宗申动力(001696) 投资要点 低空业务系统集成+国际认证构筑成长双引擎 宗申动力子公司宗申航发作为国内稀缺的民营航空发动机高新技术企业，深度卡位旋翼/固定翼通航飞机及无人机动力系统赛道。公司锚定“中国领先中小型航空动力系统集成服务商”战略目标，以创新驱动为核心、客户需求为导向，持续突破技术瓶颈，优化产品矩阵，夯实性能壁垒，确立显著行业竞争优势。当前已构建五大航空动力平台，衍生20余款发动机及螺旋桨产品，全面覆盖轻型通航及无人机动力需求，并取得法国、德国随机适航认证，彰显技术国际认可度。其核心护城河在于动力系统集成技术，通过发动机+螺旋桨+热管理+发电系统一体化设计实现全场景解决方案，匹配客户复杂需求。在低空经济政策红利加速释放的背景下，公司凭借多年深耕积累，积极把握市场机遇，经营韧性凸显，驱动收入与利润稳健增长。战略层面，公司坚持内生外延双轮驱动：对内深挖细分场景应用（如“发动机+无人机”模式），对外强化营销网络及服务体系。预期公司充分受益低空经济产业扩张浪潮，成长动能充沛。 电驱动革新+储能出海+氢能闭环构筑第二增长曲线 宗申动力前瞻性实施新能源产业双轮驱动战略，成功构建新能源动力系统与储能两大产品体系，覆盖电驱动系统（电机、电控）、储能业务（便携式储能、家庭储能、工商业储能、动力电池）及氢能源（50kW及以下氢燃料电池系统）三大核心赛道，实现传统业务稳健增长与新能源创新突破的良性互动格局。公司以客户为核心，提供电驱动集成化、智能化整体解决方案，聚焦发卡技术与系统集成技术，打造“系统集成化+产品成套化+服务全方位化”的竞争优势：在电驱动领域，完成传统绕线电机向发卡电机升级，推动800W-23kW发卡电机及24-48管控制器技术革新，于特种车、两轮电动摩托车市场取得突破性进展，显著提升市场影响力；在储能领域，子公司东莞锂智慧能源公司深化家庭/工商业储能场景，推出定制化解决方案及标准化产品，动力电池出口北美（应用于高尔夫球车、叉车等），完成光储逆一体化房车系统研发并试产，并加速全球化布局（德国子公司覆盖欧洲市场、越南制造中心强化供应链）；在氢能源领域，重点投入50kW及以下燃料电池系统集成，实现叉车等场景示范应用，同时建成单日供氢500kg、35MPa撬装供氢站，打造氢能闭环场景，支撑产业绿色转型。公司通过技术迭代与全球市场拓展，夯实新能源第二增长曲线。 全工序产能+数字升级构筑高端零部件增长引擎 宗申动力高端零部件业务依托完善的技术研发体系，建立了从原材料到成品的全工序制造能力，拥有铸造和机加两大生产工厂：铸造工厂集成熔炼、低压铸造、高压铸造、抛丸、热处理及钝化等先进工艺，年产能达2.2万吨铝合金铸件；机加工厂具备打码、精密加工、搅拌摩擦焊、高压清洗、真空清洗及氦气试漏等核心工艺，年产能2000万件铝合金零部件。产品矩阵覆盖汽车四驱系统、变速箱、新能源电驱动系统、发动机系统、摩托车动力系统及通用动力等数百种关键零部件，全面满足汽车轻量化与新能源转型需求。报告期内，公司积极把握发展机遇，推动数字化转型升级，并拓宽新能源三电产品布局，现已与一汽、纳铁福（SDS）、博格华纳（BorgWarner）、德纳（DANA）及苏州汇川等国内外头部企业达成深度合作，通过高质量交付与持续创新强化客户粘性。同时，铸造工厂以国家未来工厂标准建设，实现高度可视化、自动化、数字化与智能化，结合绿色安全生产体系，进一步夯实了公司在高端制造领域的竞争壁垒和增长动能。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为138.91、173.49、208.86亿元，EPS分别为0.59、0.82、1.05元，当前股价对应PE分别为34.6、24.8、19.4倍，考虑宗申动力低空经济龙头优势稳固以及新能源业务驱动，低空经济政策赋能加速业绩释放，首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示 商誉减值风险、原材料成本波动风险、汇率波动风险、现金流断裂风险、低空经济业务不及预期风险、政策变动风险、技术替代风险、担保连带责任风险。

