长安汽车(000625) 事件：近日，长安汽车发布2024年上半年业绩预告：公司上半年预计归母净利润25.00-32.00亿元，同比下降58.19%-67.33%；预计扣非归母净利润8.00-15.00亿元，同比下滑35.58%-20.79%。 Q2业绩改善，盈利能力拐点向上。公司2季度预计归母净利润13.42-20.42亿元，同比增长96.5%-199.1%，环比增长15.9%-76.3%；预计扣非归母净利润6.88-13.88亿元。公司Q2业绩大幅改善，得益于公司品牌向上，产品结构优化，自主品牌盈利稳定；合资业务盈利能力逐步改善。公司在新能源汽车和智能网联汽车领域的布局也逐步显现成效，扣除非经常性损益后的净利润增长，盈利能力拐点向上。 深蓝+阿维塔+长安启源销量向上，海外出口加速。公司新能源自主品牌6月销量63,586辆，同比增长60.03%，上半年累计销量299,065辆，同比增长69.87%。深蓝G318、阿维塔12、长安启源A07等车型在各自细分市场销量排名前列，展现出爆款潜力。公司去年启动了“海纳百川”全球化战略，旨在通过在欧洲、东南亚、南美等区域设立生产基地和销售网络，加强品牌国际推广，推出本土化产品，加速新能源战略实施，以及与国际科研机构合作提升技术创新能力，培养国际化人才，以期在2030年实现海外市场销量百万辆，巩固其在全球汽车市场的地位。 乾崑ADS3.0首搭阿维塔，华为车BU，自主新引望。长安汽车与华为技术有限公司签署了《投资合作备忘录》，华为拟设立一家从事汽车智能系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务的公司，双方共同支持目标公司成为立足中国、面向全球、服务产业的汽车智能系统及部件解决方案产业领导者。公司已圆满完成项目的财务、法律、业务及技术尽职调查。目前，双方正就交易核心条款展开密集谈判。鉴于项目重要性及复杂度，项目进度较原计划有所延期。公司预计将于2024年8月31日前完成最终交易文件的签署。 投资建议：公司作为自主品牌转型的领跑者，与华为合作有望获得竞争力全面提升，华为车BU，自主新引望。预计2024-2026年收入分别为1800/2117/2449亿元，归母净利润分别为83.14/108.16/122.91亿元，EPS分别为0.84/1.09/1.24元，PE分别为18.07/13.89/12.22倍，“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原材料波动超出预期。

     长安汽车(000625) Q2业绩预计同环比高增，与华为合作公司落地在即+新车周期开启未来可期 公司发布2024年半年度业绩预告，预计实现归母净利润25-32亿元，同比下降58.19%–67.33%，主要受2023Q1并购深蓝确认的非经常性损益50.2亿元所致。2024Q2，公司预计实现归母净利润13.4-20.4亿元，经测算中值约为16.9亿元，据此测算同环比预计分别增长147.44%/45.94%。鉴于行业目前竞争相对激烈，我们下调公司2024年、维持2025-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润为75.9(-4.1)/102.4/122.4亿元，当前股价对应PE为19.2/14.3/11.9倍，但考虑到公司新车周期逐步开启、与华为合作的新公司落地在即，维持“买入”评级。 Q2自主新能源车快速放量，海外销量同比高增 公司Q2自主乘用车销量38.46万辆，同环比+3.4%/-12.0%。其中自主新能源车表现亮眼，但Q1销量10.9万辆，同环比+86.0%/+32.2%；占自主品牌总销量的比重为44.3%，同环比+19.7pct/+14.8pct，尤其是启源销量环比增长57.1%。同时，公司海外业务继续放量，Q2自主品牌海外销量为9.43万辆，同比增长69.1%。 新车周期开启销量增长可期，携手华为发力智能化空间广阔 新能源领域，公司新车型逐步推出有望明显提振销量，其中深蓝G318上市5天订单突破14126台，深蓝S07/L07有望获华为乾崑智能化技术深度赋能，阿维塔将开启“EV+REEV两翼齐飞，4款车型8个产品”+华为ADS3.0赋能的新时代，数智新汽车启源E07也有望上市。智能化领域，公司拟与华为合作成立的智能汽车解决方案新公司有序推进，预计不晚于8月31日签订最终交易文件，公司作为率先入主的车企将获得明显先发优势。同时，公司作为全国首批获得L3级智能网联汽车试点的车企，旗下长安车联科技携手西部车网在西部（重庆）科学城投放68辆自动驾驶出租车进行规模化道路测试及商业化运营探索，且已在重庆江北国际机场等场景实现超百万公里的智能网联汽车示范应用。此外，公司海外业务有望继续增长，其中泰国工厂首期10万辆的年产能预计将于2025年投产。 风险提示：新能源汽车销量及华为合作不及预期、原材料价格大幅上涨等。

     长安汽车(000625) 事项： 公司发布2024年半年度业绩预告，公司预计2024年上半年实现归母净利润25亿~32亿元，同比下滑58.2%~67.3%，扣非归母净利润8亿~15亿元，同比下降35.6%~20.8%。以业绩预告中值测算，二季度实现归母净利润约为16.9亿元，同比增长1.47倍，实现扣非净利润10.4亿元，同比增长36.1倍。 平安观点： 二季度降本效果显著。公司24年二季度业绩环比一季度有较大程度改善，我们认为一是由于二季度公司降本入账相比一季度有较大幅度提升，二是由于二季度相比一季度并未新增终端促销资源，且新能源车销量环比提升由此使得二季度新能源车业务环比减亏所致。此外，公司上半年自主品牌海外销量20.3万台（同比+74.85%），海外市场盈利能力强，也为公司上半年业绩提供了有力支撑。 24年下半年新能源产品周期开启。24年上半年公司自主新能源车销量29.9万台（同比+69.9%），但深蓝、启源在上半年受到行业价格战的影响，总体的销量水平略低于预期。24年下半年公司将开启新一轮新能源产品周期，启源方面，下半年将推出E07以及一款紧凑型SUV车型；深蓝方面，定位轻越野的G318已于6月份上市，下半年还将推出两款搭载华为智驾方案的S07、L07以及一款紧凑型SUV车型S05；阿维塔方面，下半年将推出07、06两款车型以及11、12的增程版车型，形成四款车型，两种动力形式的产品矩阵。 与华为合作进展顺利，新公司业务规模潜力较大。公司入股华为车BU是公司24年比较重要的事件，根据公司此前公告，预计将在24年8月底前签订最终交易文件，我们认为该新设立的公司（引望）其业务潜力较大，根据我们23年11月26日发布的研究报告《华为、长安强强联合，打造智能车时代的“博世”》中测算，引望具备成长为国内智能车软硬一体解决方案头部供应商的潜力，具备千亿元级收入规模，百亿元级别净利润规模的业务潜力，公司作为最早参股该公司的车企，有望充分受益。 盈利预测与投资建议：根据公司上半年业绩预告情况，我们调整公司2024~2026年净利润预测为56.0亿/68.1亿/81.0亿元（原净利润预测为44.8亿/63.4亿/79.5亿元）。公司是国有车企中新能源转型的领导者，公司积极拥抱华为，阿维塔和深蓝搭载华为的解决方案，竞争力持续提升，同时公司也是目前明确参与华为新设立的智能化解决方案公司的车企，因此我们依然维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：1）长安启源、深蓝、阿维塔等新能源车型销量可能不达预期，将对公司估值造成较大压力；2）公司传统的燃油车业务面临下行压力，导致公司自主品牌业务盈利承压；3）公司与华为的合作项目尚未正式签订并生效，具体实施内容和进度尚存在不确定性。

