中信特钢(000708) 事件：公司发布2024年一季报。2024Q1，公司实现营收284.29亿元，同比增长1.6%、环比增长3%；归母净利润13.6亿元，同比减少8.1%、环比增长1%；扣非归母净利13.38亿元，同比减少5.7%、环比增长24.3%。 点评：毛利率同比回落，期间费用率同比增长 ①毛利率环比回升，同比回落。2024Q1，公司毛利率12.31%，同比下滑1.25pct，环比增长0.82pct。 ②期间费用率同比增长。2024Q1，公司期间费用率为3.09%，同比增长0.35pct，环比减少0.18pct。研发费用率为4.29%，同比增加0.24pct，环比增长1.05pct。 未来核心看点：高端产品销量增长，产业布局优化升级 ①特钢需求增长空间巨大。我国坚定不移推动建设制造强国和产业转型升级，在国内供给侧结构性改革和建设制造强国等国家战略和相关政策带动下，我国产业结构调整进一步深入，制造业的转型升级以及高端制造业的提速发展激发了高端特钢产品的市场需求，预计高端装备制造、船舶海工、汽车、能源、国防航空航天等行业仍将保持增长态势，特钢需求量仍将有所增长。 ②高端产品销量持续增长。2023年，公司“两高一特”销量同比增长37%，其中高温、耐蚀合金销量增长19%；高强钢销量增长12%，特种不锈钢销量增长113%，均持续保持快速增长。同时，公司还重点培育了80余个“小巨人”项目（细分市场领域的隐形冠军），“小巨人”品种销量突破668万吨，为公司整体实现稳健的经营业绩提供了有力保障。 ③资本运作促力发展，产业布局优化升级。公司于2023年2月成功竞得上海中特泰富钢管有限公司60%股权，取得天津钢管控股权。紧接着公司成功收购天津优泰企业管理合伙企业（有限合伙）发行的可转债A份额7.3%的股权，对天津钢管权益利润提升至58.3%。公司已拥有约500万吨的特种无缝钢管产能，成为全球规模领先的特种无缝钢管生产企业。 盈利预测与投资建议：公司高端产品销量增长，产业布局优化升级，我们预计2024-2026年公司归母净利润依次为63.04/69.66/77.28亿元，对应4月23日收盘价，PE为12x、11x和10x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

     中信特钢(000708) 核心观点 产能再提升，龙头优势突出。2023年公司取得天津钢管控股权，产能提升至2000万吨。同时，公司股东中信泰富子公司湖北新冶钢成功增资控股南钢集团，集团特钢板块产能超过3000万吨，龙头优势愈加凸显。公司抓住石化、能源行业发展契机，加大出口，凭借产品技术以及客户黏性等优势，整体业绩基本平稳。2023年完成钢材销量1889万吨，同比增长24.4%，创历史新高；实现营业收入1140.2亿元，同比增长15.9%，归母净利润57.2亿元，同比下降19.5%。四季度单季，公司归母净利润13.5亿元，环比增长0.9%。 积极应对市场变化，灵活优化产品结构。随着市场需求变化，公司积极调整品种结构，公司能源用钢同比增长56%；汽车用钢销量同比增长20%；“两高一特”销量同比增长37%。同时，公司积极拓展海外市场，出口销量达到238万吨，同比增长50.1%。出口产品毛利率22.0%，远高于国内的11.7%。 成本转移能力强。公司深耕特钢主业，品类丰富，为客户提供高度定制化的服务并采取先期介入的营销模式，与大量用户尤其是下游行业龙头客户保持了长期战略合作，使得公司成本传导能力强，业绩稳定性优于行业平均水平。秉承收购一家成功一家。2023年2月，公司取得天津钢管控股权，不断优化其品种结构，产销量稳步增长，持续推进其有息负债压降工作，同样在短期内实现扭亏为盈，并在油气石化行业高端产品份额进一步提升。 期间费用增加。并表泰富钢管后，公司债务有所增长，各项费用增加对净利率水平造成一定程度拖累。