居然智家(000785) 事件：公司发布2025年业绩预告。公司预计25年归母净利润实现-11.5~-8.5亿元（同期为7.69亿元），扣非后归母净利润为1.05-1.55亿元（同比-82.6%~-88.2%）；根据我们测算，单Q4公司归母净利润中值为-13.98亿元（同期为0.38亿元），扣非后归母净利润中值为-3.14亿元（同期为0.74亿元）。 点评：根据公司公告，受2025年特殊突发事件影响，商场招租及租金收入、投资性商业用房公允价值下降，据其测算，2025年度公司投资性房地产公允价值变动下降约10亿元至16亿元。此外，我们预计受地产疲软&需求低迷等因素影响，租赁业务收入&毛利率均在Q4有所承压，导致经营利润下滑。 加速业态转型，第二成长曲线搭建顺畅。25H1公司租赁及管理业务收入为23.83亿元（同比-21.3%），毛利率为44.3%（同比-6.6pct）；商品销售收入为36.31亿元（同比+29.5%），毛利率为6.2%（同比-3.2pct）。公司2026年，公司将继续深耕家居主业，聚焦提质增效，着力主业收入、利润稳中有升；同时紧扣数智化、场景化、全球化，形成业绩增量空间。此外，截至25H1，公司已在长春、武汉等地运营4家“中商世界里”购物中心，同时在武汉、咸宁、荆门等城市的核心商圈经营3家现代百货店和125家各类超市，未来伴随宏观经济复苏&公司自身模式优化，商品销售收入&盈利能力有望稳步复苏。 海外扩张加速，未来展望积极。公司加速出海步伐，柬埔寨和澳门两家门店发展态势良好，马来西亚吉隆坡店25H2成功开业；洞窝为商户提供Shopee及Lazada海外电商平台代运营服务，降低商户出海门槛、成功获Lazada““家类类目”平台潜力榜Top1，品牌影响力持续提升。展望未来，公司强调26年将继续深耕家居主业，积极拓展儿童、宠物、银发等家居消费场景，同时通过以AI设计为新的流量入口、以智能家居为新的消费场景，赋能家居产业链，推动实现从“家居卖场运营商”向“全行业产业数智服务商”转型。 盈利预测：我们预计公司25-27年归母净利润分别实现-10.0、6.1、7.0亿元，对应26-27年PE估值分别为32.0X、27.7X。 风险提示：宏观需求复苏不及预期、家装需求复苏不及预期、行业竞争加剧。

     居然智家(000785) 公司发布25年中报 25Q2公司实现收入31.3亿元，同比-2.4%；归母净利润1.2亿元，同比-54.0%；扣非归母净利润1.5亿元，同比-50.0%。 25H1公司实现收入64.4亿元，同比+1.5%；归母净利润3.3亿元，同比-45.5%；扣非归母净利润3.6亿元，同比-46.0%。 25H1公司净利润下降主要系国内经济形势波动和房地产市场周期性影响，家居建材市场存量竞争加剧，商户经营面临较大的压力，公司作为家居建材头部企业，为支持商户持续经营，给予优质商户部分租金及管理费减免等，导致租赁及管理业务收入出现阶段性下降。 为应对收入下降的影响，公司创新卖场合作新模式、加强费控管理，固定租赁成本逐步下降，管理费用率、销售费用率、财务费用率同比均明显改善。 分行业看，25H1公司租赁及加盟管理业务收入26亿元，同比-19.65%；装修服务收入1亿元，同比-14.94%；商品销售收入36亿元，同比+29.49%。巩固先发优势，加速推进数智化转型升级 25H1公司加速推进数智化转型升级，数智化转型的三大抓手，居然设计家、居然智慧家和洞窝均取得了较好发展。 居然设计家持续推进AI设计能力、供应链建设以及营销推广，实现用户体验与品牌影响力的双提升；截至25年6月末已累计建设超1.2万个3D模型，覆盖顾家、敏华、左右、箭牌、方太等多个行业头部品牌，付费用户数同比增长超47%，半年度活跃用户同比增长9%。 居然智慧家持续推进连锁发展与供应链建设，扩大销售规模，2025H1实现销售额超34.9亿元，同比增长55.3%，在苹果、OPPO、Vivo、小米、华为等核心品牌的渠道份额持续提升，同时新能源汽车销售额同比增长近400%；截至2025年6月末已在全国开业门店164家。 洞窝持续加强数字化营销服务、夯实数字化系统的基础设施、海外数字化产业服务平台建设与推广。