长春高新(000661) 事件： 公司发布 2023 年半年报， 23H1 实现营收 61.7 亿元（ +5.77%），实现归母净利润 21.6 亿元（ +1.9%），扣非净利润 21.6 亿元（ +3.1%）； 23Q2，实现营收 33.9 亿元（ +18.7%），实现归母净利润 13.0 亿元（ +32.8%），扣非净利润 13.1 亿元（ +34.2%）。 业绩符合预期，看好 23 年下半年新患持续高增长。 分核心子公司来看，1）百克生物： 23H1 实现营收 5.6 亿元（同比+27%），实现归母净利润 1.1亿元（同比+50%）。 23Q2 实现营收 3.8 亿元（同比+27%），归母净利润0.9 亿元（同比+55%）； 2）金赛药业： 23H1 实现营收 51.4 亿元（同比+3.6%），实现归母净利润 22.0 亿元（同比+0.3%） ,23Q2，实现营收 27.86亿元（同比+21%， 23Q1 为 23.5 亿），实现净利润 13.0 亿元（同比+32%，23Q1 为 9.0 亿）， Q2 收入和利润环比 Q1 均增长（ 18.4%和 45.5%），趋势向好。 Q2 高增长主要系去年同期疫情影响， 公司公开纪要显示， 4-5 月份新患同比增长约 40%，纯销综合增速约 20%，考虑到 22 年下半年疫情影响， 23 年下半年有望进一步恢复新患数量。 多业务布局，看好公司研发创新管线陆续兑现。 公司成为集生物技术制药、基因概念、化学制药和中成药于一身的综合类集团化企业。 分业务领域来看， 1） 成人内分泌领域： 长效生长激素预计 2025 年完成， 2027 年上市，在研新一代长效产品预计在 24 年底启动美国临床， 逐步构建以长效生长激素为主， 围绕增肌减脂等方向的管线布局； 2） 胃癌治疗领域： 公司积极推动金妥昔单抗注射液的研发， 产品有望 25 年后能成为全球唯一的二线胃癌治疗用药； 3） 痛风治疗及预防领域： 公司注射用金纳单抗的研发顺利推进， 未来有望成为治疗痛风性关节炎的首选用药和预防性用药； 4） 医美领域： 公司以皮肤健康领域的新药开发为主， 辅助补充有独特竞争壁垒的玻尿酸、胶原蛋白、塑形、增肌减脂等相关产品， 以期形成产品组合； 5）其他业务领域： 麻醉领域前期引进复方利多卡因产品， 减肥领域胃占容成功获批上市，现阶段推广进展良好。 盈利预测及投资建议。 我们预计 23-25 年公司业绩分别为 47.7/57.9/71.6亿元， 同比增长 15.1%/21.5%/23.6%， 对应 PE 分别为 12/10/8 倍，维持“ 买入” 评级。 风险提示： 市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期的风险；相关政策风险。

     长春高新(000661) 事件：公司发布2023年半年度报告，报告期内公司实现营收61.68亿元，同比增长5.77%；实现归母净利润21.60亿元，同比增长1.91%；实现扣非归母净利润21.64亿元，同比增长3.11%。其中二季度实现营收33.90亿元，同比增长18.70%；实现归母净利润13.03亿元，同比增长32.78%；实现扣非归母净利润13.01亿元，同比增长34.22%。金赛药业：长效生长激素占比持续提升，其他新业务板块稳步推进。报告期内，子公司金赛药业实现收入51.39亿元，同比增长3.57%；实现净利润21.97亿元，同比增长0.27%。其中二季度实现收入27.86亿元，同比增长20.40%；实现净利润13.02亿元，同比增长32.05%。 生长激素板块：据公司投资者关系活动记录表披露，2023年上半年长效产品收入增长30%，其中第二季度长效产品收入增长70%，目前长效产品在整体收入中的占比进一步提升，占比28%左右（22年约23%）。考虑到目前长效产品的增长态势，我们预计未来价值量更高的长效产品份额有望进一步提高。此外，整体板块方面，4、5月份新患同比增长40%左右，4-5月纯销有20%左右增长，下半年有望保持良好态势。 其他新业务板块：儿科内分泌、儿科综合、成人内分泌、女性健康、肿瘤、皮科医美等业务板块战略布局、人才引进、架构调整等工作稳步推进，相关业务板块主要负责人已入职，未来有望稳步推进新产品研发及引进等工作。 百克生物：带状疱疹疫苗上市销售进展顺利，成为新的业绩增长点。报告期内，子公司百克生物实现收入5.60亿元，同比增长26.98%；实现净利润1.11亿元，同比增长50.00%。其中二季度实现收入3.81亿元，同比增长25.74%；实现净利润0.93亿元，同比增长63.16%。 