TCL科技(000100) 事件：公司发布2023年报及2024年一季报，2023年实现营业总收入1744.46亿元，同比增长4.69%；实现归母净利润22.15亿元，同比增长747.60%；实现扣非归母净利润10.21亿元，同比扭亏。24Q1实现营业总收入399.46亿元，同比增长1.22%；实现归母净利润2.40亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润0.71亿元，同比扭亏。 收入/利润同比延续增长，看好显示业务增厚业绩： 单季度来看，22Q4公司实现总营收412.80亿元（yoy+3.05%，qoq-13.96%），实现归母净利润6.04亿元（同比扭亏，qoq-52.51%）；24Q1实现总营收399.46亿元（yoy+1.22%，qoq-3.23%），实现归母净利润2.40亿元（同比扭亏，qoq-60.24%）。公司连续4个季度营收及业绩均实现同比增长，23Q4-24Q1环比下降主要系光伏业务周期触底以及显示业务进入传统淡季。24Q2-24Q3面板下游厂商备货启动，预计将带动公司业绩稳步提升。 TCL华星：大尺寸面板涨价持续，柔性OLED产品需求高企 近一年多以来，面板供需关系逐步改善，大尺寸化趋势下面积需求稳步增长，价格持续修复。4月20日，WitsView最新数据显示大尺寸面板价格向上态势延续，4月下旬65/55/43/32寸电视面板ASP分别为176/129/65/37美元，环比分别+4/+1/+1/+1美元，显示器及笔电面板价格也略有上涨。据公司公告，2023年TCL华星实现营收836.55亿元（yoy+27.26%），实现净利润-0.07亿元（同比减亏76.18亿元）；其中23H2实现营收481.25亿元，实现净利润34.41亿元。24Q1TCL华星实现营收233.76亿元（yoy+54.58%，qoq+4.15%），实现净利润5.39亿元（同比扭亏，qoq-66.75%）。24Q1单季度来看，1）大尺寸：公司电视面板份额稳居全球前二，3月备货需求拉动稼动率显著回升。2）中尺寸：t9产线按计划爬坡，IT产品市场份额持续提升，显示器市场份额保持全球第三，其中电竞显示器市场份额稳居全球第一。3）小尺寸：公司柔性OLED产品供不应求，柔性OLED手机面板出货升至全球第三，产品和客户结构进一步优化，经营业绩持续改善。 TCL中环：行业周期触底盈利承压，提质增效巩固竞争优势 随着国内光伏各环节产能释放，竞争加剧导致产品价格持续下行，行业盈利承压，但N型产品等新技术快速迭代，行业产能结构调整下，落后产能将加速出清。据公司公告，2023年TCL中环实现营收591.46亿元（yoy-11.74%），实现净利润38.99亿元（yoy-44.88%）；其中23Q4实现营收104.92亿元（yoy-38.87%，qoq-23.73%），实现净利润-26.81亿元（同环比转亏）。24Q1TCL中环实现营收99.33亿元（yoy-43.62%，qoq-5.33%），实现净利润-9.51亿元（同比转亏，qoq+64.53%）。公司继续巩固在G12大硅片和N型产品的技术优势和市场地位，24Q1N型及大尺寸（210系列）产品出货占比88%，其中N型210外销市占率90%以上，保持领先地位。公司持续推动工业4.0制造方式转型，在硅片、电池及组件工厂的数字化和智能化水平达到国际领先水准。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年收入分别为1855.43亿元、2099.82亿元、2346.99亿元，归母净利润分别为53.06亿元、70.98亿元、88.09亿元，给予2024年1.8倍PB，对应目标价为5.74元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期；面板价格波动；国际贸易摩擦加剧；竞争加剧风险。

