广发证券(000776) 投资要点 事件：广发证券发布2025年一季度业绩，实现营业收入72.4亿元，同比+46.3%；归母净利润27.6亿元，同比+79.2%；对应EPS0.33元，ROE2.1%，同比+0.9pct。 经纪及两融市占率稳健提升：2025年一季度实现经纪业务收入20.5亿元，同比+50.7%，占营业收入的28.8%。全市场日均股基交易额17031亿元，同比+70.3%。公司两融余额1113亿元，同比+28%，市场份额5.8%，同比+0.1pct。AI部署全面赋能经纪业务，专注开发应用场景：2025年3月20日广发证券易淘金App鸿蒙版上线“AI语音指令”功能。目前广发证券已接入了DeepSeek、清华智谱、阿里千问等多个十亿至千亿参数规模的大模型基础设施矩阵，其中DeepSeek-R1模型的思维链（Chain-of-Thought,CoT）能力被重点应用于投顾业务，赋能客服营销与运营。 投行整体稳健，一季度投行收入小幅增长。2025年一季度实现投行业务收入1.5亿元，同比+4.2%。完成股权主承销规模6.3亿元，同比-89.9%，排名第25；其中IPO1家，募资规模5亿元；再融资1家，承销规模2亿元。债券主承销规模695亿元，同比+0.4%，排名第14；其中公司债、金融债、中期票据承销规模分别为265亿元、230亿元、91亿元。截至2025年一季度末，IPO储备项目6家，排名第13，其中两市主板4家，北交所2家。 资管受降费影响下滑，广发及易方达规模持续增长。2025年一季度实现资管业务收入16.9亿元，同比+5.3%。截至2024年末，①广发资管管理规模2535亿元，同比+23.9%。其中，集合、定向和专项规模分别同比+30.1%/+1.3%/+205.3%②广发基金管理公募规模同比+20%至1.5万亿元；非货规模8404亿元，排名第3。③易方达管理公募规模同比+22%至2.1万亿元，非货规模1.4万亿元，排名第1。 自营业务表现亮眼：2025年一季度实现投资收益（含公允价值）23.3亿元，同比+106.5%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）22.9亿元，同比+24.7%。权益投资方面，坚持价值投资思路，利用多策略投资工具降低投资收益波动；固收交易方面，较好的控制了债券投资组合的久期、杠杆和投资规模，有效把握市场结构性机会，实现较好的投资业绩。 盈利预测与投资评级：资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，带动市场投资热情回升；长期来看，证券行业未来发展的政策环境良好，公司抓住机遇有望进一步突破。我们维持对公司的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为121/145/170亿元，当前市值对应PB分别为0.91/0.84/0.77倍，维持“买入”评级。 风险提示：监管趋严抑制行业创新，行业竞争加剧，经营管理风险。

     广发证券(000776) 公司披露2024年年报 2024年公司实现营收271.99亿元（+16.74%），实现归母净利润96.37亿元（+38.11%），扣非后归母净利润89.15亿元（+36.99%），基本每股收益1.15元（+38.55%）。公司2024年ROE为7.44%，较上年同期增加1.78pct。 持续财富管理改革股基交易量增长 2024年，公司实现经纪业务净收入66.50亿元（+14.46%），公司股基交易量达23.95万亿元（+28.98%）。公司实现代销买卖证券业务收入48.55亿元（+27.47%），截至2024年12月末，公司代销金融产品保有规模超过2,600亿元，较上年末增长约22%，代销金融产品销售额9,558.93亿元（+7.45%）。公司融资融券余额为1,036.86亿元，较上年末增长16.52%，市场份额5.56%。 债券业务带动投行业务净收入增长 2024年，公司实现投行业务净收入7.78亿元（+37.46%）。股权主承销规模86.66亿元（-47.05%），IPO（8.05亿元）和再融资（78.61亿元）规模分别同比下滑60.40%和45.15%。债券主承销规模2,963.22亿元（+21.22%）,发行数量665期（+59.86%），项目规模大幅增加。其中公司债规模1,667.95亿元（+14.08%），在债承规模中占比56.29%。在中资境外债业务方面，完成60单债券发行，承销金额110.22亿美元。 资管规模整体上涨 2024年，公司实现资管业务净收入68.85亿元（-10.91%）。