目前带状疱疹减毒活疫苗已在部分省份上市销售，公司目前在积极推进其他地区的相关准入工作，带状疱疹疫苗已成为公司新的业绩增长点。 研发投入持续增加，各领域药物研发进度加速推进。报告期内，公司研发费用为10.33亿元，同比增长51.42%，主要来自于下属制药业公司研发投入的增加。子公司方面，公司新设立了苏州义仓生物科技有限公司，推动生物医药项目研发。药物方面，在研产品的研发进度持续推进，其中金妥昔单抗3期临床试验已经获批；金纳单抗进展顺利，关于CTD-ILD新适应症的1期临床试验已于报告期内获批。此外，聚乙二醇重组人生长激素、醋酸曲普瑞林注射液的新规格和注射用人生长激素新适应症均已获批。 投资建议：我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为16.9%、22.1%、20.0%，净利润增速分别为16.0%、24.7%、21.1%，对应EPS分别为11.86元、14.80元、17.92元，对应PE分别为11.8倍、9.4倍、7.8倍；我们给予公司2023年20倍PE，对应6个月目标价237.24元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：生长激素市场竞争加剧的风险，生长激素集采的风险，临床试验进度不及预期的风险，临床试验失败的风险，疫情影响不确定的风险。

     长春高新(000661) 投资要点 事件：公司发布 2023 年半年报， 2023 年上半年公司实现营业总收入 61.68 亿元，同比增长 5.77%；归母净利润 21.60 亿元，同比增长 1.91%；扣非归母净利润 21.64亿元，同比增长 3.11%。 分季度来看，23Q2 实现营业收入 33.90 亿元（+18.69%），实现归母净利润 13.03 亿元（+32.78%），去年 Q2 上海等地封控导致生长激素收入低基数。 金赛药业：生长激素保持韧性，下半年有望逐季恢复。2023 年上半年金赛药业实现收入 51.39 亿元，同比增长 3.57%；实现净利润 21.97 亿元，同比增长 0.26%；净利率达到 42.76%，仍位于高水平。金赛药业坚持合规化发展，通过推广模式创新新客户开发速度显著提升，加大对长效水针的推广力度，纯销、新患、新客户等均有所增长。 其他板块：百克疫苗带状疱疹带来新增量，计划剥离地产业务 。2023 年上半年百克生物实现收入 5.60 亿元，同比增长 26.93%；实现净利润 1.11 亿元，同比增长 51.39%。华康药业实现收入 3.54 亿元，同比增长 16.20%；实现净利润 0.19 亿元，同比增长15.82%。高新地产实现收入 0.97 亿元，同比下滑 55.71%；实现净利润 0.05 亿元，同比下降 72.22%。公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产 100%股权，将持续发展主营业务，进一步聚焦生物药重心。 销售费率有所下滑，研发费率增加明显。2023 年上半年公司销售费用 17.67 亿元（+0.26%），销售费率 28.65%（-1.53pp），公司仍在积极推广生长激素尤其是长效水针。管理费用 3.59 亿（+2.47%）、管理费率 5.82%（+0.92pp）,员工职工薪酬有所增加。研发费用 7.03 亿元（+17.11%），研发费率 11.40%（+4.17pp），公司积极开展生长激素适应症拓展、疫苗研发等。2023 年上半年存货余额 48.06 亿元、占资产比重 17.12%（-0.82pp）。应收账款及应收票据 24.35 亿元、占收入比重 39.48%（+16.19pp）。 盈利预测与投资建议：我们预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 148.82、175.59、204.66 亿元，同比增长 17.86%、17.98%、16.56%；归母净利润分别为 47.88、55.38、63.81 元，同比增长 15.64%、15.66%、15.24%。公司是生长激素行业龙头，仍受益于行业高景气、2023 年有望继续保持较快增长，维持“买入”评级。 风险提示：生长激素竞争加剧的风险，在研管线进度低于预期的风险，药品招标降价的风险。

