国元证券(000728) 2024年年报概况:国元证券2024年实现营业收入78.48亿元，同比+23.49%；实现归母净利润22.44亿元，同比+20.17%；基本每股收益0.51元，同比+18.60%；加权平均净资产收益率6.26%，同比+0.71个百分点。2024年末期拟10派1.00元（含税）。 点评：1.2024年公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管业务净收入以及利息净收入、其他收入占比均出现不同程度的下降。2.代理股基交易额、代买净收入增势喜人，代销净收入逆市增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比+20.04%。3.股权融资业务随市承压，债权融资规模同步回落，合并口径投行业务手续费净收入同比-1.94%。4.券商资管主动管理规模占比进一步提升，合并口径资管业务手续费净收入同比-15.24%。5.固收自营实现超额收益，衍生品、其他金融资产投资均取得较好业绩，投资收益（含公允价值变动）同比+92.98%。6.两融余额市占率创近5年新高，股票质押规模小幅下降，合并口径利息净收入同比-18.10%。 投资建议:报告期内公司在稳固“基本盘”的同时，抓住机遇扩大“增量盘”，打造与客户的“利益共同体”，代理股基交易量及代理买卖证券业务净收入同比实现明显增长，代销金融产品业务逆市增长；两融业务客户渗透率位居行业前列，市占率创近5年新高，凸显服务广度与深度；固收自营以及衍生品、其他金融资产投资均取得较好业绩，投资收益（含公允价值变动）同比高增驱动公司整体经营业绩再创佳绩。预计公司2025年、2026年EPS分别为0.53元、0.57元，BVPS分别为8.85元、9.22元，按4月18日收盘价7.40元计算，对应P/B分别为0.84倍、0.80倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期

     国元证券(000728) 事件：国元证券发布2024年年度报告。报告期内，公司实现营业收入78.48亿元，同比+23.49%；实现归母净利润22.44亿元，同比+20.17%；加权平均ROE为6.26%，同比+0.71pct。 营收再创新高，四季度业绩弹性展现。报告期内，公司营收、净利均实现两位数增长，营收、归母净利润同比分别+23.49%、+20.17%至78.48、22.44亿元，营收再创历史新高。分季度看，四季度贡献主要业绩增量，Q4单季营收、归母净利润分别为27.93、6.74亿元，同比分别+96.49%、+52.78%，主要受益于资本市场景气度回暖和自营业务盈利释放。 自营业务驱动增长，投行、信用业务承压。报告期内，公司自营业务收入同比+76.88%至23.11亿元，业务利润同比+83.30%至21.45亿元，为业绩主要驱动力。公司买方投顾转型激活经纪业务动能，报告期内，公司经纪业务净收入同比+18.81%至12.17亿元。报告期内，公司资管业务净收入同比+63.26%至1.97亿元，主要系集合资产管理业务净收入增加。投行、信用业务有所承压，报告期内，公司投行、信用业务收入同比分别-18.92%、-0.32%至1.63、4.79亿元；全年股权、债券承销规模分别为20.82、175.21亿元；截至报告期末，融资融券余额为209.55亿元，同比+21.26%，市占率达1.1%。 业技深度融合，国际业务表现出色。公司深入推进“数字国元”建设，深入探索人工智能、云计算、大数据、区块链等前沿技术在金融场景中的应用，持续推动业务与技术深度融合。国元国际深化与母公司协同联动，各条线实现稳健发展；报告期内，国元国际营收、净利润分别为2.37、0.32亿元，同比+38.69%、+123.72%。 投资建议：一季度业绩快报显示25Q1公司营收、归母净利润同比分别+38.37%、+38.40%，业绩弹性持续展现。预计2025-2027年公司营业收入为79.32、87.76、100.31亿元，归母净利润为23.83、27.03、32.69亿元，EPS为0.55、0.62、0.75元/股，对应4月17日收盘价的PE估值为13.42、11.83、9.78倍。考虑业技深度融合带来长期增长动能，上调至“买入”评级。 风险提示：资本市场大幅波动、技术应用不及预期、市场竞争加剧