欧晶科技(001269) 公司发布2023年及2024Q1业绩。2023年，公司实现营业收入31.29亿元，同比增长118.2%；实现归母净利润6.54亿元，同比增长174.3%。23Q4，公司实现营业收入8.04亿元，环比下降7.8%；实现归母净利润0.65亿元，环比下降63.8%。24Q1，公司实现营业收入3.4亿元，同比下降46.6%，环比下降57.7%，实现归母净利润0.22亿元，同比下降87.4%，环比下降66.9%。24Q1盈利水平不及预期。 石英坩埚收入持续增长，一季度盈利能力有所下滑。1）石英坩埚：2023年实现营业收入21.01亿元，同比增长177.90%；总销量10.77万只，同比下降11.13%；毛利率35.98%，同比下降6.60pct；2）光伏配套加工服务：2023年实现营业收入9.11亿元，同比增长49.12%，毛利率20.5%，同比提升8.07pct。24Q1销量大幅下滑主要受下游客户订单需求大幅下降影响，公司毛利率环比下降7.76pct至14.94%。截至23年底，公司存货为4.88亿元，较去年同期增长361%，24Q1增长至5.45亿元。截至23年底，石英坩埚库存量较期初增加72.14%，主要系下游客户N型电池逐步取代P型电池，拉晶技术由P型向N型转变，坩埚参数须随之调整。 加快坩埚产能布局，产业链下游合作持续加强。产能方面，目前公司共拥有24条生产线，公司可转债募集资金投资项目实施后，规划新增产能18万只/年，宁夏石英坩埚一期、二期项目全部扩产后总产能为32.4万只/年，募投项目扩产后公司在头部石英坩埚厂商中产能比重为29.43%。技术层面，目前公司已完成32英寸半导体级石英坩埚的研发工作并具备量产能力，28英寸半导体级石英坩埚已正式量产并为下游客户供货。2024年2月，公司与美国矽比科签订原材料高纯石英砂的采购协议，预估采购金额为3.5亿美元，一定程度保证关键原料的中长期稳定供应。 盈利预测与投资建议：考虑下游客户订单需求下降影响公司盈利水平，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.78(-77%)/6.61(-72%)/8.84亿元。公司作为国内石英坩埚龙头生产商，具备产品竞争优势，产能布局与产业链上游合作持续加强，我们给予公司2025年12倍PE估值（原为2023年7倍PE），目标价由72.10元下调43%至41.16元，维持“优于大市”评级。 风险提示：行业需求不及预期，原材料价格波动等。

     欧晶科技(001269) 事件：公司发布23年年报，23fy实现营收/归母净利/扣非归母净利31.3/6.5/6.4亿元，yoy+118.3/+174.3%/+170%，24Q1单季营收/归母净利3.4/0.22/0.2亿元，yoy-46.6%/-87.4%/-87.7%。 石英坩埚量价齐升，盈利能力有所下滑 23FY实现石英坩埚收入21亿元，同比增长178%，实现毛利率35.98%，同比-6.6pct。具体看，石英坩埚单价虽同比上升较多（yoy+312%），但成本也上升较快（yoy+348%），使得石英坩埚毛利率有所下降。23FY实现光伏配套加工收入9.1亿元，同比增长49.1%，实现毛利率20.5%，同比上涨8pct。 费用方面，随规模扩大，期间费用率进一步下滑，其中管理、研发费用率同比分别下滑1.5/0.5pct。盈利能力方面，23年整体毛利率为30.6%，同比增长2.7pct；整体净利率为20.9%，同比增长4.3pct。分季度看23Q1-4毛利率分别为34%、37%、29%、23%，24Q1为15%，23Q2开始毛利率环比有所下降。 产能进一步提升，技术储备充足 产能端，公司可转债募集资金投资项目实施后，规划新增产能18万只/年，募投项目扩产后公司在头部石英坩埚厂商中产能比重为29.43%。原材料端，公司与主要原辅料及设备供应商建立了稳定的合作关系。2024年2月公司与全球主要高纯天然石英砂供应商美国矽比科签订了长单高纯石英砂采购协议，是美国矽比科亚洲地区的重要客户，有效保证关键原材料未来的长期稳定供应，并从源头把控产品质量。 技术方面，公司已完成40英寸太阳能级石英坩埚及32英寸半导体级石英坩埚的研发工作并具备量产能力，32英寸半导体级石英坩埚已实现进口替代，突破国产石英坩埚半导体应用的技术壁垒。36英寸太阳能级石英坩埚和28英寸半导体级石英坩埚已量产并为下游客户供货，为未来布局下游大硅片配套提供前瞻性的技术支持和技术储备。 盈利预测与投资建议 光伏持续高景气，中长期看公司仍有扩产计划。根据公司24年一季报，公司盈利能力有所下降，因此我们下调公司盈利预测，预计24-26年归母净利润为5.2/8.7/10亿元（前值24-25年14.9/15.1亿元），对应PE16/10/8倍，调整至“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期、上游原材料涨价超预期、原材料新技术进展超预期、单一大客户风险