华工科技(000988) 投资要点： 公司发布2024年一季报。2024Q1公司实现营收21.70亿元，同比-18.56%，归母净利润2.90亿元，同比-5.92%，扣非后归母净利润2.26亿元，同比-18.28%。 事件点评： 分业务来看，智能制造业务实现营收7.66亿元，同比+10%，其中智能装备事业群营收4.09亿元，同比+16%，净利润同比+30%，智能制造业务围绕“装备智能化、产线自动化、工厂数智化”转型，三维五轴系列产品出货增加，精密系统事业群营收2.66亿元，同比+5%，净利润同比+20%，精密事业 群向PCB微电子、汽车电子、半导体等行业拓展，海外业务持续增加；感知业务营收7.36亿元，同比+15%，净利润+45%，感知业务向新能源及智能汽车赛道聚焦，汽车系列NTC温度传感器销售同比增长50%以上；联接业务营收5.63亿元，同比-52%，主要系无线联接业务中小基站需求持续减少所致。 公司盈利能力有所提升，毛利率保持2022年来正增长。具体来看，公司归母净利润及扣非归母净利润同比下降受投资收益影响较大，24Q1相较23Q1投资收益减少约6600万元，刨除此项影响后公司24Q1归母净利润及扣非归母净利润均实现同比正增长。毛利率及净利率方面，公司24Q1毛利率/净利率分别24.83%/13.32%，相较去年同期分别+3.67/+1,77pct，毛利率保持2022年以来持续正增长。公司期间费用率整体略有下降，销售费用率小幅提升，24Q1销售/管理/研发费用率分别5.70%/3.54%/6.43%，相较去年同期分别+0.29/-0.50/-0.91pct。 公司为国内数通光模块主要供应商，受益于国内算力建设环比有望高增。国内外主要互联网厂商持续加强AI布局，在传统800G等以上速率光模块及 硅光、LPO等多种方案上均提高需求。国内方面，华为自研AI芯片迭代速率较快，字节、阿里等企业跟随其后扩大算力建设，光模块速率有望从400G提升至800G，且量上有望快速拉升；国外方面，随1.6T进程加速，对硅光等新方案需求日益迫切，LPO/LRO等新方案被广泛探讨，且不同客户偏好不一。公司具备硅光芯片到模块的全自研设计能力，400G及以下全系列光模块实现规模化交付，800G光模块已小批量交付，在2024OFC推出了1.6T高速硅光模块，行业首发800GZR/ZR+Pro光模块、联合全球顶级DSP厂商Marvell发布下一代800GOSFP2*FR4TRO解决方案，未来有望在国内外满足多客户需求，提高渗透率。 公司感知业务发展较快，NTC/PTC持续拓客扩产。全球范围内新能源汽车渗透率稳步提升，公司汽车传感器受益于行业趋势及大客户拓展有望为公司提供更多增量。公司汽车系列NTC温度传感器销售同比增长50%以上，压力传感器实现国内汽车主机厂60%覆盖；新能源汽车PTC加热器突破超高压平台瓶颈，目前PTC热管理系统已覆盖全部新能源汽车国产及合资品牌，并向多家国际客户批量供应。产能方面，公司已经建成全球最大的新能源汽车PTC热管理系统生产基地，加热器设计产能900万台/年，H2新增200万台产能，同时海外基地新增100万台，为公司全球出货提供保障。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-26年净利润13.1/17.5/20.6亿元，同比增长29.8%/33.6%/17.7%，对应EPS为1.30/1.74/2.04元，PE为26.0/19.5/16.5倍，维持给予“买入-A”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；光模块技术发展不及预期风险；新能源汽车市场发展不及预期风险；汇率风险。

     华工科技(000988) 投资要点： 公司发布2023年年报。2023年公司实现营收102.08亿元，同比下滑15.01%；归母净利润10.07亿元，同比+11.14%；扣非后归母净利润8.23亿元，同比+14.15%。其中，单四季度营收30.01亿元，同比-5.05%；归母净利润1.95亿元，同比+6.19%；扣非后归母净利润0.74亿元，同比+58.27%。 事件点评： 分板块来看，感知业务表现靓丽，联接业务营收下降幅度较大，智能制造业务小幅承压。具体来看，1）激光加工设备（智能制造业务）全年营收31.90亿元，占公司营收比31.25%，同比-3.00%。营收小幅下滑主要系精密制造业务受下游消费电子去库存影响导致需求疲软，公司新推多项激光加工技术及解决方案，随消费电子去库存结束有望重回增长；智能装备方面，大功率受益于新能源赛道良好景气度，围绕拳头产品三维五轴激光切割智能装备获得新能源头部车企批量订单，市占保持领先；此外，公司高端激光切割智能装备产品在欧洲、东南亚等海外高端市场销售同比增长25%，市场份额持续提升；2）光电器件（联接业务）全年营收31.10亿元，占公司营收比30.47%，同比-45.52%。联接业务营收下滑主要系无线联接部分受5G建设周期影响，小基站出货不佳导致；公司光联接业务进展良好，一方面，公司在国内光模块市场保持龙头地位，海外客户积极拓展，目前400G及以下光模块批量交付，进入海内外多家头部互联网厂商，800G产品实现小批量交付；3）敏感元器件（感知业务：传感器）全年营收32.48亿元，占营收比31.82%，同比+40.02%。