公司资产管理规模上涨（2,535.16亿元，+23.87%），其中集合资管规模1,543.83亿元，（+30.11%），单一资管规模811.70亿元（+1.31%），专项资管规模179.62亿元（+205.32%）。截至2024年12月末，广发期货管理的资产管理计划合计41只，资产管理总规模18.44亿元。公募基金整体规模上涨，截至2024年末，公司公募子公司广发基金和易方达基金公募管理规模分别为14,655.07亿元和20,536.08亿元，分别较23年末上涨19.93%和22.43%。 自营业务表现亮眼 2024年，公司实现自营业务净收入77.53亿元（+117.35%）。集团通过全资子公司广发乾和以自有资金开展另类投资业务，目前以股权投资业务为主。报告期内，广发乾和聚焦布局硬科技、AI+、先进制造、医疗健康、特殊机会投资等领域。截至2024年末，广发乾和累计投资项目323个。另一方面，公司做市业务保持在市场第一梯队，报告期内，公司通过中证机构间报价系统和柜台市场发行私募产品84,691只，合计规模人民币9,007.44亿元，成为中金所股指期权主做市商。 投资建议 公司在财富管理业务领域仍具备较大优势，此外，公司投研实力较强，自营业绩快速提升，叠加近期资本市场高质量发展改革以及证监会多次强调建设一流投资银行和投资机构，公司估值有望跟随市场回暖和政策改革实现估值抬升。我们预测公司2025-2027年基本每股收益分别为1.32元、1.43元、1.68元，每股净资产分别为15.36元、16.64元、17.74元，维持“持有”评级。 风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧。

     广发证券(000776) 2024年年报概况:广发证券2024年实现营业收入271.99亿元，同比+16.74%；实现归母净利润96.37亿元，同比+38.11%；基本每股收益1.15元，同比+38.55%；加权平均净资产收益率7.44%，同比+1.78个百分点。2024年末期拟10派4.00元（含税）。 点评：1.2024年公司投行业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪及资管业务净收入、利息净收入、其他收入占比出现下降。2.代理股基交易量随市增长，市场份额小幅回升，合并口径经纪业务手续费净收入同比+14.46%。3.股权融资规模随市承压，债权融资规模保持较高增速，合并口径投行业务手续费净收入同比+37.46%。4.受降低综合费率影响，公募业务规模增长但收入小幅下滑，合并口径资管业务手续费净收入同比-10.91%。5.权益自营及固收自营均取得较好的投资业绩，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+99.11%。6.两融规模市占率稳步提升，股票质押规模明显下降，合并口径利息净收入同比-25.13%。 投资建议:报告期内公司代理股基交易量市场份额止稳回升，非货公募基金保有规模稳居行业第三；境内股债承销规模均进入行业前十，境外股债融资成绩优异，投行业务净收入低基数下实现逆市增长；权益及固收自营均取得较好投资业绩，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比高增进而提振公司整体业绩；受降费影响公募基金收入贡献略有下降，但公司大资管业务具备较为显著的品牌优势及投研优势，未来有望持续受益于大力发展权益基金、加大中长期资金引入力度等资本市场改革系列政策红利。预计公司2025年、2026年EPS分别为1.18元、1.24元，BVPS分别为16.96元、17.91元，按4月15日收盘价15.34元计算，对应P/B分别为0.90倍、0.86倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期

     广发证券(000776) 投资要点 事件：广发证券发布2024年业绩，实现营业收入272.0亿元，同比+16.7%；归母净利润96.4亿元，同比+38.1%；对应EPS1.26元，ROE（加权）7.4%，同比+1.8pct。第四季度实现营业收入80.6亿元，同比+52.5%，环比+9.6%；归母净利润28.7亿元，同比+146.0%，环比+19.6%。 经纪及两融市占率稳健提升：1）经纪业务收入66.5亿元，同比+14.5%，占营收比重25.2%。公司经纪市占率4.17%，同比+0.2pct，佣金率同比-0.004pct至0.028%。2）利息净收入同比-25.1%至23.5亿元，占营收比重8.9%。