北新建材(000786) 投资要点 事件：公司发布限制性股票激励计划（草案）。1）拟授予的限制性股票总量不超过1,290万股，约占公司股本的0.764%，股票来源为向激励对象定向增发，激励对象不超过347人，包括公司董事、高级管理人员、核心骨干人员，授予价格为每股18.20元；2）业绩考核目标：扣非净利润指标2025/2026/2027年较2023年复合增长率不低于14.22%/16.12%/17.08%，且高于对标企业75分位值或同行业平均水平；扣非净资产收益率2025/2026/2027年分别不低于16.5%/17.5%/18.5%，且高于对标企业75分位值或同行业平均水平；2025/2026/2027年经济增加值改善值△EVA＞0；除以上业绩考核目标外，各考核年度公司还需完成上级单位下达的科技创新任务目标。 股权激励计划体现发展信心，高质量成长可期。在竣工端压力加大行业需求疲弱背景之下，公司业绩考核目标仍较高（测算2025/26/27年扣非归母净利润目标分别为不低于45.60/54.72/65.67亿元），体现出公司发展和成长的信心。公司“一体两翼、全球布局”的战略执行为经营业绩目标提供支撑，通过做强做大做优石膏板和石膏板+，公司石膏板业务有望维持量价的相对稳定，持续提升份额、巩固市场地位；防水及涂料业务整合和协同效果逐渐体现出来，有望持续扩张、快速增长。在国际化方面，聚焦东南亚、中亚、中东、欧洲及环地中海四大区域，开展区域化运营，进行全球布局，海外业务高成长可期。 收购浙江大桥油漆，持续布局工业涂料。公司此前公告全资子公司北新涂料拟联合重组浙江大桥油漆，转让完成后公司将合计持有浙江大桥51.4169%股权。浙江大桥油漆主营工业防护涂料，应用在传统工业防护、基础设施防护、化工能源、海洋工程防护、特种工业领域等，2023年营收4.24亿，净利润0.39亿元。通过收购公司将实现工业涂料在华东区域的市场布局，扩大公司工业涂料产能，进一步丰富公司涂料产品体系；未来将推动浙江大桥与公司现有工业涂料业务开展经营联动，发挥协同效应，提高公司工业涂料业务整体发展质量和市场竞争力。 盈利预测与投资评级：随着国企改革的进一步深入，在公司“一体两翼、全球布局”的战略引领之下，石膏板主业在全球的市占率将继续提升，龙骨配套、防水和涂料业务也将贡献持续的快速增量。考虑公司股权激励计划的考核目标，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为39.02/46.77/55.72亿元（此前为42.68/49.41/55.05亿元），对应PE分别为14X/12X/10X，考虑到公司新业务拓展潜力及公司主业稳健运营能力，维持“买入”评级。 风险提示：房地产行业波动风险、宏观经济波动风险、原材料及能源价格上涨风险、新业务开拓不及预期的风险

     北新建材(000786) 公司发布股权激励草案，拟向激励对象授予限制性股票1,290万股（含预留172.75万股），约占总股本0.764%。授予计划分为三期解锁，考核目标针对2025-2027年三个会计年度，业绩要求分别为：25/26/27年较23年扣非归母净利润复合增长率分别不低于14.22%/16.12%/17.08%，对应扣非归母净利润分别为45.6/54.7/65.7亿元，扣非净资产收益率分别不低于16.5%/17.5%/18.5%，且高于对标企业75分位值或同行业平均水平，三年经济增加值改善值ΔEVA＞0。 本次激励按授予价格18.20元/股计算，授予对象包括公司董事、高级管理人员、核心骨干人员，总人数不超过347人，约占公司2023年末在册员工人数的2.7%。假设2025年2月底首次授予，公司首次授予的1,117.25万股限制性股票应确认的总费用13,529.90万元（授予时进行正式测算），对应25-29年支付费用分别为4,087.16/4,904.59/2,987.85/1,364.26/186.04万元。公司近期收购资产步伐再加快，继续看好公司“一体两翼，全球布局”战略带来的中长期成长性，股权激励望提升员工积极性，激发经营活力，彰显发展信心，维持公司24-26年归母净利润预测43.5/49.3/56.5亿元，对应PE分别为13/11/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：股权激励业绩目标不及预期，商业及地产装修需求大幅下滑，行业竞争加剧，公司产能进展不及预期等。