新大陆(000997) 事件：根据公安部官网，2025年5月23日，《国家网络身份认证公共服务管理办法》已经2025年2月27日第1次公安部部务会议审议通过，并经国家互联网信息办公室、民政部、文化和旅游部、国家卫生健康委员会、国家广播电视总局同意，现予公布，自2025年7月15日起施行。 公安部联合5部门推行，“网证”全面推广。从覆盖范围看，本次网证推广政策，涵盖国务院公安部门、国家网信部门会同国务院民政、文化和旅游、卫生健康、广播电视等部门。政策明确：1）国家网络身份认证公共服务是指国家根据法定身份证件信息，依托国家统一建设的网络身份认证公共服务平台，为自然人提供申领网号、网证以及进行身份核验等服务。2）网号，是指与自然人身份信息相对应，由字母和数字组成、不含明文身份信息的网络身份符号；网证，是指承载网号及自然人非明文身份信息的网络身份认证凭证。网号、网证可用于在互联网服务及有关部门、行业管理、服务中非明文登记、核验自然人真实身份。政策提到：鼓励有关主管部门、重点行业按照自愿原则推广应用网号、网证，为用户提供安全、便捷的身份登记和核验服务，通过公共服务培育网络身份认证应用生态。 产业优势突出，新大陆是网证产业链领军者。新大陆在业内首推安全加密芯片，在网证领域卡位突出。网证需要统一系统平台开发，同时在广大终端场景中需要安全机密机具，对其进行识别，而公安一所旗下中盾安信，是安全加密芯片的核心主导。对于新大陆而言，公司首创“数字公民”概念，推动全国首个“数字公民”试点落地福州。最重要的是，新大陆自主研发全球首颗数字公民安全解码芯片。 身份证使用场景广泛，潜在改造空间可观。电子身份证全面推广后，或将涉及海量的终端场景的设备改造，例如酒店、网吧、旅游景点等场景。以酒店为例，2024年我国住宿业设施总数量57万家，其中酒店业34.9万家；另一个场景网吧，2023年我国整体数量超过7万家。若后续网证全面推广，涉及需要身份验证的场景，都需要部署特定加密芯片的终端进行验证，而新大陆作为加密芯片的核心供应商有望充分受益。 投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别为12.81、14.99、17.63亿元，当前市值对应25/26/27年的PE估值分别为24/20/17倍，考虑到支付行业供给格局持续改善，以及海外支付市场进一步扩大，公司主营业务有望充分受益。另外，公司全面拥抱AI，有望打造新增长曲线。维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧；监管风险；AI技术落地不及预期。

     新大陆(000997) 核心观点 新大陆：全球领先的数字支付供应商。公司成立于1994年，主营数字支付领域的软硬件产品，硬件端包括数字支付终端、智能感知识别终端等，软件端包括收单服务、商户SaaS服务等。公司积极布局海外市场，目前为全球POS机头部供货商，24年电子支付、信息识读产品为主要收入来源。当前公司积极探索AI应用，面向下游商户场景孵化智能体平台。 推荐逻辑一：移动支付核心供应商，出海打开增长空间。1）数字支付普及，POS机市场迅速提高：随着智能手机普及、互联网的发展，移动支付迅速在全球范围内普及。中国移动支付解决方案的成熟度相对较高，支付出海将成为支付机构新的业绩增长点。2）公司：为全球头部POS机供货商，积极开拓海外市场，持续布局全球各地区本地化建设。24年公司泛智能终端产品海外合计销量首次突破400万台，海外业务收入占终端销售收入占比近84%。推荐逻辑二：AI Agent赋能SaaS服务，生态成为智能体推广核心竞争力。1）全球AI迅速迭代，多因素推动应用爆发：模型的多模态能力显著增强，可用性提升，Agent作为人机协同的新模式，有望在2025年迎来爆发。2）AI应用快速演进，25年成为Agent落地元年：Agent的落地将给AI应用带来颠覆性变化，打开AI在垂直行业渗透的入口，企业竞争焦点已从通用能力转向场景深耕与生态整合。3）公司：发布星驿付与慧徕店AI营销助手，依托自身生态孵化Agent产品，有望提升公司增值服务的价值量。 推荐逻辑三：收单业务需求回暖，行业出清释放增量。1）收单业务持续回暖，供给侧行业出清加速：2023年以来，国内出台系列扩内需促消费政策，消费潜力得到释放，带动支付交易笔数与金额增长。中国人民银行发布259号文件，大量不合规通道商、服务商被清退。行业出清重塑格局，公司作为头部企业充分受益。2）公司：高度重视业务合规性，受益于行业资源向头部公司集中，支付交易规模明显上行，有望为公司业绩带来显著增量。 