东方盛虹(000301) 油价高位震荡导致炼化盈利收窄，2024Q3归母净利润阶段承压 2024Q3，公司实现营收354.68亿元，同比-22.75亿元，环比-6.27亿元；实现归母净利润-17.38亿元，同比-25.36亿元，环比-18.09亿元；其中毛利润15.65亿元，同比-29.14亿元，环比-21.67亿元。期间费用方面，2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.85/2.85/2.17/12.17亿元，同比-0.13/+0.75/+0.50/+2.50亿元，环比+0.14/+0.33/-0.30/-0.37亿元。2024年10月30日，公司发布关于子公司暂缓实施可降解材料项目(一期)工程项目的公告，公司拟暂缓可降解材料项目（一期）工程项目的后续建设工作，目前预计无法收回的预付款项进行核销，核销金额27953.51万元，同时公司确认了部分预计负债。据Wind，2024Q3，布伦特原油平均价格79美元/桶，环比-6美元/桶；乙烯价格7616元/吨，环比-106元/吨；纯苯价格8538元/吨，环比-427元/吨，PX价格948美元/吨，环比-91美元/吨。原油价格中高位震荡，炼化企业经营阶段承压。 培育绿色负碳产业链，赋能长期发展 公司是一家全球领先、全产业链垂直整合并已深入布局新能源、新材料业务的能源化工企业。公司在新能源、新材料、石油炼化与聚酯化纤领域深耕多年，具备多样化的烯烃制取工艺，逐步形成了一个全产业链垂直整合的化工综合体。依托炼化一体化、醇基多联产、丙烷产业链项目构建的“大化工”综合化学原材料供应平台，向新能源、新材料、电子化学、生物技术等多元化产业链条延伸的“1+N”产 业布局。公司目前拥有1600万吨/年炼化一体化装置、240万吨/年的甲醇制烯烃（MTO）及70万吨/年的丙烷脱氢（PDH）装置，实现了“油头”“煤头”与“气头”三种烯烃制取工艺路线的全覆盖。 公司持续培育绿色负碳产业链，发展新质生产力。目前，公司建成全球首条“二氧化碳捕集利用—绿色乙二醇—功能性聚酯纤维”绿色产业链。该技术捕集工业生产排放的二氧化碳，经过化学反应进一步化学转化为纤维级乙二醇；并开发直接“酯化-缩聚”以及熔体复合直纺工艺，制备出集弹性、超细、抗紫外等多种功能性为一体的碳捕集纤维，并成功应用于纺织服装领域，实现碳资源的循环利用。每吨纱线可以利用320千克二氧化碳，据盛虹石化公众号，利用二氧化碳制造纤维，比原生纤维碳排放降低了28.4%。 盈利预测和投资评级 综合考虑到公司产品价格以及整体宏观需求情况，我们适度调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为1533、1656、1755亿元，归母净利润分别为-14.33、15.95、25.50亿元，对应2025-2026年PE分别35、22倍，公司目前已实现“油头”“煤头”与“气头”三种烯烃制取工艺路线全覆盖，持续培育绿色负碳产业链，看好公司成长性，维持“买入”评级。 风险提示 政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、汇率大幅波动、经济大幅下行。

     东方盛虹(000301) 主要观点： 事件描述 8月29日，东方盛虹发布2024年半年报，实现营业收入728.34亿元，同比+10.46%；实现归母净利润3.19亿元，同比-81.59%；实现扣非归母净利润1.02亿元，同比-93.46%；实现基本每股收益0.05元/股。其中，第二季度实现营业收入360.96亿元，同比-0.74%，环比-1.75%；实现归母净利润0.72亿元，同比-92.56%，环比-70.85%；实现扣非归母净利润0.16亿元，同比上升98.17%，环比-81.40%。 炼化承压，聚酯化纤和新能源板块同比改善 原油波动明显，上半年炼化板块承压。2024年上半年以来，受国际原油市场价格波动、石化行业下游需求不足等多重因素影响，公司主要产品价差收窄，导致公司经营业绩同比下降。此外，2024年上半年存货跌价准备计提5.80亿元，拖累利润，主要是由于一季度原油价格波动造成。子公司口径，盛虹炼化上半年营收499.43亿元，净利润-4.60亿元；斯尔邦石化营收106.38亿元，净利润5.18亿元；石化港储营收2.54亿元，净利润0.51亿元；盛虹化纤营收130.22亿元，净利润4.47亿元；虹港石化营收64.53亿元，净利润-0.62亿元。 盈利能力指标方面，2024Q2销售毛利率10.34%，同比下滑19.58pct；净利率0.17%，同比下滑93.76pct。