），静丙实现收入4.7亿元（+38.8%，我们认为主要系上半年新冠感染影响），其他血制品4.4亿元（-4.8%）。疫苗实现收入1.5亿元（-86.0%）。疫苗板块下滑较为严重，主要是因为公司2023年流感疫苗于6月底取得批签发，较去年晚一个月左右，因此上半年疫苗销量、收入同比大幅下降。我们认为公司目前疫苗批签发已经进入正常节奏，预计下半年疫苗业务将有所恢复。此外2022年2月，公司首家取得四价流感疫苗（儿童剂型）的《药品注册证书》，可用于6-36个月龄儿童接种，填补了国内市场空白，进一步巩固公司在流感疫苗行业中的优势地位。 河南新批浆站陆续开始采浆，公司采浆量有望加速增长。公司采浆站数量从2018年到2021年一直都是25个，近几年采浆量普遍维持在1000吨上下，公司22年完成8家浆站单采血浆许可证的换发工作，按计划推进河南省7家浆站的验收进度。2023年5月，伊川单采血浆站、潢川单采血浆站和商水单采血浆站取得河南省《单采血浆许可证》，8月夏邑浆站取得《单采血浆许可证》。此外在重庆等公司具有优势地区或存在进一步获批采浆站的可能，公司采浆量成长空间得到大幅提升，我们预计2023年采浆量有望突破1300吨，2026年有望突破2000吨。 盈利预测及投资建议。考虑到血制品业务和流感疫苗具有较大弹性，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.9/16.9/20.2亿元，对应当前股价PE27/22/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期；政策超预期的风险。

     华兰生物(002007) 投资要点 事件：公司发布 2023 年半年报， 2023 年上半年公司实现营业收入 15.85 亿元，同比下滑 32.53%；实现归母净利 5.26 亿元，同比下滑 9.66%；实现扣非净利 3.98 亿元，同比下滑 14.07%。 分季度看，23Q2 公司实现营收 7.05 亿元，同比下滑 58.77%；实现归母净利润 1.75亿元，同比下滑 49.88%；实现扣非净利润 1.22 亿元，同比下滑 50.49%。去年 Q2 公司提前开启流感疫苗签发并发货到各地疾控中心，去年上半年收入形成高基数。 疫苗业务：看好流感疫苗下半年放量。2023 年上半年疫苗业务实现收入 1.48 亿元（-85.97%），占收入比重 10%。流感疫苗自 2023 年 7 月初取得首次批签发，目前批签发 71 批次，考虑到 21 年新冠挤兑情形，公司对 22 年生产计划相对保守，随着疫情管控放开、新冠挤兑边际大幅减弱、大规模感染的可能性降低、易感人群积累等，我们预计 23 年流感疫苗的批签发、终端接种将回暖。长期来看，流感疫苗认知度不断提升，未来流感疫苗渗透率有望不断提升，公司作为流感疫苗龙头有望持续保持较快增长。 血制品业务：新浆站获批、成长性可期。2023 年上半年公司血制品业务实现收入 14.31亿元（+11.68%），占收入比重 90%，毛利率 53.72%。2023 年上半年公司人血白蛋白收入 5.15 亿（+8.55%），毛利率 52.49%；静丙收入 4.71 亿（+38.84%），毛利率 56.42%。2022 年公司获批 7 家新浆站，是 2018 年以来首次大规模获批新设浆站。获批新浆站将有望提升采浆量和收入规模，进一步打开血制品成长空间。 销售费用高基数下滑，存货保持稳定。2023 年上半年公司销售费用 1.59 亿元（-73.06%）,销售费率 10.05%（-15.13pp），去年 Q2 公司提前开启流感疫苗签发从而导致去年销售费用形成高基数。管理费用 1.34 亿元（+2.02%）、管理费率 8.43%（+2.85pp）。 研发费用 1.45 亿元（-2.84%），研发费率 9.16%（+2.80pp）。财务费率 0.17%（-0.01pp）。2023 年上半年公司存货期末存货余额 17.98 亿元，占资产比重12.41%（+1.59pp）。应收账款及票据 14.87 亿元，占收入比重 93.79%（-14.85pp）。 盈利预测与投资建议：结合公司上半年各业务业绩及未来规划，我们调整 2023-2025年公司营业收入分别为 54.46、63.88、73.51 亿元（调整前值为 54.80、64.05、75.22），同比增长 20.57%、17.29%、15.07%，归母净利润分别为 14.46、17.27、20.47 亿元（调整前值为 15.65、18.97、22.72 亿元），同比增长 34.36%、19.45%、18.48%。公司是血制品龙头之一，四价流感疫苗认知度不断提升带来持续较快放量，维持“买入”评级。 风险提示：血制品价格波动的风险，采浆量不及预期的风险，四价流感疫苗竞争加剧的风险，单抗业务研发进度不及预期的风险

