华特达因(000915) 事件: 华特达因于2024年4月18日发布2024年一季度报告：2024年一季度公司实现营收5.72亿元，同比增长1.85%；实现归母净利润1.69亿元，同比增长3.00%；实现扣非归母净利润1.62亿元，同比增长4.99%。 投资要点: 研发实力强劲，聚焦儿童健康领域。达因药业目前已拥有山东省企业技术中心、山东省儿童药物工程技术研究中心、山东省儿童药物技术创新中心等多个省级创新平台。目前在研和上市产品全部为儿童常见病、多发病、罕见病等领域的儿童专用规格和专用剂型药品。 智能化升级推动生产链优化与产能提升。达因药业荣成生产基地按照儿童药物的剂型特点进行设计布局，配备了国际一流的生产及检测设备，生产的自动化、数字化水平不断提高，持续提高生产效能及安全性。2023年，达因药业完成了第二条智能化自动包装线的安装调试，并投入使用。新自动包装线的投产提高了公司的产品产能，使其提质增效。同时，公司建设了洁净区进入行为跟踪系统，通过利用AI人工智能图像识别技术，对洗手、消毒行为进行即时跟踪监测，保障了车间良好的生产环境，大大提升了生产自动化、智能化水平。 盈利预测和投资评级。我们预计2024-2026年公司营业收入为 28.69、32.62、35.92亿元，归母净利润为7.08、8.08、8.93亿元，对应PE为11.65x、10.20x、9.23x。由于公司持续聚焦核心业务，创新实力逐渐加强，产品覆盖逐渐全面，不断强化内生增长驱动，维持“买入”评级。 风险提示。集采降价风险，新品放量不及预期，研发进展不及预期，原材料供应风险，行业政策变动风险。

     华特达因(000915) 事件: 华特达因于2024年3月16日发布2023年年度报告：2023年公司实现营收24.84亿元，同比增长6.11%；实现归母净利润5.85亿元，同比增长11.08%；实现扣非归母净利润5.71亿元，同比增长7.86%。 投资要点: 聚焦医药主责主业，经营业绩实现稳健增长。2023年，公司实现主营业务收入24.84亿元，同比增长6.11%，实现归属于母公司所有者的净利润5.85亿元，同比增长11.08%，其中，医药主业保持良好发展态势，全年实现营业收入24.26亿元，同比增长18.88%，净利润11.82亿元，同比增长21.58%。 主营业务品类丰富，覆盖全面。目前达因药业儿童药品主要包括伊可新维生素AD滴剂、伊D新、达因铁、达因钙、达因锌、口服补液盐散、小儿布洛芬栓、盐酸托莫西汀口服溶液及地氯雷他定口服液等。其中“伊可新”为中国驰名商标，多年来一直位居同类产品市场占有率第一。利用“伊可新”广泛的影响力，公司构建了“伊可新”儿童营养品、儿童健康食品、儿童健康用品等儿童健康产品系列。 盈利预测和投资评级。我们预计2024-2026年公司营业收入为28.69、32.62、35.92亿元，归母净利润为7.08、8.13、9.04亿元，对应PE为11.65x、10.14x、9.12x。由于公司持续聚焦核心业务，创新实力逐渐加强，产品覆盖逐渐全面，不断强化内生增长驱动，首次评级，给予“买入”评级。 风险提示。集采降价风险，新品放量不及预期，研发进展不及预期，销售不及预期，行业政策变动风险。

