运机集团(001288) 事件 运机集团10月29日发布2024年三季度业绩报告：2024年Q1-Q3实现营业收入8.68亿元（同比+35.22%），归母净利润0.84亿元（同比+20.56%），扣非归母净利润0.80亿元（同比+22.28%）。其中2024年Q3实现营业收入2.75亿元（同比+59.14%），归母净利润0.23亿元（同比+12.45%），扣非归母净利润0.21亿元（同比+7.73%）。 投资要点 下游行业保持持续增长，拉动设备企业需求 公司的带式输送机产品在国内处于优势地位，并广泛运用于港口码头、煤炭矿山、冶金电力等行业。近年来，随着经济增长，这些下游行业蓬勃发展。矿山行业资本支出进入上行周期，停产矿山陆续复产，诸多大型矿山新建和改扩建项目加快投资开发；煤炭行业稳中求进，原煤产量呈上升趋势，煤炭消费量迅速增长；港口行业集装箱及货物吞吐量稳步上升；电力行业用电量不断攀升，传统发电方式仍有广阔市场。在这些因素驱动下，对输送机械设备的需求持续旺盛，公司的业绩有望受益于此进一步提升。 海外市场拓展顺利，营收有望实现增长 公司积极发展海外市场，以实际行动积极响应“一带一路”国家战略，与大型国企携手开展“一带一路”业务。目前，公司的带式输送机产品已在俄罗斯、土耳其、马来西亚、越南、印度尼西亚、阿尔及利亚、尼日利亚等国家的项目上投入运行，并得到了一定的认可，海外市场拓展顺利。2024年9月10日，公司发布公告，签订《几内亚力拓西芒杜港口工程EPC1&EPC3项目采购合同》，合同金额为6398万美元（不含税），有利于提升公司的市场竞争力和市场份额，扩大公司利润。随着后续更多的项目跟踪，将带来持续的海外订单获取，公司海外收入也将迎来进一步提升。 加速工业化智能转型，紧跟行业发展趋势 近年来，各部委频繁出台智能化转型政策，下游的矿山、煤炭、钢铁、电力、港口等行业面临着智能化升级改造的需求。公司紧跟行业发展趋势、把握政策前沿，积极加速其工业化智能转型。2024年7月，公司与华为签订全面合作协议，联合打造面向全球的“矿石流”全场景数智化集成解决方案，深度赋能矿山、散料输送港口与装备制造行业的智能升级。同年10月，公司发布公告拟收购山东欧瑞安电气有限公司部分股权，延伸产业链，进一步推动公司的工业化智能转型进程。公司工业化智能转型的持续推进，不仅有助于提升生产效率、优化产品质量，还将为公司带来更多市场机遇和发展空间。 盈利预测 考虑2024年前三季度公司的实际营收和利润增长不及预期，适当下调公司的盈利预测，预测公司2024-2026年收入分别为15.08、20.26、25.16亿元，EPS分别为0.92、1.25、1.69元，当前股价对应PE分别为29.6、21.8、16.2倍，同时考虑目前公司在手订单充足，出海前景良好，维持“买入”投资评级。 风险提示 全球矿山资本开支计划不及预期风险；海外业务拓展不及预期风险；汇率变动风险；海外项目地缘政治风险；原材料价格变动风险；智能化募投项目推广不及预期风险；股权激励进展低于预期风险。

     运机集团(001288) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营收8.7亿元，同比增长35.2%；归母净利润为0.8亿元，同比增长20.6%。单三季度营收2.8亿元，同比增长59.1%，实现归母净利润2326万元，同比增长12.5%。受坏账计提和可转债利息摊销影响，三季度归母净利润增速放缓。 海外收入占比持续提升，毛利率维持高位。前三季度公司综合毛利率30.9%，同比增长8.2个百分点，主要系公司出口收入占比提升所致；净利率9.7%，同比下降1.1个百分点，主要系财务费用增加、坏账计提增加所致。单三季度毛利率31.1%，同比增长11.3个百分点，环比增长0.4个百分点，毛利率水平再创新高。 受可转债利息摊销影响，期间费用率有所上升。前三季度公司期间费用率为16.6%，同比增加3.4个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用分别同比-0.3、+1.0、-0.5、+3.2个百分点，管理费用增长主要系前三季度外部咨询费用、股份支付费用增加、管理人员薪酬待遇提升所致；财务费用增长主要系可转债利息摊销所致；其余两项费用管控良好。 收购山东欧瑞安，完善产业链布局。10月29日公司披露并购公告，拟通过支付现金2.54亿元的方式购买山东欧瑞安56.50%的股权。业绩对赌方面，欧瑞安未来三年平均扣非净利润不低于4500万元，其中2025、2026、2027年扣非净利润分别不低于3500、4500、5500万元。收购欧瑞安是公司延伸产业链、向工业智能化转型的重要布局，此外欧瑞安具备较强的盈利能力，可以在弥补公司在电机制造与研发领域空缺的同时，进一步提升公司营运效率和盈利能力。 