     华兰生物(002007) 投资要点 疫苗销售季节波动影响表观业绩。公司2023年上半年实现营业收入15.80亿元（-32.52%）、归母净利润5.27亿元（-9.66%）、扣非归母净利润3.98亿元（-14.07%）。其中Q2单季度实现营业收入7.05亿元（-58.77%）、归母净利润1.75亿元（-49.88%）。由于去年流感疫苗批签发和销售较往年提前，使得今年Q2营收和利润较去年同期产生较大波动，剔除流感疫苗销售的影响，公司业绩符合预期。 血制品业务实现良好增长，新浆站逐步开采贡献增量。报告期内，公司血液制品实现营收14.31亿元（+11.68%），其中白蛋白实现收入5.15亿元（+8.55%）,静丙实现收入4.71亿元（+38.84%），其他血液制品实现收入4.45亿元（-4.84%），受年初疫情影响静丙需求大增，血制品业务整体收入实现良好增长。2023H1公司血制品业务毛利率为53.72%(+1.18pp),其中白蛋白毛利率52.49%（+1.79pp）、静丙毛利率56.42%（+4.47%），预计受到供需关系影响产品价格有所上升。公司去年获批7家单采血浆站，2023上半年伊川浆站、潢川浆站及商水浆站3家浆站获得采浆许可，2023年8月夏邑浆站获得采浆许可，随着新浆站采浆活动的陆续开展，公司采浆量将逐步提升，为后续血制品业务增长奠定良好基础。 流感疫苗下半年逐步放量，疫苗产品管线进一步丰富。报告期内，公司流感疫苗实现收入1.48亿元（-85.97%）,主要集中在今年一季度。流感疫苗的签发和销售时间差使得公司疫苗业务收入和利润呈现季节波动。2023年6月底公司四价流感疫苗获得批签发3批并完成对外供货；截至8月23日，公司共获流感疫苗批签发72批，其中四价70批次，三价2批（2022全年共获流感疫苗批签发103批，其中2022H1共获流感疫苗批签发64批）。新冠疫情后人们接种疫苗意识有望得到增强，目前我国流感疫苗接种率依然处于较低水平，具备很大提升空间。其他产品方面，华兰疫苗于2023H1陆续取得冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、吸附破伤风疫苗的生产批件，产品管线进一步丰富。 投资建议：我们预测公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为14.30亿元、17.56亿元和21.18亿元，对应EPS分别为0.78元、0.96元和1.16元，当前股价对应PE分别为26.3/21.4/17.7倍，维持“买入”评级。 风险提示：血制品批签发及采浆情况不确定性风险；流感疫苗销量不达预期的风险；药品研发失败风险。

     华兰生物(002007) 事件：公司发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业收入15.85亿元，同比下降32.53%；归母净利润5.27亿元，同比下降9.66%；扣非归母净利润3.98亿元，同比下降14.07%。Q2单季度，公司实现营业收入7.05亿元，同比下降58.77%；归母净利润1.75亿元，同比下降49.88%；扣非归母净利润1.22亿元，同比下降50.49%。2023年上半年公司收入及利润有所下滑主要系公司本期疫苗制品销售量减少所致。 公司期间费用率降幅较大，净利率有所提升。2023H1，公司毛利率为59.67%，同比减少8.10pct，净利率35.46%，同比增加6.52pct。报告期内，公司期间费用率为27.81%，同比减少9.49pct，其中销售费用率为10.05%，同比减少15.13pct，主要系本期销售费用率较高的疫苗业务收入占比降低所致；管理费用率为8.43%，同比增加2.85pct，研发费用率为9.16%，同比增加2.80pct，主要系管理费用与研发费用相对刚性，疫苗公司收入下降后管理与研发费用率有所上升；财务费用率为0.17%，同比减少0.01pct。 血制品业务稳健增长，新浆站建设持续推进。2023H1公司血液制品实现营业收入14.31亿元，同比增长11.68%，毛利率为53.72%，同比增长1.18pct，其中：白蛋白实现营业收入5.15亿元/+8.55%，毛利率52.49%/+1.79pct；静丙实现营业收入4.71亿元/+38.84%，毛利率56.42%/+4.47pct。