康冠科技(001308) 投资要点： 康冠科技公布2025年三季报：2025年前三季度，公司实现营收107.80亿元，同比下滑5.37%；实现归母净利润5.03亿元，同比下滑9.92%；实现扣非归母净利润为4.49亿元，同比增长1.09%，前三季度经营活动产生的现金流量净额达6.81亿元，同比增长241.76%。单三季度，公司实现营收38.45亿元，同比下滑19.74%，实现归母净利润1.19亿元，同比下滑20.58%。 创新类显示业务高增，业务结构调整显著。前三季度公司整体保持稳健运营态势，分业务而言，公司创新类显示产品高增：前三季度营收同比增长37.11%，出货量同比增长42.02%，增速位列各业务板块首位，且自主品牌出海取得显著突破，产品毛利率持续提升；智能交互显示在办公、教育等场景的市场渗透率进一步提升，带动营收和出货量稳步增长；传统业务受行业环境，以及公司主动优化产品结构、聚焦高附加值品类影响有所调整，前三季度公司智能电视业务营收同比下降17.33%，出货量同比下降11.95%。 积极布局车载业务，强化多元化产品矩阵。公司积极拥抱AI，目前已构建涵盖“AI+办公”“AI+教育”“AI+医疗”“AI+娱乐”的多元化产品矩阵，此外，公司正积极布局车载显示业务，其全资子公司惠州市康冠汽车电子有限公司已于2024年9月获得IATF16949:2016汽车行业质量管理体系认证，为进军车载领域奠定了资质基础。公司已在惠州工厂建成车载模组产线，并成功与国内某知名Tier1供应商建立稳定合作，完成了首批3000套车载模组屏的量产交付，该产品将应用于某国产头部新能源汽车；同时，公司也与某国际头部Tier1携手开发车规MiniLED显示总成项目，并将自有MiniLED背光技术及算法向车载领域迁移。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.37/9.19/11.39亿元，同比增速分别为-11.55%/24.73%/23.88%，当前股价对应的PE分别为21.38/17.14/13.83倍。鉴于公司业务结构改善以及新业务推进进程，维持“买入”评 级。 风险提示：需求不及预期风险，原材料价格波动风险，新业务拓展不及预期风险。

     康冠科技(001308) 核心观点 公司公告：2025年前三季度，公司实现营收107.8亿元，同比-5.4%，归母净利润5亿元，同比-9.9%。其中，2025Q1/Q2/Q3分别实现收入31.4/37.9/38.5亿元，分别同比+10.8%/+0.7%/-19.7%，归母净利润2.1/1.7/1.2亿元，分别同比+15.8%/-24.1%/-20.6%。25Q1-3公司存在1.3亿元减值损失，主要源于应收账款坏账准备及存货跌价准备。 智能电视减少北美客户出货，该业务盈利能力改善：公司海外产能分布广泛，此前受益于美国关税问题；美国客户订单带动收入快速增长，但此类订单盈利贡献较弱。2025年公司开始调整智能电视业务战略，减少对美国客户出货，重新聚焦于一带一路高毛利客户，2025Q1-3智能电视业务收入同比-17.33%，出货量同比-11.95%。 智能交互显示业务规模稳健：据DISCIEN，2025H1海外智能交互平板整机共出货717.4K，同比-13.6%。2025Q1/H1/Q1-3，公司智能交互显示产品收入分别同比+10.03%/+9.81%/+3.56%，出货量分别同比+16.5%/+9.26%/+6.04%。此外，智能交互显示盈利能力存在一定压力，25H1毛利率同比-4.05pct，预计主要源于原材料和物流等成本上涨。 创新类显示业务快速增长，海外自主品牌将是未来重点：2025Q1-3，公司创新类显示业务收入同比+37.11%，出货量同比+42.02%。1）公司卡位高景气赛道，电竞显示器、移动智慧屏、智能美妆镜、AI眼镜市场规模均快速增长。2）海外自主品牌爆发，公司通过跨境电商实现品牌出海，电竞显示器、移动智慧屏均排名前列；此外，公司计划面向国际市场推出适配海外大模型的AI眼镜，有望凭借价格优势对META产品实现平替。3）公司积极布局陪护机器人产品，目前已取得多项专利，未来有望切入银发经济赛道。 投资建议：我们下调盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为143.3/157.3/174.0亿元，分别同比-8.1%/+9.8%/+10.6%，归母净利润7.3/8.4/9.5亿元，分别同比-12.5%/+14.5%/+13.4%，EPS分别为1.04/1.19/1.35元每股，当前股价对应21.6/18.9/16.6P/E，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨的风险；市场竞争加剧的风险；关税政策的风险。