中广核技(000881) 公司为非动力核技术第一股。中广核技是中国广核集团“6+1”产业体系（核能、核燃料、新能源、核技术应用、数字化、科技型环保和产业金融）非动力核技术应用产业发展平台、中国非动力核技术应用产业龙头企业、中国非动力核技术应用第一股。 新材料业务不及预期及培育期业务亏损导致业绩短期承压。公司营业收入2021年同比增长20.25%，达79.99亿元，2022至2023年受下游市场需求影响营业收入同比下滑13.18%和8.53%，2024年前三季度公司实现营业收入44.59亿元，降幅同比收窄至-1.92%。从利润端看，营收占比较大的高新材料业务受上游石化产品价格普遍上涨和国内环保加强监管影响，原材料成本持续上升，同时下游市场竞争激烈，销售价格并未随之上涨，造成利润率明显下滑。同时，公司培育期业务（电子束处理特种废物、硅光电倍增器、医疗健康业务）投入较大，导致2023年和2024年前三季度净利润为负。 公司持续优化新材料结构，向高端材料转型。公司传统行业产品2024上半年销量同比增长约5.5%，“三新”市场销量同比增长约51.8%。根据公司2024年半年度报告，公司围绕工程塑料等高附加值产品，大力开展科技研发，完成尼龙线缆料系列化落地，电池包复材产业化。由于改性工程塑料进入下游应用领域的壁垒相对较高，认证周期长，具有品质稳定性和研发持续性优势的国内企业数量有限，公司具有较大的先发优势，随着公司向高附加值改性塑料产品拓展，未来盈利能力有望得到改善。 质子治疗装备产业化落地，加速器向高能跃进。中广核技在2020年引进了IBA公司全球领先的多室质子治疗技术，2024年11月6日，中广核技投资建设的国内首座商用多室质子治疗设备生产基地迎来首台设备下线，该生产基地初期具备每年3至4套质子治疗系统的供货能力。根据工信部发布的《首台（套）重大技术装备推广应用指导目录（2024年版）》，中广核技质子治疗装备回旋加速器束流能量≥230MeV，标志着公司在电子加速器技术上实现了向高能的跃升。中广核引进的IBA的Proteus PLUS质子治疗系统，由一台质子加速器及5个治疗室组成，售价约为7.5亿元。据此测算十四五期间我国质子治疗系统市场规模约为307亿元，市场空间广阔。 电子加速器逐步替代钴60装置进行辐照消毒灭菌。根据IBA2023年报，其预测未来10年医疗器械消毒市场将实现翻倍增长。其中，电子束和X射线的在医疗器械灭菌中的应用占比在未来10年将从2023年的5%增长至35%，用电子加速器逐步替代钴60装置进行辐照消毒灭菌已成为行业共识，电子加速器辐照加工所占据的市场份额有望得到持续增长。我国医疗保健产品工业化灭菌市场中辐照灭菌占比不到15%，与国外存在较大的差距，未来市场提升空间较大。根据中广核技2023年报研发投入项目，公司正在研发一套5.0MeV电子加速器+X射线转换靶设备，新研发设备实现整体处理能力接近80万居里的钴60源，适合于辐照密度较高、厚度或体积较大、剂量率相对低的产品消毒灭菌需求，未来有望进一步在高附加值消毒领域推广电子加速器及辐照服务，打开盈利空间。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为-3.13、1.20和1.90亿元，对应EPS分别为-0.33、0.13和0.20元。当前股价对应2025年PE值为55.03倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：行业政策出现重大变化、下游需求不及预期、费用压降不及预期。

     中广核技(000881) 1.26%，归母净亏损8657.78万元，同比增长17.29%，扣非后净亏损1.31亿元，同比增长10.59%，公司上半年利润亏损与去年同期相比略有收窄，仍然亏损主要原因是新材料业务不及预期及培育期业务亏损；其中，新材料业务利润总额同比降低0.35亿元，主要为电缆、电信行业产品售价走低，竞争加剧，虽订单量增长，但毛利率较上年同期降低近3pct；电子束处理特种废物、硅光电倍增器、医疗健康业务处于培育期，研发及市场推广的持续投入导致亏损。2024Q2，公司营业总收入15.18亿元，环比增长15.88%，同比下降7.30%，归母净亏损2139.66万元，环比增长67.17%，同比增长72.90%，扣非后净亏损5641.51万元，环比增长24.84%，同比增长32.54%；2024Q2，公司销售毛利率13.69%，环比增长2.49pct，同比增长1.69pct。 分业务看，2024H1，1）电子加速器及辐照加工，公司实现营业收入1.86亿元，同比增长18.34%，毛利率31.44%，同比减少3.34pct。2）新材料，公司实现营业收入22.82亿元，同比增长5%，毛利率9.44%，同比减少2.70pct。3）进出口贸易，公司实现营业收入3801.70万元，同比下降71.90%，毛利率19.13%，同比增加8.85pct。4）远洋运输，公司实现营业收入1.04亿元，同比下降5.10%，毛利率31.51%，同比增加20.76pct。 新订单量同比大幅增长。在工业电子加速器领域，公司作为在国内领先的工业电子加速器研发与制造企业，国内市场占有率持续保持领先。