     长春高新(000661) 事件: 2023 上半年实现营业收入 61.68 亿元，同比增长 5.77%，归母净利润 21.6亿元，同比增长 1.91%，扣非归母净利润 21.6 亿元，同比增长 3.11%。二季度单季实现收入 33.9 亿元，同比增长 18.69%，归母净利润 13.03 亿元，同比增长 32.78%，扣非归母净利润 13.10 亿元，同比增长 34.22%。 点评: 金赛药业业绩快速增长，主营业务增幅保持良好态势 2023H1 子公司金赛药业实现收入 51.39 亿元，实现归属于上市公司股东净利润 21.97 亿元。子公司百克生物实现收入 5.60 亿元，实现归属于上市公司股东净利润 1.11 亿元。子公司华康药业实现收入 3.54 亿元，实现归属于上市公司股东净利润 0.19 亿元。子公司高新地产实现收入 0.97 亿元，实现归属于上市公司股东净利润 0.05 亿元。单二季度来看，金赛药业实现收入 27.86 亿元（ 同比+20.4%），实现归属于上市公司股东净利润 13.02 亿元（ 同比+32.05%）， Q2 业绩增长提速。 产品线布局逐步完善， 公司核心竞争力持续提升 2023H1 公司各业务板块业务顺利开展。期间费用率 44.86%，同比下降 0.82个百分点，其中销售费用率 28.65%，同比下降 1.58 个百分点，管理费用率5.82%，同比下降 0.19 个百分点，研发费用率 11.40%，同比提升 1.10 个百分点，财务费用率-1.01%。 2023H1 公司经营性现金流同比提升 121.84%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。 夯实儿科领域优势，战略布局女性健康、肿瘤、皮科医美等业务板块 2023H1 金赛药业稳步推进儿科内分泌、儿科综合、成人内分泌、女性健康、肿瘤、皮科医美等业务板块战略布局、人才引进、架构调整等工作。公司持续拓展生长激素产品新适应症，目前获批的适应症已达 12 项；结合成人市场的稳步布局，未来有望实现儿科和成人新业务全面协同发展的目标。儿童营养、儿童肥胖症、儿童性早熟、儿童多动症、儿童抑郁症等产品的陆续导入和上量，使得金赛药业儿科市场优势能力将得到进一步的发挥，并成为公司业绩的稳定依托。在女性健康领域，公司促卵泡激素产品销售收入稳步提升，同时后续储备产品陆续上市，金赛药业在女性健康领域将从单纯治疗向覆盖辅助生殖、常见病、更年期、容貌及身材管理等全生命周期健康管理拓展。 盈 利 预 测 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 营 业 收 入 分 别 为152.08/174.01/201.16 亿元，归母净利润分别为 51.66/61.42/71.61 亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 政策变化风险，新药研发风险，人才整合风险

     长春高新(000661) 事件 长春高新股份发布2023年半年报业绩公告：2023年营业收入61.681亿元，同比增长5.77%；归母净利润21.603亿元，同比增长1.91%；扣非后归母净利润21.639亿元，同比增长3.11%。 投资要点 金赛药业二季度提速明显 子公司金赛药业2023H1实现营收51.39亿元，同比增长3.57%；归母净利润21.97亿元，同比增长0.27%。单看二季度，金赛药业营收27.86亿元，同比增长20.40%，环比增长18.40%。2023Q2克服疫情影响，生长激素新患入组恢复增长，长效剂型的销售也呈现稳步增长态势。2022年生长激素长效剂型占比由2021年的18%提升到23%左右，公司实现聚乙二醇重组人生长激素注射液材料自供，可有效降低生产成本，提升生长激素长效剂型毛利率，为公司产品迭代及未来的竞争中提供更多的发挥空间。 带状疱疹疫苗为百克生物注入新活力 子公司百克生物2023H1实现营收5.6亿元，同比增长26.98%；归母净利润1.11亿元，同比增长50%。单看二季度，百克生物营收3.81亿元，同比增长25.74%，环比增长112.85%，主要系带状疱疹4月首次获得批签发，贡献了Q2的主要增量。截止2023年8月20日，百克生物带状疱疹疫苗获批签发15批次，预计45-60万支左右，目前已完成20余省份的招标准入工作，同时搭建数字化营销模式，预计带状疱疹疫苗的市场覆盖率将稳步提升。 深度挖掘儿科领域，积极布局女性健康、肿瘤、医美等板块 公司持续推动儿科综合等产品引进、商业化能力建设，使得金赛药业儿科市场优势能力将得到进一步的发挥，儿童营养等产品的收入水平及业绩占比有所提升。在女性健康领域，公司促卵泡激素产品销售收入稳步提升，同时后续储备产品陆续上市，金赛药业在女性健康领域将从单纯治疗向覆盖辅助生殖、常见病、更年期、容貌及身材管理等全生命周期健康管理拓展。 盈利预测 我们预测公司2023E-2025E年收入分别为155.56、180.22、208.32亿元，归母净利润为50.85、63.58、74.88亿元，EPS分别为12.56、15.71、18.50元，当前股价对应PE分别为11.1、8.9、7.5倍，给予“增持”投资评级。 风险提示 集采不确定性风险，生长激素竞争加剧风险，新患入组不及预期，政策风险，带状疱疹疫苗销售不及预期等风险。