ROE为0.20%，同比下滑-92.29pct。从板块来看，石化及化工新材料板块是公司最重要的盈利来源，2024年上半年石化及化工新材料营收588.77亿元，毛利率10.82%，同比-4.19pct；化纤板块营收129.71亿元，毛利率8.17%，同比+3.08pct。 费用方面，2024Q2销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.20%/0.70%/3.47%，同比变动-32.26/41.35/92.99pct。职工薪酬及仓储增加、利息支出导致销售费用和财务费用增加。研发费用率0.68%，公司研发投入水平维持稳定。 经营层面具体拆分来看，根据我们的跟踪，2024Q2石化板块价差PTA-PX/PX-石脑油/MEG-乙烯价差季度环比3.38%/-3.43%/-27.36%，各类产品价差分化明显，成品油国内盈利承压。原料端，2024年二季度，4月地缘紧张局势升温，油价大幅攀升至今年以来最高点，此后国际原油价格呈现逐月下降态势，但均价较2024年一季度上涨，从而拉高本季度价格。WTI原油季度均价为80.25美元/桶，环比上涨4.37%，同比上涨8.70%。 2024Q2新能源材料板块价差EVA-乙烯-VA/丙烯腈-丙烯-氨/MMA-甲醇-丙酮/EO-乙烯/EOA-EO-氨/TPEG-EO季度价差环比-3.51%/+95.83%/-7.76%/+13.35%/-37.05%/-13.65%。EVA产品价差收窄明显，市场需求低迷是主要原因。 2024Q2聚酯化纤板块价差DTY-PTA-MEG/FDY-PTA-MEG/POY-PTA-MEG季度环比+2.69%/-10.62%/-3.21%。受6月企业挺价及部分企业升级改造影响，涤纶长丝本季度经历先跌后涨，6月开始部分产品盈利明显走阔。从中期来看，供应端，新增产能增速大幅放缓，供给格局改善；需求端，国内旺季有望贡献弹性，海外需求有望迎来补库周期，内需有望增长。 高端化布局丰富产品矩阵，规模化链条扩大供给能力 2023年公司“1+N”新能源新材料战略全面发力。2022年底炼化一体化全年投产后，公司基于炼化一体化原料平台及抢先布局新材料优势，公司进一步规划了EVA、丙烯腈、可降解材料的后续扩产规划，未来新材料总体量将翻三番，持续推动公司利润增长。同时投资建设聚烯烃弹性体（POE）等高端新材料项目，推动高端化工新材料生产，目标实现国产化替代，带动石化产业链高端化转型升级。 图表1东方盛虹在建拟建项目 项目内容预期投产时间 聚烯烃弹性体20万吨/年α-烯烃装置、30万吨/年POE装 （POE）等高置、30万吨/年丁辛醇装置、30万吨/年丙2024年12月端新材料项目烯酸及酯装置、24万吨/年双酚A装置 180万吨/年选矿装置、80万吨/年硫磺制 酸装置、40万吨/年湿法磷酸装置、28万吨 湖北海格斯配/年湿法磷酸净化装置、50万吨/年磷酸铁装 套原料及磷酸置、30万吨/年磷酸铁锂装置、10万吨/年 铁、磷酸铁锂2024年12月 新能源材料项水溶肥装置、50万吨/年专用复合肥装置、 目200万吨/年磷石膏无害化处理装置、100万 吨/年路基材料装置、100万吨/年水泥缓凝 剂装置、2万吨/年无水氟化氢装置 240万吨/年精 对苯二甲酸240万吨/年精对苯二甲酸（PTA）生产装置2024年11月（PTA）三期 项目 连云港虹科新 材料有限公司 34万吨/年顺酐装置，30万吨/年BDO装置 可降解材料项2025年3月 和18万吨/年PBAT装置 目（一期）工 程 年产100万吨年产100万吨智能化功能性纤维，主要包2026年4月 2/5 智能化功能性括涤纶长丝POY（预取向丝）生产线42条、 纤维项目FDY（全拉伸丝）生产线6条 一期新建PSA单元、配套的压缩机系统、 盛虹炼化（连变电所、控制室等公辅设施，建成后可实现 云港）有限公氢气300000Nm3/h。二期新建低温甲醇洗 司100万吨/单元改造、深冷分离单元和醋酸单元及配套2026年5月年醋酸项目的循环水站、初期雨水收集池、泡沫站、变 电所、控制室、原料/产品储罐等配套工程， 其他辅助设施依托现有厂区 投资建议 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.47亿元、43.26亿元和59.06亿元，对应当前股价PE分别为16.81/11.84/8.68，维持“买入”评级。 风险提示 原油和煤炭价格大幅波动； 项目建设不及预期； 不可抗力； 宏观经济下行。