2024H1，公司实现业务板块销售合同额同比增长12.08%；在生产与交付环节，成功交付加速器25台，其中境内23台，境外2台，总交付台数同比增加9台。在辐照加工领域，重点开发优质大客户，进行定制化服务，建立长期稳定的合作关系，同时在各站点推行标准化管理工作，推动上半年新签订单量同比增长25.43%，产品业务营收同比增长28.90%，新增辐照客户超100家。在新材料方面，公司实现传统行业产品上半年销量同比增长约5.5%，“三新”市场销量同比增长约51.8%；并针对成熟产品的空白市场开展专项增量工作，5月份开发梳理出12款专项增量产品；挖掘规模优势，目前拥有意向客户78家，其中完成小试验证57家，已下单客户12家，增量订单328吨。 公司坚持科技赋能，质子治疗装备基地顺利竣工。2024年上半年，公司累计新获发明专利授权39项、实用新型专利授权28项、计算机软件著作权授权18项，注册商标14项，发布1项国家标准、11项企业标准。公司积极推进长三角创新中心（核技术）建设工作，确定长三角创新中心各研发中心与实验室负责人，启动科研人员培育计划，确定质子医疗设备、辐照碳纤维等年度重点科研攻坚项目，全面开展质子治疗设备自主化、国产化工作。质子治疗装备制造基地已于2024年6月26日通过竣工验收，标志着国内首座商用质子治疗系统国产化自主生产基地圆满完成各项建设任务，为加快质子设备“引消吸创”奠定坚实基础。 风险提示：下游需求不及预期、宏观经济下行。

     中广核技(000881) 2023年归母净利润同比下降469.33%。2023年公司实现营业收入63.53亿元，同比下降8.53%，归母净亏损7.37亿元，同比下降469.33%，扣非后净亏损9.61亿元，同比下降1351.27%。2023年，公司生产电子加速器-加速器53套，销售44套，生产电子加速器-其他检测设备176套，销售170套，生产新材料46.7万吨，销售47.29万吨。2024年一季度，公司实现营业收入13.10亿元，同比上涨6.81%，主要是新材料板块持续加强了市场开发，收入增加0.74亿元，同时加速器辐照板块加强了项目交付，同比增加收入0.13亿元，归母净亏损6518.12万元，扣非后归母净亏损7505.57万元，主要是受新材料业务毛利率下降、医疗板块持续孵化投入等因素影响，24Q1亏损2349万元，同比增加亏损2205万元。 围绕四大业务深化布局，积极发展质子肿瘤治疗项目。公司以“核技术让人类生活更美好”为使命，聚焦核技术应用产业，以A+战略为引领，围绕四大业务布局深化拓展。在加速器与辐照业务方面，公司占据国内工业电子加速器制造较高市场份额，稳居国内核技术应用第一梯队。同时大力发展电子束处理特种废物业务；在医疗健康方面，公司进军核技术应用高端医学领域，引进全球先进的质子治疗肿瘤技术，致力于实现国内高端医疗装备的自主可控，并布局中能回旋加速器生产医用同位素项目。公司目前拥有电子加速器设计产能90台/年，新材料设计产能73.70万吨/年，在建产能11.77万吨/年，质子治疗系统在建产能3-4台/年，医用同位素（锗-68，碘-123，锗镓发生器）在建年产锗-683.7E+12Bq(100Ci)、碘-1235.18E+13Bq(1400Ci)、锗镓发生器2000台。根据投资者会议纪要，公司位于绵阳的质子肿瘤治疗系统生产制造基地预计将于2024年6月前后建成投产，基地投产时间出现较长延后的风险较小。 国内市占率保持领先，加快海外市场销售。公司作为在国内领先的工业电子加速器研发与制造企业，国内市场占有率持续保持领先。2023年，公司在国内电子加速器市场基本平稳，海外加速器签单13台，并在俄罗斯和越南实现首台销售，新开发了俄罗斯、孟加拉国、越南、墨西哥、巴西及阿根廷等多个国家的销售渠道。在辐照加工领域，印度尼西亚医疗器械消毒灭菌合作项目获评“中国-东盟和平利用核技术合作示范项目”。在电子束处理特种废物领域，公司通过一年的技术沉淀，产业发展基础已初步奠定，公司已在印染废水、医疗废水/固废、抗生素菌渣、化工园区废水、制药废水、垃圾渗滤液、煤化工焦化废水、油气田采出废水、城镇生活污水等领域开展应用。在辐照业务领域，公司强化区域业务协同，全年新增客户134家，累计新客户销售收入超过600万元；宠物食品辐照加工收入较上年同期增长386%，半导体芯片辐照、宝石改色成为公司业务新亮点。 坚持科技赋能，创新驱动发展。公司坚持创新驱动发展，以长三角创新中心建设为牵引，完善科技创新体系，推动重点项目攻关，取得积极进展。新材料业务方面，公司将高效推进新材料业务高端转型升级，围绕电缆料、工程塑料等存量业务的高附加值产品，大力开展科技研发，并持续积极开发新的产品与应用领域，提升产品盈利水平。加速器与辐照业务方面，公司将加强高能加速器产品研发，并持续提升中低能加速器核心性能参数，不断提升产品核心竞争力。此外公司将加快探索新的潜在应用场景，力争拓展出新的电子加速器应用产业赛道。医疗健康业务方面，公司将加快IBA多室质子治疗系统技术消化吸收，并积极推进质子项目国产化工作；此外，公司将全力推进同位素生产基地建设，加快建立起主流医用同位素供应能力。 风险提示：项目建设进度不及预期、下游需求不及预期、宏观经济下行。