长安汽车(000625) 投资要点 公告要点：2024年2月，长安汽车实现合计批发销量为152704辆，同环比分别-20.05%/-45.53%。其中合肥长安批发销量为10381辆，同比-26.59%；重庆长安批发销量为65403辆，同比-28.11%；河北长安批发销量6897辆，同比-18.41%；长安福特批发销量13171辆，同环比分别-7.97%/-37.15%。2024年2月自主品牌海外销量29041辆，同环比分别+54.64%/-37.71%；自主乘用车销量83732辆，同环比分别-28.81%/-57.43%。 2月集团销量15.27万辆，新能源渗透率18.3%，出口率22.9%，出口占比进一步提高。1）国内：长安汽车2月批发销量152704辆，同环比分别-20.05%/-45.53%；整体来看，2024年1-2月，自主品牌累计销量368088辆，同比+18.96%，2月自主品牌销量126603辆，同环比分别-22.40%/-47.57%，其中乘用车销售83732辆，同环比分别-28.81%/-57.43%；重点车型来看，深蓝汽车和阿维塔系列交付量同比翻倍，长安启源累计销量突破5.5万辆，长安福特销量13171辆，长安马自达销量3956辆。2）海外：公司2月自主品牌出口销量为29041辆，同环比分别+54.64%/-37.71%，出口占集团销量22.9%，同环比分别+11.43/+3.63pct。3）新能源：2月长安自主品牌新能源汽车销量23226辆，同环比分别+12.89%/-55.83%，新能源渗透率为18.3%，同环比分别+5.74/-3.43pct。 跟进降价，多车型扩充产品矩阵提升竞争力。新车维度，第二代长安X5PLUS和X7PLUS换新上市，起售价分别7.39/8.39万元；全球首款超级增程皮卡长安猎手正式上市，官方指导价13.99万元起；同时，公司计划推出长安启源A07真香版，纯电续航710km，扩充中大型高级数智轿车产品矩阵。价格维度，长安汽车跟进降价，其中长安起源A05起售价下降1.1万元至7.89万元。 盈利预测与投资评级：我们维持长安汽车2023~2025年归母净利润为109/93/116亿元，对应EPS为1.10/0.93/1.17元/股，对应PE为17/21/16倍，维持长安汽车“买入”评级。 风险提示：乘用车价格战超预期，终端消费恢复低于预期。

     长安汽车(000625) 事项： 公司发布2024年2月产销快报。2月长安汽车销量15.3万台，其中自主品牌乘用车销量8.4万台，自主新能源车销量达到23226台，同比增加12.87%。 平安观点： 1-2月迎来开门红，海外销量同比高增。根据公司公布的产销数据显示，1-2月公司实现销量43.3万台，同比增长19.4%，自主乘用车销量28.0万台，同比增长15.74%。海外市场方面，公司1-2月份自主品牌海外销量达到7.6万台，同比增长106.2%。新能源车方面，1-2月公司自主品牌新能源车销量达到7.6万台，同比增长56.0%，其中深蓝汽车1-2月累计交付27036台，长安启源自品牌发布以来，累计交付量超过5.5万台。 国资委调整中央企业汽车企业新能源车考核，公司积极应对行业价格战。2024年3月5日，国务院国资委表示将调整对国有企业的考核政策，对三家中央汽车企业（一汽、东风、长安）进行新能源汽车业务的单独考核，重点考核新能源汽车技术、市占率以及未来的发展，从新能源车业务看，在三家中央汽车企业中，公司的新能源车发展势头明显更强。此外，面对春节以后友商的降价动作，公司旗下两大新能源品牌深蓝和长安启源也积极跟进，旗下相关车型也有跟进降价动作。从国资委调整中央汽车企业新能源车考核和公司积极应对行业价格战的动作来看，预计公司在2024年将更加注重新能源车销量和市占率的增长。 公司董事长亲自挂帅阿维塔，高端新能源或成为公司2024年发展重点。2023年12月，阿维塔科技迎来重大人事调整，长安汽车党委书记、董事长朱华荣担任阿维塔科技董事长，这一定程度上意味着长安汽车对于阿维塔品牌的战略重视以及未来更多的资源投入。