     东方盛虹(000301) 主要观点： 事件描述 近期，根据百川盈孚，涤纶长丝频频调涨，截至2024/06/30，DTY市场日均价为9400元/吨，月均价格9272元/吨，环比上涨2.76%。 涤纶长丝景气修复，东方盛虹有望受益 近期长丝部分品种接连涨价，推动下游按需采购。5月开始，小厂出货情况好转，大厂产销较前期也有所改善，加之近期原料成本支撑，报价接连上调。我们认为新价格模式有望持续，随着三季度国内外旺季来临，供需持续改善，长丝企业议价能力提升，长丝易涨难跌。 新增产能增速大幅放缓，供给端显著改善。近年来，国内涤纶长丝一直处于高产能阶段，2024年开始涤纶长丝行业投产高峰期已经结束，预计2024年新增产能120万吨左右，增速较过去几年大幅放缓，供给格局改善明显。随着领先企业市占率进一步提升，预测未来国内涤纶长丝产量将会有序扩张。 海外需求迎来补库预期，国内需求有望改善。美国服装零售库销比环比持续下降，2024年有望迎来补库周期。内需方面，作为最大占比面料，服装和家纺需求较为坚挺，有望稳步增长。 东方盛虹是差异化DTY领先企业，有望充分受益景气上行。截至2023年，公司拥有涤纶长丝产能355万吨/年，产品以差别化DTY为主。其中，再生聚酯纤维产能55万吨/年，位居全球首位。公司根植错位竞争战略，主攻超细纤维、差别化功能性纤维的开发和生产，被誉为“全球差别化纤维专家”，盈利能力行业领先。截至2024/06/28，DTY市场均价为9400元/吨，月均价格环比上涨2.71%，价格从5/14低点9000元/吨上涨幅度400元/吨，公司有望充分受益此次涤纶长丝提价。 高端化布局丰富产品矩阵，规模化链条扩大供给能力 2023年公司“1+N”新能源新材料战略全面发力。炼化一体化全面投产后，公司基于炼化一体化原料平台及抢先布局新材料优势，公司进一步规划了EVA、丙烯腈、可降解材料的后续扩产规划，未来新材料总体量将翻三番，持续推动公司利润增长。同时公司拟投资建设100万吨醋酸、20万吨α-烯烃、30万吨POE、30万吨/年丁辛醇装置、30万吨/年丙烯酸及酯装置、24万吨/年双酚A装置等高端新材料项目，目标实现国产化替代，实现炼化延链强链补链，其中公司将打造特色的POE+EVA光伏粒子双头并进的产业链布局。 投资建议 2023年，公司炼化板块由于存货减值盈利受到影响，2024年，公司炼化板块有望轻装上阵，盈利修复。公司涤纶板块受益于涤纶行业景气度提升，边际有望改善。由于原油价格波动高于预期以及公司计提减值准备，我们对2024-2025年盈利预测作出修正，预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.47亿元、43.26亿元和59.06亿元（2024-2025年原值为63.57亿元、104.35亿元），EPS分别为0.46元、0.65元和0.89元，对应当前股价PE分别为17.29/12.18/8.92，维持“买入”评级。 风险提示 原油和煤炭价格大幅波动； 项目建设不及预期； 不可抗力； 宏观经济下行。

     东方盛虹(000301) 2023年度公司实现营业收入1,404.40亿元，同比增长119.87%；归母净利润7.17亿元，同比增长17.35%。2024年第一季度实现营收367.39亿元，同比增长24.34%环比下跌0.16%；归母净利润2.47亿元，同比下跌66.53%，环比增长114.01%随着行业景气度修复，公司经营业绩有望提升，维持买入评级。 支撑评级的要点 炼化一体化产能释放，资产减值拖累业绩。盛虹炼化一体化项目产能全面释放，带动公司营收规模大幅增长，2023年石化及化工新材料产销量分别为1569.83万吨/1916.71万吨，同比分别增长194.66%/165.76%，实现营收1146.25亿元，同比增长172.55%，毛利率12.40%，同比提升4.20pct。其中，炼油产品营收290.33亿元，同比增长1597.75%，毛利率为27.04%，同比提升11.89pct，其它石化及化工新材料实现营收855.92亿元，同比增长112.14%，毛利率为7.44%，同比降低0.47pct。费用方面，销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别为3.34/8.64/34.94/6.71亿元，同比分别增长74.75%/27.84%/75.73%/33.46%。此外，由于计提存货减值，2023年资产减值达到22.10亿元，同比增加120.87%。2024年一季度资产减值为5.04亿元，同比增长84.78%，对利润水平形成一定拖累。