     TCL科技(000100) 事件：TCL科技4月29日晚发布2023年年报和2024年一季报，2023年，公司实现营收1743.67亿元（YoY+4.69%），归母净利润22.15亿元（YoY+747.6%），扣非归母净利润10.21亿元（同比扭亏）。对应4Q23单季度，公司实现收入412.8亿元（YoY+3.05%，QoQ-13.96%），归母净利润6.04亿元（同比扭亏，QoQ-52.51%），扣非归母净利润5.14亿元（同比扭亏，QoQ-53.63%）。2024年Q1，公司实现收入399.46亿元（YoY+1.22%，QoQ-3.23%），归母净利润2.4亿元（同比扭亏，QoQ-60.24%），扣非归母净利润0.71亿元（同比扭亏，QoQ-86.23%）。 半导体显示业务大幅减亏，TCL中环业绩承压。2023年公司继续聚焦半导体显示业务、新能源光伏及其他硅材料业务的核心主业。2023年，公司半导体显示业务坚持按需生产，并持续优化业务和产品结构，受益于主要产品价格上涨，经营业绩大幅改善。2023年半导体显示实现营收836.55亿元（YoY+27.26%），全年净利润-0.07亿元，同比减亏76.18亿元，其中3Q23扭亏为盈，4Q23继续保持盈利，下半年共实现盈利34.41亿元，全年实现经营性净现金流201.2亿元。新能源光伏及其他硅材料业务方面，由于光伏产业链各环节产能加速释放，主环节产品价格波动下行，整体利润空间受到挤压，2023年，TCL中环实现营收591.46亿元（YoY-11.74%），净利润38.99亿元（YoY-44.88%）。 大尺寸面板涨价持续，OLED等中小尺寸份额提升。TCL华星作为全球半导体显示龙头厂商，布局9条高世代面板线和5座模组工厂，在大、中、小尺寸领域的竞争力不断提升。1）在大尺寸领域，受益于TV备货旺季需求以及供给端产能进一步向国内厂商集中，国产厂商定价权持续提升，23年大尺寸面板价格旺季显著修复、淡季小幅回落的趋势有望延续，根据TrendForce等咨询机构数据，TV面板在24年2月-4月已连续涨价3个月，TCL华星电视面板市场份额稳居全球前二，有望充分受益大尺寸面板涨价带来的业绩弹性。2）在中尺寸领域，TCL华星加快IT和车载等新业务产能建设，优化产品和客户结构，23年中尺寸业务收入占比提升至21%。公司定位于中尺寸IT和车载等业务的t9产线第一期产能达产，6代LTPS扩产项目稳步推进。3）小尺寸领域，t3产线LTPS手机面板出货量全球第三，t4柔性OLED产线稼动率和出货量快速提升，4Q23柔性OLED手机面板出货量提升至全球第四，2023年柔性OLED业务收入实现翻倍增长，经营情况持续改善。 投资建议：预计公司24/25/26年归母净利润分别为40.74/77.76/122.30亿元，对应现价PE分别为22/12/7倍，PB分别为1.6/1.4/1.2倍，考虑公司作为全球显示龙头的行业话语权和光伏业务的领先性，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求波动；行业竞争加剧；新产线建设进度不及预期。

     TCL科技(000100) 投资要点 事件：2月27日公司发布《关于推动“质量回报双提升”行动方案的公告》，制定了“质量回报双提升”行动方案，具体举措包含：1）坚持战略定力，聚焦资源于高端科技制造业发展；2）以技术创新为核心驱动，实现从追赶、超越到领先的跨越式发展；3）以精益管理和智能制造提升企业效率效益，打造行业相对竞争优势；4）重视投资者回报，实施稳健分红政策；维护广大投资者利益，积极回购股票；5）进一步扎实信息披露工作，多渠道加强与投资者沟通交流。该行动方案有望将在增强聚焦主业意识、提高创新发展能力、提升信息披露质量和强化规范运作水平等方向上推动提升上市公司质量。 2023年显示业务盈利能力逐渐修复，大尺寸面板头部厂商证明了其控产保价策略下维持盈利的能力。此前，公司发布2023年年度业绩预告，预计全年实现营收1735.5~1773.5亿元，yoy+4%~6%；归属于上市公司股东的净利润21~25亿元，yoy+704%~857%；扣除非经常性损益后的净利润9~13亿元，yoy+133%~148%。对应公司23Q4单季度营收403.8~441.8亿元，yoy+0.8%~10.3%，qoq-7.9%~15.8%；归属于上市公司股东的净利润4.9-8.9亿元，同比扭亏，qoq-30.1%~61.6%；扣除非经常性损益后的净利润3.9-7.9亿元，同比扭亏，qoq-28.4%~64.6%。主要得益于TV面板价格回升，2023年公司显示业务盈利能力逐步修复：23H1亏损34.5亿元，23H2预计实现净利润31~34.5亿元。随着韩厂退出动作落地，大尺寸LCD面板行业格局已进一步优化，大陆面板厂商份额约七成，议价权稳固，预计将坚持控产保价策略维持盈利稳定性。展望2024年，预计TV LCD面板价格稳中有升，TV需求有望在体育赛事带动下触底反弹。 小尺寸OLED量价齐升，有望进一步减亏；PC换机需求以及AIPC带动，中尺寸有望小幅复苏。