北方铜业(000737) 投资要点： 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，全年实现营业收入93.2亿元，同比-12.7%；归母净利润6.2亿元，同比+11.6%。2024Q1实现营业收入55.1亿元，同比+112.8%，环比+135.0%；归母净利润2.4亿元，同比+23.0%，环比+138.4%。 2024Q1：量价齐升，业绩同环比增长。价：24Q1铜均价6.94万元/吨，同比+1.1%，环比+1.9%；铜精矿现货TC均价25.4美元/吨，同比-67.9%，环比-67.2%；硫酸均价267.5元/吨，同比+11.8%，环比-6.9%。利：侯马北铜阴极铜产量增加+铜价提升，24Q1实现毛利4.7亿元，同比+23.1%，环比+59.8%。同时，由于侯马北铜的投产带动四费提升，Q4四费为1.3亿元，同比+86.9%，环比-3.9%。 2023年：矿产铜产量及TC提升，业绩稳定释放。量：23年矿产铜产量4.32万吨，同比+6.1%；阴极铜产量13.44万吨，同比-5.7%；硫酸产量55万吨，同比+4.5%；金锭2.2吨，同比+7.7%；银锭26.3吨，同比-13.0%。价：23年全年铜均价6.84万元/吨，同比+1.3%；铜精矿现货TC均价84.5美元/吨，同比+8.4%；硫酸均价237.0元/吨，同比-58.0%。利：23年全年实现毛利13.5亿元，同比+0.8亿元；侯马北铜的收购及投产带动四费同比+1.1亿元；资产减值损失同比-0.5亿元。 加速推进铜矿资源勘探开发。截止23年底，铜矿峪矿保有铜矿石资源量2.2亿吨，铜金属133.1万吨，地质平均品位0.608%。公司正在积极推进铜矿峪矿现有采矿权底部80米标高以下深部资源勘探，有望增加3亿吨铜矿石储备，进一步延长服务年限。 盈利预测与投资建议：根据最新市场价格，我们上调了铜金价同时下调TC，预计24-26年归母净利润为11.5/12.9/13.7亿元（24-25年前值为9.7/14.7亿元），对应的EPS分别为0.65/0.73/0.77元，对应最新股价，PE为17.1/15.3/14.4倍，维持“买入”评级。 风险提示 产能释放不及预期，下游需求不及预期，原材料和能源价格波动风险