2023年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.59%、1.78%、3.90%、0.63%，较去年同期分别变化+0.10、+0.35、-0.01、+0.28个百分点。 分红保持稳健。公司计划向全体股东每10股派发现金红利5.65元（含税）合计拟派发现金红利28.5亿元（含税），占2023年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的49.8%，连续第5年保持50%左右的现金分红。 风险提示：钢材需求大幅下滑；市场竞争大幅加剧；原辅料价格大幅上涨。投资建议：公司作为特钢龙头企业，成长路径清晰，市场地位突出，经营业绩稳健，属于特钢行业稀缺标的。预计公司2024-2026年收入1178/1207/1227亿元，同比增速3.3%/2.4%/1.7%，归母净利润63.6/70.9/79.9亿元，同比增速11.1%/11.6%/12.7%；当前股价对应PE为12.2/10.9/9.7x，维持“买入”评级。

     中信特钢(000708) 投资要点： 3月13日，公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入1140.19亿元，同比+15.94%；实现归母净利润57.21亿元，同比-19.48%；实现扣非归母净利润52.63亿元，同比-13.41%；基本每股收益为1.13元，公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.65元（含税）。 点评： 稳健经营跑赢大势，全年业绩符合预期。2023年公司销售毛利率为13.14%，同比-1.6pct；销售净利率为5.17%，同比-2.06pct。毛净利率的下降主要因下游需求低迷、钢材价格下跌、原材料价格高企等影响所致。在钢铁行业需求及预期下滑的背景下，行业整体效益处于近年来较低水平，据中国特钢协会统计数据显示，2023年，重点统计特钢企业利润总额同比下降32.40%。在全行业盈利下滑之际，中信特钢作为特钢龙头，业绩表现优于行业大势。 坚持市场需求为导向，抢抓能源用钢发展契机。面对轴承钢市场等需求下滑的影响，公司根据市场变化迅速转变思路，抢抓石油石化、电力工程、风电光伏、新能源汽车等行业发展契机，积极发展能源用钢及汽车用钢，使得特钢产品产销量稳步提升，为稳健经营提供保障。2023年公司钢材总销量达到1889万吨，同比增长24.4%，创历史新高，其中出口销量达到238万吨，同比增长50.1%；2023年能源用钢同比增长56%（剔除天津钢管销量数据仍同比增长19%）；汽车用钢销量同比增长20%。 “两高一特”持续发力，产业布局优化升级。2023年，公司“两高一特”产品销量同比增长37%，其中高温、耐蚀合金销量增长19%，高强钢销量增长12%，特种不锈钢销量增长113%，重点培育的80余个“小巨人”项目品种销量突破668万吨。公司于2023年取得天津钢管控股权，拥有了约500万吨的特种无缝钢管产能，为公司在高端无缝钢管领域做强做大奠定坚实基础。2023年，天津钢管效益明显改善，其中产品出口71.9万吨，再创历史记录，开发新产品30万吨，重点品种销量119万吨，同比增长7.1%，在油气石化行业高端产品份额进一步提升。凭借着高附加值产品产能的持续扩张，公司产品结构加快优化升级，为盈利能力转好提供支撑。 投资建议：凭借着丰富的复合产线和过硬的技术优势，公司能较好的抵御行业波动风险。随着公司收购天津钢管以及与南钢股份的协作并进，公司业绩稳健向好得到保障。预计公司2024-2025年的每股收益分别为1.32元和1.47元，对应3月13日收盘价的PE分别为11.75倍和10.60倍，维持对公司的买入评级。 风险提示：宏观经济波动风险；环保风险；原材料价格波动风险；行业竞争风险；政策风险；外贸出口风险。