海外市场拓展顺利，在手订单屡创新高。2023年以来，公司跟随出海与主动出海同步推进，2023年公司成功中标宝武集团西芒杜铁矿项目，中标金额12.8亿元；2024年6月中标西部水泥乌干达项目，预计实现1.1亿元收入；9月中标中国港湾几内亚湾港口物流项目，合同金额6398万美元，海外拓展节奏顺利。目前公司在手订单充足，可以满足未来1-2年的经营所需，其中海外订单占比超过60%，高毛利率的出口业务有望带动公司盈利能力持续提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.6、2.6、3.9亿元，对应EPS分别为0.99、1.58、2.33元，未来三年归母净利润复合增速为55.7%。公司全球化布局加速中，有望受益于海外市场需求增长，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；海外市场拓展不及预期风险；汇率变动风险；并购企业业绩实现或不及承诺风险。

     运机集团(001288) 事件 运机集团8月27日发布2024年半年度业绩报告：2024年H1实现营业收入5.93亿元（同比+26.40%），归母净利润0.61亿元（同比+23.98%），扣非归母净利润0.59亿元（同比+28.53%）。其中2024年Q2实现营业收入3.29亿元（同比+21.40%），归母净利润0.30亿元（同比减少+36.36%），扣非归母净利润0.29亿元（同比+31.82%）。公司营收增长主要系根据客户需求交货量增加所致。 投资要点 下游矿业高景气，有望推动输送机需求增加 2021年至2023年，我国采矿业固定资产投资呈现出稳步提升的趋势，平均增速达到5.83%，行业正处于一个较高的景气区间。从细分领域来看，煤炭开采和洗选业、黑色金属矿开采业以及有色金属矿采选业的固定投资额也保持了较高的增速。根据2024年1-7月的数据，采矿业固定资产投资同比增长19.3%，保持较快增长势头。公司的主要客户为各类矿山企业，产品需求与矿业景气度密切相关。在矿山开发过程中，需要采购包括采矿设备、过滤设备、破碎磨粉设备、给矿设备以及运输设备等多种设备。其中，输送设备在矿山设备采购成本中占比约20%左右。矿业的高景气度将带动公司输送机设备需求的提升。 积极布局海外市场，累计在手订单创历史新高 公司积极响应国家政策，主动对接“一带一路”的发展机遇，与大型国有企业一同“走出去”，合作承接海外业务。2023年以来，公司以西芒杜铁矿项目、西部水泥埃塞项目、中钢巴西公司、印尼三林公司合作为契机，继续加强对中资企业海外项目的跟踪、研究和服务，继续深入开发全球40大矿企客户。2024年1月，公司设立澳大利亚孙公司，同年5月设立几内亚孙公司，进一步完善公司全球化布局。2024年6月，澳大利亚孙公司以800万澳元购买威利有限持有的VLI Conveyors Pty.Limited100%的股权以及相关知识产权，公司将拥有整建制的澳洲业务团队、成熟的管理体系、完善的业务网点和市场渠道。公司2024年一季度末在手订单24亿元，目前在手订单60%是海外订单。伴随公司加强海外布局，预计公司在手订单金额以及海外订单将持续提升。 与华为签署全面合作协议，数智化进程加快 2024年7月16日，公司与华为签署《全面合作协议》，华为将在联合方案设计、全球生态合作、大模型开发以及人才培训与技术支持等方面为公司提供支持，帮助公司构建智能制造能力和“矿石流”全场景数智化集成解决方案与服务能力。目前，公司的全资子公司华运智远已与华为云签订《华运智远云平台建设项目华为云Stack销售协议》，合作项目逐步落地，有利于公司推进产业数智化转型。 费用管控良好，盈利能力显著改善 2024年H1销售费用率为4.72%（同比-0.32pct），管理费用率为5.55%（同比+0.12pct），研发费用率为3.64%（同比-0.21pct），财务费用率为1.47%（同比+3.07pct）。公司管理费用率增长主要系职工薪酬、中介机构咨询费用同比增加所致，财务费用率增长主要系可转换公司债券按实际利率法摊销增加所致，公司整体费用管控能力提升。2024年H1公司整体毛利率为30.85%（同比+7.03pct），输送机设备整机营业收入占营业总收入92.08%，其毛利率为31.34%（同比+8.57pct），盈利能力显著改善。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为17.27、24.53、32.19亿元，EPS分别为1.16、1.73、2.40元，当前股价对应PE分别为21.6、14.5、10.4倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 全球矿山资本开支计划不及预期风险；海外业务拓展不及预期风险；汇率变动风险；海外项目地缘政治风险；原材料价格变动风险；智能化募投项目推广不及预期风险；股权激励进展低于预期风险。