公司两融余额1,089亿元，较年初+20%，市场份额5.8%，较年初+0.3pct，全市场两融余额18,646亿元，较年初+12.9%。 投行整体稳健，境外股权融资表现突出：投行业务收入同比+37.4%至7.8亿元，占营收比重3.0%。①股权业务承销规模同比-41.5%，债券业务承销规模同比+27.4%。②股权主承销规模106.7亿元，排名第8；其中IPO3家，募资规模8亿元；再融资5家，承销规模78.6亿元。③债券主承销规模3,349亿元，排名第14；其中金融债、公司债、中期票据承销规模分别为1,371亿元、1,023亿元、424亿元。④IPO储备项目6家，排名第11，其中两市主板2家，北交所2家，创业板1家，科创板1家。⑤境外股权融资方面，完成14单境外股权融资项目，其中包括12单港股IPO项目，发行规模68亿美元；1单美股IPO项目，发行规模2,189万美元；1单再融资项目，发行规模25亿美元。 资管受降费影响下滑，广发及易方达规模持续增长：资管业务收入68.9亿元，同比-10.9%，占营收比重26.1%。资产管理规模2535亿元，同比+23.9%。截至2024年12月末，①广发资管管理规模2535亿元，同比+23.9%。其中，集合、定向和专项规模分别同比+30.1%/+1.3%/+205.3%②广发基金管理公募规模同比+20%至1.5万亿元；非货规模8404亿元，排名第3。③易方达管理公募规模同比+22%至2.1万亿元，非货规模1.4万亿元，排名第1。 自营业务表现亮眼：投资收益（含公允价值）77.5亿元，同比+117.4%；第四季度投资收益（含公允价值）18.2亿元，同比+134.8%。权益投资方面，坚持价值投资思路，利用多策略投资工具降低投资收益波动；固收交易方面，较好的控制了债券投资组合的久期、杠杆和投资规模，有效把握市场结构性机会，实现较好的投资业绩。 AI部署全面赋能经纪业务，专注开发应用场景：2025年3月20日广发证券易淘金App鸿蒙版上线“AI语音指令”功能。目前广发证券已接入了DeepSeek、清华智谱、阿里千问等多个十亿至千亿参数规模的大模型基础设施矩阵，其中DeepSeek-R1模型的思维链（Chain-of-Thought,CoT）能力被重点应用于投顾业务，赋能客服营销与运营。 盈利预测与投资评级：资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，带动市场投资热情回升；长期来看，证券行业未来发展的政策环境良好，公司抓住机遇有望进一步突破。我们上调对公司的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为121/145/170亿元（2025-2026年前值为98/118亿元），当前市值对应PB分别为0.95/0.88/0.81倍，维持“买入”评级。 风险提示：监管趋严抑制行业创新，行业竞争加剧，经营管理风险。

     广发证券(000776) 事件：2月10日广发证券宣布其机构客户综合服务平台“广发智汇”正式上线DeepSeek客户服务模块，成为业内首家推出此创新服务的券商。 DeepSeek接入和融合进度居前，率先用于对客服务。春节前，广发证券已完成DeepSeek-V3和DeepSeek-R1的接入，并上线基于DeepSeek的微信小程序，赋能投顾和全公司员工开展春节拜年等客户服务。2月10日，广发证券继续宣布“广发智汇”正式上线DeepSeek客户服务模块，率先将DeepSeek融合进机构客户业务中。对比业内其他券商，广发证券接入DeepSeek的进度更快，且应用的业务场景更加深入。 业绩表现保持稳健，投行业务逆势增长。2024年前三季度，公司营收（净额法）、归母净利润分别为191.17、67.64亿元，同比分别+6.31%、+16.43%，业绩实现稳健增长。分条线来看，经纪业务、信用业务、投行业务、资管业务、自营业务净收入分别为39.89、13.74、5.31、50.81、59.34亿元，同比分别-10.70%、-44.59%、+33.07%、-15.71%、+112.54%，投行业务逆势增长，自营投资驱动业绩增速转正。 投研+投顾核心优势稳固，财富管理转型卓有成效。公司率先提出财富管理转型，并通过优秀的投研能力+领先的投顾团队构建护城河。公司研究能力长期保持行业领先，连续多年获得“新财富本土最佳研究团队”“金牛研究机构”等行业权威奖项；截至目前，公司共有超过4600人获得投资顾问资格（母公司口径），行业排名第一。截至2024年6月末，公司代销金融产品保有规模超过2200亿元，行业排名第三，较2023年末+4.00%；2024年11月1日，公司入选首批券商“跨境理财通”试点名单，全面服务大湾区居民全球化配置需求。 