此外，据中检院与各地方检验所的数据，2023H1公司多数产品批签发批次实现较大增长，其中：白蛋白97批次（+13%）、静丙72批次（+24%）、肌丙10批次（+150%）、八因子48批次（+23%）、PCC63批次（+66%）、破免35批次（+46%）、乙免9批次（2022H1无批签发）。在采浆方面,公司积极推进2022年获批的7家单采血浆站的建设工作，伊川、潢川及商水浆站于2023年5月取得采浆许可证，夏邑浆站于2023年8月取得采浆许可证。根据投资者关系记录，公司将争取2023年内7家浆站全部顺利通过验收并开始采浆，新浆站的建设及原浆站持续挖潜有望为公司血液制品业务稳定增长奠定坚实基础。 流感疫苗受批签发节奏影响短期业绩下滑，狂犬疫苗与吸附破伤风疫苗有望贡献新增长点。2023H1华兰疫苗实现营业收入1.50亿元（-85.89%），其中Q1营业收入为1.45亿元（+892.96%），Q2营业收入为0.05亿元（-99.54%），主要系Q1全国多地甲型流感疫情呈现高发态势，2022年底库存的部分流感疫苗在2023Q1实现销售；而由于2023年北半球流感流行毒株变化等因素影响，2023年包括公司在内的国内流感疫苗企业产品批签发较上年度均延后一月以上，对公司2023Q2的经营业绩造成了较大影响。公司于2023年6月底取得四价流感疫苗批签发3批，成为首家取得流感疫苗批签发的企业，且已于6月29日作为全国首家对外供货，确保了公司流感疫苗能够及时、高效的满足市场需求。截至本报告披露日，公司共取得流感疫苗批签发72批，批签发批次数量居国内首位。此外，2023年2月公司先后取得冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）及吸附破伤风疫苗的《药品注册证书》，产品管线进一步丰富，两款产品正式销售后有望对公司业绩产生积极影响。 抗体类药物研发持续推进，公司综合实力有望进一步提升。目前华兰基因共有9个单抗品种取得临床试验批件，正在按计划开展临床试验，其中贝伐珠单抗已完成临床研究，提交NDA上市申请，目前正在NDA审批阶段；阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、地舒单抗正在开展Ⅲ期临床研究；帕尼单抗正在进行I期临床研究；伊匹单抗已完成I期临床研究，目前正在跟CDE沟通后续临床策略；重组抗PD-L1和TGF-β双功能融合蛋白注射液和重组抗BCMA和CD3双特异性抗体注射液两个双抗项目也已取得临床批件，新产品的研发将为公司培育新的利润增长点。 投资建议：我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为22.2%、18.1%、13.6%，净利润增速分别为38.2%、24.0%、13.3%，对应EPS分别为0.82元、1.01元、1.14元，对应PE分别为25.3倍、20.4倍、18.0倍；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为24.45元，相当于2023年30倍的动态市盈率。 风险提示：浆站建设进度不及预期、流感疫情的不确定性、产品市场推广及销售不及预期。

     华兰生物(002007) 事项： 公司发布2023年中报，上半年实现收入15.85亿元（-32.53%），实现归母净利润5.27亿元（-9.66%），扣非后归母净利润为3.98亿元（-14.07%）。符合预期。 平安观点： Q2血制品稳健增长，毛利率提升带来额外利润 22Q2恰逢国内流感流行，流感疫苗销售10.46亿元，而23Q2几乎没有疫苗销售，导致季度业绩不可比。以公司整体业绩剔除华兰疫苗业绩为可比口径（绝大部分来自血制品），Q2血制品收入约7亿元（+5.58%），对应毛利率约为54.96%（+12.61pct），毛利率大幅提升的原因包括（1）供需格局改善后白蛋白、静丙等产品出厂价有所提升；（2）23Q2白蛋白、静丙等产品批签发数量显著高于上年同期，摊薄了固定成本。该口径下，Q2销售/管理/研发费用率分别为14.15%（+0.95pct）、7.28%（+0.46pct）、6.48%（+0.69pct）。 从上半年产品分拆来看：白蛋白贡献收入5.15亿元（+8.55%），毛利率为52.49%（+1.79pct）；静丙贡献收入4.71亿元（+38.84%），毛利率为56.42%（+4.47pct），疫情过后医疗机构储备静丙的意愿得以保持，促使静丙在Q2继续保持较高增长水平；其他血制品贡献收入4.45亿元（-4.84%），毛利率为52.29%（-2.55pct），主要系特免产品销售下降；流感疫苗收入1.48亿元，几乎全部在Q1时确认收入。 