我们认为在2024年20万元以下的新能源车势必会面临比亚迪的价格战压力，而阿维塔定位高端新能源，凭借搭载华为智能化解决方案，在智能化体验方面处于行业头部，所面临的竞争环境也相对友好，2024年阿维塔还将推出E15/E16两款车型以及增程版车型，预计阿维塔在2024年销量有望达到10万台左右。 盈利预测与投资建议：公司是目前国有车企中新能源转型的领先者，随着国资委加大对国有车企新能源车的考核力度，公司的领先地位有望继续巩固。此外公司在智能化领域拥抱华为解决方案，在C端方面，阿维塔全面搭载华为智能化解决方案，深蓝品牌在2024年也将推出搭载华为智能解决方案的车型，B端方面，公司目前是明确参与华为新设立的智能化解决方案的车企，而我们此前也在报告《华为、长安强强联合，打造智能车时代的“博世”》中测算过该公司具备成长为国内智能车软硬一体解决方案头部供应商的潜力，具备千亿级别收入规模，百亿级别净利润规模的业务潜力。我们维持公司2023~2025年净利润预测为104.9亿/73.0亿/96.5亿元，依然维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：1）长安启源、深蓝、阿维塔等新能源车型销量可能不达预期，将对公司估值造成较大压力；2）公司传统的燃油车业务面临下行压力，导致公司自主品牌业务盈利承压；3）公司因并购深蓝汽车增加的无形资产摊销、商誉减值（当深蓝业绩不达预期时）可能会对公司业绩造成影响；4）公司与华为合作的合资公司尚未正式落地，存在一定的不确定性风险。

     长安汽车(000625) 投资要点： 以燃油车混动化“增存量”，纯电车多品牌覆盖全价位市场“抢增量”。公司加快燃油车新能源转型步伐，“P2+P13+增程式”方案同时发力，根据产品定义选择适配的混动方案，以13.10满足用户差异化的需求。“启源+深蓝+阿维塔”三品牌并行，实现“低中高”细分市场全9,917覆盖，有助建立清晰的品牌认知，提高公司在纯电领域的市占并开启新一轮高端化探索。其中，启源聚焦10-20万主流家用电动市场，旨在为“长安”主品牌塑造全新数智形象来与60.40%过去燃油车形成品牌切割；深蓝瞄准15-30万电动蓝海市场，以多样性的补能方式和高性1.8814.84%价比的智能科技推动“电动、智能双平权”，承担公司“上量”使命；阿维塔定位高端智能电动品牌，24年将推出2款定位20万元量级、锚定主流人群的走量产品，并提供增程式动力选择，动力、价格选择的多样性有助阿维塔打开销量空间，带动长安品牌向上。 HI模式外再与华为成立合资公司，公司多维度将受益。公司与华为拟设立合资公司，开展汽车智能解决方案、汽车智能座舱等7大领域的业务，不涉及整车业务，公司拟获取不超过40%的股权。我们认为，若本次合作能够顺利落地，公司将在多维度收益：1）公司有望通过合资公司充分获取华为的研发、技术和产品资源，并率先应用于自主车型，有助于公司在“软件定义汽车”时代抢占智能电动车市场份额；2）华为在消费电子领域20余年的产品、营销经验和品牌影响力将为公司产品定义和营销策略锦上添花；3）华为终端用户基础庞大，线上运营体系成熟，能够为公司引流并带来巨量产品曝光度，完善的海内外渠道布局和成熟的终端营销经验也能为公司快速触达用户并完成销售转化赋能；4）若合资公司未来能在多方赋能下实现稳健盈利，将增厚公司投资收益。 海纳百川计划逐步打破出海壁垒，引领自主实现由产品出海向价值链出海转化。“海纳百川”计划明确了“四个一”发展目标，并提出了“五大布局”，为长安汽车逐项突破出海重难点、应对国际贸易摩擦提供了战略性思路，公司以泰国为桥头堡逐步辐射全球右舵市场，首个海外右舵新能源生产基地已动工，首期产能10万辆，二期提升至20万辆，计划于25年Q1投产，后期在欧洲、南美等地区也有产能建设规划，此外，还将持续在海外设立零部件仓储配送中心、技术培训中心等，建设本土化技术、运营和销售团队，打造本土化产品，加速由“产品出海”向“价值链全球化”的转变，重构全球汽车产业链。 