     长安汽车(000625) 事件：7月10日，公司发布2024年上半年业绩预告：预计2024H1实现归母净利25亿元到32亿元，同比-58.19%至-67.33%；2024H1扣非归母净利润为8亿元到15亿元，同比-35.58%到+20.79%。 降本促进业绩环比大增，盈利拐点向上，Q3迎强产品周期。以2024Q1披露数据计算，2024Q2归母净利13.4-20.4亿，归母净利中枢16.9亿，同比+13.8%，环比+45.9%；2024Q2扣非归母净利6.9-13.9亿，扣非归母净利中枢10.4亿，同比+3618.6%，环比+831.1%。根据公司公告，2024Q2长安自主乘用车销量38.5万辆，环比-12.0%，同比+3.4%；自主新能源乘用车销量17.0万辆，环比+32.2%，同比+86.0%；自主海外乘用车销量9.4万辆，环比-13.5%，同比+69.1%；深蓝销量4.4万辆，环比+11.0%，同比+71.6%；阿维塔销量1.4万辆，环比+29.4%，同比+211.9%。我们判断，公司2024Q2业绩环比大幅改善原因主要为降本逐步推进，自主乘用车盈利改善及深蓝、阿维塔规模向上，盈利改善。后续伴随2024Q3深蓝S07、S05、L07、阿维塔E07、启源E07等新车密集上市，公司新能源产品规模效应加强，深蓝、阿维塔盈利有望进一步改善。 海外销量加速成长打开全球市场。2024M1-6自主品牌海外销量20.3万辆，同比+74.9%。公司在泰国布局的全球“右舵生产基地”首期产能将在2025年Q1实现投产，首期产能10万辆，二期后总产能将增加至20万辆。公司预计到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。 华为合作稳步推进发力智能化。2023年11月，公司与华为签署《投资合作备忘录》，深化合作；2024年1月16日，华为已完成目标公司的注册，名称为深圳引望智能技术有限公司，业务范围主要包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD与智能车灯等；2024年5月6日，公司公告预计不晚于2024年8月31日签订最终交易文件。我们认为华为深耕智驾、座舱核心技术；公司作为目标公司股东，有望享受目标公司技术、产品资源，受益华为智能化赋能，有效提升产品竞争力，加速智能电动转型。 投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2024-2026年收入分别为1,830/2,086/2,346亿元，归母净利润分别为80.1/105.0/134.5亿元，EPS分别为0.81/1.06/1.36元，对应2024年7月10日14.16元/股的收盘价，PE分别为18/13/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期。

     长安汽车(000625) 投资要点 公告要点：公司发布2024年中报业绩预告，2024年上半年实现归母净利润25~32亿元，同比下降58.2%~67.3%，扣非后归母净利润8~15亿元，同比变动-35.6%~+20.8%；对应2024Q2单季度归母净利润中值16.9亿元，同环比分别+147.8%/+46.1%，扣非后归母净利润中值10.4亿元，同环比分别均大幅增长。公司2024中报业绩预告略超我们预期。 产品结构改善+供应链降本初步确认，驱动公司经营业绩同环比提升：销量维度，长安集团2024H1合计实现批发销量133.4万台，同比+9.7%，其中自主乘用车销量82.2万台，同比+7.0%；2024Q2长安集团以及长安自主乘用车销量分别64.2/38.5万台，销量同比分别+5.6%/+3.4%，随深蓝/启源等新车持续上市，公司销量加速上行。新能源转型以及海外出口维度，公司Q2分别实现销量17.0/9.4万台，分别同比+86.0%/+69.2%，分别环比+32.2%/-13.5%，在香格里拉计划以及海纳百川计划指导下，公司电动化以及全球化进程持续加速，Q2对应占自主销量比例分别为32.0%/17.7%。长安福特Q2实现销量5.6万台同环比分别为+4.4%/+0.8%，销量基本保持稳定。重点品牌/车型来看，公司新能源产品中，深蓝Q2实现销量3.2万台，同环比+25.3%/-17.7%；阿维塔1.0万台，同环比+117.0%/-8.0%；启源系列主销车型启源A07于Q2实现销量1.8万台，同比+138.9%。伴随电动智能化持续推进，公司启源/深蓝等高价车型销量占比提升，产品结构优化；同时公司持续推进供应链降本，全产业链成本结构优化助力公司产品保持较强市场竞争力，支撑全品牌销量增长。 以电动智能和海外出口为方向，多条腿走路并行发展：展望H2，公司新车周期强势，深蓝全新越野318订单表现靓丽，H2开启批量交付，同时深蓝品牌搭载华为ADS SE智驾功能的S07以及L07预计H2上市，深蓝全新紧凑型SUV以及启源E07等新车均陆续上市；阿维塔品牌11/12增程版本以及阿维塔07/06集中上市，4款车型对应不同燃料版本，提供多样化选择。中长期来看，智能化维度长安与华为车BU股权赋能产品，加强长安智能化车企品牌标签，提升车型竞争力；全球化维度长安海外产能以及新品导入加速，立足东南亚等市场辐射全球。 盈利预测与投资评级：考虑公司产品结构持续优化，单车盈利能力改善，我们上调公司2024~2026年归母净利润预测，由84/111/127亿元上调至91/114/137亿元，分别同比-20%/+26%/+20%，对应EPS分别为0.92/1.15/1.38元，对应PE估值分别为15/12/10倍，维持长安汽车“买入”评级。 风险提示：海外市场需求低于预期；国内乘用车价格战演绎超预期。