公司集炼化一体化、醇基多联产、PDH于一体的综合化学原材料供应平台构建完成未来随着外部原材料价格波动幅度减弱，内部管理效能提升，公司的“大化工”平台优势或逐步凸显。 2024Q1产品价格企稳，销售毛利率回升。根据百川盈孚统计数据，2024Q1布伦特原油均价为83.29美元/桶，环比下降1.33%，PX/PTA市场均价为8406.68/5867.25元/吨，环比均上涨0.84%；聚乙烯/聚丙烯市场均价为8173.3/7405.37元/吨，环比+1.22%/-3.16%；汽油/柴油市场均价为8949.62/7651.70元/吨，环比-0.27%/-3.65%。2024Q1公司销售毛利率为10.89%，环比提升4.25pct。未来随着石化行业景气度修复，公司盈利能力有望持续提升。 新材料项目有序推进，深化“1+N”产业布局。公司斯尔邦石化第四套丙烯腈装置投产，总产能升至104万吨/年，跃居世界第一。自研POE中试成功，10万吨/年工业化装置建设工作顺利实施，25万吨/年再生聚酯纤维、13万吨/年PETG、9万吨/年MMA等高端新材料项目陆续投产，同时目标打造全球最大的光伏膜生产基地，规划的百万吨EVA项目持续发力。公司围绕新能源材料、高性能新材料、低碳绿色产业，全面推进战略新兴产业转型，致力于构建并形成核心原料平台+新能源、新材料、电子化学、生物技术等多元化产业链条的“1+N”新格局，未来具有广阔发展空间。 估值 考虑到成本端原油价格仍居高位，同时石化产业链下游需求缓慢提升，下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为29.52亿元、48.10亿元、61.36亿元。预计公司2023-2025年每股收益分别为0.45元、0.73元、0.93元，对应的PE分别为22.4倍、13.7倍、10.8倍。基于大炼化优质资产具有稀缺性，同时未来随着行业景气度修复，公司经营业绩有望改善，维持公司评级为买入。 评级面临的主要风险 原油价格剧烈波动；经济大幅下行；政策风险导致生产受限或需求不及预期等。

     东方盛虹(000301) 事件：2024年4月25日，东方盛虹发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入1404.40亿元，同比上涨119.87%；实现归母净利润7.17亿元，同比增长17.35%；扣非后净利润2.17亿元，同比增长155.20%；经营活动现金流量净额83.43亿元，同比增长379.00%；基本每股收益0.11元/股，同比增长22.22%。 2024年4月29日，2024年第一季度，公司单季度营业收入367.39亿元，同比增长24.34%，环比下降0.16%；单季度归母净利润2.47亿元，同比下降66.53%，环比增长114.01%；单季度扣非后净利润0.86亿元，同比下降87.63%。 点评： 公司营收规模突破千亿，四季度存货减值计提较多，短期盈利承压。分版块看，2023年盛虹炼化、斯尔邦石化、盛虹化纤分别实现净利润4.81、7.51、1.07亿元。成本端，2023年原油价格维持中高位震荡，布伦特原油均价82.49美元/桶，同比-16.72%，特别在2023年四季度，油价呈现单边下行状态，公司原油库存减值较明显，短期内对公司盈利造成压缩，但考虑到未来油价仍有望维持中高位运行，原油库存减值计提有望冲回。费用端，由于2023年是公司1600万吨大炼化项目全面运行首年，整体期间费用明显提升。从行业供需角度看，供给侧，2023年全国炼能整体增量较少，行业供给格局无明显变化；需求端，炼油方面，2023年疫情影响减弱后，各项商业活动恢复，一定程度上提振了成品油市场需求；化工方面，行业景气分化明显，芳烃盈利表现偏强，但烯烃板块仍显疲软，公司EVA、丙烯腈等产品价格有所回落；化纤方面，伴随疫情影响减弱后，线下消费场景增加，化纤终端消费明显提升，2023年全国限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长12.9%，增速较2022年回升19个pct。 一季度盈利环比大幅改善，但存货减值影响仍存。原料端，2024年一季度布伦特油价维持中高位震荡运行，整体价格中枢稍有回落，季度均价为81美元/桶，同比及环比均下降1%左右。产品端，一季度公司下游产品汽油/柴油/煤油/EVA/丙烯腈/PX/纯苯价格环比分别变化0%、-4%、-4%、-2%、-5%、1%、9%，整体上看，芳烃产品价格相对坚挺，成品油及烯烃板块价格中枢有所下行。