投资建议：公司作为财富管理转型先行者，投研+投顾优势稳固，我们预计25年经纪业务提升较高的券商有望体现更高弹性，DeepSeek大模型的接入则有望进一步加速转型步伐。预测公司2024-2026年营收为249.10、274.36、309.18亿元，归母净利润为82.12、93.01、107.70亿元，摊薄EPS为1.08、1.22、1.41元，对应2月18日收盘价的PE估值为14.40、12.72、10.98倍。考虑广发证券24年前三季度展现的逆周期增长以及近期大语言模型迅速应用带来的先发优势，给予“买入”评级。 风险提示：资本市场剧烈波动、财富管理转型进度放缓、大模型应用效果不及预期

     广发证券(000776) 2024 年 11 月 29 日，广东资本市场并购重组联盟成立大会暨新质并购论坛（以下简称“论坛”）在广州市隆重举行 此次大会旨在响应国家关于深化供给侧结构性改革、促进经济高质量发展的号召，通过构建一个开放、合作、共赢的平台，推动区域资本市场的健康发展，提升企业并购重组的质量和效率。 随着全球经济环境的变化和国内经济结构调整的深入，企业并购重组已成为推动产业升级、优化资源配置的重要手段。广东省作为中国经济最活跃的地区之一，拥有众多优质企业和丰富的资本市场资源 为了进一步促进广东省内企业的并购重组活动，提升区域经济竞争力，在中共广东省委金融委员会办公室、中国证券监督管理委员会广东监管局指导下，相关机构共同发起成立了“广东资本市场并购重组联盟”（以下简称“联盟”）。 该联盟由广东上市公司协会、广发证券（000776.SZ）、广东恒健控股公司等单位共同发起，旨在构建一个促进资本与产业深度融合的平台，通过并购重组的方式，支持广东企业特别是上市公司实现高质量发展。 广东省委金融办副主任倪全宏、广东证监局二级巡视员刘杰、恒健控股公司董事长唐军，以及广发证券董事长林传辉分别在会上致辞。 作为联盟的发起方之一，广发证券表示将通过举办各类并购重组、市值管理主题的培训和交流活动，帮助企业和投资者更好地理解和运用相关政策和市场工具，促进并购重组项目的顺利实施。 林传辉表示：“广东上市公司应该抓住政策机遇期，通过‘上市公司+关键产业’模式，充分利用资本市场工具，培育拥有关键核心技术的创新企业，打造面向未来、面向世界的关键产业集群。” “联盟要充分发挥对接政府、企业和专业机构的桥梁作用，做实政策宣贯、资源整合和交易促进三大功能，帮助有效解决并购重组的共性难题。作为扎根岭南沃土的券商，广发证券将通过全业务链、全生命周期的综合金融服务，积极助力省内企业开展并购重组。”

     广发证券(000776) 事件 广发证券发布2024三季报，2024前三季度公司累计实现营业总收入191.37亿，yoy+6.24%；归母净利润67.64亿，yoy+16.43%；加权平均ROE5.26%，较去年同期增加0.45pct。其中2024Q3实现营业总收入73.59亿元，yoy+54.08%/qoq+7.76%;归母净利润24.02亿元，yoy+88.90%/qoq-14.94%。 收费类业务：大资管业务为重要业绩支柱，旗下公募AUM大幅增长 1)2024前三季度公司经纪业务实现手续费净收入39.9亿元，yoy-10.7%，占证券主营业务收入（剔除大宗商品贸易）比重为22.4%，yoy-3.9pct。其中2024Q3经纪业务收入12.3亿，yoy-15.1%/qoq-12.6%。 2）2024前三季度公司资管业务实现手续费净收入50.8亿元，yoy-15.7%，我们预计主因公募基金费率改革后主动权益公募基金费率下降使得公司资管业务收入短期承压。其中2024Q3资管业务收入17.0亿，yoy-7.7%/qoq-4.4%。公募业务方面截至2024三季度末，广发基金、易方达基金非货基AUM分别为8170亿元、13660亿元，分别yoy+25%、+43%，分别排名行业第三、第一。2024前三季度公司经纪业务（占比22.4%）+资管业务（占比28.5%）合计占证券主营收比例为50.9%，为公司收入重要支柱。 3）2024前三季度公司投行业务实现手续费净收入5.3亿元，yoy+33.1%。其中2024Q3投行业务收入2.0亿，yoy+89.3%/qoq+3.7%。（1）按发行日统计，2024前三季度公司境内IPO融资规模8亿元，yoy-60%，公司境内再融资规模69亿元，yoy+20%；（2）境内债券主承销金额2651亿元，yoy+41%。 资金业务：投资收益单季同比大幅改善，投资规模有所扩张 1）2024前三季度公司投资业务实现收入59.8亿元，yoy+114.7%，占证券主营业务收入（剔除大宗商品贸易）比重为33.6%，yoy+17.2pct。