     长春高新(000661) 事件： 公司发布 2023 年中报业绩， 实现营业收入 61.68 亿元，较上年同期增长 5.77%；实现归母净利润 21.60 亿元，同比增长 1.91%；实现扣非归母净利润 21.64 亿元，同比增长 3.11%。 Q2 业绩迎来拐点， 主要子公司业绩均实现较快增长。 分季度来看，单Q2 实现营业收入 33.90 亿元，同比增长 18.69%，实现归母净利润 13.03 亿元，同比增长 32.78%，扣非归母净利润 13.10 亿元，同比增长 34.22%，Q2 实现了年初因疫情扰动下的恢复性增长。从利润率看， Q2 单季销售毛利率为 89.44%，与去年同期相比略有上升，单季销售净利率为 39.77%，与去年同期比提高 4.5pcts，公司盈利能力进一步提高。费用率方面，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别-1.58/-0.18/+1.10/-0.16pcts。子公司业务子公司金赛药业实现收入 51.39 亿元， 同比增长3.57%， 实现归母净利润 21.97 亿元，同比基本持平。子公司百克生物实现收入 5.60 亿元， 同比增长 26.98%， 实现归母净利润 1.11 亿元，同比增长50%。子公司华康药业实现收入 3.54 亿元， 同比增长 16.07%， 实现归母净利润 0.19 亿元，同比增长 18.75%。子公司高新地产实现收入 0.97 亿元，实现归属于上市公司股东净利润 0.05 亿元。 金赛持续聚焦创新能力， 稳步推进各业务板块战略布局。 子公司金赛药业持续提升市场对长效生长激素优效和安全性接受程度，推动儿科综合等产品引进、商业化能力建设，有效提升长效生长激素、儿童营养等产品的收入水平及业绩占比。 目前公司生长激素产品获批的适应症已达 12 项，结合成人市场的稳步布局，未来有望实现儿科和成人新业务全面协同发展的目标。另外，今年上半年公司聚乙二醇重组人生长激素获批，使得金赛药业自产 PEG 可用于聚乙二醇重组人生长激素注射液的生产，这将有利于聚乙二醇重组人生长激素注射液的原材料供应保障和成本优化。 带状疱疹疫苗快速放量，研发实力提供长期发展动力。 百克生物今年上半年业绩增速较快主要是由于公司年初取得带状疱疹疫苗注册证书， 截止7 月， 已有 23 个省区直辖市完成准入，且已获得 15 个批次批签发。另外，公司高度重视研发，上半年累计研发投入占营业收入比例为 17.51%，目前，公司拥有 13 项在研疫苗和 3 项在研的用于传染病防控的单克隆抗体，主要包括百白破疫苗（三组分）、液体鼻喷流感疫苗、狂犬单抗、破伤风单抗等， 4 个在研项目已处于临床研究阶段， 12 个在研项目处于临床前研究阶段。上半年公司与传信生物签订投资协议，加快了公司“mRNA 疫苗技术平台”的建设，完善了 mRNA 疫苗相关知识产权体系，进一步丰富公司研发管线。 投资建议： 考虑到生长素目前渗透率仍偏低，我们看好生长激素长期市场空间以及百克带状疱疹新产品增量贡献， 预计公司 2023-2025 年归母净利润为 47.99/56.90/66.63 亿元，同比增长 15.90%、 18.58%、 17.10%， EPS 分别为 11.86/14.06/16.47 元，当前股价对应 2023-2025 年 PE 为 11/9/8 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级 风险提示： 生长激素集采风险，疫苗销售不达预期，新品研发失败风险。

