浪潮信息(000977) AI服务器龙头，有望受益于AI算力需求增加，维持“买入”评级 考虑公司加强供应链管理，同时超节点等新技术产品有望推动毛利率水平提升，我们维持公司2026-2028年的归母净利润预测为51.26、75.90、95.44亿元，EPS为3.49、5.17、6.50元/股，当前股价对应PE为22.2、15.0、11.9倍，考虑公司为国内AI服务器龙头，维持“买入”评级。 业绩高增长，算力需求持续高景气 2026H1公司实现营业收入843.79亿元，同比增长5.22%；其中，Q2单季度实现营业收入489.08亿元，同比增长46.72%。2026H1公司实现归母净利润29.52亿元，同比增长269.59%；其中，Q2单季度实现归母净利润23.47亿元，同比增长598.50%。实现扣非归母净利润24.19亿元，同比增长260.08%；其中，Q2单季度实现扣非归母净利润18.29亿元，同比增长647.26%。我们判断主要原因：一是国内算力需求持续景气，特别是互联网大厂持续加大资本开支，从而推动公司收入增速提升；二是由于上游存储及CPU等原材料价格上升，公司通过加强供应链管理，实现利润率的提升；三是公司持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，不断完善产品线布局，努力提升产品附加值，新技术产品毛利率较高所致。 毛利率显著提升，加大研发投入保障长期战略落地 （1）2026H1公司毛利率为8.75%，同比大幅提升4.2个百分点；特别是Q2单季度毛利率达10.28%，同比提升4.19个百分点，环比提升3.64个百分点。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.95%、0.86%、3.07%，同比提升0.16、0.42、1.21个百分点，研发费用增长较快主要由于加快技术和产品更新迭代，保障公司长期发展战略落地。（2）2026Q2末公司存货为526.79亿元，较2025年末增长13.27%，其中原材料为440.90亿元，同比增长76.71%，表明公司加大备货力度。公司合同负债为283.69亿元，较2025年末增长45.44%，较2026Q1末增长131.55%，主要由于预付账款增加。 风险提示：宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。

     浪潮信息(000977) 结论与建议： 公司公布上半年业绩，2026年上半年实现营收844亿元，同比+5.2%；实现归母净利润29.5亿元，同比+269.6%；扣非后净利润24.2亿元，同比+270.5%；其中Q2单季度实现营收489.1亿元，同比+47%；归母净利润23.5亿元，同比+598.5%。Q2单季度营收快速扩张，带动公司净利润高速增长。整体业绩符合预期，维持“买进”建议。 AI超节点服务器大幅提高上半年盈利能力，研发投入持续加大：业绩高速增长主要来自于高端服务器占比有所提升。公司Q2毛利率10.28%，同比大幅提高4.19pct，环比大幅提高3.64pct；二季度公司海内外超节点正在加速放量，服务器整体竞争格局缓解，带动公司毛利率出现显著改善的趋势。此外公司部分持有资产升值带动Q2公允价值变动5.45亿元，同样带动了公司二季度业绩提升。此外公司二季度研发投入17.53亿元，研发费用率3.58%，同比提升1.08pct，环比提升1.21pct，公司加大研发投入，加快技术和产品更新迭代，保障公司长期发展战略落地。展望未来，伴随国内外AI行业快速发展，高端服务器需求持续提升，公司作为服务器行业龙头企业业绩具备持续增长的潜力。 服务器行业龙头地位稳固，AI服务器、液冷服务器服务器一枝独秀：根据IDC相关数据，2025年公司继续蝉联国内通用服务器、AI服务器和液冷服务器销量第一。AI服务器方面，公司推出超节点元脑SD200，当输入长度为4096、输出长度为1024时，单用户token生成达到112tokens/s，每token生成时间仅为8.9ms，率先实现国内AI服务器token生成速度低于10ms；此外公司已实现从部件、整机到数据中心的全栈液冷布局，产品持续创新。其中，公司推出的兆瓦级两相液冷AI整机柜方案，采用高效相变散热技术，单芯片解热突破3000W，解热能力高达每平方厘米250W以上。 盈利预测：我们预计公司2026-2028年净利润分别为56.67/60.61/72.65亿元，YOY分别为+134.9%/+7.0%/+19.9%；EPS分别为3.86/4.13/4.95元，当前股价对应A股2026-2028年P/E为20/19/16倍，维持“买进”建议 风险提示：1、传统服务器行业景气度下滑；2、美国相关芯片供应政策变化；3、下游云计算、AI产业发展不及预期。