其中2024Q3公司投资业务净收入23.1亿元，yoy+740.7%/qoq-8.8%。2024三季度末金融资产合计规模4239亿元，较2023年末增长15.8%，其中交易性金融资产规模2845亿元，较2023年末增长28.7%。我们测算2024Q3公司年化投资收益率为2.31%/yoy+2.01pct，测算2024Q3公司投资杠杆为2.97倍，yoy+0.30倍。 2）2024前三季度公司信用业务实现净利息收入13.7亿元，yoy-44.6%。两融业务方面，截至2024三季度末，公司融出资金851.3亿元，较2023年末-6.6%。 盈利预测、估值与评级 考虑到权益市场有所回暖，公司投资收益有所修复，我们上调公司投资收益率假设，从而上调公司盈利预测，我们预计公司2024-2026年营收分别为262/272/287亿，分别同比+12.5%/+3.6%/+5.5%，归母净利润分别为89/99/110亿，分别同比+28.2%/+10.9%/+11.0%；EPS分别为1.17/1.30/1.45元/股。我们认为随着权益市场以及新发基金回暖，公司业绩有望持续修复，维持“买入”评级。 风险提示：市场修复不及预期、流动性收紧，居民资金入市进程放缓、政策变化风险

     广发证券(000776) 事件：公司发布2024年三季报，实现营业总收入同比+6%至191亿元，归母净利润同比+16%至68亿元，归母净资产同比+6%至1,457亿元。投资要点 重资产业务表现分化，自营较强，利息净收入下滑：1）自营业务表现较强势：权益市场波动较大，债券市场相对稳健。截止2024年9月，万得全A/中债综合指数分别+8.25%/+4.70%（2023年同期万得全A/中债综合指数分别-1.41%/+3.24%）。公司24Q1-3/24Q3自营业务收入分别同比+113%/+853%至59/23亿元（占比营业总收入31%/31%，注：自营业务收入=投资收益-联营合营企业投资收益+公允价值变动收益），表现较强，我们预计公司自营持仓权益资产较多。2）资本中介业务收入下滑：截至2024年9月末，市场两融余额较去年同期下滑9%至14,401亿元，公司24Q1-3/24Q3利息净收入分别同比-45%/-36%至14/5亿元（占比营业总收入7%/7%），本期公司两融及其他债权投资利息收入减少。 泛财富管理业务表现相对稳健，投行债承表现亮眼：1）受市场波动影响，经纪收入小幅下滑：2024年前三季度，A股日均交易额同比-10%至7,955亿元，公司24Q1-3/24Q3公司经纪业务手续费净收入分别同比-11%/-15%至40/12亿元（占比营业总收入21%/17%），收入降幅与市场相当，经纪业务表现稳健。2）资管及基金管理收入下滑：截至2024/09，市场公募权益基金保有量同比+2.44%至62,013亿元。公司分别持有易方达基金/广发基金23%/55%的股权；截至2024Q3末，易方达基金/广发基金权益基金规模分别达7,430/3,498亿元（分别较24Q2末+36%/+19%），分别位于基金公司第1/第5位。24Q1-3/24Q3公司资管及基金管理业务手续费净收入分别同比-16%/-8%至51/17亿元（占比营业总收入27%/23%）。3）投行业务逆势增长：据Wind，截至2024年9月末，市场IPO/再融资/债承规模分别同比-85%/-69%/+15%至479/1,825/98,700亿元。公司的IPO/再融资/债承规模同比-60%/-51%/+46%至8/75/2,603亿元（市占率分别为1.68%/4.09%/2.64%），表现优于同行业，公司24Q1-3/24Q3投行业务手续费净收入分别同比+33%/+89%至5/2亿元（占比营业总收入3%/3%）。 进入首批互换便利名单+海外业务持续加强：①近年来，券商积极谋求申请各项业务资格，截至目前北交所已有18家获得做市商业务资格券商，目前广发证券已获得证监会反馈意见，积极推进有关工作。2024年10月19日，公司收到中国证监会复函，对公司参与互换便利（SFISF）无异议，广发证券表示将迅速落实通知要求，积极参与首批互换便利业务操作。目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家，首批申请额度已超2000亿元。公司业务不断拓展，为公司稳健未来发展提供动力。②2024年7月27日广发证券发布《关于广发控股（香港）有限公司实缴资本增加至82亿港元的公告》，持续推进海外业务发展，提升公司在全球金融市场的国际竞争力。 盈利预测与投资评级：资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，带动市场投资热情回升；长期来看，证券行业未来发展的政策环境良好，公司抓住机遇有望进一步突破。我们上调对公司的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为81/98/118亿元（前值为68/81/97亿元），当前市值对应2024-2026年PB为0.83/0.79/0.75倍，维持“买入”评级。 风险提示：监管趋严抑制行业创新，行业竞争加剧，经营管理风险。