根据公司公告，一季度公司计提了5.15亿元的资产减值准备，其中存货跌价准备达到5.04亿元，公司一季度存货减值影响仍存。 “1+N”产业广泛布局，公司抗风险能力有望提升。公司目前实现了“油头”“煤头”与“气头”三种烯烃制取工艺路线的全覆盖，持续向新能源新材料、电子化学、生物技术等多元化产业链条延伸，实现“1+N”产业链布局。2023年公司实现第四期丙烯腈项目投产，产能跃升至百万吨，公司还是国内同时具备光伏级EVA和POE自主生产技术企业，未来公司规划EVA总产能将会超过100万吨，POE总产能50万吨，全力打造世界级的光伏胶膜原料生产基地。我们认为，公司在原料来源多样化及产品高附加值方面布局深远，在烯烃盈利疲软阶段实现产品附加值提升，有望提升公司产业链抗风险能力。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为20.95、30.59和45.78亿元，同比增速分别为192.2%、46.0%、49.7%，EPS（摊薄）分别为0.32、0.46和0.69元/股，按照2024年4月29日收盘价对应的PE分别为32.70、22.39和14.96倍。考虑到公司未来受益于行业景气复苏，并依托大炼化平台发展高附加值产品，我们2024-2026年公司业绩持续增长，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：原油价格短期大幅波动的风险；EVA产能投产不及预期；聚酯纤维盈利不及预期风险；炼化产能过剩的风险。

     东方盛虹(000301) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，实现营业收入1404亿元，同比+120%，归母净利润7.2亿元，同比+17%，其中23Q4实现营业收入368亿元，同比+114%、环比-3%，归母净利润-17.6亿元，同比亏损扩大、环比由盈转亏，业绩略低于预期。 盛虹炼化投产贡献业绩，斯尔邦盈利同比下滑。1）分版块来看，23年盛虹炼化实现净利润4.8亿元，同比+12.7亿元，主要系炼化后业绩逐步释放。斯尔邦石化实现净利润7.5亿元，同比-6.8亿元，主要系EVA产品价格下跌拖累，其中23年EVA光伏料均价同比下跌7681元/吨，跌幅显著高于原材料价格。虹港石化实现净利润-2亿元，同比-3.9亿元，主要系PTA价差收窄。盛虹化纤实现净利润1.1亿元，全年实现化纤产品销售274万吨，同比+56万吨，主要系开工率提升以及芮邦科技新产能释放。2）分季度来看，Q4期间公司盈利环比出现较大幅度下滑，主要系原材料及产品价格下跌，导致存货跌价增加，其中Q4期间油价累计跌幅达15美元/桶，下游产品价格也整体下跌，受此影响，公司计提12.4亿元存货跌价损失，环比多提9亿元。此外，随着盛虹炼化完全转固，公司财务及折旧费用也有所增加，其中23Q4财务费用环比+2.8亿。 原油价格止跌回升，大炼化价差环比改善。24Q1期间，布油价格累计上涨约10美元/桶，扭转了23Q4以来的下行趋势。下游产品方面，汽油/柴油/PX/纯苯/LLDPE/聚丙烯较原油价差分别环比+0%/-8%/+4%/+24%/+1%/+4%，也呈现边际改善趋势。 供给缩量支撑价格上涨，斯尔邦盈利有望边际修复。年初以来，受供给缩量及低库存驱动，MMA、丙烯腈等产品价格出现较大涨幅，根据百川盈孚统计，截至4月25日，MMA年内累计涨幅达3700元/吨，毛利扩大至3564元/吨，23年均值为169元/吨。丙烯腈年内累计涨幅达850元，毛利恢复至57元/吨，23年均值为-1374元/吨。斯尔邦是国内领先的MMA和丙烯腈生产企业，分别拥有34万吨MMA和104万吨丙烯腈产能，随着上述产品价格回升，斯尔邦盈利有望边际改善。 延链补链持续推进，新材料转型未来可期。公司以盛虹炼化为基础原料平台，加速向下游新材料产业链延伸，重点在建项目包括：POSM及多元醇、75万吨EVA、10万吨POE（总规划50万吨）、10万吨磷酸铁锂、12万吨PBAT等。此外，公司还宣布拟建设100万吨醋酸项目，以满足对醋酸原料的增长需求。 盈利预测与投资评级：综合考虑成本及供需因素，我们调整公司2024-2025年归母净利润预测为46/60（此前为64/87亿元），并新增2026年归母净利润预测为75亿元，按4月26日收盘价计算，对应PE分别14.1/10.9/8.7倍。考虑到盛虹炼化和斯尔邦石化盈利趋于改善，同时公司积极布局新材料业务，产品附加值持续提升，维持“买入”评级。 风险提示：终端需求复苏迟缓，原材料价格波动，项目建设不及预期