     中信特钢(000708) 产线布局完善，产品广受青睐 中信特钢是全球领先的专业化特殊钢材料制造企业，具备年产2000多万吨特殊钢材料的生产能力。拥有五家专业精品特殊钢材料生产基地，两家原材料生产基地，两大产业链延伸基地，形成了沿海沿江产业链的大布局。具有六大产品群及深加工系列，具有明显市场竞争优势，能够很好满足能源、交通、工程机械、航空航天等国家优先发展行业的行业需求。产品畅销全国并远销60多个国家和地区。 把握“双碳”政策利好，稳健经营体现弱周期属性 面对2023年上半年日益严峻的市场形势，公司根据市场需求迅速转变思路，把握国家“双碳”政策的利好机遇，抢抓风电、新能源等行业发展契机。公司2023年上半年完成总销量942.21万吨（含天津钢管），创历史新高。其中外贸销量突破127万吨，同比增长55%。营业收入583.25亿元，同比增长12.55%。 并购实现产业升级，绿色双碳推动智造升级 公司于2023年1月取得天津钢管控股权，至此已拥有500万吨的特种无缝钢管产能，为全球规模最大的特种无缝钢管生产企业。2023年上半年，天津钢管优化品种结构，产销量稳步增长，效益明显改善。公司坚持“绿色引领”，持续推进环保超低排放改善工作，2023年上半年，能源用钢销量突破350万吨，同比增长87.7%；公司坚持“数智引领”，成立大数据中心，提升公司数据治理水平。 盈利预测与评级 我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.28元、1.39元、1.61元。基于2024年EPS，参考可比公司估值水平，我们给予2024年14倍PE估值，目标价19.46元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示 国内投资增速放缓、钢铁产能整体过剩、能耗双控政策影响行业。

     中信特钢(000708) 投资要点： 近日公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入864.14亿元，同比+14.44%；实现归母净利润43.74亿元，同比-21.09%；实现扣非归母净利润41.87亿元，同比-13.94%。2023Q3公司实现营收280.89亿元，同比+18.58%，环比-7.47%；实现归母净利润13.35亿元，同比-24.45%，环比-14.37%；实现扣非归母净利润12.99亿元，同比+10.55%，环比-11.69%。 点评： 销售毛利率稳步改善，Q3业绩符合预期。公司2023Q3毛利率为13.75%，同比+0.29pct，环比+0.07pct，今年以来钢材需求下行，而公司毛利率依然取得一定正增长，凸显出公司韧性的盈利能力。据中钢协统计，前三季度，钢铁协会重点统计会员钢铁企业利润总额621亿元，同比下降34.11%；亏损面约40%。在全行业盈利下滑之际，中信特钢作为特钢行业龙头，业绩表现优于行业整体水平。公司2023Q3净利率为4.96%，同比-2.52pct，环比-0.32pct，主要因当期各项费用率上涨所致（第三季度，公司销售费用率为0.57%，同比-0.04pct，环比+0.02pct；管理费用率为1.80%，同比+0.36pct，环比+0.12pct；研发费用率为4.52%，同比+0.23pct，环比+0.72pct；财务费用率为0.82%，同比+0.35pct，环比+0.23pct）。 复合生产线应对灵活，能源用钢业务稳健发展。公司坚定发展能源用钢，持续壮大风电、光伏等能源领域用钢业务，上半年公司能源用钢销量突破350万吨，同比增长87.7%。随着我国“双循环”新发展格局逐步构建，清洁能源等领域将加快发展，有望持续拉动国内能源用钢需求，公司坚持以市场需求为导向，抢抓能源用钢发展机遇，使公司保持稳健经营。 “两高一特”持续发力，关键技术接连突破。2023年上半年，公司加速关键技术的突破，持续发展“两高一特”项目，“三新”开发、重点品种攻关成效显著。上半年，公司“两高一特”产品销量同比增长4%，超高强度钢同比增长14.4%，同时重点培育了80余个“小巨人”项目，其品种销量突破335万吨。公司凭借着高附加值产品产能持续扩张，产品结构持续优化升级，为盈利能力稳定转好提供支撑。 投资建议：中信特钢凭借着丰富的复合产线和过硬的技术优势，能较好的抵御行业风险，且随着高端产品产能逐步释放，公司盈利能力有望继续改善。预计公司2023-2024年的每股收益分别为1.26元和1.43元，对应11月6日收盘价的PE分别为11.52倍和10.14倍，维持对公司的买入评级。 风险提示：宏观经济波动风险；环保风险；原材料价格波动风险；行业竞争风险；政策风险；外贸出口风险。

     中信特钢(000708) 核心观点 公司业绩相对稳健。2023年前三季度，钢铁行业需求弱势运行，公司凭借产品品种、质量优势，整体业绩基本平稳。上半年公司取得天津钢管控股权，实现营业收入864.14亿元，同比增长14.44%，归母净利润43.74亿元，同比下降21.09%。三季度单季，公司实现营业收入280.89亿元，环比下降7.47%；归母净利润13.35亿元，环比下降14.42%。 积极应对市场变化。公司产品主要应用领域包括能源行业、汽车行业、机械行业等，随着市场需求变化，公司积极调整品种结构，弱化轴承钢以及汽车用特钢市场需求下滑的不利影响。2023年上半年，公司完成产品销量942.21万吨，创历史新高。其中能源用钢销量突破350万吨，同比增长88%，能源产品占比由2021年的20%到2022年的27%进一步提升至35%。同时，公司积极拓展海外市场，抓住海外供应链调整机遇。 成本转移能力强。特钢产品具备品种多、要求高、工艺复杂等特点，通常应用于装备制造领域的关键部件，终端用户对采购产品的材质、性能和质量稳定性有很高的要求，因此用户与合格供应商之间存在着较高的黏性。公司深耕特钢主业，品类丰富，为客户提供高度定制化的服务并采取先期介入的营销模式，与大量用户尤其是下游行业龙头客户保持了长期战略合作。公司与客户采取年度商定定价，协商产品基价后再根据季度或月度钢铁市场和原材料市场行情以及公司价格政策确定最终价格。较高的客户黏性、高端产品定位以及独特的定价模式，使得公司成本传导能力强，业绩稳定性远优于钢铁行业平均水平。 期间费用增加。并表泰富钢管后，公司债务有所增长，各项费用增加对净利率水平造成一定程度拖累。前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.56%、1.69%、4.12%、0.66%，较去年同期分别变化+0.09、+0.24、-0.06、+0.24个百分点。 风险提示：钢材需求大幅下滑；市场竞争大幅加剧；原辅料价格大幅上涨。 投资建议：国内特钢市场发展空间大，公司作为特钢龙头企业，成长路径清晰，市场地位突出，经营业绩稳健，属于特钢行业稀缺标的。考虑到行业需求复苏进度不及预期，我们下调公司盈利预测。预计公司2023-2025年收入1159/1219/1269亿元，同比增速17.9%/5.1%/4.2%，归母净利润61.3/70.5/79.3亿元，同比增速-13.7%/15.1%/12.5%；摊薄EPS为1.21/1.40/1.57元，当前股价对应PE为11.9/10.4/9.2x，维持“买入”评级。