     广发证券(000776) 2024年中报概况:广发证券2024年上半年实现营业收入117.78亿元，同比-11.02%；实现归母净利润43.62亿元，同比-3.88%；基本每股收益0.52元，同比-7.14%；加权平均净资产收益率3.39%，同比-0.45个百分点。2024年半年度拟10派1.00元（含税）。 点评：1.2024H公司投行业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、资管、利息、其他收入占比出现下降。2.代理股票交易量市场份额稳中有升，合并口径经纪业务手续费净收入同比-8.60%。3.股权融资规模小幅下滑，债权融资规模持续高增，合并口径投行业务手续费净收入同比+13.51%。4.券商资管规模企稳回升，公募基金业务收入贡献略有下降，合并口径资管业务手续费净收入同比-19.22%。5.权益自营及固收自营均取得较好的投资业绩，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+28.59%。6.两融规模下滑但市场份额持稳，股票质押规模小幅下降，合并口径利息净收入同比-14.68%。 投资建议:报告期内公司合并口径经纪业务净收入虽然随市小幅下滑，但代理股票交易量市场份额仍有增长；权益及固收自营均取得较好投资业绩，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比实现明显增长有效对冲了其他业务的下滑；公募基金收入贡献略有下降，但公司大资管业务具备较为显著的品牌优势及投研优势，有望受益于大力发展权益基金、加大中长期资金引入力度等资本市场改革系列政策红利，并驱动公司整体经营业绩重回上升通道。预计公司2024、2025年EPS分别为0.77元、0.84元，BVPS分别为15.50元、16.40元，按9月26日收盘价13.92元计算，对应P/B分别为0.90倍、0.85倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期

     广发证券(000776) 2024年9月11日，由广发证券（000776.SZ）独家保荐及承销的慧翰微电子股份有限公司（简称：慧翰股份，股票代码：301600.SZ）成功登陆深圳证券交易所创业板，成为广发证券服务汽车电子领域企业对接资本市场的又一成功案例。慧翰股份是2024年以来福建省融资规模最大、市值最高的汽车产业链IPO企业，同时也是2024年福州市首家成功IPO上市的企业。 广发证券凭借对智能网联汽车行业的敏锐洞察和前瞻布局，长期深耕产业赛道，自2014年起即开始服务慧翰股份，积极为公司资本运作、产业布局提供专业的方案及建议，先后助力企业完成新三板挂牌、创业板IPO，与客户建立了长期稳定、互相信任的紧密合作关系。 智能网联汽车是推动汽车产业转型升级、驱动经济高质量增长的重要载体，本项目是广发证券助力车载智能终端企业借助资本市场做优做强、提质增效的标杆案例，充分彰显了广发证券持续为国家重大战略、重点领域和关键环节提供优质金融服务支持，扎实做好“五篇大文章”、助力培育新质生产力的行动力。 这并非广发证券为培育新动能提供有力支持的少有案例，事实上在不久前的8月29日，由广发证券独家保荐及承销的成都成电光信科技股份有限公司（股票代码：920008.BJ）成功公开发行股票并在北京证券交易所上市，成为广发证券服务军工领域企业对接资本市场的又一成功案例。