     长安汽车(000625) 事件： 7月3日，公司发布6月产销快报：6月实现批发销量22.5万辆，同比下滑0.30%，环比增长8.8%。。 6月销量同比持平，环比高增 公司6月实现批发销量22.5万辆，同比下滑0.30%，环比增长8.8%，1-6月共实现批发销量133.41万辆，同比增长9.74%；其中自主品牌6月销量18.89万辆，同比增长1.97%，环比增长10.5%，1-6月共实现销量112.13万辆，同比增长9.88%；自主品牌乘用车6月销量13.83万辆，同比增长0.12%，环比增长12.2%，1-6月共实现销量82.19万辆，同比增长7.01%。 自主新能源加速成长，G318上市表现亮眼 公司持续优化产品布局，推动长安启源、深蓝汽车、阿维塔三大智能新能源品牌共同发力，6月实现自主新能源销量6.36万辆，同比增长60.03%，环比增长15.6%；1-6月自主新能源共实现销量29.91万辆，同比增长69.97%，占自主品牌的26.67%，同比提升9.42pct，其中长安起源/深蓝汽车/阿维塔分别交付7.30万辆/8.39万辆/2.90万辆。6月13日，深蓝全新硬派SUV深蓝G318上市，价格竞争力强，将填补20万元市场空白，上市5天订单突破1.4万辆，客单价超过22.5万。新能源产品方面，下半年长安起源将推出长安启源E07，深蓝将推出深蓝S05、深蓝L07、深蓝S07等产品，阿维塔将推出阿维塔07，以及一款全新轿车产品。 海外市场加速拓展，销量占比持续提升 公司加快全球化布局，2024年，长安汽车已经在墨西哥完成了深蓝、长安启源和阿维塔三大品牌的发布，并设立了销售公司。公司自主品牌6月实现海外销量2.93万辆，同比增长46.26%，环比下滑11.9%，1-6月共实现销量20.32万辆，同比增长74.85%，占自主品牌海外销量的18.12%，同比提升6.73pct。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年收入分别为2240.16/2605.48/3191.74亿元，对应增速分别为48.06%/16.31%/22.50%；归母净利润分别为96.00/125.12/156.70亿元，对应增速分别为-15.25%/30.33%/25.24%，EPS分别为0.97/1.26/1.58元/股，CAGR-3为11.42%。鉴于公司具备出色产品打造能力和领先电动智能技术，有望在新一轮新能源浪潮中获得市场认可，且2024年有多款产品推出，有望成为销量的有力支撑，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量增速不及预期的风险、新车型销量不及预期的风险、燃油车下行的风险、行业竞争加剧的风险。

     长安汽车(000625) 投资要点 2024年6月，长安汽车实现合计批发销量为225,013辆，同环比分别-0.30%/+8.81%。其中合肥长安27,114辆，同比-17.91%；重庆长安101,837辆，同比+4.41%；河北长安9,830辆，同比-1.29%；长安福特19,513辆，同环比分别-3.18%/+8.98%。2024年6月自主品牌海外销量29,322辆，同环比分别+46.26%/-11.91%；自主乘用车销量138,292辆，同环比分别+0.12%/+12.23%。 电动化+全球化加速发展，自主品牌增速快。6月集团销量22.50万辆，自主新能源渗透率33.7%，自主出口率15.5%，自主品牌海外、自主品牌新能源销量同比均大幅增长。1）国内：长安汽车6月批发销量225,013辆，同环比分别-0.30%/+8.81%；整体来看，2024年1-6月，自主品牌累计销量1,334,051辆，同比+9.74%，自主乘用车销量821934辆，同比+7.01%。6月自主品牌销量188,910辆，同环比分别+1.97%/10.48%，其中乘用车销售138,292辆，同环比分别+0.12%%/+12.23%；重点车型来看，1-6月深蓝汽车交付83,858辆，阿维塔交付29,030辆，长安启源交付72,968辆。2）海外：6月自主品牌出口销量29,322辆，同环比分别+46.26%/-11.91%，出口占集团销量15.5%，同环比分别+4.70/-3.95pct。3）新能源：6月长安自主品牌新能源汽车销量63,586辆，同环比分别+60.03%/+15.63%，新能源渗透率33.7%，同环比分别+12.21/+1.50pct。 新车完善产品矩阵，智能化试点落地。1）新车维度，深蓝汽车全新硬派SUV——深蓝G318正式上市，售价区间覆盖17.59万元至31.8万元，深蓝G318设计上采用了独特的方盒子硬派造型，车身基于无大梁的承载式架构，使用深蓝超级增程2.0技术。深蓝G318上市120h订单突破1.4万辆，客单价平均超过22.5万元，高端化加速兑现。2）智能化维度，6月4日长安汽车成为全国首批L3级智能网联汽车试点的单位，彰显长安汽车“北斗天枢”智能化战略取得标志性成果。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年盈利预测，营业收入为1833/2202/2501亿元，分别同比+21%/+20%/+14%，归母净利润为84/111/127亿元，分别同比-25%/+31%/+15%，对应EPS分别为0.85/1.11/1.28元，对应PE分别为16/12/11倍，维持长安汽车“买入”评级。 风险提示：全球地缘政治风险；国内乘用车市场竞争激烈。

     长安汽车(000625) 投资要点 事件：长安汽车公布6月销量。6月，长安汽车实现汽车销量22.5万辆，同比-0.3%，环比+8.8%。其中，长安自主品牌销量18.9万辆，同比+2.0%，环比+10.5%；自主乘用车销量13.8万辆，同比+0.1%，环比+12.2%。此外，6月自主品牌海外销量2.9万辆，同比+46.3%，环比-11.9%；自主品牌新能源销量6.4万辆，同比+60.0%，环比+15.6%。2024年1-6月，长安汽车累计实现汽车销量133.4万辆，同比+9.7%；自主品牌累计销量112.1万辆，同比+9.9%；自主乘用车累计销量82.2万辆，同比+7.0%；自主品牌海外销量20.3万辆，同比+74.9%；自主品牌新能源累计销量29.9万辆，同比+69.9%。 深蓝G318正式上市，深蓝、启源交付环比均提升。1）6月深蓝交付16,659辆，同比+107.2%，环比+15.9%。6月13日，深蓝G318正式全球上市，两驱版售价17.59万元至19.99万元，四驱版售价19.99至22.99万元，首发搭载深蓝超级增程2.0。可实现1）用电自由：具备6kW外放电功率、车内3.3kW外放电功率、智能增程12kW原地驻车发电能力；2）空间自由：具备1747L后排座椅放倒后后备箱空间；3）较强的驾驶&穿越能力：配备同级唯一空悬+CDC+主动魔毯舒适三件套；可实现零百加速6.3s（四驱版）及0-100%扭矩分配；搭载两把差速锁及ET全地形系统。深蓝G318订单表现亮眼，上市70小时订单突破1万辆，上市5天订单突破14,126辆；2）6月长安启源交付15171辆，环比+11.9%，上半年累计交付72,968辆。 阿维塔将首批搭载华为乾崑ADS3.0，6月阿维塔登陆中东市场。阿维塔6月交付4,682台，同比+167.1%，环比+2.5%。1）智能化方面，阿维塔宣布将首批搭载华为乾崑ADS3.0，ADS3.0计划带来架构升级、安全升级、场景升级、泊车升级。2）出口方面，6月，阿维塔正式登陆中东，与阿联酋豪华品牌汽车经销商集团AI Saqer Group签订战略合作协议。双方将携手推动阿维塔产品进入阿联酋市场，因地制宜，打造个性化的智能豪华新体验。 盈利预测与投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为81.86、102.77、126.39亿元，对应PE为16、13、11倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。

