秦川机床(000837) 主要观点： 事件概况 秦川机床于2024年10月30日发布2024年三季报。公司2024年Q1~3实现营收28.86亿元，同比+2.01%，实现归母净利润0.56亿元，同比-34.31%，净利降幅收窄。 2024年10月我国制造业PMI重回扩张区间至50.1% 宏观经济层面，6-8月连续三个月我国制造业PMI位于收缩区间，9月回升至49.8%，10月继续提升至扩张区间达到50.1%。 根据机床工业协会数据，2024年1-8月重点联系企业营业收入同比-3.5%，利润总额同比-9.9%，各分行业仍均保持总体盈利。金属加工机床新增订单同比+3.5%，在手订单同比-0.3%。根据国统局数据，1-8月全国规模以上企业金切机床产量44.7万台，同比+7.7%；根据海关数据，1-8月机床工业进出口总额207.5亿美元，同比-2.3%，其中进口额67.3亿美元，同比-10.2%，出口额140.3亿美元，同比+2%。 24Q3归母净利润同比+166.7%增速转正，毛利受行业景气度影响波动公司2024Q1~3实现营收28.86亿元，同比+2.01%，实现归母净利润0.56亿元，同比-34.31%；单季度来看，24Q3实现营收8.65亿元，同比+1.26%，24Q3实现归母净利润0.13亿元同比+166.47%，Q3净利同比增长迅速。 利润率端来看，公司2024Q1~3毛利率达16.57%，同比下滑1.49pct，Q1~3实现净利率2.89%，同比下滑0.58pct，单季度来看，公司24Q3实现毛利率15.5%，同比下滑1.91pct，24Q3实现净利率2.48%，同比+1.39pct，受行业景气度影响竞争加剧，公司毛利呈现波动趋势。 推出股权激励计划，持续激发公司经营活力 2024年10月8日公司发布公告推出首期限制性股票激励计划，首次授予激励对象不超过194人，包括公司高级管理人员、研发骨干、销售骨干和高技能人才等员工，此次计划授予限制性股票数量不超过1900万股，不超过公告时公司股本总额的1.88%。解除限售期业绩考核目标为以2023年净利润为基数，公司2025/26/27年净利润增长率分别不低于32%/52%/75%（且不低于同行业均值或对标企业75分位值）；2025/26/27年净利润不低于6911/7948/9140万元，公司2025/26/27年净资产收益率不低于1.42%/1.61%/1.82%（且不低于同行业均值或对标企业75分位值）；公司2025/26/27年创新业务收入较上一年度的增长率不低于10%；公司2025/26/27年Δ EVA>0。 公司首推股权激励计划，从净利、净资产收益、收入等多维度考核公司经营业绩，指引公司未来三年经营目标，在国企改革背景下持续激发公司经营活力。 盈利预测、估值及投资评级 根据公司24年三季报，结合对市场景气度及公司产能释放进度的判断，我们修改盈利预测为2024-2026年营业收入分别为40.27/45.45/51.38亿元（2024-2026年前值41.38/46.94/53.89亿元），归母净利润分别为0.81/1.23/1.59亿元（2024-2026年前值0.98/1.43/1.87亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为0.08/0.12/0.16元（2024-2026年前值0.1/0.14/0.19元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为126/83/64倍。公司作为我国机床行业领军企业，全领域布局持续提升行业竞争力，在国产替代及出口加速背景下有望获得更多竞争优势，维持“买入”评级。 风险提示 1）原材料价格波动风险；2）公司下游需求不及预期风险；3）技术迭代升级不及时风险。

     秦川机床(000837) 投资要点 营收小幅增长，2024Q3单季度归母净利润同比增速转正 2024年前三季度公司实现营收28.86亿元，同比+2.01%，实现归母净利润0.56亿元，同比-34.31%，实现扣非归母净利润-0.16亿元，同比-63.32%。在制造业景气度低迷背景下，公司营收仍维持正增长。 单季度看，公司2024Q3单季度实现营收8.65亿元，同比+1.26%，实现归母净利润0.13亿元，同比+166.47%，实现扣非归母净利润-0.23亿元，同比-106.89%。 毛利率有所下滑，费用端表现较为稳定 2024年前三季度公司毛利率为16.57%，同比-1.49pct，其中2024Q3单季度公司毛利率为15.50%，同比-1.91pct，环比-1.76pct。毛利率有所下滑。2024年前三季度公司销售净利率为2.89%，同比-0.59pct，其中2024Q3单季度公司销售净利率为2.48%，同比+1.39pct，环比-0.27pct。 