     中信特钢(000708)投资要点： 复合生产线应对灵活，弱周期属性充分彰显。中信特钢是全球领先的专业化特殊钢材料制造企业，拥有六大产品群以及深加工产品系列，可充分满足能源、交通、工程机械、航空航天等国家优先发展行业的市场需求。公司坚持以市场需求为导向，根据需求变化迅速转变思路，抢抓能源、新能源汽车等行业发展契机，使公司保持稳健经营。公司2023H1实现销售942.21万吨（含天津钢管），创历史新高，其中出口127.4万吨，同比增长55%；实现营业收入583.25亿元，同比增长12.55%。 “两高一特”持续发力，关键技术接连突破。2023年上半年，公司加速关键技术的突破，持续发展“两高一特”项目，“三新”开发、重点品种攻关成效显著。上半年，公司“两高一特”产品销量同比增长4%，超高强度钢同比增长14.4%，同时重点培育了80余个“小巨人”项目，其品种销量突破335万吨。 成功并表“天津钢管”，产品结构优化升级。2023年1月，公司成功取得天津钢管控股权，使得公司拥有了500万吨的特种无缝钢管产能，成为全球规模最大的特种无缝钢管生产企业，为公司高端无缝钢管业务发展奠定坚实基础。2023年上半年，天津钢管不断优化品种结构，产销量稳步增长，效益明显改善，产品毛利率同比增加8个百分点，产能利用率提升5个百分点。 瞄准能源用钢机遇，引领特钢行业稳健发展。公司坚定发展能源用钢，持续壮大风电、光伏等能源领域用钢业务，并积极备战氢能用钢，克服了汽车及轴承行业用钢需求的下降，上半年公司能源用钢销量突破350万吨，同比增长87.7%。随着我国“双循环”新发展格局逐步构建，清洁能源等领域将加快发展，有望持续拉动国内能源用钢需求，公司抢抓能源用钢发展机遇，正引领我国特殊钢行业品种结构转型升级。 投资建议。中信特钢凭借着丰富的复合产线和过硬的技术优势，未来将持续优化产业布局，发挥六大板块品种优势，着力提升科技创新能力，加快国产替代的步伐，引领行业绿色发展，创建全球最具竞争力的特钢企业集团。预计公司2023-2024年的每股收益分别为1.38元和1.52元，对应8月30日收盘价的PE分别为10.50倍和9.49倍，维持对公司的买入评级。 风险提示。宏观经济波动风险；环保风险；原材料价格波动风险；行业竞争风险；政策风险；外贸出口风险。

     中信特钢(000708) 核心观点 公司业绩稳健， 受制行业需求低迷。 2023 年上半年钢铁行业需求恢复不及预期， 公司凭借产品品种、 质量优势， 整体业绩保持平稳。 上半年公司取得天津钢管控股权， 实现营业收入 583.25 亿元， 同比增长 12.55%， 归母净利润30.40 亿元， 同比下降 19.52%。 二季度单季， 公司实现营业收入 303.56 亿元， 环比增长 8.53%； 归母净利润 15.59 亿元， 环比增长 5.35%。 积极应对市场变化， 扩大能源用钢和出口销量。 公司产品主要应用领域包括能源行业、 汽车行业、 机械行业等， 随着市场需求变化， 公司积极调整品种结构， 弱化轴承钢以及汽车用钢市场需求下滑的不利影响。 2023 年上半年，公司完成产品销量 942.21 万吨， 创历史新高。 其中能源用钢销量突破 350万吨， 能源产品占比由 2021 年的 20%到 2022 年的 27%进一步提升至 35%。 同时， 公司积极拓展海外市场， 抓住海外供应链调整机遇， 实现出口 127.4 万吨， 同比增长 55%， 国外营业收入占比提升至 15.2%， 对应毛利率达到 18.40%。 三高一特产品稳步发展助力公司结构升级。 公司长期注重研发投入， 以解决“卡脖子” 技术和强化“拳头产品” 为目标。 在“三高一特” 产品方面， 公司策划实施了 30 余个重点新产品预研项目， 均取得阶段性重大进展和阶段性成果。 航空轴承 M50 在金属所完成疲劳测试； 亚星锚链首个高等级、 大直径国产化项目圆满完成交付。 待特冶二期、 三期改造项目完成后， 公司产品附加值将进一步提升。 与客户共同发展， 成本转移能力强。 公司深耕特钢主业， 品类丰富， 与大量用户尤其是下游行业龙头客户保持了长期战略合作。 公司与客户采取年度商定定价， 协商产品基价后再根据季度或月度钢铁市场和原材料市场行情以及公司价格政策确定最终价格。 