     长安汽车(000625) 投资要点 事件：长安汽车发布2024年6月产销快报。公司6月汽车批发销量为22.50万辆，同环比分别-0.30%/+8.81%，2024年H1累计批发销量133.41万辆，累计同比+9.74%。其中，自主乘用车6月批发销量为13.83万辆，同环比分别+0.12%/+12.23%，2024年H1累计批发销量为82.19万辆，同比+7.01%；长安福特6月批发销量为1.95万辆，同环比分别-3.18%/+8.98%，2024年H1累计销量为11.16万辆，同比+13.36%；长安马自达6月批发销量为5535辆，同环比分别-25.31%/-7.18%，2024年H1累计销量为3.68万辆，同比+14.44%。 以旧换新政策影响释放下自主销量6月同环比稳增，2024H1海外销量表现亮眼。1）整体情况：公司2024年6月单月总体批发销量同比略降、环比逆势增长，自主品牌销量及自主乘用车销量均同环比增长，主要原因系以旧换新补贴新政影响初显，长安汽车旗下三个新能源品牌均环比向好。2）海外：公司2024年6月自主品牌海外销量为2.93万辆，同环比分别+46.26%/-11.91%，2024年H1累计销量为20.32万辆，同比+74.85%，自主品牌累计出口率达18.12%。阿维塔于2024年6月20日与阿联酋头部汽车经销商AL SAQER GROUP签署战略合作协议，阿维塔或能借助该经销商在中东地区的影响力和渠道资源快速拓展中东市场，重塑当地智能豪华电动车格局，为长安全球化战略赋能。 长安旗下三个新能源品牌6月销量均环比向上，深蓝G318上市即爆款。公司2024年6月自主品牌新能源销量达6.36万辆，同环比分别+60.03%/+15.63%，自主品牌新能源渗透率逐月提升至33.66%，2024年H1累计销量为29.91万辆，同比+69.87%。分品牌来看，1）启源：2024年6月单月交付量为1.51万辆，环比+11.91%，环比向好态势延续，且全球首款量产“可变新汽车”长安启源E07预计于2024年10月量产并于Q4上市，价格选择及车身形态的多样性有望进一步满足消费者全场景需求，助推启源销量持续向上。2）深蓝：2024年6月单月交付1.44万辆，环比+15.92%，2024年H1累计交付8.39万辆，采用“承载式车身+增程动力+电四驱系统”的中大型SUV深蓝G318于2024年6月13日正式上市，共推出6款配置车型，售价17.59-31.80万元，购置价格竞争力强劲，且馈电油耗仅6-7L，燃油经济性显著，上市5天内订单量突破1.41万辆，且订单客单价超22.5万元，有望引领新能源硬派SUV品类。3）阿维塔：2024年6月单月交付4682辆，同环比分别+167.08%/+2.47%，2024年H1阿维塔12销量位居30万以上纯电轿车榜首；定位中型SUV的阿维塔07也有望在2024年9月上市，或提供增程和纯电两种动力版本，并搭载华为乾崑ADS3.0和HarmonyOS鸿蒙座舱，预计售价25-35万元，智能化水平进阶的新品上市有望进一步提振阿维塔品牌销量。 首发搭载华为乾崑ADS3.0系统，阿维塔智驾安全迎新高、智驾体验再进阶。阿维塔2024年6月25日宣布，未来阿维塔品牌下车型将首批搭载华为乾崑ADS3.0系统，且全系标配三激光雷达。ADS3.0系统采用GOD（通用障碍物识别）/PDP（预测决策规控）全新端到端的自动驾驶架构，包含泊车代驾（VPD）等先进功能，该功能能够使车辆实现从任意车位到任意车位的无人驾驶，车辆在接受到手机指令后可自主寻找停车位、在行驶过程中智能避让行人及其他车辆、能够自动泊出车位到指定地点接驾以及自动应对车位被占等情况；三激光雷达也为智能驾驶提供了更强的硬件支撑。通过结合三激光雷达的高精度感知和华为乾崑ADS3.0的智能决策，阿维塔车型能够实现更精准的障碍物识别、更复杂的场景理解和更稳定的自动驾驶执行能力，为用户提供更高阶、安全的智驾体验。 投资建议：公司燃油车业务基本盘稳固，在“新能源新品周期开启+海外产能建设稳步推进+中央车企新能源业务有望单独考核+与华为在智能化方面的合作持续深化”等多重因素驱动下，我们认为公司电动智能化转型将加速实现并带动业绩兑现，中长期向上逻辑清晰，维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为98.17/116.79/141.85亿元，对应EPS为0.99/1.18/1.43元，对应PE为14/12/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球地缘政治风险、行业“价格战”态势加剧、新车型推出和交付速度不及预期、新车型销量表现不及预期等风险。

     长安汽车(000625) 事件：公司发布6月产销快报：集团6月批发销量为22.5万辆，同比+8.8%，环比+12.7%；2024M1-6累计批发销量133.4万辆，同比+9.7%。自主乘用车6月批发销量为13.8万辆，同比+0.1%，环比+12.2%；2024M1-6累计批发销量82.2万辆，同比+7.0%；长安福特6月批发销量为1.95万辆，同比-3.2%，环比+9.0%；2024M1-6累计批发销量11.2万辆，同比+13.4%；长安马自达6月批发销量为0.55万辆，同比-25.3%，环比-7.2%；2024M1-6累计批发销量3.7万辆，同比+14.4%。 6月批销相对平稳阿维塔持续亮眼。6月公司自主乘用车批发销量为13.8万辆，同比+0.1%，环比+12.2%，环比增长明显。新能源方面，受益深蓝销量环比提升，6月自主新能源批发销量为6.4万辆，环比+15.6%，2024M1-6累计批发销量29.9万辆，同比+69.9%；其中6月深蓝销量16,659辆，阿维塔4,682辆，环比稳步提升。6月13日，深蓝G318上市，售价17.59-31.80万元，5天订单突破1.4万元，客单价超过22.5万元，整体需求表现优异。展望未来，公司将推出深蓝S07、阿维塔15/16、启源E07等重磅车型，产品周期强劲，将驱动新能源转型加速。 海外销量加速成长打开全球市场。2024年6月自主海外销量2.9万辆，同比+46.3%，环比-11.9%；2024M1-6自主品牌海外销量20.3万辆，同比+74.9%，环比-11.9%，短期受运力影响有所下滑。公司在泰国布局的全球“右舵生产基地”首期产能将在2025年Q1实现投产，首期产能10万辆，二期后总产能将增加至20万辆。公司预计到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。 华为合作稳步推进发力智能化。2023年11月，公司与华为签署《投资合作备忘录》，深化合作；2024年1月16日，华为已完成目标公司的注册，名称为深圳引望智能技术有限公司，业务范围主要包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD与智能车灯等；2024年5月6日，公司公告预计不晚于2024年8月31日签订最终交易文件。我们认为华为深耕智驾、座舱核心技术；公司作为目标公司股东，有望享受目标公司技术、产品资源，受益华为智能化赋能，有效提升产品竞争力，加速智能电动转型。 投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2024-2026年收入分别为1,830/2,086/2,346亿元，归母净利润分别为80.1/105.0/134.5亿元，EPS分别为0.81/1.06/1.36元，对应2024年7月3日13.89元/股的收盘价，PE分别为17/13/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期；行业“价格战”加剧。