小尺寸（手机面板）方面，2023年上半年，公司t3产线LTPSLCD出货量全球第三，t4柔性OLED出货量全球第五；展望2024年，公司柔性OLED手机面板出货量预计将同比增长50%至6000万片，叠加手机OLED面板价格触底反弹，公司OLED业务预计将进一步减亏。中尺寸（IT、车载）方面，公司t9定位于中尺寸IT和车载等业务，目前已顺利量产爬坡、完成客户导入，t5扩产项目按计划推进，预计将在未来带来可观收入和利润贡献。 光伏行业价格下行，23Q4公司存货一次性处置有利于2024年轻装上阵。由于受到产业链价格整体波动下行影响，新能源光伏业务短期盈利承压，其中产品价格快速下行及参股公司股权处置带来的一次性账面亏损对TCL中环第四季度业绩产生较大负向影响。展望2024年，光伏价格有望见底，随着产能逐步出清，TCL中环作为龙头有望率先复苏，其对母公司影响预计将逐渐回正。 盈利预测与投资建议。预计23-25年，公司归母净利润分别为24.7/62.1/106.3亿元，面板供给侧竞争格局改善下，预计公司显示业务盈利稳定性增强；光伏触底，公司作为龙头亦有望率先反弹。考虑到面板业务盈利后的利润弹性、公司的TV产业供应链优势以及光伏触底反弹对利润的修复，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治风险，需求改善不及预期风险，竞争加剧风险。

     TCL科技(000100) 核心观点 2023年公司归母净利润预计同比增长704%-857%。公司发布2023年业绩预告，2023年营收预计同比增长4%-6%至1735.5-1773.5亿元，归母净利润预计同比增长704%-857%至21-25亿元。扣非后归母净利润预计同比增长133%-148%至9-13亿元。公司净利润同比大幅增长主要得益于半导体显示业务的主要产品LCD TV面板价格在3-4Q23保持在较高水平。 预计2023下半年半导体显示业务实现净利润31-34.5亿元。在半导体显示业务领域，大尺寸行业格局进一步优化，主要厂商盈利能力逐步修复，中、小尺寸新型显示技术和产品应用迎来增长机遇。公司半导体显示业务2023上半年亏损34.5亿元，下半年预计可实现净利润31-34.5亿元。公司持续坚定大尺寸高端化策略、加速中尺寸IT和车载等业务布局、巩固小尺寸市场地位、拓展VR/AR及专显市场，实现半导体显示业务持续健康发展。 供给端通过调控稼动率控制价格已见成效。回顾2023全年LCDTV面板价格情况，据WitsView的数据，2023年1-9月，32/43/55/65英寸LCD TV面板价格分别上涨31%/32%/52%/54%至38/66/126/169美金，10-12月32/43/55/65英寸LCDTV面板价格分别下跌13%/8%/3%/4%至33/61/122/163美金。23Q4是行业淡季，在面板厂控制稼动率背景下面板价格小幅回落。2024年1月LCD TV面板价格企稳，2月价格开始上涨，在供给端控产的策略下，LCD TV面板价格波动逐渐平缓，行业有望进入稳定盈利阶段。 2023年TCL中环预计归母净利润同比减少29.6%-38.4%。2023年TCL中环归母净利润预计同比减少29.6%-38.40%至42-48亿元，扣非后归母净利润同比下降44.47%-52.18%至31-36亿元。2023年光伏产业链价格整体呈波动下行态势，由于第四季度主要产品价格快速下跌至非理性区间，TCL中环主营业务盈利能力承压；同时，产品价格快速下行及参股公司股权的处置带来的一次性账面亏损对公司第四季度业绩产生较大负向影响。 投资建议：由于TCL中环4Q23业绩受产品价格下跌影响，根据公司业绩预告，我们下调公司2023、2024、2025年营收至1772、1891、2152亿元（前值：1938/2300/2657亿元），同比增速分别为6.4%、6.7%、13.8%，归母净利润23.87、47.07、72.58亿元（前值：41.05/67.87/81.07亿元），同比增速分别为813.3%、97.2%、54.2%，对应PE分别为34.3、17.4、11.3倍，我们看好面板厂控产策略下LCD TV面板价格温和波动，行业进入稳定盈利新阶段，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；LCD面板价格波动；新业务开拓不及预期。