投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润114.36/102.74/126.20亿元，对应EPS1.15/1.04/1.27元，对应PE为11/13/10倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争持续加剧风险、原材料成本上涨风险、新车型推出和交付速度不及预期风险、新车型销量表现不及预期风险、正式投资合作协议签署不及预期风险。

     长安汽车(000625) 公告要点：2024年1月，长安汽车实现合计批发销量为280367辆，同环比分别+63.19%/+30.35%。其中合肥长安批发销量为44020辆，同比+132.44%；重庆长安批发销量为134668辆，同比+48.11%；河北长安批发销量9070辆，同比+65.09%；长安福特批发销量20957辆，同环比分别+39.47%/-25.38%。2024年1月自主品牌海外销量46620辆，同环比分别+160.23%/+200.17%；自主乘用车销量196689辆，同环比分别+57.78%/72.52%，2024年首月销量略好于我们预期。 1月集团销量28.04万辆，环比+30.35%，新能源渗透率21.8%，出口率19.3%，海外出口迎来爆发。1）国内：长安汽车1月批发销量280367辆，同环比分别+63.19%/+30.35%；整体来看，自主板块表现稳中有进，自主品牌1月销量241485辆，同环比分别+65.10%/+46.88%，其中乘用车销售196689辆，同环比分别+57.78%/72.52%；重点车型来看，长安启源1月交付10578辆，成为最快实现单月交付破万的新能源汽车品牌，深蓝汽车1月交付17042辆，阿维塔系列交付7059辆，再创新高，长安福特销量20957辆，长安马自达销量9208辆。2）海外：公司1月自主品牌出口销量为46620辆，同环比分别+160.23%/+200.17%，出口占集团销量19.3%，同环比分别+7.1/+9.9pct。3）新能源：1月长安自主品牌新能源汽车销量52581辆，同环比分别+87.58%/-11.43%，新能源渗透率为21.8%，同环比分别+2.6/-14.3pct。 启源&深蓝&阿维塔品牌强势，电动智能化/全球化步伐加速推进。新车维度，1月8日，阿维塔11鸿蒙版智享升级款正式上市，华为加持技术提高长安智驾水平，全系标配三颗激光雷达，可实现不依赖高精度地图的智驾NCA，覆盖全国300+城市，高速城区泊车全覆盖。1月10日，长安汽车于泰国曼谷举办首批深蓝DEEPALL07和DEEPALS07车主交付仪式，长安汽车正式启动泰国市场全面交付。展望未来，深蓝品牌全新硬派越野以及启源品牌中高端E系列CD701陆续上市，进一步丰富长安自主新能源产品矩阵，推动品牌高端化。 盈利预测与投资评级：我们维持长安汽车2023~2025年归母净利润为109/93/116亿元，对应EPS为1.10/0.93/1.17元/股，对应PE为17/21/16倍，维持长安汽车“买入”评级。 风险提示：乘用车价格战超预期，终端消费恢复低于预期。

     长安汽车(000625) 事件： 2024年2月6日，公司发布1月份产销快报：长安汽车1月实现零售销量32.3万辆，同比增长90.2%；批发销量28万辆，同比增长63.2%。 1月销量开门红，新能源品牌再创佳绩 公司24年1月零售销量32.3万辆，同比增长90.2%，环比增长52%，实现24年销量开门红。其中，自主品牌乘用车1月零售23.3万辆，同比增长97.8%；自主新能源1月零售销量6.2万辆，同比增长208.6%，环比提升12.73%，呈现淡季不淡特征。公司旗下三大新能源再创交付佳绩，启源1月交付1.06万辆，深蓝交付1.7万辆，阿维塔交付7059辆。 