东阿阿胶(000423)
事件： 8月6日， 东阿阿胶发布 2023 年半年度业绩快报， 上半年公司实现营业收入 21.67 亿元， 同比增长 18.69%； 实现归母净利润 5.31 亿元， 同比增长 72.29%； 实现扣非归母净利润 4.90 亿元， 同比增长 83.58%； 基本每股收益 0.8247 元， 同比增长 72.28%。 公司同时发布第十届董事会第十九次会议决议公告， 结合公司 2022 年年度综合评价结果及个人年度业绩合同评价结果， 拟兑付管理团队成员个人 2022 年年度绩效奖金、 任期激励。基于此， 2022 年年度绩效奖金应兑付人民币 4,329,708 元， 任期激励应兑付人民币 5,191,933 元。
点评：
二季度业绩表现持续亮眼。 据公司公告， 2023 年二季度， 公司实现营收 10.98 亿元（同比+17.31%） ， 实现归母净利润 3.01 亿元（同比+55.96%） ， 实现扣非归母净利润 2.78 亿元（同比+58.86%） ， 业绩表现亮眼。 上半年， 公司聚焦核心业务发展， 东阿阿胶块市场份额明显提升， 复方阿胶浆大品种战略全面落地， 桃花姬阿胶糕品牌代言及渠道重塑驱动快速增长， 带动整体营业收入同比增长 18.69%； 公司盈利能力进一步提升， 销售毛利率稳定增长， 销售费用投放效率持续增强。 我们认为， 秋冬为进补旺季， 看好公司下半年业务发展。
双轮驱动增长模式初显成效。 据公司 2022 年报公布的 2023 年经营计划， 公司将以“增长·效率” 为主题， 以“更高、 更深、 更实” 的标准，继续深入推进四个重塑， 巩固核心优势， 提升组织能力， 巩固东阿阿胶“滋补国宝” 的品牌认知， 构建品牌壁垒， 努力成为消费者信赖的滋补健康引领者； 通过多触点的品牌活动， 全方位提升品牌势能， 巩固“滋补国宝” 东阿阿胶顶流品牌地位， 构筑品牌壁垒， 凸显品牌独特性， 稳固行业龙头地位。 公司将以阿胶、 复方阿胶浆为基石， 向“阿胶+” 和“+阿胶” 不断延伸， 覆盖更多消费者， 满足更多人群需求， 立足气血大品类向多个品类积极拓展， 打造更多精品中药。 本次公告指出， 上半年， 公司“药品” “健康消费品” 双轮驱动增长模式初显成效， 经营业绩稳步提升。
绩效奖金和激励有利于增强管理层的工作积极性。 据公司公告， 公司拟兑付管理团队成员个人 2022 年年度绩效奖金、 任期激励。 我们认为，上述奖励政策有利于增强管理层的工作积极性。
盈 利 预 测 与 评 级 ： 我 们 预 计 东 阿 阿 胶 2023-2025 年 营 收51.38/59.59/69.29 亿元， 归母净利润为 11.29/13.11/15.42 亿元。
风险因素： 毛驴散养数量下降风险、 政策风险、 市场竞争风险、 消费需求多元公司面临产品矩阵扩容压力。
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