     东方盛虹(000301) 事件: 2024年4月25日，东方盛虹发布2023年年度报告：2023年实现营业收入1404.40亿元，同比+119.87%；实现归母净利润7.17亿元，同比+17.35%；实现扣非归母净利润2.17亿元，同比+155.20%；销售毛利率11.27%，同比+3.60个pct，销售净利率0.51%，同比-0.34个pct；经营活动现金流净额为83.43亿元。 2023Q4单季度，公司实现营业收入367.97亿元，同比+114.37%，环比-2.51%；实现归母净利润为-17.62亿元，2022Q4为-10.29亿元，2023Q3为7.98亿元；扣非后归母净利润-18.36亿元；经营活动现金流净额为23.21亿元。销售毛利率为6.64%，同比+1.83pct，环比-5.23pct；销售净利率为-4.80%，同比+1.23pct，环比-6.91pct。 投资要点: 1600万吨/年炼化一体化项目全面释放，2023年归母净利润同比+17% 2023年，原油价格整体呈现波动下跌态势，能源价格回落致使绝大多数石化产品价格的下跌，造成2023年石化全行业“增产增销不增利”的情况。2023年，公司盛虹炼化1600万吨/年炼化一体化项目全面释放，项目作为公司“1+N”战略产业布局的核心原料供应平台，于2022年12月顺利打通全流程并全面投产。2023年公司实现营业收入1404.40亿元，同比+119.87%；实现归母净利润7.17亿元，同比+17.35%，同比+1.69亿元。2023年，公司实现毛利润158.26亿元，同比+109.34亿元，税金及附加86.60亿元，同比+79.58亿元，其他收益5.94亿元，同比+4.81亿元，资产减值损失-22.10亿元，同比-12.10亿元，主要系计提的存货减值损失。2023年，公司实现经营活动现金流净额为83.43亿元，2022年为13.91亿元，主要系2023年销售商品、提供劳务收到的现金同比增加所致。分板块来看，公司2023年炼油产品实现营收290.33亿元，实现销量424.81万吨，涤纶丝实现营收229.49亿元，实现销量257.70万吨，其他石化及化工新材料实现营收855.92亿元，实现销量1491.90万吨。价格方面，公司产品定价随行就市，主要产品售价呈现二季度回落、三季度回升、四季度回落走势。 期间费用方面，2023年公司销售费用率0.24%，同比+0.10个pct，管理费用率0.62%，同比+0.41个pct，研发费用率0.48%，同比+0.31个pct，财务费用率2.49%，同比+0.58个pct。 2023Q4，公司实现营业收入367.97亿元，同比+114.37%，环比-2.51%；实现归母净利润为-17.62亿元，2023Q3归母净利润为7.98亿元，环比-25.60亿元。2023Q4，公司实现毛利润24.43亿元，环比-20.36亿元，税金及附加20.26亿元，环比-2.78亿元，其他收益0.65亿元，环比-3.93亿元，资产减值损失-12.44亿元，环比-8.98亿元，所得税-8.11亿元，环比-9.05亿元。 拟引入战投沙特阿美，加强石化产业合作 2023年9月28日，公司发布公告，公司与沙特阿美子公司阿美亚洲签署了框架协议。框架协议主要内容包括：沙特阿美或其关联方有意向成为公司的全资子公司江苏盛虹石化产业的战略投资者，拟持有目标公司少数股权；双方有意向在原油等原料的长期采购和供应、化工产品和燃料产品销售、高附加值技术许可等方面进行合作。沙特阿美是世界最大的石油生产公司之一，也是公司重要的原油等原料供应商之一，通过与沙特阿美的联合，将有效保障公司原料供应，同时在产品销售、技术等领域实现强强联合，加快公司国际化进程，有利于将公司打造成具有全球竞争力的世界级的能源化工企业。 聚焦新能源新材料领域，加速材料布局推动能源转型 斯尔邦石化是全国唯一同时具备光伏级EVA和POE自主生产技术的企业。2022年9月，斯尔邦石化800吨/年POE中试装置成功产出合格产品，项目一次性开车成功，预计未来一段时间POE国产化和产业化进程有望提速。此外，公司已经在锂离子电池的上游原料领域展开布局，相关产品广泛涉及正极材料、电池隔膜、电解液溶剂等众多关键环节。公司现已建成2万吨/年超高分子量聚乙烯（UHMWPE）项目，该项目于2022年底一次性开车成功，顺利投产。UHMWPE是一种性能优异的热塑性工程塑料，耐冲击、耐磨损、耐腐蚀，是锂电隔膜的主要原料。司10万吨/年碳酸乙烯酯及碳酸二甲酯（EC/DMC）装置也已经于2024年3月顺利投产。