多款产品蓄势待发，新能源产品放量可期 公司今年有多款产品投放市场：一季度全球首款增程皮卡长安猎手将开启交付；二季度深蓝硬派SUV G318将正式上市；三季度阿维塔旗下第二款SUV E15、深蓝C857、长安凯程G393将正式亮相；四季度新汽车CD701、阿维塔中型轿跑E16、长安启源C798、长安马自达J90A等也将加入产品阵营。预计到2028年，长安汽车共将推出30余款新能源产品，公司丰富的新能源产品矩阵有望成为未来销量增长的有力支撑。 全球布局有序推进，自主品牌杨帆海外 公司2024将在东南亚市场导入阿维塔11、Lumin、CD701等7款以上新能源产品；在欧洲市场将相继导入阿维塔11、深蓝S7、C327等新能源产品5款以上，并加快进入澳新、南非、以色列等空白市场；同时推进本地化运营，启动泰国新能源基地。公司出海布局加速落地，海外市场有望打开新增量。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年收入分别为1650.14/2440.92/3024.02亿元，对应增速分别为36.09%/47.92%/23.89%；归母净利润分别为120.32/108.04/136.68亿元，对应增速分别为54.28%/-10.20%/26.50%，EPS分别为1.22/1.09/1.38元/股，CAGR-3为20.57%。鉴于公司具备出色的产品打造能力和领先的电动智能技术，有望在新一轮新能源浪潮中获得市场认可，且24年有多款产品推出，公司丰富的新能源产品矩阵有望成为未来销量增长的有力支撑，建议持续关注。 风险提示：新能源车销量增速不及预期的风险、新车型销量不及预期的风险、燃油车下行的风险、行业竞争加剧的风险。

     长安汽车(000625) 投资要点 事件：长安汽车公布1月销量。1月，长安汽车实现汽车销量28.0万辆，同比+63.2%，环比+30.3%。其中，长安自主品牌销量24.1万辆，同比+65.1%，环比+46.9%；自主乘用车销量19.7万辆，同比+57.8%，环比+72.5%。此外，1月自主品牌海外销量4.7万辆，同比+160.2%，环比+200.2%；自主品牌新能源销量5.3万辆，同比+87.6%，环比-11.4%。此外，1月深蓝交付1.7万辆，环比-7.1%；启源交付1.1万辆，环比+52.7%；阿维塔交付0.7万辆，环比+15.6%。 多款优质新车加持，2024年销售目标280万辆。2024年公司销量目标280万辆，同比+9.7%，其中，长安引力销量目标125万辆，长安启源25万辆，深蓝汽车28万辆，阿维塔9万辆，长安凯程23万辆，海外市场48万辆。2024年新车规划方面，2024Q1公司预计推出长安猎手，2024Q2预计推出深蓝G318，2024Q3预计推出阿维塔E15、深蓝C857、长安凯程G393，2024Q4预计推出CD701、阿维塔E16、长安启源C798、长安马自达J90A。 长安汽车全球化加速推进。1月自主品牌海外销量4.7万辆，同比+160.2%，环比+200.2%。公司目前产品远销63个国家和地区，其中，独联体、中东非洲、中南美洲为战略攻坚市场（当前对海外销量贡献巨大的区域）；欧洲、东南亚为战略培育市场（未来3-5年逐渐成长为海外销量重要贡献区域）；美国&加拿大、日韩为战略跟踪市场（持续跟踪、长远谋划、适时进入）。此外，公司后续预计在东南亚市场导入阿维塔11、Lumin、CD701等7款以上新能源产品，并计划在欧洲市场导入阿维塔11、深蓝S7、C327等新能源产品5款以上。2025年，具备10万辆年产能的泰国罗勇府制造基地将正式投入使用，后续将扩能至20万辆，目前已计划投产C857产品项目，后续将相继导入多款产品。 阿维塔智能化稳步推进。1月8日，阿维塔11鸿蒙版智享升级款正式上市，不依赖高精地图的智驾NCA覆盖全国300+城市。2月4日，阿维塔12不依赖高精度图的高阶智驾，已全量开启城区NCA。 盈利预测与投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为118.86、84.98、112.48亿元，对应PE为11、15、11倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。

