尚太科技(001301) 主要观点： 业绩 公司发布2024年半年度报告。24年上半年公司实现营业收入20.93亿元，同比+6.45%；实现归母净利润3.57亿元，同比-11.86%，实现扣非归母净利润3.48亿元，同比-10.78%。其中24年上半年公司销售毛利率为25.56%，同比-4.69pct，销售净利率为17.04%，同比-3.54pct。分季度看，24Q2公司实现营业收入12.32亿元，同比+21.52%，环比+43.08%；实现归母净利润2.08亿元，同比+19.40%，环比+39.83%；实现扣非归母净利润2.05亿元，同比+20.98%，环比+43.23%；24Q2公司销售毛利率24.80%，同比-0.98pct，环比-1.85pct，销售净利率16.88%，同比-0.3pct，环比-0.39pct。其中24年上半年公司锂电负极业务实现营收18.42亿元，同比+13.63%。上半年负极材料销量达8.38万吨，较2023年同比增长超55%。 加快创新产品迭代，客户合作市场份额不断提升 公司开发的多款具备高容量、高倍率、长循环寿命、高安全性的新一代负极材料实现批量销售，并迅速占据市场，实现了对过往产品的迭代。截至2024年6月，公司已进入下游知名行业如宁德时代、宁德新能源、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达、远景动力、瑞浦兰钧等知名锂离子电池厂商的供应链，并参与新产品开发，不断深化合作，市场份额持续上升。在石家庄无极县启动“年产10万吨锂电池负极材料一体化项目”，采用最新的生产设备和工艺，该项目已于2024年2月开工。 投资建议 我们调整2024-2026年公司归母净利润为7.27/9.18/11.48亿元（前值为7.17/9.70/12.46亿元），对应PE13、10、8倍，维持“买入”评级。 风险提示 新能源车需求不及预期；下游市场增速不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。

     尚太科技(001301) 投资要点 事件：公司8月14日发布中报，2024年中期实现营业总收入20.93亿元，同比+6.5%，归母净利润3.57亿元，同比-11.9%，扣非归母净利润3.48亿元、同比-10.8%；其中，2024Q2实现营业总收入12.32亿元、同比+21.5%、环比+43.1%，归母净利润2.08亿元、同比+19.4%、环比+39.8%，扣非归母净利润2.05亿元、同比+21.0%、环比+43.2%。 销量快速增长，Q3有望持续满产。公司2024上半年实现了负极材料销量的快速增加，负极材料营收18.42亿元，占比总营收87.98%，销量8.38万吨、同比增长59.34%，单吨售价2.2万元。产销规模高增主要因为新一代“快充”、“超充”负极材料以及新型储能人造石墨负极材料产品的批量出货。同时，因差异化产品的需求持续提升，公司处于满产阶段，预计2024Q3能维持满产状态。 负极材料市场竞争激烈，公司自供率居行业前列。2024H1毛利率25.56%，同比下滑4.7pct；扣非归母净利率16.6%，同比下滑3.2pct。2024Q2毛利率24.8%，同比下滑1.0pct，环比下滑1.8pct；扣非归母净利率16.64%，同比下滑0.1pct，环比持平。负极材料行业仍处于白热化市场竞争环境中，产品价格水平较低，远低于上年同期水平。相较于同行业主要企业，公司负极材料生产全部工序均自主进行，特别是石墨化工序，自供率位居行业前列，极少采购委托加工服务，从而减少因委托加工导致的毛利流出，盈利维持较好水平。 进入知名厂商供应链，海外布局逐步推进。截至2024年6月，公司已进入下游知名行业如宁德时代、宁德新能源、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达、远景动力、瑞浦兰钧等知名锂离子电池厂商的供应链，并参与新产品开发，不断深化合作，市场份额持续上升。公司海外布局逐渐清晰，目前有意愿在海外选择交通便利、电力资源相对丰富、制造业存在一定基础的国家和地区进行产能建设。 硅碳负极材料研发持续推进。硅碳负极材料是尚太科技2024年重点研发方向之一，已经组建了成熟的技术团队，并构建相应中试生产线，公司将继续加大相应研发投入和产品布局，研究相关工艺控制、主要原材料、设备工艺设计等方面，逐步提高产品成熟度，向产品批量供应不断迈进。 调整2023年限制性股票激励计划业绩考核指标。随着市场需求增速放缓，叠加前期行业需求过热导致的企业持续扩产，在供需反转环境下，负极材料产品价格水平仍处于较低水平，2024年上半年销售均价相较于2023年有较大幅度的下滑。并且，原设定目标已经不符合公司对未来业务的预测。因此，公司对该激励计划的解除限售考核指标进行调整。将原定指标：2024-2026年度，每一年度公司净利润与负极材料销售量相比上一年度均增长20%。调整为：2024-2026年度，每一年度公司净利润较上一年度同比增长不低于25%；或本年度负极材料销售量较上一年度增长不低于25%，并且本年度公司净利润不低于上一年度。 投资建议：公司成本优势领先，采用一体化生产模式，石墨化自供率居于行业前列，整体生产效率高，客户结构优秀且粘性高。我们看好公司的发展前景，考虑行业竞争加剧，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.20亿元、9.10亿元和11.33亿元（前次2024-2026年盈利预测分别为7.23亿元、9.96亿元和12.47亿元），对应PE分别是14、11和9倍，维持“买入-B”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；国际贸易摩擦影响；公司新建产线投产不及预期等。

