长春高新(000661) 事件 长春高新发布公告：控股子公司长春金赛药业有限责任公司与丹麦ALK-Abelló A/S公司达成变应原特异性免疫治疗（AIT）产品合作。 投资要点 合作拓展脱敏领域，培育新增长点 此次合作金赛药业将获得ALK自主开发的3款产品在中国大陆范围内的独家代理权益，其中皮下注射剂型已在中国大陆上市，舌下片剂型正处于Ⅲ期桥接临床研究阶段。ALK是全球脱敏治疗的领先企业，占据全球份额的45%，中国市场因舌下给药（SLIT）是主要方式，ALK的注射剂型份额占比不足30%。未来舌下片剂型获批，叠加金赛药业在儿科渠道的销售优势，预计市场份额将扩大。根据《儿童过敏性鼻炎阶梯治疗中国专家共识》，2022年国内荟萃分析显示，中国0~18岁儿童青少年过敏性鼻炎患病率达到18.46%，中国也是全球最大尘螨脱敏治疗市场，2023年市场总量超过11亿人民币，3年复合增速12%。金赛药业与ALK合作期限至2039年，经过长期培育，脱敏领域有望成为金赛药业重要的新增长点。 伏欣奇拜单抗已上市，满足痛风急性期治疗 伏欣奇拜单抗为国内首款抗白介素1β（IL-1β）全人源单抗，2025年6月正式获批上市，填补了我国痛风抗炎领域长效精准靶向治疗的空白。临床数据显示，伏欣奇拜单抗单次给药后即可快速起效，6-72小时镇痛效果与激素相当，72hVAS评分下降57.09mm，12周痛风复发风险降低90%，24周痛风复发风险降低87%。据《2021年中国高尿酸及痛风趋势白皮书》显示，中国高尿酸血症患者约有1.77亿，痛风性关节炎（GA）患者超过1466万人，伏欣奇拜单抗具备超20亿的销售潜力。 持续增加研发投入，布局肿瘤领域 2025年H1公司研发投入13.35亿元，较上年同期增加17.32%，研发投入占营业收入比例提升至20.21%，其中研发费用11.55亿元，较上年同期增加30.22%。研发投入的增加，子公司金赛药业得以吸引新进人才，并构建起以ADC为核心的肿瘤新药开发平台。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为133.25、136.94、137.85亿元，EPS分别为5.66、5.88、6.00元，当前股价对应PE分别为21.0、20.2、19.8倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 生长激素竞争格局变化，长效生长激素增速放缓的风险，研发投入增长过快侵蚀公司利润的风险，伏欣奇拜单抗竞品获批的风险。

     长春高新(000661) 事件： 2025年9月17日，长春金赛药业有限责任公司（以下简称“金赛药业”）与全球最大的脱敏治疗药企ALK-Abelló A/S公司（以下简称“ALK”）签署合作协议，双方达成变应原特异性免疫治疗（AIT，俗称脱敏治疗）产品合作，将在中国联合开发并商业化ALK的变应原特异性免疫治疗产品；同时，金赛药业将获得ALK自主开发的3款脱敏治疗相关产品在中国大陆范围（不含中国香港，中国澳门，中国台湾地区）的独家代理权益。 点评： 引进ALK的三款产品，布局脱敏治疗市场 本次合作产品包括ALK自主开发的2款变应原特异性免疫治疗产品和1款用于过敏原诊断的皮肤点刺试剂盒： 1.金赛药业将获得ALK皮下注射用屋尘螨变应原制剂（安脱达）、螨变应原皮肤点刺试剂盒（安刺）及尘螨变应原舌下片（ACARIZAX）在中国大陆的独家权益，合作权益期限至2039年12月31日止。 2.金赛药业将接手ALK在中国大陆已上市合作产品的销售推广，并合作完成尘螨变应原舌下片（ACARIZAX）临床开发工作。ACARIZAX上市后将由金赛负责其在合作区域内的销售推广。 金赛药业将向ALK支付首付款3270万欧元、随ACARIZAX在华审评进展支付注册里程碑4000万欧元、并按中国销量或将支付1.05亿欧元销售里程碑；同时金赛承担营销及成人/青少年Ⅲ期与注册主要费用、儿童费用双方各50%。 中国拥有全球尘螨过敏患者最大的患者人群，但中国过敏免疫疗法市场开发不足、缺乏创新产品。目前接受脱敏治疗的患者数量不足100万，存在大量未满足临床需求。我们认为，此次合作有望与金赛的生长激素产品形成协同，横向拓展公司产品线。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为135.96/141.92/151.61亿元（2025/2026年前值分别为194.88/204.25亿元），归母净利润分别为23.89/25.45/28.09亿元（2025/2026年前值分别为64.24/63.86亿元），下调原因系市场竞争加剧，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化风险、产品研发未达预期效益、产品销售推广不及预期、核心产品集采未中标的风险