2023年，公司二氧化碳制绿色甲醇装置投产，建成行业内首条“二氧化碳制新能源材料”的绿色负碳产业链。 涤纶长丝实现差异化竞争，再生聚酯空间广阔 据中国化学纤维工业协会统计，2023年中国化学纤维总产量达到6872万吨，累计同比增长8.5%。其中涤纶长丝产量4509万吨，同比增长8.5%。涤纶长丝的行业集中度逐步提高，CR6产能占行业总产能接近70%，预计未来涤纶长丝行业集中度将会进一步提升。涤纶长丝行业的竞争正由“价格和质量”的竞争转向以“高新技术为主导，品牌竞争为焦点”的综合实力竞争。 公司分别在苏州和宿迁建立化纤生产基地，拥有涤纶长丝产能355万吨/年。产品以差别化DTY为主。随着2023年底芮邦科技二期25万吨再生纤维产能顺利投产，目前公司再生聚酯纤维总产能55万吨/年，位居全球首位。作为再生聚酯纤维行业领军企业，公司依靠自主研发解决了熔体粘度均化关键技术、大容量生产再生纤维、长周期聚合运行等一系列技术难题，率先建成全球首条从瓶片到纺丝的熔体直纺装置，下游客户已广泛覆盖迪卡侬、耐克、优衣库、阿迪达斯、李宁等30多个知名品牌，再生纤维终端消费市场正在加速普及和推广。 “油头”“煤头”、“气头”烯烃全覆盖，深化“1+N”产业布局 公司是一家全球领先、全产业链垂直整合并已深入布局新能源、新材料业务的能源化工企业。盛虹炼化1600万吨/年炼化一体化项目作为公司“1+N”战略产业布局的核心原料供应平台，项目拥有目前国内单体规模最大的常减压装置，加工能力1600万吨/年，主要产品包括110万吨/年乙烯，280万吨/年对二甲苯，190万吨/年乙二醇，30万吨/年醋酸乙烯，40/25万吨/年苯酚/丙酮等基础化工产品。 公司在高端聚烯烃材料、精细化学品、新能源材料等重点领域开展科技攻关，取得技术性突破。斯尔邦石化第四套丙烯腈装置投产，总产能升至104万吨/年，跃居世界第一。自研POE中试成功，10万吨/年工业化装置建设工作正在实施；技术优势引领百万吨EVA项目持续发力，向着“打造全球最大的光伏膜生产基地”目标不断迈进。25万吨/年再生聚酯纤维、13万吨/年PETG、9万吨/年MMA等高端新材料项目陆续投产，主要原材料实现基本自供，上下游一体化协同优势显著，看好公司长期发展。 盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别为1533.00、1656.00、1755.36亿元，归母净利润分别为55.10、67.13、82.39亿元，当前股价对应PE分别12、10、8倍，公司是一家全球领先、全产业链垂直整合并已深入布局新能源、新材料业务的能源化工企业，考虑到公司未来成长性，维持“买入”评级。 风险提示新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保和安全生产风险、经济大幅下行、行业政策风险、汇率波动风险。

     东方盛虹(000301) 事件: 2024年3月1日，东方盛虹发布关于“质量回报双提升”行动方案的公告，作为行业领军企业，东方盛虹始终重视投资者利益，牢固树立以投资者为本的理念，推动公司经营发展质量、投资价值以及可持续发展水平的提升，积极维护市场稳定。基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可，公司制定了“质量回报双提升”行动方案。 投资要点: 坚持战略定力，坚守做强主业，深耕一体化发展 自2018年重组上市以来，公司已成为一家全球领先、全产业链垂直整合并已深入布局新能源、新材料业务的能源化工企业。2021年底，公司通过收购EVA行业龙头企业斯尔邦石化，迅速切入了新能源新材料领域。2022年底，经过3年多的施工建设，1600万吨/年盛虹炼化一体化项目顺利完成装置建设并打通全流程。2023年，盛虹炼化装置负荷逐步爬坡，基本实现全产业链满负荷运营。公司2023年前三季度营业收入达1036.42亿元，同比+121.89%，实现历史性突破。 秉承创新驱动未来，引领行业绿色智能化发展道路 公司不断加快技术创新系统建设，推动产业转型升级。顺应低碳、绿色、轻量化行业发展趋势，坚持产品技术创新。2023年斯尔邦石化自主研发的高熔指热熔胶EVA产品，凭借国内首创的工艺技术、国际先进的产品性能荣获“2022年度化工新材料创新产品”奖项。同时，公司自主研发的新一代光伏胶膜原料——POE，800吨中试装置已经于2022年9月顺利投产。未来公司有望会成为有能力同时供应EVA和POE两大光伏胶膜原料的世界级龙头企业。 此外，公司始终坚持在低碳、零碳、负碳全方位深耕与探索绿色工艺技术。