     宗申动力(001696) 投资要点 公司是国内通用汽油机、通用机械终端产品和摩托车发动机制造的龙头企业之一。 公司业绩增速强劲，25Q1归母净利同比高增超90%。2024年，公司实现营收105.06亿元，同比+29%；实现归母净利润4.61亿元，同比+27%。2025Q1，公司实现营收32.43亿元，同比+39.11%；实现归母净利润2.26亿元，同比+88.28%。 分主要业务板块来看： 1、通用机械业务：公司最大基本盘，行业景气上行 公司全资子公司重庆宗申通用动力机械有限公司和重庆大江动力设备制造有限公司专注于通用动力和终端机械领域，产销量均处于中国通用机械行业前列。2024年，公司通用动力和终端产品销售合计483.45万台，同比增长37.34%；实现营业总收入52.26亿元，同比增长35.33%，实现净利润3.59亿元，同比增长39.33%。 2、摩托车发动机业务：国内摩托车行业领先地位 公司全资子公司重庆宗申发动机制造有限公司作为国内摩托车发动机龙头企业之一，连续多年保持行业领先。2024年，公司摩托车发动机业务实现产品销售298.52万台，同比增长18.44%；实现营业总收入38.24亿元，同比增长13.68%；实现净利润1.53亿元，同比增长18.84%。 3、航空发动机业务：稀缺卡位，低空经济空间广阔 公司控股子公司重庆宗申航空发动机制造股份有限公司主要为旋翼、固定翼等通航飞机和无人机等航空飞行器提供动力系统解决方案，是国内以民营为主体成功自主研发航空发动机的国家高新技术企业。宗申航发公司已形成以中小型航空活塞发动机为主的产品线，构建了五大航空动力平台，推出20余款衍生产品以及螺旋桨产品，涵盖无人机及轻型通航飞机市场，可满足固定翼、旋翼无人机等飞行器的动力需要，先后取得法国、德国随机适航认证。 盈利预测与估值 我们预计2025-2027年，公司分别实现营收128.08/150.20/177.12亿元，同比分别增加21.91%/17.27%/17.92%；实现归母净利润7.04/8.73/11.13亿元，同比分别增加52.70%/23.91%/27.50%；对应PE估值倍数分别为33.16/26.76/20.99倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 市场竞争加剧风险；国内外政策变化预期风险；原材料价格波动风险；业务整合情况不及预期风险。

     宗申动力(001696) 核心观点 2025Q1宗申动力实现净利润2.26亿元，同比增长88%。2025Q1，公司实现营收32.43亿元，同比+39.11%，环比+4.54%，实现归母净利润2.26亿元，同比+88.28%，环比+222.53%。2025Q1公司收入同比增长39%，主要系公司大力拓展市场，通用机械及摩托车发动机业务增长所致，公司净利润增速高于收入增速，预计与公司联营单位投资收益增加有关。 2025Q1公司净利率同比提升1.6pct，费用率下降。2025Q1，公司毛利率13.68%，同比-1.1pct，环比+0.9pct，净利率7.16%，同比+1.6pct，环比+4.7pct。2025Q1公司四费率为6.64%，同比-1.07pct，环比-1.65pct。 国内中小型动力机械核心企业，积极布局低空经济。1）传统主业方面，公司坚持聚焦核心主业和强化风险控制，加快产品结构调整，积极开拓新兴市场，以巩固“摩托车发动机”和“通用动力机械”两大传统主业在行业中的龙头地位，通过不断创新和技术升级，公司在产品质量、性能以及客户服务等方面形成了显著的市场优势，进一步增强了客户黏性和市场份额。2）新兴领域方面，公司将加大在“航空动力”“新能源”和“高端零部件”三大新兴领域的研发投入和市场开拓力度，公司将在这三大新兴领域中打造核心技术和产品，形成新的业绩增长点。3）公司积极布局低空经济，目前，宗申航发已形成以中小型航空活塞发动机为主的产品线，构建了C12H、C20、C80、C115、C145五大基础产品平台，推出20余款衍生产品以及螺旋桨产品，涵盖无人机及轻型通航飞机市场。宗申航发公司大力推进并探索各细分领域市场应用场景，依托发动机+无人机应用场景模式提升动力产品多元化发展。同时宗申航发加大对特定市场营销网络及配套服务体系建设，紧密跟踪客户需求，订单需求持续上升，销售规模和市场份额进一步扩大。