     长春高新(000661) 2025年8月29日，公司发布2025年半年度报告，上半年公司实现营业收入66.03亿元，同比减少0.54%，实现归母净利润9.83亿元，同比减少42.85%，实现扣非归母净利润10.33亿元，同比减少40.55%。分季度看，公司2025年第二季度实现收入36.05亿元，同比增长4.16%，实现归母净利润5.10亿元，同比减少40.75%，实现扣非归母净利润5.41亿元，同比减少39.30%。 经营分析 金赛药业收入端基本稳定，转型期费用端承压。上半年核心子公司金赛药业实现收入54.69亿元，较上年同期增长6.17%；实现归属于母公司所有者的净利润11.08亿元，较上年同期降低37.35%。上半年公司研发投入13.35亿元，较上年同期增加17.32%，研发投入占营业收入比例提升至20.21%；其中研发费用11.55亿元，较上年同期增加30.22%。研发投入及费用的增加，主要是子公司金赛药业加快推进新产品研发工作，持续加强高端人才引进力度，并持续优化提升人员效率，从而使得人员人工及研究开发投入增加所致。 持续加大研发投入力度，深耕前沿创新。在免疫和呼吸领域，金赛药业积极聚焦痛风、呼吸、风湿、免疫、IBD、皮肤、眼科、神经疾病等，IL-1β单克隆抗体伏欣奇拜单抗已获批上市，填补了我国痛风抗炎领域长效精准靶向治疗的空白；1类新药GenSci120注射液已在获批开展用于SLE、IBD、RA等临床试验。在肿瘤领域，公司以ADC为核心技术，通过GenSci139/140/143等多款双抗ADC积极布局前列腺癌、乳腺癌、肺癌、消化道肿瘤等实体肿瘤领域。在女性健康领域，公司以辅助生殖为基石，覆盖妇科感染、妇科肿瘤、子宫内膜异位症和更年期综合征等女性全生命周期的健康需求，公司自主研发的NK3R小分子拮抗剂为绝经期血管舒缩症的非激素口服疗法，在中国已完成Ⅱ期临床试验，并达成Ⅱ期临床研究的所有首要终点。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司研发费用投放节奏、市场环境变化等原因，我们下调盈利预期，预计公司2025-2027年分别实现归母净利润22.3（-14%）、24.7（+11%）、27.7亿元（+12%），EPS分别为5.46、6.06、6.78元，对应当前P/E分别为21、19、17倍。维持“买入”评级。 风险提示 医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；产品销售不及预期；研发进展不达预期等。

     长春高新(000661) 事件：25H1公司实现营业收入66.03亿元，同比下降0.54%；实现归母净利润9.83亿元，同比下降42.85%，主要由于加快研发及新品上市所致三费费用率提升。2025Q2营业收入36.05亿元，同比增长4.16%；归母净利润5.10亿元，同比下降40.75%。 子公司金赛药业营收稳健，公司整体三费费用率提升致利润短期承压。1）金赛药业实现收入54.69亿元，同比增长6.17%；归母净利润11.08亿元，同比下降37.35%；金赛药业加快推进新产品研发工作，持续加强高端人才引进力度，研究相关投入有所增加。2）百克生物实现收入2.85亿元，同比下降53.93%；归母净利润-0.74亿元。3）华康药业实现收入3.78亿元，同比下降3.40%；归母净利润0.25亿元，同比增长4.12%。4）高新地产实现收入4.60亿元，同比增长0.76%；归母净利润0.10亿元，同比降低70.34%。整体来看，创新转型策略下，长春高新研发投入13.35亿元，同比增加17.32%，研发投入占比提升至20.21%；其中研发费用11.55亿元，同比增加30.22%，研发费用率17.49%。管理费用7.24亿元，同比增长31.26%，管理费用率10.96%，主要由于金赛药业职工薪酬支出增加以及折旧摊销增加所致。伏欣奇拜单抗（粉剂）获批上市，公司加快推进重点新产品销售推广工作，销售费用23.86亿元，同比增长23.43%，销售费用率36.13%。 金赛药业处于关键转型期，多个产品陆续上市，后续研发管线充足。基于公司妇儿的优势地位，强化内分泌代谢和妇儿领域的产品布局，前瞻性布局多个高需求和高潜力的治疗领域，逐步聚焦中美发病率双高、医疗负担重的大病种，包括肿瘤、免疫及呼吸、皮肤、肾脏、眼科和神经疾病等。研发进度方面，自主研发的国内首款抗白介素1β（IL-1β）全人源单抗伏欣奇拜单抗（粉剂）6月30日获批上市，伏欣奇拜单抗（水剂）、亮丙瑞林注射乳剂等产品上市申请相继获得受理。临床数据显示，伏欣奇拜单抗单次给药后即可快速起效，6-72小时镇痛效果与激素相当，72hVAS评分下降57.09mm，12周痛风复发风险降低90%，24周痛风复发风险降低87%，可以有效缓解患者疼痛，显著降低复发风险，且未发现与药物相关的严重不良反应。 投资建议：公司稳步推进儿科核心业务销售管理，同时加强促卵泡激素、伏欣奇拜单抗等产品的销售推广力度，当前公司正处于创新研发转型关键阶段，多个产品有望陆续实现上市销售，预计公司2025-2027年分别实现归母净利润20.6/24.4/28.6亿元，对应PE分别为20/17/15倍，维持“推荐”评级。 风险提示：生长激素水针集采降价风险，产品销售不及预期的风险，新品研发失败的风险，海外拓展不及预期的风险。