公司22年新批7家浆站，其中3家已在上半年取得许可证并开始采浆，其余4家也有望在未来较短时间内逐步投入使用。新浆站的启用为公司23-25年的采浆带来更多增量。 流感疫苗开始销售，有望实现放量。截止报告日，华兰疫苗共取得流感疫苗批签发72批次，对应约1800万支，且已于6月末开始对外供货。考虑到疫情后人口流动加大及公共场合口罩佩戴率显著下降，下半年出现流感流行的概率较大，估计公司全年四价流感疫苗有望销售超2000万支。由于金迪克停产，市场原有供需格局被打破，不排除公司进一步追加供应的可能。 维持“推荐”评级。根据血制品及疫苗销售推进情况，调整2023-2025年EPS预测为0.77、0.87、0.96元（原0.72、0.81、0.91元），维持“推荐”评级。 风险提示：产品供需由紧缺转向平衡，竞争压力加大；产品研发是高风险高收益行为，存在失败的可能性；白蛋白以外的血制品以及疫苗产品对销售推广要求较高，可能影响公司利润水平。

     华兰生物(002007) 业绩简评 2023年8月23日，公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现收入15.85亿元（-33%）；实现归母净利润5.27亿元（-10%）；实现扣非归母净利润3.98亿元（-14%）。单季度来看，二季度公司实现收入7.05亿元（-59%）；实现归母净利润1.75亿元（-50%）；实现扣非归母净利润1.22亿元（-50%）。 经营分析 血制品业务稳定增长，浆站建设持续推进。根据公司公告，上半年公司血制品实现收入14.31亿元（+12%）；细分产品方面，人血白蛋白实现收入5.15亿元（+9%），静丙实现收入4.71亿元（+39%）。公司积极推进单采血浆站的建设工作，2022年公司获批的7家单采血浆站中伊川单采血浆站、潢川单采血浆站及商水单采血浆站于今年上半年获发采浆许可证，新浆站的不断获批及原有浆站的浆源拓展为公司血液制品业务保持增长奠定了坚实基础。 流感疫苗签发批次领先，全年业绩有望实现反转。疫苗子公司积极推进流感疫苗的生产、批签发及销售工作，于6月底取得四价流感疫苗批签发并于6月29日开始对外供货，为国内首家取得流感疫苗批签发并开始销售的企业。截至目前，疫苗公司共取得流感疫苗批签发72批，批签发批次数量居国内首位。当前影响流感疫苗接种不利因素已经出清，公司流感疫苗业绩有望迎来反转。 单抗药物研发持续推进，有望贡献业绩增量。公司持续推进创新药和生物类似药的研发，培育新的利润增长点，目前子公司华兰基因共有9个单抗品种取得临床试验批件，其中贝伐珠单抗已完成临床研究，目前正在NDA审批阶段；阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、地舒单抗等多个品种正在开展Ⅲ期临床研究；重组抗PD-L1和TGF-β双功能融合蛋白注射液和重组抗BCMA和CD3双特异性抗体注射液分别于今年5月及7月获得临床批件。在研产品若顺利获批将进一步丰富公司产品管线，推动公司长远发展。 盈利预测、估值与评级 我们维持2023-2025年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润14.5（+35%）、16.4（+13%）、19.4亿元（+18%）。2023-2025年公司对应EPS分别为0.80、0.90、1.06元，对应当前PE分别为27、23、20倍。维持“买入”评级。 风险提示 医保降价和控费风险；流感疫苗销售推广不及预期风险；竞争加剧风险；研发进展不达预期等。

     华兰生物(002007) 业绩简评 2023年7月6日，公司发布公告，公司参股公司华兰基因工程有限公司于近日收到国家药品监督管理局签发的贝伐珠单抗注射液境内生产药品注册上市许可《受理通知书》；此外由华兰基因申报的“重组抗BCMA和CD3双特异性抗体注射液”临床试验申请获得批准，同意开展复发或难治性多发性骨髓瘤的临床试验。 经营分析 贝伐珠单抗注册申请获受理，有望培育利润新增长点。根据国家药监局药审中心发布的《贝伐珠单抗注射液生物类似药临床试验指导原则》，贝伐珠单抗（bevacizumab）是由罗氏原研的特异性靶向游离血管内皮生长因子（VEGF）的重组人源化IgG1单克隆抗体，通过阻断游离VEGF与其受体结合，抑制肿瘤新生血管生成，发挥抗肿瘤作用。贝伐珠单抗最早于2004年获FDA批准上市（商品名AVASTIN），并于2010年于国内获批上市，全球峰值销售额约71亿美元（2019年）。