     长春高新(000661) 投资要点 事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入61.7亿元，同比增长5.8%；实现归属于母公司股东净利润21.6亿元，同比增长1.9%；实现扣非后归母净利润21.6亿元，同比增长3.1%。 Q2季度生长激素恢复增长。子公司金赛药业实现收入51.4亿元，实现净利润22亿元。新患方面，新患人数增长恢复。销售端，单Q2季度实现营业收入28亿元，同比增长20%。同时公司聚乙二醇重组人生长激素获批，获批前，金赛药业需从单一供应商外购PEG，此次申请获批使得金赛药业自产PEG可用于聚乙二醇重组人生长激素注射液的生产，这将有利于聚乙二醇重组人生长激素注射液的原材料供应保障和成本优化。 百克生物带状疱疹疫苗实现放量。百克生物实现营业收入5.6亿元，实现净利润1.1亿元。百克生物2023Q1/Q2分别实现营业收入1.8/3.8亿元（+30%/+25%），实现归母净利润0.2/0.9亿元（+6%/+65%），主要系Q2季度公司带状疱疹疫苗首次实现上市销售，截至2023年8月23日，带状疱疹疫苗已经在全国25个省、自治区、直辖市完成准入。从盈利能力来看，公司2023H1毛利率为88%（-0.2pp）。销售费用率37.8%（-0.3pp），管理费用率为12.2%（-8.7pp），研发费用率为15.5%（-1.7pp），主要系单纯疱疹病毒-2疫苗项目、重组带状疱疹疫苗项目投入所致。公司23H1净利率为19.9%（+3.2pp）。盈利能力有所提升。 地产和中成药业务基本保持平稳。高新地产实现营业收入0.97亿元，实现净利润0.05亿元。华康药业实现营业收入3.54亿元，实现净利润0.19亿元。聚焦主业发展，根据公司未来发展战略，为聚焦生物医药核心业务板块，优化产业布局与资源配置，突出主业核心优势，改善资产负债结构，提高公司现金流水平，公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权。此次剥离完成后，公司将持续发展主营业务，进一步聚焦公司发展重心。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为14.76元、18.53元、23.38元，对应动态PE分别为9倍、7倍、6倍。维持“买入”评级。 风险提示：产品销售下滑风险，研发进度不及预期风险。

     长春高新(000661) 业绩简评 2023年8月23日公司发布半年度报告，上半年公司实现收入61.68亿元（+6%），实现归母净利润21.60亿元（+2%），实现扣非归母净利润21.64亿元（+3%）。单季度来看，二季度公司实现收入33.90亿元（+19%）；实现归母净利润13.03亿元（+33%）；实现扣非归母净利润13.10亿元（+34%）。其中核心子公司金赛药业子公司金赛药业上半年实现收入51.39亿元(+3.6%)，实现归属于上市公司股东净利润21.97亿元(+0.3%)。 经营分析 负面影响因素出清，二季度业绩重回增长通道。开年以来随着线下诊疗活动有序恢复，公司经营活动逐渐恢复正常状态。根据公司投资者关系文件，公司二季度市场恢复趋势良好，生长激素新患入组维持较高增速，其中今年4-5月新患同比增长近40%；根据公司公告，核心子公司金赛药业2023年二季度实现收入27.86亿元（+20%），实现归母净利润13.02亿元（+32%），业绩重回增长通道，复苏趋势强劲。 首个国产带状疱疹疫苗上市，疫苗子公司增速亮眼。疫苗子公司百克生物上半年实现收入5.60亿元(+27%)，实现归属于上市公司股东净利润1.11亿元(+50%)。百克生物首个国产带状疱疹疫苗感维于23年1月获批上市，于4月获批签发开始上市销售，目前各地准入及销售工作正在稳步推进中；感维为相较于外资竞品具备适用人群更广泛、不良反应小、可及性更高等多重差异化优势，未来有望加速放量。 技术创新加速迭代，产品布局日益完善。近年来公司大幅提升研发投入水平，完善多领域管线布局，在药物研发领域打造了蛋白药物长效控释等一系列研发创新技术平台，努力推进打造领先及有差异化优势的产品。产品布局方面，公司战略规划覆盖儿科内分泌、儿科综合、成人内分泌、女性健康、肿瘤、皮科医美等多个业务板块，为未来公司新业务的加速成长奠定坚实基础。 盈利预测、估值与评级 公司生长激素龙头地位稳固，长期增长逻辑不变，我们维持盈利预期，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润47.8（+15%）、55.1（+15%）、62.2亿元（+13%），EPS分别为11.81、13.60、15.38元，对应当前P/E分别为11、10、8倍。维持“买入”评级。 风险提示 医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期等。