宗申航发公司将继续优化系列产品，稳步推进新产品研发，不断提升宗申航发公司核心竞争力。公司近年来加速推进适航认证进程以及混合动力航空发动机产品的研发，为产品在低空经济领域的广泛应用奠定坚实基础。 风险提示：低空经济发展不及预期；原材料价格波动。 投资建议：维持收入预测，上调利润预测，维持优于大市评级。我们维持收入预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为127.3/153.1/181.2亿元，考虑到公司联营单位投资收益增加，我们上调利润预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.19/8.16/9.59亿元（原25/26/27年预计6.90/7.86/9.25亿元），维持“优于大市”评级。

     宗申动力(001696) 投资要点： 宗申动力于31日晚间发布2024年年度报告，公司实现营业总收入105.06亿元，较上年同期增长28.89%；实现归母净利润4.61亿元，较上年同期增长27.45%；拟每10股派2.00元现金（含税），合计分配现金分红总额约2.29亿元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为49.64%。 业绩高增长，通用机械、摩托车业务巩固优势地位 2024年公司营业总收入105.06亿元，同比增长28.89%；实现归母净利润4.61亿元，同比增长27.45%；扣非归母净利润4.42亿，同比增长42.92%。 其中第四季度公司营业收入为31.02亿元，同比增长36.39%；扣非归母净利润为0.74亿元，去年同期扣非归母净利润亏损0.51亿。 2024年报分业务看： 1）通用机械：公司通用动力和终端产品销售合计483.45万台，同比增长37.34%；实现营业总收入52.26亿元，同比增长35.33%，实现净利润3.59亿元，同比增长39.33%。 2）摩托车发动机：公司摩托车发动机业务实现产品销售298.52万台，同比增长18.44%；实现营业总收入38.24亿元，同比增长13.68%；实现净利润1.53亿元，同比增长18.84%。 3）新能源业务：新能源业务快速增长，2024年实现营业收入5.79亿，同比增长334.84%。 4）高端零部件：2024年公司高端零部件板块实现营业收入5.06亿，同比增长7.05%。公司高端零部件产品涵盖汽车四驱系统、变速箱、新能源电驱动系统、发动机系统、摩托车动力系统、通用动力等领域，产品种类多达数百种。 产品结构变化致毛利率小幅下降，费用管控良好盈利能力小幅提升 2024年报公司毛利率为13.58%、同比下滑0.97个百分点；净利率为4.78%，同比增长0.13个百分点。毛利率下降的主要原因是各项业务毛利率均出现了小幅下降。 2024年分业务毛利率情况：通用机械板块毛利率14.54%，同比下降了1.32个百分点；摩托车发动机板块毛利率10.19%，同比下降1.55个百分点；高端零部件板块毛利率16.66%，同比下滑5.64个百分点。 公司费用管控良好，公司四项费用率合计8.41%，同比减少1.73个百分点。 其中销售费用、管理费用、研发费用、财务费用率分别为2.6%、2.52%、3%、0.29%，同比分别减少0.1、0.42、0.83、0.38个百分点。 传统主业不断拓宽产业链、巩固优势地位 公司在“通用机械”和“摩托车发动机”两大主业领域，不断进行技术创新和产品升级，强化供应链韧性，加大产业链整合力度，巩固传统优势。公司通用机械板块以宗申通机和大江动力为核心子公司，宗申通机公司凭借技术领先优势持续领跑驻车发电、基站应急及无人机充电领域，动力配套及细分市场拓展显著提升；大江动力公司加大在新能源领域布局，新工厂建设启动标志着产能升级迈入新阶段，为未来新能源领域蓝图落地奠定坚实基础。两家企业通过差异化优势互补，共同构建起覆盖燃油产品与新能源产品的立体化竞争力体系。 公司宗申发动机是我国摩托车发动机领域的龙头企业之一，市场地位在行业前三，入选工信部第一批卓越级智能工厂榜单，被授予“高端摩托车发动机个性化定制智能工厂”的称号，并多次入选“中国机械500强、重庆工业企业50强”。2024年，我国摩托车行业整体表现良好，产销量实现小幅增长。