贝伐珠单抗原研药物专利已陆续过期（欧洲专利2019年，美国专利2017年），华兰基因贝伐珠单抗若顺利获批上市，将有望为公司带来新的利润增长点。 抗体类药物研发持续推进，药物管线有望持续丰富。根据公司公告，目前华兰基因共有7个单抗品种取得临床试验批件，正在按计划开展临床试验，除此次贝伐珠单抗申请获受理外，阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、地诺单抗正在开展Ⅲ期临床研究；帕尼单抗和伊匹木单抗正在进行I期临床研究产品线。除单抗类产品外，华兰基因申报的重组抗PD-L1和TGF-β双功能融合蛋白注射液和重组抗BCMA和CD3双特异性抗体注射液分别于今年5月及7月获批开展临床试验。公司抗体类药物研发稳步推进，药物管线有望持续丰富，将持续增强公司竞争力。 盈利预测、估值与评级 我们维持2023-2025年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润14.5（+35%）、16.4（+13%）、19.4亿元（+18%）。2023-2025年公司对应EPS分别为0.80、0.90、1.06元，对应当前PE分别为28、24、21倍。维持“买入”评级。 风险提示 医保降价和控费风险；竞争加剧风险；研发进展不达预期等。

     华兰生物(002007) 事件：公司下属三家血浆站取得单采血浆许可证。2023年5月30日，公司下属的华兰生物伊川单采血浆站、华兰生物潢川单采血浆站、华兰生物商水单采血浆站取得河南省卫生健康委员会印发的《单采血浆许可证》，采浆区域分别为伊川县、潢川县及商水县，有效期限为2023年5月30日至2025年5月29日，三家单采血浆站自取得《单采血浆许可证》之日起可正式采浆。 新浆站建成投产，公司血浆供应能力有望持续提升。我国《单采血浆站管理办法》规定供血浆者必须为单采血浆站划定采浆区域内户籍人口，根据第七次人口普查数据，截至2020年11月1日，洛阳市伊川县、信阳市潢川县和周口市商水县的常住人口分别为79.28万人、63.67万人和96.05万人，较大的人口基数有利于公司后续献浆员的招募及浆站供浆潜能的挖掘。公司曾在3月的投资者关系记录中表示，正按计划推进7家新浆站的建设工作，争取2023年内7家浆站全部顺利通过验收并开始采浆；此次获得采浆许可的三家浆站中潢川县浆站于2022年6月14日获批设置，伊川县和商水县浆站于2022年7月12日获批设置，建设及通过验收的周期均在1年以内；目前4家在建浆站中，夏邑县浆站与伊川县和商水县浆站同期获批设置，襄城县、杞县和邓州市3家浆站于2022年12月27日获批设置，若保持与此次获批3家相近的建设验收节奏，上述4家新浆站均有望于2023年底取得采浆许可。公司新浆站逐步开采及原浆站的持续挖潜有望为公司血液制品业务稳定增长奠定坚实基础。 流感疫苗业务有望回暖，狂犬疫苗及破伤风疫苗将贡献新增长点。 2023Q1全国多地甲型流感疫情呈现高发态势，公司控股子公司华兰疫苗2022年底库存的部分流感疫苗销量较上年同期明显增长；同时，由于该部分疫苗已在2022年报中全额计提减值准备，在实现销售后，应结转的成本与上年已计提的减值准备相抵消，对公司2023Q1业绩产生了积极影响。2022年公司流感疫苗销售受到了新冠疫情等不利影响，2023Q1部分省份流感高发下，民众对疫苗的接种意识或有所增强，随着2023年公司流感疫苗接种工作的正常推进，流感疫苗销售较去年有望逐步回暖。此外，2023年初公司先后取得冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）及吸附破伤风疫苗的生产批件，产品管线进一步丰富。根据投资者关系记录，公司的冻干人用狂犬病疫苗生产过程不含任何抗生素，拥有更好的安全性和有效性；吸附破伤风疫苗采用先精制后脱毒的工艺进行生产，并采用柱层析法取代了硫酸铵盐析法，提高了破伤风类毒素原液的纯度，增强了免疫原性。两款产品正式销售后有望对公司业绩产生积极影响。 投资建议：我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为20.0%、20.8%、16.6%，净利润增速分别为33.0%、25.3%、17.4%，对应EPS分别为0.78元、0.98元、1.15元，对应PE分别为31.0倍、24.8倍、21.1倍；维持买入-A的投资评级。 风险提示：浆站建设进度不及预期、流感疫情的不确定性、产品市场推广及销售不及预期。