期间费用方面，2024年前三季度公司期间费用率为16.58%，同比+0.05pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.75%/8.07%/-0.06%/4.82%，同比+0.16pct/+0.55pct/-0.24pct/-0.43pct，公司期间费用率同比持平，其中管理费用率有所提高，我们判断主要系公司支付的职工薪酬增加。 发布股权激励计划，彰显未来成长信心 1）公司发布股权激励计划：2024年10月9日公司发布了首期限制性股票激励计划（草案），计划向公司的高管、研发骨干、销售骨干等授予不超过1900万股的限制性股票。 2）股权激励解除限售条件包括四方面：①以2023年归母净利润为基数，2025/2026/2027年净利润增长率不低于32%/52%/75%（且不低于同行业均值或对标企业75分位值）；②2025/2026/2027年净资产收益率不低于1.42%/1.61%/1.82%，（且不低于同行业均值或对标企业75分位值）；③2025/2026/2027年ΔEVA＞0；④2025/2026/2027年创新业务收入较上一年度增长率不低于10%。 3）彰显公司未来成长信心：本次股权激励从净利润、净资产收益率、经济附加值、创新业务收入四方面进行考核，对2025-2027年经营提供了指引性的目标，彰显公司未来成长信心。 盈利预测与投资评级：考虑到机床行业复苏进程不及预期，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测分别为0.76（原值3.14）/1.37（原值4.24）亿元，预测2026年归母净利润为1.80亿元，当前股价对应动态PE分别为119/66/50倍，考虑到公司募投项目建设进展顺利，未来有望注入新增长活力，维持“增持”评级。 风险提示：制造业复苏不及预期，机床需求不及预期，宏观经济波动风险

     秦川机床(000837) 事件 公司2024年10月30日发布24年三季报，1Q-3Q24实现营业收入28.86亿元，同比增长2.01%；实现归母净利润0.56亿元，同比减少34.31%。其中3Q24实现营业收入8.65亿元，同比增长1.26%，环比减少16.89%；实现归母净利润0.13亿元，同比增长166.47%，环比减少26.55%。 点评 机床行业景气度偏弱，公司业绩承压。根据机床工具工业协会数据，24年1-8月协会重点联系企业营业收入同比下降3.5%，利润总额同比下降9.9%，金属加工机床新增订单同比增长3.5%，在手订单同比下降0.3%，目前机床工具行业景气度依旧承压。考虑后续机床行业景气度在财政刺激政策、大规模设备更新政策支持下有望复苏，公司业绩也有望回暖。 推股权激励计划，强化核心团队积极性。24年10月9日公司发布首期限制性股票激励计划（草案），拟授予不超过1900万股，占公告日股本总额的1.88%，覆盖公司高级管理人员、研发骨干、销售骨干和高技能人才等员工不超过194人。考核目标为以23年净利润为基数，25/26/27年净利润增长率不低于32%/52%/75%（且不低于同行业均值或对标企业75分位值），净利润分别不低于6911/7948/9140万元；25/26/27年净资产收益率不低于1.42%/1.61%/1.82%（且不低于同行业均值或对标企业75分位值）；25至27年ΔEVA＞0；25至27年每年创新业务同比增速不低于10%，有望强化公司核心团队积极性。 看好公司零部件业务成长前景。目前公司减速器、丝杠等产品在机器人行业具有较好应用前景，根据公司公告信息，公司机器人关节减速器广泛应用于关节机器人、SCARA机器人、机床刀塔、机床ATC刀库、旋转工作台、AGV驱动、医疗器械等各个工业领域；积极布局具有人形机器人潜在应用前景的行星滚柱丝杠开发，现已逐步开始小批量生产，并进行了应用验证，未来，将根据市场需求情况，逐步完善检测、加工手段，进行能力建设。 盈利预测、估值与评级 调整公司盈利预测，预计公司24至26年实现归母净利润0.77/1.53/2.39亿元，对应当前PE分别为116X/59X/38X，考虑公司业务成长前景良好，维持“买入”评级。 风险提示 制造业景气度复苏不及预期，机床国产替代进展不及预期、定增募投项目建设进度不及预期。

     秦川机床(000837) 主要观点： 事件概况 秦川机床于2024年8月30日发布2024年半年报。公司2024年上半年实现营收20.21亿元，同比+2.33%，实现归母净利润0.43亿元，同比-46%。 2024年上半年机床行业营收同比略降，降幅较一季度明显收窄 宏观经济层面，3、4月连续两个月我国制造业PMI位于扩张区间，5、6月回落至49.5%，7月降至49.4%，制造业景气水平略有回落。 行业层面来看，2024上半年我国机床工业行业完成营收5019亿元，同比-7.7%，其中金切机床行业营收780亿元，同比+0.5%，实现利润额42亿元，同比-11.6%。根据国统局数据，2024H1我国金切机床产量为33.3万台，同比+5.7%。