     广发证券(000776) 事件 广发证券发布2024半年报，2024H1公司累计实现营业收入118亿，yoy-11%；归母净利润43.6亿，yoy-4%；加权平均ROE3.39%，较去年同期减少0.45pct。其中2024Q2实现营收68.3亿元，yoy+1%/qoq+38%;归母净利润28.2亿元，yoy+19%/qoq+84%。 收费类业务：大资管业务为重要业绩支柱，债承规模大幅增长 1)2024H1公司经纪业务实现手续费净收入27.6亿元，yoy-9%，占证券主营业务收入（剔除大宗商品贸易）比重为24.3%，yoy-0.2pct。其中2024Q2经纪业务收入14亿，yoy-11%/qoq+3%。 2）2024H1公司资管业务实现手续费净收入33.8亿元，yoy-19%，我们预计主因公募基金费率改革后主动权益公募基金费率下降使得公司资管业务收入短期承压。其中2024Q2资管业务收入17.8亿，yoy-15%/qoq+11%。公募业务方面，截至2024H1末，广发基金、易方达基金非货基AUM分别为7479亿元、11526亿元，分别yoy+10%+18%，分别排名行业第三、第一。2024H1公募业务合计贡献利润7.9亿元，贡献利润占比18.2%。2024H1公司经纪业务（占比24.3%）+资管业务（占比29.8%）合计占证券主营收比例为54.1%，为公司收入重要支柱。 3）2024H1公司投行业务实现手续费净收入3.4亿元，yoy+14%。其中2024Q2投行业务收入1.9亿，yoy-4%/qoq+27%。（1）2024H1公司境内未发行IPO项目，2024H1公司境内再融资规模69.45亿元，yoy+13%；（2）境内债券主承销金额1524亿，yoy+65%。 资金业务：投资业务同比改善，投资规模环比有所收缩 1）2024H1公司投资业务实现收入36.7亿元，yoy+46%，占证券主营业务收入（剔除大宗商品贸易）比重为32.3%，yoy+12pct。其中2024Q2公司投资业务净收入25.4亿元，yoy+141%/qoq+123%。2024H1末金融资产合计规模3758亿元，较2024Q1末下滑15%，其中交易性金融资产规模2623亿元，较2024Q1末下滑15%。我们测算2024H1公司年化投资收益率为2.47%/yoy+1.3pct，测算2024H1公司投资杠杆为2.67倍，yoy-0.05倍。 2）2024H1公司信用业务实现净利息收入8.9亿元，yoy-48%。两融业务方面，截至2024H1末，公司融出资金850亿元，较2023年末-7%。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营收分别为238/241/253亿，分别同比+2%/+1.3%/+5.2%，归母净利润分别为70/74/81亿，分别同比+0.6%/+4.8%/+10.3%EPS分别为0.92/0.96/1.06元/股。我们认为随着权益市场以及新发基金回暖，公司业绩有望持续修复，维持“买入”评级。 风险提示：市场修复不及预期、流动性收紧，居民资金入市进程放缓、政策变化风险

     广发证券(000776) 事件：公司发布2024年半年报，实现营业总收入同比-11%至118亿元，归母净利润同比-3.9%至44亿元，归母净资产同比+5.5%至1407亿元。投资要点 自营业务收入逆市增长，：1）自营业务收入逆市增长。2024上半年，权益市场呈震荡态势，债市表现相对稳定；截至2024/06，万得全A/中债综合指数分别为-8.01%/+3.77%（2023年同期分别为+3.06%/+2.55%），但公司投资收益实现逆市上涨，公司自营业务收入同比+43.15%至36.55亿元（占比总营收31%），主要系公司本期利用多策略投资工具降低权益投资收益波动，且较好地控制了债券投资组合的久期、杠杆和投资规模，有效把握市场结构性机会。2）利息收入减少且支出增加。截至2024年6月末，市场两融余额1.48万亿元，较年初-10.3%，公司利息净收入同比-48%至9亿元（占比总营收8%），主要系公司本期融出资金利息收入及其他债权投资利息收入减少且卖出回购利息支出增加。 市场波动影响公司泛财富管理业务收入整体下行，投行业务表现亮眼：1）市场交易活跃度下降，经纪业务收入小幅下滑。据Wind，2024上半年市场日均A股交易额同比-9.48%至8,533亿元，公司经纪业务净收入同比-9%至28亿元（占比总营收23%），与市场平均交易额下行幅度一致。2）资管及基金管理业务收入下滑。据Wind，2024H1市场全部公募/权益基金保有量分别同比+12%/-11%至31/6万亿元；截至2024/06，公司分别持有广发基金/易方达基金54.53%/22.65%的股权；本报告期易方达/广发基金保有量分别同比+10%/+8%至18,454/13,916亿元，公司资管及基金管理业务收入同比-19%至34亿元（占比总营收29%），主要系市场权益基金规模收缩及管理费下降影响。3）投行业务稳步前进。