     长安汽车(000625) 投资要点 2023&2024Q1收入表现稳健 4月17日，公司发布2023年报。2023年公司实现总营收1,512.98亿元，同比+24.78%，归母净利润113.27亿元，同比+45.25%，扣非归母净利润37.82亿元，同比+16.19%。 4月29日，公司发布2024年一季度报。2024Q1公司实现总营收370.23亿元，同比+7.14%，环比-14.08%，归母净利润11.58亿元，同比-83.39%，环比-19.86%，扣非归母净利润1.12亿元，同比-92.46%，环比-34.05%。利润大幅降低的原因主要系投资收益减少，由2023Q1的49.59亿元减少至2024Q1的1.77亿元。 2024Q1毛利率有所降低，深蓝销售费用合并导致相关费率上升 2023年公司销售毛利率为18.36%，同比-2.13pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.05%、2.71%、3.95%，同比+0.81pct、-0.20pct、+0.39pct。销售费用有较大变动主要因并购深蓝汽车，其销售费用纳入合并导致。 2024年一季度公司销售毛利率为14.41%，同比-4.15pct，环比-5.14pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.54%、3.47%、4.17%，同比+0.89pct、+0.47pct、0.23pct，环比+0.28pct、+2.44pct、+0.84pct。 加速电动化及出海进程 公司2023年全年实现销量255.3万辆，同比增长8.8%，公司新能源及出口销量表现优异，其中自主品牌新能源全年销售47.4万辆，同比增长74.8%；出口35.8万辆，同比增长43.9%。 自主品牌新能源同比大幅上升：5月公司自主品牌新能源汽车销售5.50万辆，同比上升87.8%。1-5月销售23.55万辆，同比上升72.7%。 海外销量同比大幅上升：5月公司自主品牌海外销量3.33万辆，同比上升72.9%，1-5月销售17.39万辆，同比上升80.8%。 强化新能源谱系，加速向智能低碳出行科技公司转型 2024年，公司将投放多款全新及改款产品，计划推出长安启源E07、C798、深蓝G318、阿维塔15等八款全新产品，以及长安启源A07、深蓝SL03、深蓝S7等全新改款产品，加速向智能低碳出行科技公司转型，进一步强化长安新能源市场地位。 海纳百川，着力推进“1+5+2”全球布局 东南亚区域，公司计划到2030年销量达到30万辆。公司已建成首个集研、产、供、销、运于一体的基地，并辐射全球右舵市场。同时，公司将在今年底实现澳新市场的布局。欧洲市场，公司计划到2030年销量达到30万辆。今年将完成欧洲公司设立，同时研究布局生产基地。今年将完成深蓝、长安启源、阿维塔三大新能源品牌的发布，并实现深蓝S7的首发。2027年前欧洲市场将共计导入6款新能源车型。 中南美洲市场，公司计划到2030年销量达到20万辆。公司将聚焦燃油车领域，以墨西哥市场为锚点，辐射该区域。今年将在该区域完成深蓝、长安启源、阿维塔三大新能源品牌发布。公司已于今年2月在墨西哥设立销售公司，更好助力本地化运营。 中东非洲区域，公司计划到2030年销量将达到20万辆。公司将发挥长安品牌及燃油车品牌和产品优势，并抓住新能源转型机遇。今年将在该区域导入深蓝、阿维塔、长安启源三个新能源品牌，并计划举办品牌发布会。在加速布局新能源产品的同时，公司也将在中东非打造ICE大单品。此外，今年公司将完成中东子公司设立，以及中东备件中心库的建设，开展本地化运营、提升服务水平和品牌形象。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为1,850.7、2,197.9、2,563.1亿元，EPS分别为1.08、1.29、1.57元，当前股价对应PS分别为0.7、0.6、0.5倍，考虑公司新能源战略与出海战略稳步推进，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。。 风险提示 （1）新车型推广不及预期；（2）汽车消费需求不及预期；（3）与华为合作进度不及预期。

     长安汽车(000625) 投资要点 5月销量同比增长，新能源及出海策略顺利 6月6日，长安汽车发布5月产、销快报：公司5月总销量20.68万辆，同比上升3.3%，1-5月公司总销量110.90万辆，同比上升12.0%。其中自主品牌5月销量17.10万辆，同比上升4.7%，1-5月销量93.24万辆，同比上升11.6%。自主乘用车5月销量12.32万辆，同比上升1.3%，1-5月销量68.36万辆，同比上升8.5%。 自主品牌新能源同比大幅上升：5月公司自主品牌新能源汽车销售5.50万辆，同比上升87.8%。1-5月销售23.55万辆，同比上升72.7%。 海外销量同比大幅上升：5月公司自主品牌海外销量3.33万辆，同比上升72.9%，1-5月销售17.39万辆，同比上升80.8%。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为1,850.7、2,197.9、2,563.1亿元，EPS分别为1.08、1.29、1.57元，当前股价对应PS分别为0.7、0.6、0.5倍，考虑公司新能源战略与出海战略稳步推进，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。 风险提示 （1）新车型推广不及预期；（2）汽车消费需求不及预期；（3）出海进度不及预期。

     长安汽车(000625) 事件：6月13日，深蓝全新硬派SUV深蓝G318上市，售价为两驱标准版17.59万元；两驱舒享版18.59万元；两驱空悬版19.99万元；四驱舒享版19.99万元；四驱空悬版22.99万元；无忧穿越版31.80万元。其中两驱标准版纯电续航为100km，将于今年8月交付，新车上市60分钟订单突破3,000辆。 可城可野，性能优秀，G318热销潜质充分。车身尺寸方面，深蓝G318长宽高5010x1985x1960mm，轴距2880mm，“得房率”高；动力方面，深蓝G318搭载深蓝超级增程2.0，两驱标准/舒享/空悬版纯电续航分别100/190/184km，馈电油耗6.1L；四驱舒享/空悬版纯电续航分别184/174km，馈电油耗6.7L；座舱配置方面，新车配备航空级人体工程座椅，支持前排座椅通风加热，后排座椅放倒后可以形成一张1.8米的大床；越野性能方面，深蓝G318搭载前双叉臂+后五连杆独立悬架，配豪车级R-EPS转向系统；空悬+CDC+主动魔毯，拥有348mm的同级最高电池包离地间隙，可实现原地调头功能，提升复杂路况下的通过性，可轻松应对涉水、雪地、崎岖、泥地、沙地；智能驾驶方面，深蓝G318配备L2级智能驾驶+主动安全系统支持跟车巡航、智慧偏移、车道居中、智能限速、并线辅助、AEB紧急制动，提升行车安全性；此外，针对户外出行，G318提供车内3.3kW、车外6kW外放电功率，确保户外用电；拥有拖挂资质，配备行李架PLUS和1.6T拖钩，支持各种户外装备。 G318具备强价格竞争力重塑硬派SUV格局。前期受价格昂贵、油耗较高等因素影响，硬派越野市场主要由高价进口车型（路虎、奔驰G、丰田普拉多）主导；国产车价格多集中在25+万元，2023年整体市场规模仅20+万辆。深蓝G318价格竞争力强，作为20万左右硬派SUV将填补市场空白，且G318硬件配置强，具备优越机械素质和越野能力，同时馈电油耗6-7L，相对传统燃油硬派越野燃油经济性显著改善，可城可野，有望开辟蓝海市场，重塑硬派SUV格局。 自主新能源加速成长新能源盈利拐点可期。5月公司自主新能源批发销量为5.4万辆，1-5月累计批发销量23.5万辆，同比+72.7%；其中深蓝5月销量1.4万辆，1-5月累计销量6.7万辆，同比+125.0%，伴随深蓝出口上量+G318上市，我们看好深蓝整体销量及ASP提升，新能源盈利拐点可期。 投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2024-2026年收入分别为1,830/2,086/2,346亿元，归母净利润分别为80.1/105.0/134.5亿元，EPS分别为0.81/1.06/1.36元，对应2024年6月13日13.37元/股的收盘价，PE分别为17/13/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期；行业“价格战”加剧。