     华特达因(000915) 投资要点 事件：公司发布2023年年报。2023年公司实现收入24.8亿元（+6.1%）；实现归母净利润5.9亿元（+11.1%）；实现扣非归母净利润5.7亿元（+7.9%）。其中达因药业2023年实现收入24.3亿元（+18.9%），净利润实现11.8亿元（+21.6%）。 23Q4业绩增速亮眼。2023年单四季度公司实现收入7.7亿元（+46.5%）；实现归母净利润1.2亿元（+93.1%）；扣非归母净利润1.3亿元（+73.1%）。主要系核心产品伊可新的持续增长，二线梯队达因铁、达因钙以及小儿布洛芬栓高速放量。此外，得益于公司2023年年中销售策略调整影响，收入增长体现在了2023Q4。 主力产品伊可新市场渗透率持续提升。在新生儿出生率下降的情况下，伊可新仍保持上涨趋势，主要系在大童市场（3岁以上）继续发力。2023年伊可新全年收入实现10%以上的增长，伊可新在达因药业收入占比为80%以上。其中，2023年伊可新绿色装、粉色装收入比例约为1:1.23，2023年粉色装收入增速超过10%，绿色装收入基本持平。达因药业的渠道库存正常在1个月左右，伊可新的付款方式以预收款为主，2023年整体零售药店行业的动销活力偏弱，终端消费动力不足。未来公司有望在大童市场持续发力，克服因人口出生率下降所致绿色装使用人群减少的不利因素，推动公司业绩持续增长。 制定2024年经营目标：力争2024年营业收入、归属于上市公司股东的净利润较2023年增长不低于10%。深化二线产品销售推广，中长期激励方案彰显发展信心。2023年公司深化二线产品推广，伊D新、达因铁及达因钙等产品较去年同期销量有较大增长。达因药业儿童药品已形成以伊可新为龙头，包括维生素D滴剂、右旋糖铁颗粒、复方碳酸钙泡腾颗粒、甘草锌颗粒、口服补液盐散、利福昔明干混悬剂、小儿布洛芬栓及地氯雷他定口服液等儿童药品。2023年7月山东省国资委原则同意达因药业的中长期激励方案备案。达因药业中长期激励方案激励周期为2023-2025年共3年考核期，同时设置2026-2027年共2年兑现期。激励对象范围为对企业经营业绩和持续发展有直接重要影响的管理、技术及业务等核心骨干人才。 持续聚焦医药主业。因政策变化，卧龙学校自2023年起不再合作办学，公司积极就投资退出事宜与沂南政府进行协商；华特信息向法院破产清算的申请被受理并指定了管理人；知新材料已停止生产，并为解散清算做了充分的准备。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为6.6亿元、7.5亿元、8.8亿元，对应同比增速为12.1%/15%/16.8%，维持“买入”评级。 风险提示：销售或不及预期；集采风险；新生儿出生率或不及预期；非主营业务剥离波动风险。

     华特达因(000915) 投资要点 事件：公司发布2023年度三季报，前三季度实现收入17.2亿元（-5.5%）；实现归母净利润4.6亿元（-0.4%）；扣非后归母净利润4.4亿元（-3.3%）。单三季度实现收入5.7亿元（-4.7%）；实现归母净利润1.4亿元（-11.9%）；扣非后归母净利润1.3亿元（-13.9%）。 受非主业影响，公司业绩增速放缓。公司收入下降主要是卧龙学校从今年起已经停止合作办学不再产生收入；净利润与去年同期基本持平，一方面得益于达因药业净利润的增长，另一方面是受非主业亏损的影响。公司2023Q1-Q3营收分别为5.6/5.9/5.7亿元，同比-7.3%/-4.5%/-4.7%；归母净利润1.6/1.6/1.4亿元，同比+4.9%/+6.4%/-11.9%。2023Q3公司毛利率为86%，净利率为51.9%。2023Q3期间费率小幅波动，其中销售费率为19.8%（+3.5pp）；管理费率为7.5%（-0.7pp）；财务费率为-1.6%（-1.1pp）；研发费率为3.9%（+1.2pp）。 持续聚焦医药主业，华特信息申请破产清算。10月20日公司发布公告，全资子公司华特信息因经营不善持续亏损、资不抵债，拟向法院申请破产清算，待法院裁定华特信息进入破产程序后，公司将不再对其有控制权，华特信息将不再纳入公司合并报表范围。华特信息收入及利润占公司的比例很小，其破产清算不会对公司经营业绩和持续经营产生重大影响。目前公司逐步落实国有资产管理体制改革，未来公司将持续聚焦医药主业，2023年1-9月，核心子公司达因药业实现营业收入16.9亿元（+5%）；净利润9亿元（+8.6%）。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为6亿元、7.3亿元、8.4亿元，对应同比增速为14.7%/21.3%/15.3%，维持“买入”评级。 风险提示：销售或不及预期；集采风险；在研产品进度不及预期的风险。