盈利预测与估值：全球移动支付龙头，给予“优于大市”评级。公司充分受益于移动支付快速发展，推出Agent打开下游商户付费空间。预计公司25/26/27年营业收入为86/95.33/107.62亿元，归母净利润12.22/14.71/18.14亿元，对应EPS为1.18/1.42/1.76元，预计合理估值区间338.33-353.04亿市值，对应目标价为32.66-34.08元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示：国际贸易摩擦导致的经营风险、政策变动的风险、行业竞争加剧的风险、产品及技术研发风险等。

     新大陆(000997) 支付IT龙头，成长逻辑清晰。作为支付行业龙头，在近年来宏观事件带来经济波动的背景下，公司保持收入稳健增长的同时，盈利能力持续提升。公司成长逻辑清晰，支付业务+智能终端出海提供扎实的基本盘，AI+网证两大新兴领域有望创造显著增量空间。 大额回购+上调价格，彰显管理层信心。公司自2024年10月份发布回购公告，拟斥资3.5-7.0亿元回购股份，同时发布2024年中期分红方案，拟分红超过3亿元。公司自2025年2月10日首次回购股票，同时在3月28日宣布上调回购价格上限至37元/股，截至4月8日最新公告，公司已使用资金1.22亿元，回购股份数量510万股。而根据公司2024年年报，24年公司累计分红总额5.6亿元。从回购和分红两个动作看，公司对于股东回报较为重视。 全面拥抱AI，300万+活跃商户蕴含海量机遇。作为拥有海量优质商户的支付龙头，公司前瞻布局小微商户Saas服务，2024年度公司为超390万活跃商户提供各类经营服务与金融科技服务，实现收入11.35亿元，单商户加权ARPU值达320元，其中经营类增值服务收入达5.73亿元，同比增长超25%。目前SaaS服务主要通过“慧徕店”场景开放平台提供，为商户提供数字营销、电子发票、供应链管理、小程序点单、聚合外卖、会员管理等服务，实现包括业务环节、场景、客户关系、员工管理等。未来随着公司持续加大AI投入，AI产品加速落地有望进一步提升增值服务ARPU值。 网证征求意见稿推出近一年时间，全面推广空间可期。自2024年7月26日《国家网络身份认证公共服务管理办法（征求意见稿）》发布，“网证”有望加快推进脚步。新大陆自主研发全球首颗数字公民安全解码芯片，在网证领域拥有安全芯片+安全模组+核验机具的全方位布局，在网证领域卡位优势突出。若后续网证全面推广，第一步或将在需要身份验证的场景推行相应的核验设备以酒店为例，2024年我国住宿业设施总数量57万家，其中酒店业34.9万家；另一个场景网吧，2023年我国整体数量超过7万家。若后续网证全面推广，涉及需要身份验证的场景，都需要部署特定加密芯片的终端进行验证，而新大陆作为加密芯片的核心供应商有望充分受益。 投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别为12.81、14.99、17.63亿元，当前市值对应25/26/27年的PE估值分别为23/19/16倍，考虑到支付行业供给格局持续改善，以及海外支付市场进一步扩大，公司主营业务有望充分受益。另外，公司全面拥抱AI，有望打造新增长曲线。维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧；监管风险；AI技术落地不及预期。

     新大陆(000997) 事件：新大陆发布2024年年度报告及2025年一季报，2025年公司实现营业收入77.45亿元，同比下降6.11%；实现归母净利润10.10亿元，同比增长0.59；实现扣非归母净利润9.88亿元，同比下降8.87%。单四季度实现收入21.72亿元，同比减少8.21%，实现归母净利润1.91亿元，同比增长2.91%。2025年一季度，公司实现收入18.96亿元，同比增长8.92%；实现实现归母净利润3.11亿元，同比增加25.16%。 一季度多项数据显著向好，贸易摩擦背景下或萌生新机遇。2025年第一季度，公司扣非归母净利润达3.37亿元，同比增长20.35%，为全年稳健增长奠定基调。与此同时，随着国际贸易形势逐渐复杂，摩擦频发，公司深度布局从全球化支付设备销售到支付综合解决方案的全产业链，有望在人民币国际化趋势中获得更多机遇。商户运营服务板块，公司支付服务交易总规模超5,200亿，交易规模整体保持平稳向好趋势，其中扫码支付笔数同比提升近4个百分点，扫码支付交易规模同比提升超10个百分点，扫码支付笔均金额自2024年下半年以来逐季度回升。 