     长安汽车(000625) 投资要点 事件：公司发布2024年5月产销快报，5月公司总销量20.7w，同比+3.3%，环比-1.6%。其中，公司自主品牌新能源销量5.5w（同比+87.8%，环比+6.4%）。 自主海外销量高增，带动24年5月销量持续增长 5月公司总销量20.7w，同比+3.3%，环比-1.6%。1-5月公司累计销量110.9w（同比+12.0%，环比+22.9%），其中自主品牌销量93.24w（同比+11.6%）、自主乘用车销量68.36w（同比+8.5%）、自主品牌海外销量17.39w（同比+80.8%）。新能源车型方面，公司自主品牌新能源5月销量5.5w，同比+87.8%，环比+6.4%。 华为深度赋能三大品牌，看好24H2新车周期将至 华为深度赋能下，公司智能化产品节奏有望加速。长安汽车与华为在深圳签署了《投资合作备忘录》，华为拟将智能汽车解决方案业务的核心技术和资源整合至新公司，长安及关联方将投资该公司，持股比例不超过40%。24年3月，中国电动汽车百人会论坛上，余承东表示深蓝汽车未来将采用华为HI模式，这也明确了阿维塔和深蓝品牌与华为未来的合作模式。随着行业智能化进程加速，受益于华为合资公司深度赋能+Hi模式合作，公司有望引领智能化时代浪潮。 三大新能源产品布局完善，24H2公司新车周期将至。产品布局来看，启源+深蓝+阿维塔三大新能源品牌构造了完善且丰富的产品谱系，针对不同类型消费群体覆盖纯电&插混的新能源品类，启源主力车型包括A07、A05、Q05，深蓝主力车型包括SL03、S7，阿维塔主力车型包括E11、E12。24H2起，公司三大品牌新品接踵而至，包括启源E07、阿维塔15/16、以及深蓝G318、S7和SL03改款等。整车智驾差异化能力强，公司与华为的合作产品有望引领平价智驾新潮流。 盈利预测：营收端，预计公司24-26年依次为2178.9亿元、2770.3亿元、2991.9亿元，同比增速依次为44%、27%、8%。基于行业价格战对单车盈利影响，我们将归母净利润预测由24-26年依次为92.1/113.9/131.3亿元，调整为84.1/105.7/126.6亿元，同比增速依次为-26%、26%、20%，对应PE15.7X、12.5X、10.4X，维持“买入”评级。 风险提示事件：供给端芯片短缺影响新车产能、行业周期属性弱化、单款车型依赖度相对较高等风险等

     长安汽车(000625) 投资要点 段落提要：2024年5月，长安汽车实现合计批发销量为206,792辆，同环比分别+3.29%/-1.59%。其中合肥长安批发销量为21,104辆，同比-15.77%；重庆长安批发销量为89,960辆，同比+3.83%；河北长安批发销量9,384辆，同比+23.34%；长安福特批发销量17,905辆，同环比分别-8.26%/-3.80%。2024年5月自主品牌海外销量33,285辆，同环比分别+101.14%/+5.17%；自主乘用车销量123,223辆，同环比分别+1.29%/+0.09%。 电动化+全球化加速发展，新车周期强势。5月集团销量20.68万辆，自主新能源渗透率32.2%，自主出口率19.5%，自主品牌海外、自主品牌新能源销量同比均大幅增长。1）国内：长安汽车5月批发销量206,792辆，同环比分别+3.29%/-1.59%；整体来看，2024年1-5月，自主品牌累计销量932,436辆，同比+11.64%，5月自主品牌销量170,983辆，同环比分别+4.70%/-0.95%，其中乘用车销售123,223辆，同环比分别+1.29%/+0.09%；重点车型来看，5月深蓝汽车交付14,371台，阿维塔交付4,569台，长安启源交付13,557辆；1-5月，长安福特销量92,120辆，长安马自达销量31,310辆，长安凯程销量105,496辆。2）海外：公司5月自主品牌出口销量为33,285辆，同环比分别+101.14%/+5.17%，出口占集团销量19.5%，同环比分别+9.33/+1.13pct。3）新能源：5月长安自主品牌新能源汽车销量54,991辆，同环比分别+87.76%/+6.40%，新能源渗透率为32.2%，同环比分别+14.23/+2.2pct。 智能化转型取得标志性成果，出海全球化合作加速。1）智能化维度，6月4日，长安汽车成为全国首批L3级智能网联汽车试点的单位，彰显了长安汽车“北斗天枢”智能化战略又一标志性成果。目前，长安汽车已掌握驾驶、座舱、智驾三大领域200余项核心技术，其中30项技术实现国内首发，全面推进智能化，助推“电智化”转型，引领中国汽车品牌向上。2）出海维度，长安汽车在曼谷成功举办“Sourcing Day”专场活动，会上与70余家供应商达成合作意向，其中80%以上为泰资实际控股；同时DEEPAL S07摘得泰国四月新能源汽车销量桂冠。罗勇工厂项目建设稳步推进，预计2025年1季度将正式投入使用；未来，在“海纳百川”计划的指引下，长安泰国将继续深化本地化发展理念，在2030年前导入至少15款全新产品，支持海外市场销量持续高增。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年盈利预测，营业收入为1833/2202/2501亿元，分别同比+21%/+20%/+14%，归母净利润为84/111/127亿元，分别同比-25%/+31%/+15%，对应EPS分别为0.85/1.11/1.28元，对应PE分别为16/12/10倍，维持长安汽车“买入”评级。 风险提示：全球地缘政治风险；国内乘用车市场竞争激烈。