     浪潮信息(000977) 投资要点 公司发布2026年半年度业绩预告，上半年预计实现归母净利润26-31亿元，同比增加226%-288%，超越去年全年水平；扣非后为20.55-25.55亿元，同比增加206%-280%；基本每股收益为1.77-2.11元。 单季度来看，浪潮信息Q2实现归母净利润约19.95-24.95亿元，环比增加230%-312%，创下上市以来单季度盈利新高。上半年，公司坚持以市场为导向，紧抓行业上行机遇，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，不断完善产品线布局，努力提升产品附加值，增强供应保障能力，有力地促进公司经营业绩大幅增长。 供应链优势转化为议价能力，盈利能力修复显著。公司凭借长期积累的柔性供应链体系与精细化成本管控机制，有效对冲了上游原材料波动带来的压力，最大限度降低了其对公司经营的影响。同时，通过强化供应链保障能力，优化客户服务体系，多维度举措共同驱动经营规模与盈利水平同步大幅提升。 超节点"将于Q3规模化放量，后续增长动能强劲。元脑SD200超节点AI服务器率先完成主流领先开源大模型Kimi K2.6、DeepSeekV4、GLM5.2、MiniMax M3等的高性能优化，并在Kimi K2.6万亿参数大模型上实现Token生成时间快达4.77ms，为Agent场景应用的高效运行提供强大算力支撑。 全面布局液冷，推进算力绿色发展。公司从部件、整机到数据中心，持续进行液冷产品创新，包含全液冷冷板服务器、全液冷机柜、兆瓦级冷量分配单元、液冷智算算力仓、兆瓦级两相液冷整机柜等，数据中心产品体系不断完善，连续4年蝉联中国液冷服务器市场第一。其中，公司推出的兆瓦级两相液冷AI整机柜方案，采用高效相变散热技术，单芯片解热突破3000W，解热能力高达每平方厘米250W以上，前瞻布局未来的GW级AI数据中心。公司还提供从规划设计到建设实施的液冷数据中心全生命周期整体解决方案，为用户全方位打造绿色节能数据中心交钥匙工程。 投资建议 预计公司2026-2028年分别实现营收2121.41、2534.13、2907.73亿元，同比增速分别为28.74%、19.46%、14.74%；预计分别实现归母净利润45.52、53.32、60.46亿元，同比增速分别为54.13%、20.13%、16.22%；EPS分别为2.53、3.04、3.54，对应2026年7月7日收盘价71.06元，PE分别为28.06、23.36、20.10，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险；技术更新换代过快风险；下游需求波动风险；供应链安全风险等。

     浪潮信息(000977) AI服务器龙头，有望受益于AI算力需求增加，维持“买入”评级 考虑公司加强供应链管理，同时超节点等新技术产品有望推动毛利率水平提升，我们上调公司2026-2028年的归母净利润预测为51.26、75.90、95.44亿元（前值为32.95、43.37、52.65亿元），EPS为3.49、5.17、6.50元/股，当前股价对应PE为22.4、15.1、12.0倍，考虑公司为国内AI服务器龙头，维持“买入”评级。 2026H1业绩超预期，盈利能力显著提升 2026年上半年公司预计实现归母净利润26-31亿元，同比增长226%-288%；预计实现扣非归母净利润20.55-25.55亿元，同比增长206%-280%，业绩超出市场预期。我们判断主要原因：一是国内算力需求持续景气，特别是互联网大厂持续加大资本开支，从而推动公司收入增速提升；二是由于上游存储及CPU等原材料价格上升，公司通过加强供应链管理，实现利润率的提升；三是公司持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，不断完善产品线布局，努力提升产品附加值，超节点等新技术产品毛利率较高所致。 发布超节点AI服务器，支撑多Agent规模化落地 为了解决智能体产业化面临的交互速度和token成本两大瓶颈，为多智能体协同与复杂任务推理的规模化落地提供支撑，公司发布了超节点AI服务器元脑SD200和超扩展AI服务器元脑HC1000：元脑SD200运用创新研发的多主机低延迟内存语义通信架构，在单机内实现了64路本土AI芯片的高速统一互连，单机可承载4万亿参数单体模型，或部署多个万亿参数模型组成的智能体应用，基于DeepSeek R1大模型的token生成速度仅需7.3毫秒，创造国内大模型最快token生成速度；元脑HC1000基于全新开发的全对称DirectCom极速架构，无损超扩展设计聚合海量本土AI芯片、支持极大推理吞吐量，推理成本首次击破1元/每百万token，为智能体突破token成本瓶颈提供极致性能的创新算力系统。 风险提示：宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。

     浪潮信息(000977) 结论与建议： 公司发布2026年上半年业绩预告，2026年H1公司预计实现归母净利润26-31亿元，同比增长226%-288%；扣非归母净利润20.55-25.55亿元，同比增长206%-280%。业绩超出预期，维持“买进”建议。 AI服务器大幅提高上半年毛利率：单看Q2单季度净利润预计19.95-24.95亿元，同比大幅增长494%-643%。公司坚持以市场为导向，紧抓行业上行机遇，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，不断完善产品线布局，努力提升产品附加值，增强供应保障能力，促进公司经营业绩大幅增长。我们判断业绩超预期增长预计主要来自于服务器销售所致，且高端服务器占比有所提升。二季度公司海内外超节点正在加速放量，服务器整体竞争格局缓解，带动公司毛利率或出现显著改善的趋势；另外此前公司长期囤积的相关硬件涨价同样有利于公司利润率提升。展望未来，伴随国内外AI行业快速发展，高端服务器需求持续提升，公司作为服务器行业龙头企业业绩具备持续增长的潜力。 服务器行业龙头地位稳固，AI服务器、液冷服务器服务器一枝独秀：根据IDC相关数据，2025年公司继续蝉联国内通用服务器、AI服务器和液冷服务器销量第一。AI服务器方面，公司推出超节点元脑SD200，当输入长度为4096、输出长度为1024时，单用户token生成达到112tokens/s，每token生成时间仅为8.9ms，率先实现国内AI服务器token生成速度低于10ms；此外公司已实现从部件、整机到数据中心的全栈液冷布局，产品持续创新。其中，公司推出的兆瓦级两相液冷AI整机柜方案，采用高效相变散热技术，单芯片解热突破3000W，解热能力高达每平方厘米250W以上。 盈利预测：我们预计公司2026-2028年净利润分别为56.67/60.61/72.65亿元，YOY分别为+134.9%/+7.0%/+19.9%；EPS分别为3.86/4.13/4.95元，当前股价对应A股2026-2028年P/E为18/17/14倍，维持“买进”建议 风险提示：1、传统服务器行业景气度下滑；2、美国相关芯片供应政策变化；3、下游云计算、AI产业发展不及预期。