外贸出口持续攀升，再创历史新高。大排量休闲娱乐摩托车市场需求旺盛，保持着大幅增长的态势。 新兴业务多年持续布局，蓄势待发 公司新能源动力系统和储能两大产品体系，覆盖电驱动系统业务（电机、电控）、储能业务（便携式储能、家庭储能、工商业储能、动力电池）、氢能源业务（50kW及以下氢燃料电池系统）三大核心赛道的布局。 宗申航发公司已形成以中小型航空活塞发动机为主的产品线，构建了五大航空动力平台，推出20余款衍生产品以及螺旋桨产品，涵盖无人机及轻型通航飞机市场，可满足固定翼、旋翼无人机等飞行器的动力需要，先后取得法国、德国随机适航认证。中小型航空发动机受益低空经济产业发展，有望迎来快速成长期。 公司新能源动力系统、储能、中小型航空发动机等新兴业务下游需求良好，公司积极布局，卡位产业链关键部件，有望在产业高速成长期收获。 盈利预测与估值 我们公司2025年-2027年营业收入预测分别为122.93亿、141.95亿、161.55亿，归母净利润预测分别为6.03亿、7.68亿、9.68亿，对应的PE分别为33.82X、26.56X、21.07X。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：1：宏观经济发展形势不及预期；2：通用机械、摩托车行业需求不及预期；3：低空经济产业发展不及预期；4：原材料价格上涨波动；5：国际贸易形势发生重大波动。

     宗申动力(001696) 宗申动力是国内专业化中小型动力机械产品制造基地之一，主要从事中小型动力机械产品及部分终端产品的研发、制造、销售等业务。经过多年发展，公司已成为摩托车动力、通用动力机械、航空活塞动力等中小型动力领域领航者。公司主要产品包括：发动机及配件；通用汽油机、耕作机、割草机、水泵机组、汽油发电机组等整机及零部件；摩托车零部件、汽车零部件。 公司营业收入及归母净利润多年来保持稳步增长。2003-2023年公司营业收入由9.93亿元增长至81.51亿元，CAGR为11.11%，归母净利润由0.53亿元增长至3.72亿元，CAGR为10.23%。2024年前三季度公司实现营业收入74.05亿元，同比增长26%，归母净利润4.2亿元，同比增长7.2%。 通用机械业务：纵向产业链延伸，一体化布局。公司通用机械业务产品谱系广泛，宗申通机公司为业务载体。宗申通机公司专业研发生产和销售通用汽油机、小型发电机组、高压清洗机、水泵、舷外机、电动产品和农林机械产品等。通用动力涵盖31CC-999CC，垂直轴、水平轴及便携式通用汽油机、专用动力及多燃料动力；终端机械包括1kW-20kW发电机组、1寸-6寸水泵、高压清洗机、微耕机/田园管理机等农园林机械等。宗申通机公司产品远销澳洲、欧洲、亚非、南美、北美等70多个国家和地区，与多家国内外知名公司建立长期稳定的合作关系，是中国颇具影响力的通用动力及通用机械制造商。 摩托车制造业务：产品谱系齐全，龙头地位稳固。宗申发动机公司历经多年的发展，已成为国内规模较大、品种较全的摩托车动力生产企业，主要产品为两轮车、三轮车、越野车、踏板车等全系列摩托车发动机，排量涵盖35CC至1000CC，品种齐全，机型丰富，产品销售网络覆盖全国，并出口欧美、中东、东南亚和非洲等多个国家和地区。 航发业务：民营航发创新型企业，受益于低空经济。宗申航发公司已形成以200HP以下航空活塞发动机为主的产品线，已构建了五大基础产品平台，共计20余款衍生产品以及螺旋桨产品，适用于无人机及轻型通航飞机市场，并按不同高空适应性客户需求分别开发了多个子品类。同时，宗申航发公司不断优化提升动力系统集成技术，实现发动机+螺旋桨+热管理系统+发电系统等集成式设计，全方位解决客户需求，夯实竞争优势。 投资建议：基于公司通用动力及摩发动力业务稳健增长，低空经济业务进展如火如荼，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为5.58/7.05/8.81亿元，同比增长率分别为54.2%/26.3%/24.9%，对应PE分别为52X/41X/33X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险；原材料价格波动的风险。