公司感知业务受益于新能源汽车加速渗透，PTC热管理系统覆盖全部新能源汽车国产及合资品牌，并向多家国际客户批量供应；同时公司拓展多功能传感器模块，压力传感器实现商用空调品牌100%、国内汽车主机厂60%覆盖，NTC由传统转型汽车领域并取得一系列新项目定点及新项目量产，实现国内与国际业务共同开拓。4）激光全息膜类产品全年营收5.01亿元，占公司营收比4.91%，同比-12.63%，主要受烟草、白酒等下游行业需求下滑影响所致。 盈利能力方面，公司盈利能力增强，毛利率/净利率保持提升；公司加强费用管控，重点加大研发投入。2023年公司毛利率/净利率分别23.11%/9.78%，相较同期分别提升4.05/2.37pct；分业务来看，光电器件（联接业务）/激光加工设备（智能制造业务）/敏感元器件（感知业务：传感器）/激光全息膜类产品毛利率分别9.47%/33.93%/23.99%/35.01%，同比分别提升0.54/1.65/2.75/-3.77pct；期间费用率方面，2023年公司销售/管理/研发费用率分别5.41%/4.04%/7.34%，同比分别提升0.35/0.50/2.63pct。其中公司研发费用全年达7.50亿元，同比提升32.51%，多项研发项目达到国际先进水平。 展望未来，公司联接业务有望受益于高速光模块契机，增长潜力较大；感知业务受益于新能源汽车行业有望维持高增，智能制造板块可带动公司盈利水平。联接业务方面，公司有望乘800G及以上高速光模块迭代机遇进入头部客户供应；新技术上，公司首发400GZR+Pro相干光模块，硅光模块产品进展有所突破，为公司带来充分想象，无线联接业务亦有望随下游去库存见底而逐步回暖。感知业务方面，公司PTC业务有望随新能源汽车渗透率提升及国际客户拓展取得更大市场份额，传统传感器横向拓展至更多应用场景。公司智能制造板块毛利率相对较高，随海外业务增长和国内消费电子复苏有望拉动公司整体盈利水平上行。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-26年净利润13.1/16.8/19.4亿元，同比增长29.9%/28.1%/15.5%，对应EPS为1.30/1.67/1.93元，PE为26.0/20.3/17.6倍，维持给予“买入-A”评级。

     华工科技(000988) 事件：2024年3月27日晚，华工科技发布了2023年年度报告。公司2023年实现归母净利10.07亿元，同比增长11.14%，盈利能力大幅提升。 公司收入短期承压，盈利能力显著改善。2023年公司实现营收102.08亿元，同比下降15.01%，实现归母净利10.07亿元，同比增长11.14%。单季度看，公司23Q4实现营收30.01亿元，同比减少5.05%，归母净利1.95亿元，同比增长6.11%。虽然收入有所下滑，但是毛利率提高带来公司盈利能力提升，2023年公司毛利率为23.11%，同比增加4.0pct，净利率为9.78%，同比增加2.4pct。随着公司客户结构、产品结构的持续优化，高盈利能力有望继续保持。此外，公司23年经营性净现金流达14.78亿元，同比大幅增长155.12%。 公司传感器业务表现亮眼。感知业务方面，公司2023年实现营收32.48亿元，同比增长40.02%，新能源及其上下游产业链销售占比超过60%。2023年公司PTC加热器、车用温度传感器等高附加值的产品实现突破：PTC热管理系统业务持续增长，覆盖全部新能源汽车国产及合资品牌；推出800V超高压平台加热器、平板新结构等一系列新产品；NTC温度传感器向汽车领域转型取得重大突破，取得一系列新项目定点及新项目量产，同时还在多家国际客户完成了温度传感器和PTC加热器的项目批量。 智能制造业务大力开拓国内外市场，产品结构改善提高盈利能力。公司智能制造业务23年营收31.9亿元，同比下降3%，但毛利率33.93%，同比提升1.65pct。公司智能装备事业群围绕新能源、智能制造两大优质赛道，大力开拓新能源汽车、船舶制造、轨道交通、机械制造等重点行业市场。公司激光切割拳头产品——三维五轴激光切割智能装备获新能源头部车企批量订单；激光加工装备及自动化产线收入同比增长20%；超高功率光纤激光切割智能装备、大幅面高功率激光切割智能装备等高端产品在欧洲、东南亚等海外高端市场销售增长25%。 小站业务与激光防伪业务短期承压，联接业务光模块逐步突破。公司联接业务营业收入31.1亿元，同比下降45.52%，营收下降主要是受5G建设周期影响，小站业务交付规模缩减导致。光模块方面公司400G及以下全系列光模块规模化交付；800G产品开展互联互通测试，实现小批量交付；公司激光全息防伪业务营业收入5.01亿元，同比下降12.63%，主要因烟草白酒等下游需求下滑。 投资建议：数字经济/AI催化下，看好高端产品放量和海外拓展，但考虑到5G建设周期调整带来的需求承压，我们小幅调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为13.13亿元/15.91亿元/19.09亿元，当前市值对应PE为24x/20x/17x。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧致毛利率下行；光模块海外市场拓展不及预期。