进出口方面，金切机床进口下降明显，出口小幅增长。根据海关数据，2024H1我国金切机床进口额23.7亿美元，同比-9.3%，出口额26.4亿美元，同比+0.6%。 24Q2收入同比+7.5%，上半年累计出口同比+43%再创新高 公司2024H1实现营收20.21亿元，同比+2.33%，单季度来看，24Q2实现营收10.4亿元，同比+7.5%，增幅较Q1扩大。公司围绕主业产品全力增收，主营机床类业务24H1实现营收10.13亿元，同比+8.09%，增速高于上半年金切机床行业整体营收增速。上半年，集团公司以战表项目为牵引推进开拓细分市场，磨齿机、宝鸡机床高价值数控车床、加工中心、汉江工具滚齿、插剃、拉削刀具、沃克齿轮小八档产品、秦川格兰德全功能数控磨床收入均实现同比增长；高精传动机器人关节减速器销量及收入同比增长超过25%，为主营业务收入提供强大韧性和支撑。公司持续加大贸易出口业务开拓力度，上半年累计实现出口同比+43%，出口业务再创新高，其中主机出口收入增长62.35%。 2024H1公司毛利率达17.03%，同比略降1.31pct；Q2单季度毛利率达17.26%，环比Q1提升0.48pct。2024H1实现归母净利润达0.43亿，同比-46.45%，净利率达3.06%。 研发持续投入，深化国企改革释放活力 2024H1公司研发投入达0.94亿元，研发费用率达4.65%。24年公司级重点新产品、研发项目按计划稳步推进，围绕高精度外圆磨床、精密车床等持续攻关16项关键核心“卡脖子”技术，开发15款工业机器人关节减速器一体机及10款裸机产品；公司申请专利34件，其中发明专利8件，授权专利17件；6项创新成果获中国职工技术协会创新成果奖。公司有力有序推进投资项目建设，24年上半年累计完成年度投资计划的50%。同时，公司深入开展国企改革提升行动，制订印发了秦川集团《国企改革深化提升行动工作方案》，从优化业务结构、推动科技创新等10个方面进行安排部署，截至6月底，改革深化提升行动工作任务完成过半目标。 盈利预测、估值及投资评级 根据公司24年半年报，结合对市场景气度及公司产能释放进度的判断，我们修改盈利预测为2024-2026年营业收入分别为41.38/46.94/53.89亿元（2024-2026年前值42.87/48.95/55.92亿元），归母净利润分别为0.98/1.43/1.87亿元（2024-2026年前值1.4/2/2.51亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为0.1/0.14/0.19元（2024-2026年前值0.14/0.2/0.25元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为69/48/36倍。公司作为我国机床行业领军企业，全领域布局持续提升行业竞争力，在国产替代及出口加速背景下有望获得更多竞争优势，维持“买入”评级。 风险提示 1）原材料价格波动风险；2）公司下游需求不及预期风险；3）技术迭代升级不及时风险。

     秦川机床(000837) 投资要点 事件：公司公布2024中报，2024H1公司实现营业收入20.21亿元，同比增长2.33%；实现归母净利润0.43亿元，同比下降46.45%。2024Q2公司实现营业收入10.40亿元，同比增长7.49%，环比增长6.05%；实现归母净利润0.18亿元，同比下降21.52%，环比下降30.62%。 其他收益同比下降，叠加毛利率下滑影响公司净利润增速。2024H1公司营收端实现稳健增长，净利润同比下降较多主要在于：①2024H1其他收益同比下降约3700万元，其中政府补助同比约下降4800万。②公司2024H1毛利率略降，2024H1综合毛利率为17.03%，同比下降1.31pp，2024Q2公司综合毛利率为17.26%，同比下降0.82pp。以上两方面原因使得公司净利率下滑，2024H1公司净利率3.06%，同比下降1.45pp，2024Q2净利润率2.75%，同比提升0.03pp。 机床和零部件营收均稳健增长。2024H1机床类实现营收10.1亿元，同比增长8.1%，零部件营收7.4亿元，同比增长2%；工具实现营收1.7亿元，同比增长7.6%。毛利率方面，2024H1机床毛利率16.38%，同比降低0.31pp，零部件毛利率11.12%，同比降低3.21pp。 公司出口再创新高。2024H1公司出口同比增长42.55%，其中主机出口收入+62.35%；磨齿机首次实现出口土耳其、巴西市场。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.1/1.7/2.5亿元，未来三年营收将保持14%的复合增长率。公司为国产齿轮机床龙头，助力高档五轴机床国产替代，维持“持有”评级。 风险提示：下游行业周期性波动的风险；市场竞争加剧的风险；技术升级迭代风险；定增扩产不及预期的风险。