     长安汽车(000625) 事件概述：公司发布2024年1月产销快报。1月公司汽车批发销量为28.0万辆，同比+63.2%，环比+30.3%。 自主乘用车1月批发销量为19.7万辆，同比+57.8%，环比+72.5%；长安福特 1月批发销量为2.1万辆，同比+39.5%，环比-25.4%；长安马自达1月批发销量为0.9万辆，同比+128.8%，环比-16.5%。 1月批零表现亮眼深蓝+启源+阿维塔转型迅速。2024年1月公司自主乘用车累计批发19.7万辆，同比+57.8%，环比+72.5%；自主新能源批发销量为5.3万辆，同比+87.6%，环比-11.4%，新能源同比表现显著优于行业。零售端，长安汽车2024年1月实现零售32.3万辆，同比+90.2%，其中自主品牌新能源1月零售6.2万辆，同比+208.6%；自主品牌海外1月零售4.7万辆。分品牌来看，1月深蓝/启源/阿维塔交付销量分别为17,042/10,578/7,059万辆，环比2023年12月（14,579/7,067/4,715）表现亮眼，受启源、阿维塔新车驱动，新能源销量环比大增。2024年，长安将推出深蓝硬派越野、启源CD701、阿维塔15/16等重磅车型，产品周期强劲，公司新能源乘用车市占率有望加速提升。 华为智能化加持加速发力智能化。2023年11月25日，公司与华为签署《投资合作备忘录》，全面深化合作，我们认为，华为深耕智驾、座舱核心技术，城市NOA落地进展位居全国第一梯队；公司目前电动智能转型动能强劲，后续作为目标公司股东（比例不超过40%），有助于享受目标公司技术、产品资源，受益华为的智能化赋能，有效提升产品竞争力，加速智能电动转型。 海外销量加速成长打开全球市场。2024年1月自主品牌海外销量4.7万辆，同比+160.2%，环比+200.2%，同环比均实现大增，表现亮眼。公司在泰国布局的全球“右舵生产基地”将在2025年Q1实现投产，首期产能10万辆，二期将增至20万辆。公司预计到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，优质产品有望打开长期增长空间。 投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2023-2025年收入分别为1,553/1,830/2,086亿元，归母净利润分别为120.3/99.4/122.2亿元（2023年归母净利包括因控股深蓝产生的50.2亿元非经常收益），EPS分别为1.21/1.00/1.23元，对应2024年2月6日12.88元/股的收盘价，PE分别为11/13/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期，行业“价格战”加剧。

     长安汽车(000625) 投资要点： 新能源乘用车市场持续上行，公司在电动化、智能化领域自研技术领先，产品布局完善，有望开启成长新周期，带动盈利能力快速提升。 长安新能源：多品牌布局，产品矩阵全面出击 公司整合V标，UNI，欧尚等经典品牌，推出深蓝、阿维塔、长安启源三大新能源品牌，实现产品全覆盖。公司电动化转型进展顺利，新能源乘用车销量快速攀升，占比持续提升。深蓝品牌定位年轻群体，已推出两款车型，瞄准B级新能源市场，定价低于预期，在外观、性能、智能化配置等方面表现优秀，看好深蓝持续发力。 智能化：携手华为车BU，开启智能化新篇章 由华为设立目标公司，并将专用于目标公司业务范围内的相关技术、资产和人员注入，长安汽车及关联方拟出资获取该公司股权，比例不超过40%。业务范围包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD与智能车灯等。