24年海外表现突出，为公司注入新的增长活力。数字支付终端业务海外收入快速扩张，2024年公司智能POS、智能收银机等产品销量合计超700万台，海外出货量首次突破400万台，海外收入占比近84%。2024年智能POS出货量占总出货量近25%，海外智能POS同比增长超70%。分地区看：拉美，销售收入同比增40%，出货量增16%，智能POS出货量同比增184%；欧洲，已完成欧洲Top6大客户的全覆盖，出货量同比增超15%，下半年订单量较上半年超4倍增长；北美，出货量同比增超40%。2024年公司实现境外收入26.74亿元，同比增长18.7%，占收入比重上升至34.52%，同比增加7.21pct。 AI软硬件双端发力，探寻AI在支付领域的赋能潜力。公司深化机器视觉、RFID、OCR等技术与自研解码技术及AI技术的融合，构建起覆盖条码识读至机器视觉的多元化智能场景解决方案。在AI算法领域，公司推出AIBD2.0算法库，提供解码专用AI算子，已应用于十余款扫码产品，显著提升解码率、时间稳定性，降低漏码率，优化景深表现，且经3C、医疗等多领域客户验证；基于AI的视觉检测方案能快速适配同类产线，使标准化交付周期缩短30%。在AI芯片领域，公司于珠海设立孙公司优迈捷，专注借助AI技术开展物联网芯片及其衍生品的自主研发创新，将AI算法深度融入芯片设计，推动自主可控的技术革新，赋予智能设备更强大的感知与认知能力。 盈利预测：公司积极开拓海外市场，多个地区收入持续攀升，开拓新的业绩增长点，且有望从消费回暖和人民币国际化浪潮中把握新的商业机遇。我们预计2025-2027年EPS分别为1.19/1.40/1.62元，对应P/E分别为22.47/19.09/16.50倍。 风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求增长不及预期。

     新大陆(000997) 事件：国家金融监督管理总局近日下发《关于发展消费金融助力提振消费的通知》，包括增加消费金融供给、优化消费金融管理、开展个人消费贷款纾困、加强消费金融风险管理、优化消费金融环境、形成政策合力、强化组织实施等七个方面、20条内容。 新大陆深耕金融科技多年，服务海量消费场景。公司金融科技业务专注为小微企业主、连锁商业经营商户及个人消费者提供全面的金融解决方案，其中优连贷产品，重点针对小微企业，聚集餐饮、零售、娱乐、潮玩、宠物等行业丰富产品矩阵与风控体系。目前该业务已经实现在8个城市试点推广，贷款规模呈稳步增长态势。截止2024年6月末，公司金融资产管理余额为26.31亿元，上半年实现营业收入2.57亿元。 服务庞大的消费场景商户，提供Saas服务提升黏性。作为支付行业的龙头公司，新大陆除基本的收单服务外，还通过提供Saas产品，服务体系内小微商户。截至2024H1，公司为超过320万活跃商户提供各类经营服务与金融科技服务，半年度单商户ARUP值达到167元。依托“星驿付”与“慧徕店”的双品牌战略，公司持续打造数字支付、数字营销、数字场景SAAS、增值服务四位一体的数字商业产品线，持续提升高质量商户黏性。24H1实现经营类服务收入2.76亿元，同比增长55%。目前慧徕店开放平台已入驻SaaS软件商48家，覆盖12大行业46个细分场景，完成了超100家各地银行的合作政策接入。 全面拥抱AI，赋能生态潜力广阔。根据2月11日新大陆官方公众号消息，公司在2024年通过API的方式接入DeepSeek等国内顶级大模型，基于300万活跃商户的场景需求，将AI技术应用在商户运营、数据分析和风控管理等方面，提高风险合规治理以及商户的产品体验。作为头部支付公司，新大陆生态内蕴含海量优质商户，根据公司2024中报数据，新大陆拥有超过320万活跃商户，按照垂直行业划分52%属于零售类、19%属于餐娱类、11%属于居民与商务服务，公司已经通过Saas服务的方式触及商户，为AI赋能提供了优质的场景。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为11.15、13.15、15.50亿元，当前市值对应24/25/26年的PE估值分别为25/21/18倍，考虑到支付行业供给格局持续改善，以及海外支付市场进一步扩大，公司主营业务有望充分受益。另外，公司全面拥抱AI，有望打造新增长曲线。维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧；监管风险；无法持续享受税收优惠；技术风险