2023年9月，公司与冰岛碳循环利用公司合作打造的国内首套10万吨二氧化碳制绿色甲醇装置在江苏连云港正式投产。公司“二氧化碳捕集利用—绿色甲醇—新能源材料”的绿色负碳产业链已经初具规模。“变碳为宝”制新能源、新材料，既符合当前国家环保政策，也符合全球碳减排的大趋势。在提高企业市场竞争力的同时，为推动石化产业结构绿色升级注入旺盛的活力和强大的动力。 注重股东回报，共享企业成长红利 截至2022年，公司连续5年累计派发现金红利28.43亿元，年均股利支付率达73%，处于同行业领先水平。此外，基于对公司未来发展前景的信心、对公司价值的高度认可，也为充分调动员工的积极性和创造性，提高公司的凝聚力和竞争力，公司自2020年以来连续推出了四期员工持股计划。公司和公司控股股东及其关联企业的部分员工均参与其中，总计投入资金近100亿元。今年2月，公司公告了第四期员工持股计划、公司控股股东及其关联企业的部分员工第四期增持公司股份均已完成股票购买，合计买入22.92亿元。2023年8月，公司副董事长、常务副总经理计高雄先生，董事、副总经理、财务负责人邱海荣先生，监事会主席倪根元先生，副总经理、董事会秘书王俊先生主动增持公司股份，共计4009.83万元。 盈利预测和投资评级考虑到原油价格波动及公司主要产品价格变化，我们适度调整公司业绩预期，预计2023/2024/2025年归母净利润分别为6.63、56.96、72.24亿元，EPS为0.10、0.86、1.09元/股，对应PE为104、12、10倍。公司是一家全球领先、全产业链垂直整合并已深入布局新能源、新材料业务的能源化工企业，“1”个核心平台+“N”个新能源、新材料、电子化学、生物技术等多元化产业链条协同发展的“1+N”产业格局已蔚然成形，此外拟引入战投沙特阿美，加强石化合作，看好公司未来成长，维持“买入”评级。 风险提示政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。

     东方盛虹(000301) 油价中枢上移贡献收益，炼化行情静待修复 巴以冲突和俄乌冲突等地缘政治风险仍存在不确定性，外加OPEC+依然控制着全球的剩余产能，再加上巴西作为观察员加入OPEC+，全球原油库存仍处于低位，2023年Q3油价平均为86.75美元/桶，同比增加10.89%，环比减少12.57%。受油价中枢抬升影响，炼化产品价格整体上涨，叠加多数炼油炼化品种库存已到达阶段性低位，价格表现较强，公司营收大幅增加。此外，2023Q3由于成本相应增加与在建工程转固导致营业成本上涨，带来利润环比有所下滑。 研发投入增加，费用控制同比向好 2023Q3销售毛利率11.87%，同比增加9.03pct；销售净利率2.11％，同比增加2.47pct。费用方面，公司持续优化期间费用，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.26%、0.56%、0.44%、2.56%，分别同比减少0.03pct、0.83pct、0.35pct、0.66pct，财务费用环比大幅增加，主要由于利息支出增加所致。 深度布局新材料，开辟第二增长曲线 公司积极布局“百万吨级EVA”战略目标，在建及规划EVA产能达到70万吨，同时积极推进50万吨POE产能项目建设，进一步拓展下游材料业务高端应用。公司还将在湖北宜昌布局磷酸铁锂正极材料全产业链，全面创建新能源绿色工厂。该项目将以磷矿为原料，建设50万吨／年磷酸铁，30万吨／年磷酸铁锂，新材料将打造公司第二成长曲线，提升产品高附加值，推动公司产品盈利中枢上移。 公司与沙特阿美子公司签署了框架协议。沙特阿美有意向成为公司的战略投资者，拟持有目标公司少数股权；以及双方有意向在原油等原料的长期采购和供应、化工产品和燃料产品销售、高附加值技术许可等方面进行合作。公司与沙特阿美开展合作，是延伸上下游一体化进程的战略布局，既保证了上游原材料的稳定供应，又可为下游新材料领域扩增提供支撑，也有助于公司的国际化进程。 盈利预测 由于原料价格大幅波动及宏观经济变化，我们对公司2023-2025年盈利预测进行修正。预测公司2023-2025年收入分别为1405.4、1626.8、1702.1亿元，EPS分别为0.48、0.86、1.16元，当前股价对应PE分别为18.4、10.3、7.6倍。基于公司战略性引入沙特阿美及核心产品景气度修复，维持“买入”投资评级。 风险提示 经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险；与沙特阿美合作不及预期。