长安同华为的深度战略合作，有望加速构建完整、自主、领先的全栈智能化整车能力。 核心能力：强产品塑造力+领先电动智能技术 公司自主品牌销量稳步增长，多次打造爆款产品，产品生命周期长，持续贡献盈利。公司拥有强大的市场洞察能力和精准的需求分析能力，通过产品研发和迭代，不断扩充客户群体，打造品牌标签。公司坚持自主研发，在电动化、数字化等领域掌握核心技术，智能化领域专利公开量行业第一。凭借领先的技术与优秀的产品力，长安有望持续扩大市场份额。 盈利预测、估值与投资建议 在新一轮新能源浪潮中，公司有望凭借出色的产品打造能力和领先的电动智能技术获得市场认可。我们预计公司2023-2025年收入分别为1650.14/2440.92/3024.02亿元，对应增速分别为36.09%/47.92%/23.89%；归母净利润分别为120.32/108.04/136.68亿元，对应增速分别为54.28%/-10.20%/26.50%，EPS分别为1.22/1.09/1.38元/股，CAGR-3为20.57%。绝对估值法测得公司每股价值为26.21元，综合分部估值法，我们认为公司合理市值为2588亿元，对应目标价26.09元，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量增速不及预期的风险、新车型销量不及预期的风险、燃油车下行的风险、行业竞争加剧的风险。

     长安汽车(000625) 投资要点 事件：公司发布2023年12月产销快报，12月公司总销量21.5w，同比-15.91%，环比-5.38%。其中，公司自主品牌新能源销量5.94w（同比+31.27%，环比+17.33%）。 23年全年销量同比高增，自主新能源月销持续稳定在5万辆以上 12月公司总销量21.5w，同比-15.91%，环比-5.38%。1-12月公司累计销量255.31w（同比+8.82%，环比+9.20%），其中自主品牌销量209.8w（同比+11.9%）、自主乘用车销量159.7w（同比+14.9%）、自主品牌海外销量23.6w（同比+39.2%）。新能源车型方面，公司自主品牌新能源12月销量5.94w，持续保持在5万辆以上，同比+31.27%，环比+17.33%。 三大品牌产品矩阵持续完善，供应链能力强化巩固 产品力和供应链能力持续强化。产品力方面，23年12月启源Q05上市，A07纯电版上新，当前启源品牌有A07、A05、Q05合计3款车型上市供应。随着24年启源、深蓝、阿维塔旗下多款车型计划上市，三大品牌产品布局持续完善。供应链能力方面，23年12月25日，公司与赣锋锂业签署了《合作备忘录》建立长期战略合作关系，加快推进（半）固态电池研发合资项目及制造产业化项目，并基于下一代汽车动力电池（半）固态电池研发合作，探讨推进电池产业全链条战略合作。新能源时代，公司持续加速电动化产品和产业链布局。 出海上量蓄势待发，智能化进程全面加速 出海和智能化加速，公司有望迎来量利齐升。出海方面，23年11月29日，DEEPAL S07（深蓝S7）、DEEPAL L07（深蓝SL03）在泰国车展上市；此前10月墨西哥媒体发布会顺利召开，皮卡览拓者开启全球首批交付，东南亚和美洲市场全力助推出海新征程。智能化方面，23年11月17日，公司拿到17张高快速路的L3级自动驾驶道路测试牌照，成为最早且单批次最多获得高快速路L3级自动驾驶测试牌照的企业；23年12月22日，搭载L3级别自动驾驶功能的深蓝SL03正式投入道路测试；24年1月8日，阿维塔11鸿蒙版智享升级款正式上市，具备不依赖高精地图的智驾NCA能力，覆盖全国300+城市。 盈利预测：预计公司23-25年收入依次为1679.8亿元、2514.6亿元、3114.6亿元，同比增速依次为39%、50%、24%；归母净利润依次为90.2亿元、120.2亿元、150.1亿元，同比增速依次为16%、33%、25%，对应PE15.9X、11.9X、9.5X，维持“买入”评级。 风险提示事件：供给端芯片短缺影响新车产能、行业周期属性弱化、单款车型依赖度相对较高等风险等