     尚太科技(001301) 事件。2024年8月14日，公司公布2024年中报。2024H1公司实现营收20.93亿元，同比增加6.45%；归母净利3.56亿元，同比-11.86%；实现扣非归母净利3.48亿元，同比-10.78%。 Q2业绩拆分。营收和净利：公司2024Q2营收12.32亿元，同增21.52%，环增43.08%，归母净利润为2.08亿元，同增19.40%，环增39.83%，扣非后归母净利润为2.05亿元，同增20.98%，环增43.23%。毛利率：2024Q2毛利率为24.80%，同比-0.98pct，环比-1.85pcts。净利率：2024Q2净利率为16.88%，同比-0.30pct，环比-0.39pct。费用率：公司2024Q2期间费用率为4.68%，同比-1.13pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.20%、1.38%、2.21%、0.89%，同比变动0.12pct、-0.34pct、-1.09pct和0.18pct。 盈利能力超预期，出货量稳步增长。出货量，2024年H1，公司负极销量8.38万吨，同比增长超55%，分季度来看，我们预计2024年Q1和Q2销量分别为3.2和5.2万吨。三季度排产持续饱满，我们预计，全年出货20万吨，同比增长约40%。单吨盈利方面，我们预计Q2单吨盈利超3800元/吨，盈利能超出此前预期，盈利能力能够维持高位的主要原因为：1、稼动率的提升，Q2的产能利用率明显高于Q1，产量大幅提升，固定成本摊销显著；2、二季度产品结构进一步优化，快充负极和新型储能的出货占比提升。后续公司将持续降本增效，优化工艺，盈利能力有望维持稳定。 出海脚步明确，股权激励明确目标。6月21日，公司公告拟于新加坡设立全资子公司，注册资本为3000万美元，公司100%持股，并在西班牙设立全资孙公司，注册资本为3000万欧元，公司新加坡全资子公司100%持股，公司积极探索国际化发展战略，开拓境外市场，未来全球份额有望进一步提升。8月，公司调整了2023年限制性股票激励计划公司层面业绩考核指标的议案，对24-26年的考核激励指标从同时考核销量和利润调整为考核销量或利润，本次调整是在充分考虑当前较为激烈的市场竞争环境下进行的决策，有助于发挥相关激励的正向效应。 投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润依次为7.61、9.35、11.73亿元，同比增速分别为5.3%，22.9%，25.4%，当前收盘价对应2024-2026年PE依次为13、11、9倍。考虑公司成本控制行业领先，新客开拓力度加强，成长逻辑确定性强，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格以及关键能源动力价格波动的风险；新能源汽车周期波动风险；存货余额增长及减值的风险；新品研发进步不及预期风险

     尚太科技(001301) 投资要点 24H1业绩符合市场预期。公司24H1营收21亿元，同增6%；归母净利3.6亿元，同降12%，毛利率25.56%，同减4.69pct，销售净利率17.04%，同减3.54pct；其中24Q2营收12亿元，同环比+22%/+43%，归母净利2.1亿元，同环比+19%/+40%，毛利率24.80%，同环比-0.98pct/-1.85pct。 24Q2出货环增40%，预计24年出货40%增长。公司24H1负极出货8.4万吨，同增55%，其中24Q2出货近5万吨，环增40%。Q2起动力快充产品起量，下半年占比有望进一步提升，7月起公司单月排产2万吨+，我们预计24年全年出货20万吨，同增40%，24年年底新增10万吨产能，25年出货有望维持30%增速。 Q2单位盈利符合预期，24年单位盈利预计维持0.35万元/吨。24Q2我们测算单价约2.43万元/吨，环降7%，主要系3月降价在Q2充分体现。盈利端，24Q2单吨净利约0.35万元/吨，环降近20%，若剔除减值影响，单吨净利约0.37万元/吨，环比微降，主要系产品降价影响，但公司盈利仍显著好于行业平均。Q3公司加大委外比例，单吨利润有进一步下行压力，但当前负极行业超低价已有小幅调涨，价格见底明确，公司成本优势明显，我们预计24年吨净利可维持0.35万元。 费用管控良好，存货维持合理水平。24H1期间费用1.2亿元，同降2%，费用率5.6%，同降0.5pct，其中24Q2期间费用0.6亿元，同环比-10/-3pct，费用率4.7%，同环比-1.7/-2.2pct。24H1公司经营性净现金流-1.2亿元，同减89%，其中24Q2经营性净现金流1.44亿元，同增136%，24Q2末存货12亿元，较Q1末增6%。 盈利预测与投资评级：考虑公司盈利稳健，我们维持公司2024-2026年归母净利润预期为7.03/9.37/12.72亿元，同比-3%/+33%/+36%，对应PE为14/10/8倍，考虑公司为负极成本龙头，给予24年20倍PE，对应目标价54元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。

