大中矿业(001203) 事件：3月19日，公司发布2023年年报：2023年，公司实现营收40.03亿元，同比减少1.4%；归母净利润11.41亿元，同比增长16.8%；扣非归母净利10.97亿元，同比增长16.5%。2023Q4，公司实现营收11.65亿元，同比增长199.7%、环比增长11.3%；归母净利润3.12亿元，同比增长606.1%、环比减少3.7%；扣非归母净利3.23亿元，同比增长1033.8%、环比增长1.9%。 点评：总销量提升，毛利率稳定 ①量：铁精粉产量同比提升。2023年，公司铁精粉产量376.38万吨，同比增长16.78%，其中内蒙矿山铁精粉产量190.80万吨，同比增长18.42%，安徽矿山铁精粉产量185.58万吨，同比增长15.14%，公司球团销量53.49万吨，同比下滑73%。 ②价：公司毛利率保持稳定。2023年，铁精粉的平均销售价格为1008.94元/吨（含税），同比增长0.29%。2023年公司毛利率53.49%，同比增长8.28pct。2023Q4，公司产品毛利率为55.23%，同比下滑2.39pct，环比增加0.03pct。 ③期间费用同比增加。2023年公司销售费用增加34.05%，主要由于销量增加所致；财务费用增加30.02%，主要由于贷款增加，利息费用增加所致。 未来核心看点：原矿产能持续增加，布局新能源领域 ①原矿产能持续增长。公司重点推进了周油坊铁矿、重新集铁矿、固阳合教铁矿扩产项目的证照审批手续，安徽两矿陆续完成了可行性研究、安全预评价、职业卫生评价论证与评审工作。固阳合教铁矿完成100万吨/年产能的初步设计、安全设施设计方案，并开始为技改扩建推动斜坡道主体工程的建设。公司目前扩建产能达570万吨，投产后铁精粉将会有较大的增量。 ②布局新能源领域。公司于2023年4月通过拍卖取得郴州城泰控股权，进而控制了湖南鸡脚山锂矿。公司现已取得一期2万吨/年碳酸锂项目、年处理1200万吨含锂资源综合回收利用项目的政府立项，并取得能评批复、完成安全预评价评审工作，且成功摘牌项目用地。公司于2023年8月通过竞拍的方式取得四川加达锂矿，并完成拍卖价款的缴纳，预测该矿勘查区块氧化锂平均品位1.26%，矿石潜在资源量2967万吨至4716万吨，氧化锂推断资源量37万吨至60万吨（折合碳酸锂当量92万吨至148万吨），具备大-超大型锂辉石矿产资源潜力。 盈利预测与投资建议：公司原矿产能持续增长，我们预计2024-2026年公司归母净利润依次为11.89/13.22/14.66亿元，对应3月22日收盘价，PE为12x、11x和10x，盈利能力稳步增长，给予“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

     大中矿业(001203) 投资要点 事件：公司发布2023年年度报告。公司2023年全年实现营收40.03亿元，同比减少3.70%，实现归母净利11.41亿元，同比增加4.39%，扣非归母净利10.97亿元，同比增加16.52%。营收减少的同时利润增加，主要系①受球团价格同比下降的影响，公司调整球团经营策略，减少球团产量及销量，转而增加球团原材料铁精粉的销售；②铁精粉价格同比小幅抬升。2023Q4单季度实现营收11.65亿元，环比增加11.32%；实现归母净利3.12亿元，环比微降3.66%，同比上升93.48%。 铁精粉价格回暖，产量高增16.78%。2023年全年铁精粉(66%，干基含税)均价为1170.8元/吨，较2022年同比上涨2.17%；球团矿（62%）均价为1126.9元/吨，较2022年同比下降7.15%。产销量方面，2023年公司生产铁精粉376.4万吨，同比增长16.78%，销售361.0万吨，业务结构调整原因导致销量较2022年同期增长82.03%；公司生产球团45.2万吨，同比减少79.25%，销售53.5万吨，同比减少73.00%。经我们测算，2023年公司铁精粉单位售价893元/吨，同比增加0.3%，单位成本365元/吨，主要受到能源动力、人工及其他成本上涨影响同比增加13.9%，单位毛利527元/吨，较2022年的569元/吨同比下降7.4%。 以旧换新政策将带动钢铁需求，公司主业（铁精粉+球团）受益。2024年3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。