     长安汽车(000625) 公告要点： 2023 年 12 月公司合计实现汽车销量 215089 辆，同环比分别-15.91%/-5.38%，其中长安自主品牌实现销量 164410 辆，同环比分别-24.75%/-11.48%，自主品牌内部乘用车实现销量 114011 辆，同环比分别-33.89%/-19.74%。 2023 年累计来看，长安汽车销量 255.3 万辆，同比+8.82%，长安自主品牌销量 209.8 万辆，同比+11.91%，长安自主品牌乘用车 159.7 万辆，同比+14.86%，全年自主销量高增，乘用车领域表现尤其靓丽。 2023 全年自主总量以及新能源表现好于行业，深蓝/启源/阿维塔多品牌共同驱动 2024 年继续向上。 根据乘联会数据， 2023 年 12 月乘用车行业实现批发销量 271.4 万辆，同环比分别+22.0%/+6.6%；全年累计批发销量 2553.1 万辆，同比+10.2%；其中新能源汽车全年累计批发 892 万辆，同比+33.7%。长安自身新能源乘用车 12 月实现销量 59366 辆，同环 比 分 别 +31.27%/+17.33% ， 月 度 渗 透 率 36.1% ， 同 环 比 分 别+15.4/+8.9pct；全年累计 47.4 万辆，同比+74.77%，长安汽车自主乘用车以及新能源乘用车同比增速均好于行业整体。市占率角度， 2023 年全年长安汽车乘用车领域市占率 6.26%，新能源细分领域市场份额 5.3%。 展望 2024 年，以电动智能转型和全球化为目标，多品牌合力驱动发展。以启源/深蓝/阿维塔三大品牌为抓手， 2024 年公司将持续推出多款全新车型，利用华为智能化技术深度赋能提升产品市场竞争力，借助电动智能行业红利实现国内崛起。海外市场方面， 2023 年公司合计出口 23.6万辆，占自主销量 11%， 2024 年在海纳百川计划指导下，完善海外不同地区产品导入、产能以及渠道建设，加速全球化进程。长安福特也将加速亚太区产品导入和林肯高端品牌切入，力争市占率稳定。 盈利预测与投资评级： 我们维持长安汽车 2023~2025 年归母净利润为109/93/116 亿元，对应 EPS 为 1.10/0.93/1.17 元，对应 PE 为 17/21/16倍，维持长安汽车“买入”评级。 风险提示： 乘用车价格战超预期，终端消费恢复低于预期。

     长安汽车(000625) 事件概述：公司发布2023年12月产销快报。12月公司汽车批发销量为21.5万辆，同比-15.9%，环比-5.4%；2023年累计批发255.3万辆，同比+8.8%。自主乘用车12月批发销量为11.4万辆，同比-33.9%，环比-19.7%；2023年累计批发159.7万辆，同比+14.9%；长安福特12月批发销量为2.8万辆，同比+47.2%，环比+47.4%；2023年累计批发23.3万辆，同比-7.1%；长安马自达12月批发销量为1.1万辆，同比+73.1%，环比+17.8%；2023年累计批发8.9万辆，同比-14.8%。 新能源表现亮眼深蓝+启源+阿维塔转型迅速。根据乘联会，2023年12月新能源乘用车批发销量达到110.8万辆，同比+47.5%，环比+15.3%。2023年累计批发886.4万辆，同比+36.3%。2023年公司自主乘用车累计批发159.7万辆，同比+14.9%；自主新能源批发销量为47.4万辆，同比+74.8%，新能源同比表现显著优于行业。分品牌来看，12月深蓝/启源/阿维塔销量分别为18,338/6,926/6,106万辆，表现亮眼。2024年，长安将推出深蓝硬派越野、启源CD701、阿维塔15/16等重磅车型，产品周期强劲，公司新能源乘用车市占率有望加速提升。 华为智能化加持加速发力智能化。