     运机集团(001288) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营收5.9亿元，同比增长26.4%；归母净利润为0.6亿元，同比增长24.0%。单二季度营收3.3亿元，同比增长21.2%，环比增长24.3%，实现归母净利润0.3亿元，同比增长39.1%，环比下降-0.4%，业绩稳步提升，盈利能力持续向好。 海外收入占比持续提升，毛利率维持高位。上半年公司综合毛利率30.9%，同比增长7.0个百分点，主要系公司出口收入占比提升所致。上半年公司海外营收4.0亿（2023年全年不足400万），外销收入占比67.8%，国际市场拓展顺利。上半年净利率10.3%，同比下降0.1个百分点，主要系财务费用、信用减值损失增加所致。 受可转债利息摊销影响，期间费用率有所上升。2024年上半年公司期间费用率为15.4%，同比增加2.7个百分点，主要系可转债费用摊销导致财务费用增加所致。其中销售、管理、研发、财务费用分别同比-0.3、+0.1、-0.2、+3.1个百分点，除财务费用外，其他三项费用率同比持平。 海外市场拓展顺利，在手订单屡创新高。2023年以来，公司跟随出海与主动出海同步推进，2023年公司成功中标宝武集团西芒杜铁矿项目，中标金额12.8亿元；2024年6月中标西部水泥乌干达项目，预计实现1.1亿元收入，海外拓展节奏顺利。目前公司在手订单充足，可以满足未来1-2年的经营所需，其中海外订单占比超过60%，高毛利率的出口业务有望带动公司盈利能力持续提升。 产能逐步释放，业绩有望迎来高速增长。公司自IPO以来持续受到产能不足影响，2021-2023年产能利用率均在110%以上，需要部分外协方可满足日常经营。2024年初，公司IPO募投项目唐山曹妃甸基地投产，在原有9万米产能基础上释放额外2万米，产能限制得到缓解，上半年业绩增速提升。随着下半年自贡基地逐步投产，将继续释放7万米产能，瓶颈被打破，业绩有望迎来高速增长期。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.9、2.9、4.2亿元，对应EPS分别为1.2、1.8、2.59元，未来三年归母净利润复合增速为59.5%。公司全球化布局加速中，有望受益于海外市场需求增长，给予公司2024年25倍估值，对应目标价30.0元，上调至“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；海外市场拓展不及预期风险；汇率变动风险。

     运机集团(001288) 投资要点 事件：7月27日公司发布公告称，川发证券基金作为管理人的川发四川本地价值发现私募证券投资基金及其一致行动人四川资本市场纾困发展证券投资基金，近日通过连续增持，合计持有公司总股本达到5%。本次增持是基于对公司未来发展前景以及当前投资价值的充分认可，未来双方将在股份增持、资本赋能、产业赋能等领域开展投资合作，共同助推公司高质量发展。 牵手川发证券基金，产融合作推动高质量发展。7月26日公司与川发证券基金举行投资合作签约仪式，未来双方将在股份增持、资本赋能、产业赋能等领域开展投资合作。川发证券基金是四川发展（控股）公司旗下的全资专业化证券投资基金管理人，近年来围绕国、省重大战略开展投资工作，已累计投放近100亿元，为多家四川上市公司改革发展提供资金支持和产业赋能，是四川管理资产规模最大的国资私募证券投资基金管理公司。 国资基金举牌，充分认可公司投资价值。7月17日，川发本地价值基金通过大宗交易方式增持公司319.9万股，占总股本1.9445%；同日通过协商成交可转债并转股方式增持公司股份320万股，占总股本1.9457%。此外，7月17日至7月26日期间，川发本地价值基金通过集中竞价方式增持公司股份148.24万股，占公司总股本0.9011%。加之纾困发展基金先前持有的公司34.35万股，两基金合计持有公司股份达到5%，完成首次举牌。此次国资基金在10天内迅速举牌，公司投资价值得到充分认可。 海外市场拓展顺利，在手订单屡创新高。2023年以来，公司跟随出海与主动出海同步推进，在新加坡设立了海外业务总部，重点在非洲、东南亚、南美洲、澳大利亚、中东、印度等国家和地区开拓市场，以西芒杜铁矿项目、西部水泥埃塞项目、中钢巴西公司、印尼三林公司合作为契机，深入开发全球40大矿企客户。2023年公司成功中标宝武集团西芒杜铁矿项目，中标金额12.8亿元；2024年6月中标西部水泥乌干达项目，预计实现1.1亿元收入，海外拓展节奏顺利。至2024年一季度末，公司在手订单24亿元，海外订单占比接近70%，充足的订单为公司未来业绩保驾护航。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.76、2.83、3.76亿元，未来三年归母净利润复合增速为54.3%，维持“持有”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；海外市场拓展或不及预期；汇率变动风险。