     尚太科技(001301) 事件 尚太科技发布2024年半年报：公司2024年上半年实现收入20.93亿元/yoy+6.45%，实现归母净利润3.57亿元/yoy-11.86%。 投资要点 2024Q2业绩韧性十足，表现超预期 公司2024Q2收入12.32亿元/yoy+22%/QoQ+43%，实现归母净利润2.08亿元/yoy+19%/QoQ+40%，实现扣非归母净利润2.05亿元/yoy+21%/QoQ+43%。公司2024Q2业绩表现超预期。2024Q2公司毛利率为25%，净利率为17%，在建工程为2.49亿元，存货为12.15亿元。 降本持续推进，单吨盈利表现强劲 公司2024H1负极销量8.4万吨/yoy+55%，其中公司2024Q2负极销量约5万吨/QoQ+50%以上。按照公司整体扣非归母净利润口径，公司2024Q1/Q2单吨净利润分别为0.43/0.40万元/吨。尽管公司山西基地优惠电价取消，但是公司不断优化石墨化等工序，降本持续推进叠加2024Q2产能利用率大幅提升，公司单吨净利超预期。 逆势加码产能，份额有望持续扩张 公司在建产能10万吨，有望在10月陆续投产，当前公司产能已经打满，部分产能委外，伴随新产能投放，叠加公司领先的成本优势，份额有望逆势扩张。 盈利预测 预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为7.5/9.6/12.1亿元，EPS为2.89/3.67/4.64元，对应PE分别为13/10/8倍。基于公司成本优势显著，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。 风险提示 竞争加剧风险；产品价格大幅波动风险；下游需求不及预期；原材料价格波动风险。

     尚太科技(001301) 投资要点： 事件：公司发布2024年半年度报告。 点评： 2024Q2归母净利润环比快速增长。公司2024年上半年实现营收20.93亿元，同比增长6.45%；归母净利润3.57亿元，同比下降11.86%；扣非后净利润3.48亿元，同比下降10.78%。其中Q2实现营收12.32亿元，同比增长21.52%，环比增长43.08%；归母净利润2.08亿元，同比增长19.4%，环比增长39.83%；扣非后净利润2.05亿元，同比增长20.98%，环比增长43.36%上半年经营活动现金流净额-1.19亿元，同比增长88.55%。其中Q2经营活动现金流净额1.44亿元，由负转正。 快充负极需求增长带动公司产品销量大幅增长。公司为头部人造石墨负极材料厂商，已进入宁德时代、宁德新能源、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达、远景动力、瑞浦兰钧等知名锂电池厂商的供应链。公司具备高倍率性能的“快充”“超充”等新一代动力电池负极材料产品的大批量生产能力，受益于相关产品市场需求快速增长，公司在2024年上半年实现负极材料销售数量达8.38万吨，较2023年同比增长超55%，占国内负极材料出货量的8.9%。 价格低迷拖累盈利能力，降本增效成果显著。由于负极材料价格处于较低水平，公司营收实现了小幅增长，增幅小于销售数量的增幅，盈利能力同比小幅下降。上半年毛利率25.56%，同比下降4.68pct；净利率17.04%，同比下降3.54pct。其中Q2毛利率24.8%，同比下降0.9pct，环比下降1.84pct；净利率16.88%，同比下降0.3pct，环比下降0.39pct。公司保持技术开发，石墨化自供率位居行业前列，基于一体化生产模式具备较强成本优势，实施降本增效措施成果显著。Q2实现毛利3.06亿元环比增长33.16%；而销售/管理/财务费用分别环比-2.77%/4.15%/-11.17%。在Q2营收实现环比大幅增长的情况下，期间费用环比减少2.68% 投资建议：给予买入评级。预计2024-2026年EPS分别为2.91元、3.63元4.52元，对应PE分别为13倍、10倍、8倍，公司业绩表现较强韧性，给予买入评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；大客户流失风险；技术和工艺路线变革风险；原材料价格大幅波动风险。