宝新能源(000690) 事件 公司公布2024年报及2025年一季报，2024年实现营业收入79.04亿元，同比降低23.08%，实现归母净利润7.06亿元，同比降低20.60%；2025Q1实现营业收入19.80亿元，同比降低6.91%，实现归母净利润2.99亿元，同比增长46.40%。 整体电价有所下滑，煤价下滑带动燃料成本降低 2024年公司收入端承压，电量方面，火电机组全年利用小时数5405小时，同比降低550小时，完成发电量187.56亿千瓦时，同比降低9.23%；电价方面，平均上网电价（含税）0.50元/KWh，同比降低0.07元/KWh。但成本端的改善对公司全年业绩形成一定支撑，2024年火电燃料成本55.56亿元，同比降低24.53%。 25Q1业绩高增速，燃料成本有望进一步降低 2025年广东省年度长协交易均价0.392元/KWh，同比2024年降低约15.84%，而公司25Q1营业收入仅下滑6.91%，因此我们预计公司一季度电量表现较优。从成本端来看，25Q1秦皇岛港Q5500煤炭均价约721元/吨，同比降低约181元/吨（YoY-20.02%），市场煤价格下滑带动公司燃料成本显著改善，25Q1营业成本为15.80亿元，同比降低13.94%。截至4月28日，秦皇岛港Q5500煤价为654元/吨，同比降低约171元/吨（YoY-20.73%），仍处于下行通道，我们预计公司燃料成本有望持续降低，业绩弹性有望进一步释放。 陆丰甲湖湾二期项目正在建设，装机增量规模可观 截至2024年底，公司广东陆丰甲湖湾电厂二期扩建工程（2×100万千瓦）项目建设有序开展中，其规模达到公司存量装机的57.64%，除该项目外，公司加快推进梅县荷树园电厂7、8号（2×100万千瓦）资源综合利用发电机组扩建工程、广东陆丰甲湖湾电厂5-8号机组扩建工程（4×100万千瓦）的立项核准申报工作，未来公司装机规模有望持续提升。 盈利预测与估值 考虑广东省电价下滑，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.17、12.77、13.72亿元（原预测值为2025-2026年归母净利润13.54、14.19），同比增长29.95%、39.29%、7.40%，对应PE分别为10.13、7.28、6.77倍，维持“买入”评级。 风险提示：煤炭价格波动风险，电力价格波动风险，新项目建设进度不及预期风险，投资业务盈利不及预期风险等