     长安汽车(000625) 投资要点 事件：长安汽车公布5月销量。5月，长安汽车实现汽车销量20.7万辆，同比+3.3%，环比-1.6%。其中，长安自主品牌销量17.1万辆，同比+4.7%，环比-1.0%；自主乘用车销量12.3万辆，同比+1.3%，环比+0.1%。此外，5月自主品牌海外销量3.3万辆，同比+72.9%，环比+5.2%；自主品牌新能源销量5.5万辆，同比+87.8%，环比+6.4%。2024年1-5月，长安汽车累计实现汽车销量110.9万辆，同比+12.0%；自主品牌累计销量93.2万辆，同比+11.6%；自主乘用车累计销量68.4万辆，同比+8.5%；自主品牌海外销量17.4万辆，同比+80.8%；自主品牌新能源累计销量23.5辆，同比+72.7%。 深蓝、启源交付量环比提升，深蓝、阿维塔多款新车亮相。1）5月深蓝交付14371辆，同比+109.8%，环比+12.8%。5月15日，深蓝S05首次亮相；5月17日，深蓝L07新车曝光。截至5月22日，深蓝G318展车已到全国各订单中心，并可开启试驾体验。2）5月长安启源交付13557辆，环比+14.6%，并计划实现2025年面向全球推出C798、C390等10款全新王牌数智产品。3）5月阿维塔交付4569辆，同比+162.9%，环比-12.9%。5月10日，阿维塔07亮相，拥有纯电和增程两种动力形式，并拥有后驱和四驱两种驱动形式。5月19日，阿维塔高定车012正式官宣。 海外市场加速拓展；长安汽车成为首批L3级智能网联汽车试点单位。1）出口方面，去年11月，长安汽车在曼谷举办东南亚品牌发布会，正式进入泰国市场，辐射全球右舵市场，同时首个海外基地——泰国新能源基地在泰国罗勇府开工奠基，预计2025年1季度将正式投入使用，初期产量10万台，后续将扩容至20万台；2024年将聘请本地员工超600人，本地化率超80%，并在2026年达到90%，此外，公司同步在泰国设立了长安汽车东南亚、长安泰国销售、长安泰国零部件三家本地公司。在不久前的曼谷车展，深蓝L07、S07一举突破3000台订单，同时S07斩获4月泰国BEV销量榜首荣耀，环比增长90.9%。此外，阿维塔携旗下双旗舰车型阿维塔11、阿维塔12已亮相泰国。2）智能化方面，6月4日，长安汽车成为首批L3级智能网联汽车试点单位。此次长安汽车申报车型SL03i配备的L3级交通拥堵自动驾驶系统（TJP），是在智能驾驶技术方面的一项重大突破。该系统具备了动态驾驶任务执行、动态驾驶任务后援、人机交互等功能，同时针对高速和城市快速路段的交通拥堵场景，还能够有条件启用L3级自动驾驶模式，在减轻驾驶疲劳的同时，有效提升了驾驶体验。 盈利预测与投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为81.86、102.77、126.39亿元，对应PE为16、13、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。

     长安汽车(000625) 事件： 6月6日，公司发布5月产销快报：长安汽车2024年5月批发销量20.68万辆，同比增长3.29%。 5月销量同比稳定增长，环比基本持平 公司5月实现批发销量20.68万辆，同比增长3.29%，环比下滑1.6%，1-5月共实现批发销量110.90万辆，同比增长12.03%；其中自主品牌5月销量17.10万辆，同比增长4.70%，环比下滑1.0%，1-5月共实现销量93.24万辆，同比增长11.64%；自主品牌乘用车5月销量12.32万辆，同比增长1.29%，环比增长0.1%，1-5月共实现销量68.36万辆，同比增长8.53%。 自主新能源及海外销量持续高增，加快全球化布局 公司持续优化产品布局，推动长安启源、深蓝汽车、阿维塔三大智能新能源品牌共同发力，5月实现自主新能源销量5.50万辆，同比增长87.76%，环比增长6.4%；其中长安起源/深蓝汽车/阿维塔分别交付1.36万辆/1.44万辆/0.46万辆。公司自主品牌5月实现海外销量3.33万辆，同比增长72.93%，环比增长5.2%。1-5月共实现销量17.39万辆，同比增长80.81%，占自主品牌海外销量的18.65%，同比提升7.13pct。公司加快全球化布局，今年下半年，长安汽车将在泰国完成阿维塔品牌的发布，并投放阿维塔11、长安启源E07、Lumin三款车型。在欧洲、中南美洲、中东非洲市场将完成深蓝、长安启源、阿维塔三大新能源品牌的发布和导入，并实现深蓝S7的首发，同时将完成欧洲公司设立，研究布局生产基地。 成为全国首批L3级智能网联汽车试点单位 6月4日，在四部委的统一领导下和有序组织中，中国L3级智能网联汽车准入和上路通行试点工作取得阶段性成果，在初审和择优答辩后，确定长安汽车成为全国首批L3级智能网联汽车试点的单位。长安汽车在智能网联汽车领域达成又一重要里程碑，也彰显长安汽车“北斗天枢”智能化战略的又一标志性成果。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年收入分别为2240.16/2605.48/3191.74亿元，对应增速分别为48.06%/16.31%/22.50%；归母净利润分别为96.02/125.17/156.81亿元，对应增速分别为-15.23%/30.36%/25.27%，EPS分别为0.97/1.26/1.58元/股，CAGR-3为11.45%。鉴于公司具备出色产品打造能力和领先电动智能技术，有望在新一轮新能源浪潮中获得市场认可，且2024年有多款产品推出，有望成为销量的有力支撑，建议持续关注。 风险提示：新能源车销量增速不及预期的风险、新车型销量不及预期的风险、燃油车下行的风险、行业竞争加剧的风险。

     长安汽车(000625) 事件：公司发布5月产销快报：集团5月批发销量为20.7万辆，同比+3.3%，环比-1.6%；2024M1-5累计批发销量110.9万辆，同比+12.0%。自主乘用车 5月批发销量为12.3万辆，同比+1.3%，环比+0.1%；2024M1-5累计批发销量68.4万辆，同比+8.5%；长安福特5月批发销量为1.8万辆，同比-8.3%，环比-3.8%；2024M1-5累计批发销量9.2万辆，同比+17.6%；长安马自达5月批发销量为0.59万辆，同比-13.6%，环比-1.5%；2024M1-5累计批发销量3.1万辆，同比+26.3%。 5月批销相对平稳阿维塔持续亮眼。5月公司自主乘用车批发销量为12.3万辆，同比+1.3%，环比+0.1%，表现相对平稳。新能源方面，受益深蓝销量环比提升，5月自主新能源批发销量为5.4万辆，2024M1-5累计批发销量23.5万辆，同比+72.7%，环比+6.4%；5月深蓝销量14,371辆，阿维塔4,569辆，阿维塔销量稳步提升。北京车展上，深蓝官方宣布G318车型5月开启预定，6月正式交付。展望未来，公司将推出深蓝G318、启源CD701、阿维塔15/16等重磅车型，产品周期强劲，将驱动新能源转型加速。 海外销量加速成长打开全球市场。2024年5月自主海外销量3.3万辆，同比+72.9%，环比+5.2%；2024M1-5自主品牌海外销量17.4万辆，同比+80.8%，表现亮眼；出口有望延续增长，为销量、业绩端提供支撑。公司在泰国布局的全球“右舵生产基地”首期产能将在2025年Q1实现投产，首期产能10万辆，二期后总产能将增加至20万辆。公司预计到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。 华为合作稳步推进发力智能化。2023年11月，公司与华为签署《投资合作备忘录》，深化合作；2024年1月16日，华为已完成目标公司的注册，名称为深圳引望智能技术有限公司，业务范围主要包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD与智能车灯等；2024年5月6日，公司公告预计不晚于2024年8月31日签订最终交易文件。我们认为华为深耕智驾、座舱核心技术；公司作为目标公司股东，有望享受目标公司技术、产品资源，受益华为智能化赋能，有效提升产品竞争力，加速智能电动转型。 投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2024-2026年收入分别为1,830/2,086/2,346亿元，归母净利润分别为80.1/105.0/134.5亿元，EPS分别为0.81/1.06/1.36元，对应2024年6月6日13.19元/股的收盘价，PE分别为16/12/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期；行业“价格战”加剧。