     运机集团(001288) 投资要点 事件：7月16日，公司发布公告与华为正式签署全面合作协议，将在云计算、AI大模型、智慧园区、数字运营等领域展开合作。此次合作将发挥公司的产业优势和华为的技术优势，利用华为在AI大模型领域的技术积累赋能公司产品，打造AI+传统产业的融合示范项目。 布局后市场服务、打造第二增长曲线。6月27日公司发布公告，拟投资2亿元设立全资子公司华运智远，负责设备智能运维系统的研发，开始布局后市场服务。目前除海外头部企业拥有后市场服务团队外，国内及海外运输设备维保多为第三方机构负责，维护成本高且效率低下。公司进军后市场服务，有望通过自身技术积累，以高性价比的服务迅速抢占市场，打造第二增长曲线。 海外市场拓展顺利，在手订单屡创新高。2023年以来，公司跟随出海与主动出海同步推进，在新加坡设立了海外业务总部，重点在非洲、东南亚、南美洲、澳大利亚、中东、印度等国家和地区开拓市场，以西芒杜铁矿项目、西部水泥埃塞项目、中钢巴西公司、印尼三林公司合作为契机，深入开发全球40大矿企客户。2023年公司成功中标宝武集团西芒杜铁矿项目，中标金额12.8亿元；2024年6月中标西部水泥乌干达项目，预计实现1.1亿元收入，海外拓展节奏顺利。至2024年一季度末，公司在手订单24亿元，海外订单占比超70%，充足的订单为公司未来业绩保驾护航。 收购澳洲运机巨头，加速全球化布局。公司澳大利亚孙公司于6月29日以800万澳元收购威利有限持有的威利输送机、Uni-Rod、Tyton100%的股权以及相关知识产权，此次对外投资将助力公司更好地开拓国际市场及应对海外客户的需求，提升服务客户水平。收购完成后，公司将借助威利集团现有的品牌及销售渠道，进一步提高公司品牌知名度和行业竞争力，同时打开澳洲市场，加速全球化布局。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.76、2.83、3.76亿元，未来三年归母净利润复合增速为54.3%，维持“持有”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；海外市场拓展不及预期风险；汇率变动风险。

     运机集团(001288) 核心投资逻辑 海外矿企资本开支步入高景气区间，资本支出滞后于金属价格：目前铜价和金价等金属价格先行，伴随后续美联储降息周期降临，结合2024年四大矿山勘探预算仍有增长，预计全球矿企资本支出有望持续上行。 中企对外承包工程量提升叠加中国海外权益矿扩张加速，带式输送机出口增长趋势明显：2023年带式输送机出口规模为11亿美元，2017-2023年复合增长率为15%。 运机核心产品带式输送机为百公里散料运输最优选择：和传统的散料运输方式例如汽车运输和铁路运输相比，带式输送机运量大、运输效率高、操作便捷且可以连续运输，具有经济适用、安全环保的优势。 运机国内市占率稳步提升，预计可抢占海外份额：依靠公司的研发优势以及多个大型项目经验构筑护城河，2020-2023年运机集团的国内市占率从2.3%增长到3.7%。同时公司产品性价比明显高于蒂森克虏伯等海外竞对，而带宽、长度、运量等核心技术指标也达到海外竞对相同水平，故预计公司可持续抢占海外市场份额。 输送带海外成长空间较大：根据统计测算，2024年海外带式输送机市场规模约261亿元，其中新增需求135亿元，设备更新需求为126亿元。公司已收购澳洲VLI公司，积极布局海外市场。 运机在手订单充足，利润释放确定性较高：2024Q1期末在手订单24亿元，为2023全年收入的2.3倍，股权激励目标预计2024-2026年净利润分别为1.5亿元、2.3亿元和3.5亿元，复合增速为50%。 盈利预测：国内业务作为基本盘稳中有升，海外业绩扩张盈利爆发期，同时公司从周期股转为出口链成长股，利于整体估值提升。参考目前公司在手订单情况，预计2024-2026年归母净利润为1.86、2.76和3.84亿元,EPS分别为1.16、1.73、2.40元，当前股价对应PE分别为24、16、12倍。首次覆盖，给与“买入”评级。