截至2025年6月末洞窝上线卖场超1200家，入驻商户近15万家，其中非居然卖场及商户占比超70%。 抱团出海，落实国际化战略 2025H1柬埔寨和澳门两家门店发展态势良好，马来西亚吉隆坡店顺利筹备中。居然设计家在海外上线了18种设计工具语言，为全球不同地区设计师和用户的使用提供便利；参加马来西亚、俄罗斯、美国、米兰、迪拜5场海外展会，海外合伙人增至33个。洞窝为商户提供Shopee及Lazada海外电商平台代运营服务，降低商户出海门槛，获Lazada“家具类目平台潜力榜Top1” 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司积极推进数字化转型及国际化战略布局，根据25H1业绩情况，考虑当前家居行业经营环境，我们调整盈利预测，预计25-27年归母利润分别为5.9亿/6.6亿/7.5亿（25-26年前值为10.96/11.91亿），PE分别为30X/27X/24X。 风险提示：行业政策变动风险；市场竞争加剧风险；家居需求不足风险等

     居然智家(000785) 投资要点： 事件：2025年3月20日居然智家旗下居然设计家作为中国家居零售商业中的唯一受邀代表，在英伟达2025年GTC大会发表主题《从渲染到现实：利用可视化工具和生成式AI改善在线客户决策》的演讲，展示设计家通过设计AI高效赋能用户的创新路径。 居然设计家是公司旗下高品质AI家装设计平台。2017年公司收购Homestyler美家达人，之后以美家达人为基础与阿里共同打造“居然设计家”AI家装设计平台，通过AI、3D、大数据等底层技术驱动，赋能家装用户实现所想即所见、所见即所得，也为泛家居行业品牌商、零售商提供智能导购、精准营销服务，并以设计生态推动家居大件跨境电商落地，打造行业出海新标杆。截至2025年2月底，居然设计家全球注册设计师超1800万人，其中海外设计师超过1500万人，覆盖220个国家和地区；空间设计案例4100万，设计模型1700万。 设计家已实现装修设计AI赋能，未来有望向供应链、施工交付延伸。针对复杂的装修设计场景，居然设计家系统可通过大语言模型解析需求，结合英伟达Edify2D、USD Search、Edify3D等技术，快速生成个性化设计方案，用户还可以通过互动，随时修改设计方案，例如更改硬装材质、调整家具位置或拍照生成家具模型应用在设计方案中。在设计协作方面，居然设计家依托OpenUSD，打造跨平台协作引擎，设计师可使用3ds Max、VRay等工具创作的材质与模型，经Omniverse连接器转换为OpenUSD材质，存储在云端资源中心，从而不同角色可并行编辑同一项目，实现全球各地设计师和业主在同一项目中协同。据居然设计家未来进化构想，未来设计家有望贯通设计-供应链-施工交付的家装全链条。例如，未来，设计家可通过创新的设计和模型，构建商品交易和服务匹配的数字供应链；利用装修机器人及AI监控，进行施工及实时进度跟踪等。 与优必选合作计划年内部署500台仿真人形机器人。3月17日，公司与优必选宣布达成战略合作协议。双方将共同推进人形机器人在居然智家新零售门店等商业销售场景的应用。协议提到，居然智家拟于2025年底前采购部署500台优必选仿真人形机器人，提升客户购物体验，塑造智慧消费新场景。居然智家也将对优必选的仿真人形机器人进行推广，在战略合作目标期内计划销售10000台。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.2亿元、11.0亿元、11.9亿元，分别同比-21.4%、7.9%、8.0%（（维持前值），目前股价对应25年PE为26X。考虑公司智能化转型业内领先，积极以AI创新技术赋能家居家装行业，且作为家居零售龙头具有一定溢价，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动，行业市场竞争加剧，突发事件风险，数字化转型风险