     长安汽车(000625) 投资要点 事件：长安汽车发布2024年5月产销快报。公司5月汽车批发销量为20.68万辆，同环比分别+3.29%/-1.59%，2024年M1-5累计批发销量110.90万辆，累计同比+12.03%。其中，自主乘用车5月批发销量为12.32万辆，同环比分别+1.29%/+0.09%，2024年M1-5累计批发销量为68.36万辆，同比+8.53%；长安福特5月批发销量为1.79万辆，同环比分别-8.26%/-3.80%，2024年M1-5累计销量为9.21万辆，同比+17.61%；长安马自达5月批发销量为5963辆，同环比分别-13.60%/-1.45%，2024年M1-5累计销量为3.13万辆，同比+26.33%。 市场观望情绪缓解带动单月批销回暖，海外市场销量持续向好。1）整体情况：根据乘联会初步统计，2024年5月全国乘用车厂商批发销量同比持平，环比+3%，公司2024年5月单月总体批发销量、自主品牌销量同比均增长、环比降幅相对4月收紧，自主乘用车销量逆势环比略增，主要原因系汽车以旧换新补贴新政落地、北京车展落幕叠加“五一”购车黄金周影响，市场观望情绪有所松动，促进部分消费需求释放，且2024年新能源汽车下乡活动启幕支撑销量加速恢复，但由于报废车辆置换需要时间，政策影响或延迟到6-7月显现。2）海外：公司2024年5月自主品牌海外销量为3.33万辆，同环比分别+72.93%/+5.17%，自主品牌出口率逐月提升，已达19.47%，2024年M1-5累计销量为17.39万辆，同比+80.81%，公司海外销量向好态势延续。此外，公司预计到2024年完成东盟和欧洲两大海外重点区域市场的进入；且公司在泰国布局的首个海外“右舵生产基地”已开工，计划于2025年Q1投产，首期产能10万辆，二期提升至20万辆，并同步设立了长安汽车东南亚、长安泰国销售、长安泰国零部件三家本地公司，“海纳百川”计划稳步推进，公司海外市场保持加速放量，持续优化公司盈利结构。 5月自主新能源销量同比维持高增，启源、深蓝销量环比逆势向上。公司2024年5月自主品牌新能源销量达5.50万辆，同环比分别+87.76%/+6.40%，自主品牌新能源渗透率已达32.16%，2024年M1-5累计销量为23.55万辆，同比+72.74%。分品牌来看，1）启源：2024年5月单月交付量为1.36万辆，环比+14.57%，品牌累计销售已破10万辆，拥有高性价比优势的A07/A05/Q05真香版销量逐渐释放提振品牌销量，5月启源销量环比逆势提升；且全球首款量产“可变新汽车”长安启源E07已于北京车展开启盲订，预计于2024年10月量产并于Q4上市，价格选择及车身形态的多样性有望进一步满足消费者全场景需求，助推启源销量持续向上。2）深蓝：2024年5月单月交付1.44万辆，环比+12.77%，2024年M1-5累计交付6.72万辆，采用“承载式车身+增程动力+电四驱系统”的中大型SUV深蓝G318或将于2024年6月13日正式上市并于同月实现交付，有望打开新能源硬派越野增量市场。3）阿维塔：2024年5月单月交付4569辆，环比-12.92%，阿维塔从车型产品+渠道改革两方面发力，产品端，在纯电基础上增加增程动力模式；渠道端，持续扩充门店并加强与经销商的合作以缓解资金投入和管理成本压力，为后续Q3、Q4阿维塔07、E16的推出提前布局，阿维塔销量疲软态势有望扭转。 “北斗天枢”智能化战略再迎突破，国央企汽车厂商携手共谋高质量发展。智能化方面，长安汽车成为全国首批L3级智能网联汽车试点单位，申报车型深蓝SL03i配备L3级交通拥堵自动驾驶系统（TJP），该系统能够针对高速和城市快速路段的交通拥堵场景有条件启用L3级自动驾驶模式，进一步满足用户对高阶智能驾驶的需求。企业合作方面，长安汽车与广汽集团于6月6日签署了战略合作框架协议，计划在共性平台与技术、产业链生态、国际业务和产业基金等领域开展战略合作。我们认为，本次合作能够使央企和地方国企背景的车企充分发挥体系优势，通过产业资源优势互补和战略协同进一步提高运营效率、实现降本增效以应对行业激烈的竞争，引领中国汽车产业高质量发展；同时，加强国际业务合作也能提升自主品牌在海外市场的综合影响力，推动自主车企加速全球化布局。 投资建议：公司燃油车业务基本盘稳固，在“新能源新品周期开启+海外产能建设稳步推进+中央车企新能源业务有望单独考核+与华为在智能化方面的合作持续深化”等多重因素驱动下，我们认为公司电动智能化转型将加速实现并带动业绩兑现，中长期向上逻辑清晰，维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为98.17/116.79/141.85亿元，对应EPS为0.99/1.18/1.43元，对应PE为13/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变动、行业“价格战”态势加剧、原材料成本上涨、新车型推出和交付速度不及预期、新车型销量表现不及预期等风险。

     长安汽车(000625) 报告摘要 整车厂核心能力演绎：智能化提速、需求把控强化、电动化边际递减；自主与合资充分内卷后21年起快速持续提份额，格局变化后“产品周期”将逐渐失效，整车六力中，需求把控和智能化能力具备差异化。智能化方面，随着平价智驾落地+城市L3车型密集推出，消费者体验差异性提升加速。 电动化复盘：强产品节奏&规模效应筑竞争壁垒；特斯拉和比亚迪是电动化行情关键催化，两轮电动化行情的核心为：①电动化元年：中高端产品走量，主要受益于技术+规模降本赋予产品强综合性能；②电动化拐点年：平价产品上量，主要受益于技术降本切入主价格带。电动化龙头依靠技术+规模降本，快速铺开产品谱系，起量后持续巩固规模优势，迎来量+份额+利的快速提升，构筑成本壁垒形成护城河。 智能化拐点：智驾&平价智驾将实打实提份额且分化更显著；大模型技术成熟+政策促智能化迎拐点，平价智驾将是规模效应降本&数据迭代算法做出差异化的核心，短中期市场关注核心为高阶城市NOA。预计24年智驾&平价智驾将实打实提份额，且带来的格局分化更显著。 长安智能化战略：华为智驾加持&自研SDA-S双管齐下；18年推出北斗天枢计划率先布局智能化：1）自研SDA-S架构：自研国内首个实现区域控制+中央计算的SDA-S架构，能力领先自主。2）华为智驾加持：与华为合作成立智能化合资公司，合作由阿维塔向深蓝、启源逐步推进。 公司智驾竞争力：资源倾斜+增程适配-产品节奏，智驾联盟-规模效应；智驾产业初期，车企竞争仍将围绕产品节奏+规模效应展开：1）产品节奏：智驾非标件且大股比参股有望华为研发资源倾斜，增程定位与智驾适配度高，产品节奏优势强；2）规模效应：智驾竞争逐步阵营化，华为系阵营规模效应降硬件成本+数据迭代算法实现软件降本更为显著。 投资评级：我们预计公司24-26年收入为2179/2770/2992亿元，同比增速+44/+27/+8%；归母净利润为92/114/131亿元，同比增速-19/+24/+15%，对应PE16.1/13.0/11.3X，维持“买入”评级。 风险提示：新能源渗透率放缓带来的行业增速变慢，新车型供给增多导致行业竞争加剧，新车型市场接受度不及预期的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。