国家将有序推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，推进基础设施、交通运输等多领域形成更新换代规模效应，直接带动市场对钢铁产品的需求。2023年，公司铁精粉和球团销售收入占营业收入的比重为93.77%，将直接受益于钢铁需求爆发及价格上涨；此外，公司重点推进了周油坊铁矿、重新集铁矿、固阳合教铁矿扩产项目的证照审批手续。公司铁矿扩建产能570万吨/年（目前铁矿开采产能1520万吨/年），铁精粉产能预期有37.5%增量空间。 获取鸡脚山锂矿、加达锂矿两大资源，锂矿业务稳步推进。2023年4月，公司通过拍卖取得郴州城泰控股权，进而控制了湖南鸡脚山锂矿，公司已完成该矿权的延续。现已取得一期2万吨/年碳酸锂项目、年处理1200万吨含锂资源综合回收利用项目的政府立项。一期2万吨/年碳酸锂项目已于2023年12月取得能评批复，2024年2月成功摘牌项目用地，争取项目尽快投产。2023年8月，公司通过竞拍的方式取得四川加达锂矿，评价报告预测该矿勘查区块氧化锂平均品位1.26%，矿石潜在资源量2967万吨至4716万吨，氧化锂推断资源量37万吨至60万吨（折合碳酸锂当量92万吨至148万吨），具备大-超大型锂辉石矿产资源潜力，2023年11月公司取得该矿探矿权证。锂矿有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测。考虑新增锂项目产能落地节奏，以及碳酸锂价格低位，我们调整公司2024-2026年营收分别至49/60/75亿元，归母净利分别为14.1/15.8/18.0亿元，同比增速23.8%、11.6%和14.0%，对应2024年3月18日收盘价计算PE分别为10.3x、9.2x和8.1x。我们看好公司铁矿石扩产产能落地后业绩增长及锂矿资源带来的业绩潜力，维持“买入”评级。 风险提示：铁矿石及碳酸锂价格大幅回落；下游需求不及预期；产能落地节奏不

     大中矿业(001203) 投资要点 事件：公司发布 2023 年三季度报告。 公司 2023 年前三季度实现营收 28.39 亿元，同比减少 24.05%，实现归母净利 8.29 亿元，同比减少 11.05%，扣非归母净利 7.74 亿元，同比减少 15.86%。 2023Q3 单季度实现营收 10.46 亿元，环比下降 9.20%；实现归母净利 3.24 亿元，环比上升 4.36%， 低基数下同比上升73.42%。 Q3 单季度归母净利较 2022Q3 增加 1.37 亿元，主要由于铁精粉销量较2022Q3 增加 25 万吨，同比销售价格增加 134 元/吨，量价齐升致单季度业绩同比大幅增长。 铁精粉价格触底回升， 前三季度铁精粉销量大幅增长。 价格方面， 随着钢材终端消费地产、基建等领域边际转好的环境下，钢厂的开工率随之提升，下游钢铁行业需求逐渐向好恢复， 铁矿石价格回升。 2023Q3铁精粉(66%，干基含税)均价为1143 元/吨， 较去年同期上涨 5.58%。产销量方面， 2023 年前三季度生产铁精粉280 万吨，销售 283 万吨，销量较去年同期增长 22.21%；经计算，公司 2023Q3生产铁精粉 102 吨。 获取加达锂矿探矿权，拟在临武县规划建设一期年产 2 万吨碳酸锂项目，锂矿业务稳步推进。 公司全资子公司大中新能源于今年 8 月 13 日以 42 亿元竞拍获取四川省阿坝州加达锂矿探矿权，于 10 月 13 日缴款完毕，锂资源板块持续扩张。此外，公司全资子公司大中赫锂矿拟在湖南省郴州市临武县规划建设一期年产 2 万吨碳酸锂，建设内容包括一期年产 2 万吨碳酸锂项目的生产车间、回转窑系统等；一期、二期共计 4 万吨/年碳酸锂项目的土地及相关配套基础设施，项目建设周期为取得开工许可手续后 9 个月，标志公司在临武区域发展锂矿新能源产业获重大进展。 盈利预测。 考虑新增锂项目产能落地节奏，以及碳酸锂价格持续下跌，我们调整公司 2023-2025 年营收分别至 38/59/78 亿元，归母净利分别为 11.6/15.2/18.2 亿元，同比增速 18.4%、 31.0%和 20.3%，对应 2023 年 10 月 19 日收盘价计算 PE分别为 13.90x、 10.61x 和 8.82x。我们看好公司铁矿石扩产产能落地后业绩增长及锂矿资源带来的业绩潜力，维持“买入”评级。 风险提示： 铁矿石价格大幅回落；下游需求恢复不及预期；产能落地节奏不及预期