     居然智家(000785) 事件：北京时间3月20日，居然设计家登台全球顶级人工智能盛会——英伟达GTC全球开发者大会，作为中国家居零售商业唯一代表亮相，并发表演讲，分享中国零售数智化转型的硬核科技。 AI技术持续赋能家居产业链，提高设计效率。家装家居设计环节引入AI技术，实现了设计服务流程的重构。一方面，AI高效提供方案和反复修改的能力提高了交付效率；另一方面，AI应用重塑了门店职能分工和设计服务流程，随着AI技术的普及，家居行业正经历从“产品导向”到“体验导向”的深刻变革。AI不仅是工具的升级，更是商业模式的重构。 居然设计家AI技术应用持续深化。居然设计家是居然智家和阿里巴巴共同打造的家装AI设计平台，通过AI、3D、大数据等底层技术驱动，深入理解用户需求，迅速生成高质量的设计方案。同时居然设计家还可以随时提供修改设计方案，例如更改硬装材质、调整家具位置或拍照生成家具模型等。2024年10月，居然设计家已于海外上线了AI Agent设计智能体——AI设计助手，截至2025年2月底，居然设计家AI设计平台拥有超 1800 万全球用户，1700万商品模型。公司AI技术应用全行业领先，持续为家装家居行业注入新动能。 协同全球优秀开发者共创未来发展蓝图。在演讲环节，居然智家首席技术官孙兵围绕“从渲染到现实：利用可视化工具和生成式AI改善在线客户决策”的主题，展示居然设计家如何通过NVIDIA Omniverse技术的应用简化设计提升体验，为全球家居设计师的赋能。此次登陆GTC大会，公司向全球精英发出合作邀请，共同探索与分享AI设计未来，协同效应下公司“智能装修消费场景加速落地”和“构建全球服务网络”双重目标有望加速实现。 投资建议：公司为国内泛家居行业龙头，一方面2025年国补政策催化下线下家居卖场业务有望快速修复，另一方面公司AI技术应用在行业中居于领先地位，AI技术持续赋能下有望进一步降本增效。预计公司2024 / 25 / 26年能够实现基本每股收益0.16 / 0.28 / 0.20元，3月19日收盘价4.75元对应PE为30X / 27X / 24X，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；竞争加剧的风险；新建产能投放不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险。

     居然智家(000785) 事件：公司与优必选科技宣告正式开启长期深度战略合作 2025年居然智家在数智化转型上提速，加码智能家居板块创新，近日公司与人形机器人领军企业优必选正式签订战略合作协议，此次合作以“场景革命”为核心逻辑，构建起覆盖商业零售、家庭养老、家装服务三大维度的战略布局： ①居然智家拟于2025年底前采购部署500台仿真人形机器人，在合作期内计划销售一万台，提升客户购物体验，塑造智慧消费新场景； ②居然智家将积极推动智能养老机器人在家庭服务环境及相关养老服务场景的应用； ③双方计划基于优必选在人形机器人核心技术上的优势，结合居然智家在家装领域的场景需求及AI设计、智能装修经验，联合开发装修机器人，助力装修行业降本增效，推动居然智家家装业务商业模式转型，提升用户装修体验。 居然设计家将隆重登台英伟达GTC全球开发者大会 作为全球人工智能开发者和行业人士的顶级交流平台，英伟达GTC大会每年都会有全球创新科技发布，在人工智能领域具有极高的影响力。本次居然设计家受邀于大会现场分享设计AI成果，不仅标志着居然设计家在技术实力与国际影响力上的备受认可，更预示着当AI技术与家装家居产业深度融合，智能装修行业将迎来新变革。 截至2025年2月底，居然设计家AI设计平台拥有超1800万全球用户，1700万商品模型。基于此，居然设计家将于英伟达GTC大会发布商品交易、跨境电商功能，让设计与商品交易无缝对接，真正实现“所见即所得”。在以AI为核心的赋能设计、赋能装修产业链上，居然设计家一直奋勇向前，致力于为家装家居行业注入新动能。 维持盈利预测，维持“买入”评级 此前公司已前瞻性打造三大智能平台并率先接入DeepSeek，并与阿里云、火山引擎等平台合作加速构建AI基础大模型；当前合作优必选、参与GTC大会等均彰显公司加码智能家居生态及以AI重构“人货场”逻辑的战略步伐。我们预计公司24-26年EPS分别为0.17元、0.18元以及0.19元，PE分别为29X、27X、25X。 风险提示：家居卖场业务开发风险；宏观经济波动风险；AI领域研发投入过高风险