城发环境(000885) 事件 近期，城发环境公司披露2025年业绩。报告期内营收65.63亿，同比-0.72%；归母净利润12.36亿，同比+8.29%；经营活动的现金流为20.82亿，加权ROE为13.76%，基本EPS为1.9252。 公司2025年度分红金额2.48亿，占当期归母净利润的20%；全年分红1次，每股派息0.3860元（税前）；按照年报披露日的股价计算，股息率为2.94%。 2026年Q1业绩，扣非后的归母净利润为2.96亿，同比+10.23%。 点评 城发环境股份有限公司是河南投资集团控股的环保上市公司（股票代码为000885），业务涉及生活垃圾、餐厨垃圾、城市污泥等各类低值废弃物的无害化处置和资源化利用；城镇供水、污水、清洁供暖项目的投资、建设及智慧化运营；高速公路等交通设施及配套产业的投资、建设运营；工程设计咨询等专业化服务。 拆分2025年收入结构：环保行业营收52.15亿，占比79.5%，毛利18.15亿，占比70%；高速公路营收13.5亿，占比20.54%，毛利7.79亿，占比30%；截至2025年12月末，公司总资产325.65亿元，同比上升6.05%；净资产94.87亿元，同比上升11.92%。 投资评级 我们看好公司的六大战略共识：“现金流战略、优势并购战略、大固废协同战略、CMS精益管理战略、数智科技战略、国际化战略”，经营业绩保持平稳，净利润实现连续增长。未来，外延拓展与内生挖潜，继续协同发力，我们维持“增持”评级。 风险提示 贸易货量波动风险；腹地经济波动与产业转移带来的风险；安全生产风险；重资产属性导致投资回收期较长的风险；

     城发环境(000885) 投资要点： 城发环境发布公司2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业收入32.16亿元，同比增长11.25%；归母净利润5.89亿元，同比增长20.15%；扣非归母净利润5.55亿元，同比增长14.82%。 2025年第二季度，公司实现营业收入16.80亿元，同比增长9.53%；归母净利润3.16亿元，同比增长18.26%；扣非归母净利润2.87亿元，同比增长8.44%。 固废、水处理业务营收实现两位数增长，加快应收账款回款 2025年上半年，公司环保行业、高速公路行业营业收入分别为23.70亿元（同比增长14.79%）、6.61亿元（同比增长0.05%），营业收入占比分别为73.68%、20.55%。其中，环保行业营业收入占比较2024年同期提升2.27个百分点。 高速公路业务现金流稳健，为公司发展环保业务提供资金保障。公司管理运营许平南高速等路段，运营里程255.36公里。2025年上半年，公司实现通行费收入6.49亿元，同比增长0.34%。 公司加快垃圾发电项目应收账款回款。2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额同比增长53.91%。其中，第二季度营活动产生的现金流量净额同比增长83.82%。 环保行业中，固废业务、水处理业务收入同比实现两位数增长。2025年上半年，固废业务收入18.69亿元（同比增长16.13%）；水处理业务收入2.32亿元(同比增长24.28%)。 公司融资成本降低，财务费用持续下降 2025年一、二季度，公司财务费用分别同比减少8.53%、10.31%。从期间费用率看，2025年上半年，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.64%、6.64%、7.83%，分别较2024同期增加0.16个百分点、减少0.49个百分点、减少1.03个百分点。 垃圾发电业务提质增效，环卫业务新业态融合升级 公司通过管理提升吨垃圾发电量，通过拓展市场提升供热量。2025年上半年，公司入场垃圾量同比增长5.63%，发电量同比增长7.7%，外供蒸汽量同比增长7.61%。通过压降成本，综合厂用电率降至12.95%。 公司收购傲蓝得公司及漯河等新项目，2025年上半年，环卫业务新增合同4.7亿元，同比增长303.36%。 公司新业务增长动能价值进一步释放 公司打造河南省首个再生资源数字平台——嘚嗒回收，完成省内22个县市64家门店布局。河南省供排水一体化业务稳步推进，公司全面整合信阳供排水资产，2025年上半年，公司污水处理量同比增长102.38%，供水量同比增长126.6%。绿证业务方面，完成国家绿证核发交易系统注册工作的垃圾发电项目40个，其中39个项目已申领绿证。 盈利预测和估值 预计公司2025-2027年归属于上市公司股东的净利润分别为12.22亿元、13.05亿元和13.92亿元，对应每股收益为1.90、2.03和2.17元/股，按照2025年8月22日15.01元/股收盘价计算，对应PE分别为7.89X、7.38X和6.92X，考虑到公司估值水平和行业发展前景，维持公司“买入”投资评级。 风险提示：行业政策变动风险；市场竞争加剧；运营效率提升不及预期；应收账款回款不及预期；系统风险。

     城发环境(000885) 投资要点 事件：城发环境发布2025年中期报告。公司主营业务收入32.2亿元，同比增长11.25%；其中环保业务收入24.54亿元，同比上升14.58%，环保业务收入占公司营业收入比例为76.31%；归母净利润5.89亿，同比增长20.15%；经营活动产生的现金流量净额为9.77亿元，同比增长53.91%。 垃圾发电基本盘提质增效。上半年入厂垃圾量605.57万吨，同比增长5.63%，产能利用率达113.91%，发电量178798万千瓦时，同比增长7.7%；通过尾部烟道漏风治理等技术降本及融资利率压降至3%左右，综合厂用电率降至12.95%的历史新低；供热市场开发加速，完成河北魏县等4个项目改造，供热量71.85万吨，目前累计完成18个；完成维尔利敦化项目收购，推进15个垃圾发电厂与20个本地环卫项目协同。 环境卫生新业态融合升级。上半年中标漯河、登封等5个项目，续签新郑市、郑州经开区等重点项目；通过收购傲蓝得公司新增年化合同额5.1亿元，拓展至山东济宁、江苏苏州，站稳省内第一并打开全国市场；郑州、信阳等核心区域无人环卫设备投放比例扩大，省内落地5个项目、作业面积近200万平方米，标准化部署与排班使车辆有效利用率提升近30%，规范化作业覆盖80%以上城市道路场景。 新兴增长动能持续释放。再生资源回收体系建设加速，“嘚嗒回收”已完成省内22个县市64家门店布局，郑州中原区分拣中心、许昌鄢陵产业园顺利运营，形成三级网络雏形；全省供排水一体化业务借政策红利稳步推进，当前供排水规模达184.89万吨，已接收信阳市64万吨供排水资产，长垣、息县相关项目先后落地；海外战略小步快跑，聚焦“优势产业、重点国别、高位对接”出海方向，扩大中亚、中东、中东欧等“陆上丝绸之路”区域项目储备，匈牙利项目即将开工。 优质路网铸就现金流压舱石。公司管理运营许昌至平顶山至南阳高速公路、安阳至林州高速公路、林州至长治（省界）高速公路，运营里程255.36公里，为公司日常经营提供了持续稳健现金流。上半年受多式联运分流影响，日均车流量同比下降4.7%，通行费收入6.49亿元，同比增加0.34%。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.6亿元（+27.86%）、16.3亿元（+11.88%）、18.2亿元（+11.61%），EPS分别为2.27元、2.54元、2.84元，对应动态PE分别为6倍、6倍、5倍。我们认为公司垃圾焚烧业务后续规模稳定，高速公路整体经营稳健，维持“买入”评级。 风险提示：政策变动风险、行业竞争加剧风险、应收账款有所增加的风险等。