     华特达因(000915) 投资要点 事件：公司发布2023半年报。2023H1公司实现收入11.5亿元（-5.9%）；归母净利润3.2亿元（+5.7%）；扣非归母净利润3亿元（+2.2%）。其中，2023H1达因药业实现收入11.3亿元（+4.8%）；净利润6.3亿元（+14.7%）。2023Q2公司实现收入5.9亿元（-4.5%）；归母净利润1.6亿元（+6.4%）；扣非归母净利润1.5亿元（+5.8%）。 主力产品伊可新市场渗透率持续提升。2023年上半年，伊可新品牌影响力持续提升。伊可新维生素AD滴剂获得“2022年度中国非处方药产品综合统计排名（化学药·儿科类）第一名”和“2022年度中国非处方药黄金大单品”、“中国药店店员推荐率最高品牌”等奖项。在新生儿出生率下降的情况下，伊可新仍保持上涨趋势，但整体的增长与上年增幅相比有所下降。上半年终端用量粉葫芦增长将近10%，绿葫芦增长约5%。目前粉绿比大致是1.22：1，粉色装增长更明显。下半年公司会在大童市场（3岁以上）继续发力，克服因人口出生率下降所致绿色装使用人群减少的不利因素，实现公司整体业绩的增长。 加大二线产品销售推广，完善儿科用药布局。2023H1公司深化二线产品推广，伊D新、达因铁及达因钙等产品较去年同期销量有较大增长。达因药业儿童药品已形成以伊可新为龙头，包括维生素D滴剂、右旋糖铁颗粒、复方碳酸钙泡腾颗粒、甘草锌颗粒、口服补液盐散、利福昔明干混悬剂、小儿布洛芬栓及地氯雷他定口服液等儿童药品。2023H1公司通过技术服务为合作单位获得生产批件2项（他克莫司软膏），自主研发获得临床试验通知书1项，获得申报临床受理通知书1项。 2023年7月山东省国资委原则同意达因药业的中长期激励方案备案。达因药业中长期激励方案激励周期为2023-2025年共3年考核期，同时设置2026-2027年共2年兑现期。激励对象范围为对企业经营业绩和持续发展有直接重要影响的管理、技术及业务等核心骨干人才。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为6.5亿元、8.3亿元、9.9亿元，对应同比增速为23.8%/27.6%/18.6%，维持“买入”评级。 风险提示：销售或不及预期；集采风险；在研产品进度不及预期的风险。

     华特达因(000915) 事件： 公司发布2023年半年报，营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为11.53亿元/3.22亿元/3.03亿元，较去年同期增长-5.88%/5.65%/2.19%，EPS为1.37元。 聚焦医药主业，期待非主业加速剥离 公司聚焦儿童用药与健康领域，23H1医药产业达因药业营业收入/净利润为11.31/6.29亿元，同比增长4.81%/14.72%，其中达因药业营收占公司主营业务收入98.09%，较上年同期+10.03pct，医药主业地位进一步夯实。23H1达因药业净利润率55.61%，较上年同期+4.83pct，盈利能力继续提升。分季度来看，达因药业二季度实现营业收入5.81亿元，环比增长5.64%；二季度净利润达到3.14亿元，环比增长-0.32%。23H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为20.45%/3.96%/2.11%/-1.80%，较上年同期分别+3.61pct/-2.14pct/-0.50pct/-1.31pct，其中管理费用率降低源于达因药业及卧龙学校管理费用减少，财务费用率增加源于利息收入增加所致。2023年上半年，因停止合作办学，卧龙学校未产生收入，资产折旧、摊销等导致亏损542.33万元，期待公司进一步进行沟通与协商，教育部分进行剥离。 伊可新渗透率继续提升，达因药业制定中长期激励方案 公司主要产品“伊可新”多年一直位居同类产品市占率第一，2023年上半年，伊可新获得“2022年度中国非处方药产品综合统计排名（化学药?儿科类）第一名”“2022年度中国非处方药黄金大单品”“西湖奖最受药店欢迎的明星单品”“中国药店店员推荐率最高品牌”“2023中国医药?品牌榜”等奖项。 2023年7月，山东省国资委原则同意达因药业制定的2023-2025年共3年中长期激励方案备案，激励对象是对公司经营与发展有直接重要影响的管理、技术及业务等核心骨干人才，期待激励方案的进一步落实在中长期对公司经营有积极促进作用。 投资建议与盈利预测 公司主业比重继续提升，期待非主业剥离，预计2023-2025年，公司实现营业收入分别为27.36、34.37和42.89亿元，实现归母净利润分别为6.80、8.63和10.90亿元，对应EPS分别为2.90、3.68和4.65元/股，对应PE分别为10.95、8.64和6.83倍，维持“买入”评级。 风险提示 人口出生率不及预期，药品集采风险，产品竞争加剧风险。