据Wind，2024上半年市场IPO/再融资/债承规模分别同比-85%/-69%/-1.35%至325/1,405/61,197亿元，公司IPO/再融资/债承规模同比+1.65%/-95%/+85%至20/3/1,717亿元（IPO及债承增速优于行业）；截至2024/06，公司作为主办券商持续督导挂牌公司43家（“专精特新”企业占比达77%），境外股权融资完成港股IPO项目2单，作为保荐代表人IPO项目1单，发行规模10亿港币（市场排名第3）；完成再融资项目2单（承销金额49亿港元），公司投行业务收入同比+13%至3.36亿元（占比总营收3%）。 香港子公司再获增资，海外业务或将增强：2024年7月26日，公司宣布已向其全资子公司广发中国香港公司增资11亿港元。增资后，广发中国香港公司的实缴资本增加至82亿港元。海外全资子公司的增资与公司业务转型发展密切相关。广发证券此前在2018年8月29日召开的第九届董事会第十次会议上，审议通过了《关于调整公司向广发控股（中国香港）有限公司增资方式的议案》，同意向广发香港公司一次性或分批增资52.37亿港元，此次11亿港元的增资是公司履行之前决议的一部分，旨在加快推进国际化战略部署，提升在全球金融市场的竞争力。 盈利预测与投资评级：中期角度来看，市场交易情绪及投行业务受制于周期调节因素的影响，但市场长期向好的方向不变，政策利好推动证券行业高质量发展，广发证券有望抓住机遇突破发展，以更优质的泛财富管理业务持续吸引客户规模扩大，我们小幅下调对公司的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为68/81/97亿元（前值为70/90/107亿元），当前市值对应2024-2026年PB为0.62/0.59/0.57倍，维持“买入”评级。 风险提示：监管趋严抑制行业创新，行业竞争加剧，经营管理风险。

     广发证券(000776) 2024 年 3 月 15 日，证监会在《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》中提出：力争通过 5 年左右的时间，推动形成 10 家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势 证券公司作为服务上市公司高质量发展、营造良好市场生态的重要抓手，自然引起资本市场的关注，业内人士普遍认为几家大型头部券商将会受益 与此同时，证券行业的提质增效也在推进中，今年以来，包括国泰君安（601211.SH）、广发证券（000776.SZ）、申万宏源（000166.SZ）等多家券商发布“提质增效重回报”或“质量回报双提升”行动方案 从利润率来看，尽管 2022 年以来证券业面临较大挑战，但上市券商板块整体的净利率却稳中有升，2024Q1 券商板块整体的净利率由 2023 年的 25.9%提升至27.7% 外有资本市场制度改革不断深化，政策面推动行业回归本源、做优做强，内有上市券商整体降本增效，利润率回升，同时板块估值降至历史低分位，综合来看，证券行业尤其是头部券商的发展动态，值得我们持续关注以及进一步探究。 一、服务高质量发展大局是大势所趋，也是时代机遇 当前全球科技进步日新月异，人工智能、生物技术、空间技术等颠覆性、战略性技术创新带动新一轮产业变革不断前行，只有不断增强自主创新能力，在关键核心技术上取得突破、掌握主动权，才能在产业变革中抢占先机。 科技创新始于技术，成于资本。资本市场作为现代市场经济体系最活跃的组成部分，在引导资源合理流动、激发企业家精神、鼓励创新创业等方面具有特殊优势。当前，中国经济处于向高质量发展的关键阶段，上市公司是中国经济的重要微观基础，是推动产业结构优化升级、形成新质生产力的关键力量。支持优质企业做大做强，服务国家高质量发展大局，是证券公司义不容辞的责任，更是时代赋予的行业机遇。 在产业结构升级、培育科技产业的当下，通过股权债权、投资融资、并购重组等市场化方式，将各类资金更为高效地转化为资本，满足不同行业类型、不同发展阶段企业的融资、发展需求，成为证券公司的重要服务内容。 与此同时，在国内产业新旧动能转换的过程中，企业发展面临着创新研发投入加大、成本上升、生产方式升级等压力。此外，上市公司代际传承的挑战也迫在眉睫。 据麦肯锡统计，中国百强家族企业创始人的平均年龄已接近 60 岁，而二代成员对家族企业的参与度普遍不高，且“创一代”尚未制定完备的传承规划。科学技术迅猛发展，产业升级换代不断加快，管理复杂度与日俱增，这些因素使得企业竞争愈益激烈，生存风险显著提升。 中国是全球第二大财富管理市场，超高净值家族数量增长迅速。但麦肯锡统计，仅有 21%的家族企业制定了继任计划，在代际传承上，多数中国家族企业创始人及后代明显准备不足。 面对经营挑战和转型需求，家族企业亟需系统性构建传承架构，以确保持续发展。中国百强家族企业中，来自内部的接班人的选任比例仅为 30%左右，不足美国百强家族企业的一半