较高的客户黏性、 高端产品定位以及独特的定价模式， 使得公司成本传导能力强， 业绩稳定性远优于钢铁行业平均水平。 风险提示： 钢材需求大幅下滑； 市场竞争大幅加剧； 原辅料价格大幅上涨。 投资建议： 当下国内特钢市场发展空间巨大， 公司作为特钢龙头企业， 成长路径清晰， 市场地位突出， 经营业绩稳健， 属于特钢行业稀缺标的。 考虑到行业需求复苏进度不及预期， 公司产品结构变化， 小幅下调公司盈利预测。预计公司 2023-2025 年收入 1184/1245/1296 亿元， 同比增速 20.4%/5.1%/4.2%， 归母净利润 72/85/98 亿元， 同比增速 0.8%/19.0%/14.8%； 摊薄EPS 为 1.4/1.7/1.9 元， 当前股价对应 PE 为 10.9/9.1/7.9x， 维持“买入”评级。

     中信特钢(000708) 事件概述：公司2023H1实现营业收入583.25亿元，同比+12.55%；实现归母净利30.4亿元，同比-19.52%；扣非后归母净利28.89亿元，同比-21.73%。分季度看，2023Q2实现营业收入303.56亿元，同比+11.42%，环比+8.53%；实现归母净利15.59亿元，同比-14.73%，环比+5.34%；扣非后归母净利14.71亿元，同比-18.93%，环比+3.74%。 点评：出口量利齐升 1.量：2023H1钢产品销量942.21万吨（含天津钢管），同比+22.68%。产品结构方面，能源行业用钢销量突破350万吨，同比+87.7%，占销量比重上升11pct，达到35%，汽车行业用钢销量同比增长10.7%。另外“两高一特”品种销量同比增长4%，其中超高强度钢销量同比+14.4%。出口方面，公司上半年出口量达到127.4万吨，同比+55.37%，出口毛利率提升5.37pct，至18.40%，出口端量利齐升。 2.价：2023H1毛利率下滑幅度不大。23H1毛利率下滑2.52pct，至13.62%。23H1特钢市场价格同比-18.66%，公司产品售价承压。分季度看，23Q2毛利率同比下滑2.21pct，环比上升0.12pct，至13.68%。23Q2特钢市场价格同比-17.60%，原料端铁矿石价格和焦炭价格偏弱，23Q2现货价格分别同比-19.53%/-37.60%。此外，公司采取降本增效、开源节流对策并取得成效，毛利率下滑幅度不大。 核心看点： 1.“十四五”规划实现特钢年产量超过2000万吨。公司发展战略规划“十四五”期间实现特钢年产量超过2000万吨目标，其中2023年公司规划实现销量1771万吨，同比+16.68%。 2.高端产品布局有望加速。2022年发行可转债募集资金主要投向“三高一特”等项目，其中特冶锻造产品升级改造项目（二期）规划“三高一特”产品产能3.9万吨，特冶锻造产品升级改造项目（三期）规划“三高一特”产品产能5.3万吨。在航空航天等领域高端钢材料加速国产替代的大背景下，公司规划的高端产品项目发展空间广阔。 3.取得天津钢管控股权，成为全球最大特种无缝钢管生产企业。公司于2023年1月成功竞得上海中特泰富钢管有限公司（原上海电气集团钢管有限公司）60%股权，取得天津钢管控股权（核心资产为350万吨无缝钢管产能）。公司拥有500万吨的特种无缝钢管产能，成为全球规模最大的特种无缝钢管生产企业。 投资建议：公司是全球领先的专业化特殊钢材料制造企业，随着高端产品项目逐步投产，产品结构将进一步优化。我们预计公司2023-2025年归母净利润依次65.73/76.70/89.34亿元，对应现价，2023-2025年PE依次为12/10/9倍，维持公司“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；原材料涨价超预期；项目进展不及预期。