11月25日，公司与华为签署《投资合作备忘录》，全面深化合作，我们认为，华为深耕智驾、座舱核心技术，城市NOA落地进展位居全国第一梯队；公司目前电动智能转型动能强劲，后续作为目标公司股东（比例不超过40%），有助于享受目标公司技术、产品资源，受益华为的智能化赋能，有效提升产品竞争力，加速智能电动转型。 海外销量加速成长打开全球市场。12月自主品牌海外销量1.6万辆，同比+57.5%，环比-35.2%；2023年全年海外销量23.6万辆，同比+39.2%，表现亮眼。公司在泰国布局的全球“右舵生产基地”将在2024年实现投产，首期产能10万辆，二期将增至20万辆。公司预计到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，优质产品有望打开长期增长空间。 投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2023-2025年收入分别为1,553/1,830/2,086亿元，归母净利润分别为120.3/99.4/122.2亿元（2023年归母净利包括因控股深蓝产生的50.2亿元非经常收益），EPS分别为1.21/1.00/1.23元，对应2024年1月9日14.81元/股的收盘价，PE分别为12/15/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期，行业“价格战”加剧。

     长安汽车(000625) 投资要点 事件：长安汽车公布2023年12月销量。12月，长安汽车实现汽车销量21.5万辆，同比-15.9%，环比-5.4%。2023年全年销量255.3万辆，同比+8.8%。12月，长安自主品牌销量16.4万辆，同比-24.8%，环比-11.5%；自主乘用车销量11.4万辆，同比-33.9%，环比-19.7%。此外，12月自主品牌海外销量1.6万辆，同比+57.6%，环比-35.2%，2023年全年自主品牌海外销量23.6万辆，同比+39.2%；12月自主品牌新能源销量5.9辆，同比+31.3%，环比+17.3%，2023年全年自主品牌新能源销量47.4万辆，同比+74.8%。 深蓝、阿维塔交付表现亮眼，长安启源累计销量突破4万台。2023年12月深蓝交付18,338辆，2023年累计交付136,912辆。11月29日，DEEPAL S07（深蓝S7）、DEEPAL L07（深蓝SL03）在泰国车展上市，车展期间累计订单量突破3000+。12月27日，深蓝品牌海外首店在泰国开业，全球化进程稳步推进。12月阿维塔交付6,106台，其中阿维塔11交付4,102台，连续6个月环比正增长，阿维塔12交付2,004台，进入30万以上纯电轿车前列。2024年1月8日，阿维塔11鸿蒙版智享升级款正式上市，全新升级不依赖高精地图的智驾NCA。长安启源2023年12月订单11,157辆，交付6,926辆，累计销量已突破4万台。12月12日，长安启源Q05正式上市，定位紧凑型SUV，售价11.99-14.99万元，CLTC纯电续航60/125km，配备IACC集成式自适应巡航、超强陡坡视野辅助及APA5.0一键循迹倒车功能。 长安汽车电动化及智能化转型加速。电动化方面，长安汽车与赣锋锂业于2023年12月22日签署了《合作备忘录》，双方将加快推进（半）固态电池研发合资项目及制造产业化项目，并基于下一代汽车动力电池（半）固态电池研发合作，同时探讨推进电池产业全链条战略合作。智能化方面，2023年11月17日长安汽车成功拿到17张高快速路的L3级自动驾驶道路测试牌照，成为最早且单批次最多获得高快速路L3级自动驾驶测试牌照的企业。此外，搭载L3级别自动驾驶功能的深蓝SL03也正式投入道路测试。 盈利预测与投资建议： 我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润为118.86、 84.98、 112.48 亿元，对应 PE 为 12、 17、 13 倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。