     TCL科技(000100) 事件：公司发布2023三季报，23Q1-Q3实现营业总收入1331.66亿元，同比增长5.21%；实现归母净利润16.11亿元，同比增长474.14%；实现扣非归母净利润5.07亿元，同比增长126.90%；23Q3实现营业总收入479.76亿元，同比增长14.19%；实现归母净利润12.71亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润11.08亿元，同比扭亏。 Q3业绩同比扭亏、环比大幅增长，盈利能力显著修复： 22Q3公司实现总营收479.76亿元（YoY+14.19%，QoQ+4.92%），实现归母净利润12.71亿元（同比扭亏，QoQ+42.88%），实现扣非归母净利润11.08亿元（同比扭亏，QoQ+752.86%）；盈利水平自99956336122Q3起逐季改善趋势明显，23Q3毛利率17.90%（YoY+9.41pct，QoQ+3.03pct）， 净利率6.63%（YoY+6.57pct，QoQ+1.64pct）。 TCL华星：面板涨价带动业绩向上，业务结构不断优化 今年以来面板供需关系逐步改善，大尺寸化趋势下面积需求稳步增长，价格修复向上。大尺寸面板价格自今年3月上涨，中小尺寸面板价格逐步企稳，受下游新品发布及备货的拉动，小尺寸面板在第三季度出现结构性产能短缺和产品涨价。10月20日，WitsView发布最新数据，65/55/43/32寸电视面板ASP分别为169/126/65/37美元，环比企稳，同比均有大幅提升；显示器及笔电面板价格也环比企稳。据公司三季报，23Q1-Q3TCL华星实现营收612.0亿元（YoY+17.5%）；23Q3单季度实现营收256.8亿元（YoY+73.0%，QoQ+25.8%），实现净利润18.2亿元，同环比均大幅改善。公司加速向全尺寸转型： （1）大尺寸：电视面板份额稳居全球前二，55寸及以上尺寸产品面积占比提升至79%，其中55寸和75寸产品份额全球第一，65寸产品份额全球第二；交互白板、数字标牌、拼接屏等商显产品份额居全球前三。 （2）中尺寸：t9产线顺利量产爬坡，市场份额持续提升，显示器市场份额提升至全球第三，其中电竞显示器市场份额稳居全球第一，笔电和车载产品加快在全球主要品牌客户的导入。 （3）小尺寸：LTPS手机产品份额居全球前三，6代LTPS产线扩产项目稳步推进，以满足多应用类别产品需求；t4柔性OLED产线稼动率大幅提升，高端产品占比持续增加，Q3市场份额提升至全球第四。 TCL中环：技术与制造水平持续提升，全球化布局加速 据TCL中环三季报，23Q1-Q3该子公司实现营收486.54亿元（YoY-2.39%），实现净利润65.80亿元（YoY+19.89%）。前三季度，公司光伏材料产销规模同比提升68%，G12硅片市占率全球第一，N型硅片外销市占率稳居全球第一；继续引领大尺寸、薄片化、细线化等晶体晶片工艺技术升级，单炉月产不断突破，同硅片厚度下公斤出片数显著领先行业水平，成本领先优势增强。为提升产业协同效应，公司在江苏地区建设完成年产能2GW G12电池工程示范线，投建广州25GWN型TOPCON太阳能电池智慧工厂，加快叠瓦组件项目建设。全球化布局方面，公司与Vision Industries Company签署《联合开发协议》，拟在沙特阿拉伯共同投资建设光伏晶体晶片工厂项目，一期设计产能20GW；与Maxeon实现了全球范围内生产与渠道的相互促进和协同发展，助力海外业务加速发展。 投资建议：我们预计公司2023-2025年收入分别为1912.90亿元、2163.31亿元、2449.61亿元，归母净利润分别为44.45亿元、80.80亿元、105.84亿元。公司自上市以来PB（TTM）估值中枢为1.77倍，22H2本轮面板周期触底，PB（TTM）估值最低达到1.29倍，此后公司估值持续修复，当前仍处于景气向上阶段，给予公司2023年1.6倍PB，对应目标价为4.95元，上调至“买入-A”投资评级。 风险提示：终端需求持续疲软，面板价格波动，国际贸易摩擦加剧，竞争加剧风险。

     TCL科技(000100) 事件： 公司发布三季报，2023Q1-Q3营业收入1331.7亿元，同比增长5.21%；归母净利润16.1亿元，同比增长474%；扣非归母净利润5.1亿元，同比增长127%。 2023Q3营业收入479.6亿元，同比增长14%，归母净利润12.7亿元，同比增长432%，扣非归母净利润11.1亿元，同比增长188%。受益于面板价格上涨，Q3业绩扭亏为盈。 1、受益于面板价格上涨，三季度扭亏为盈，季度同环比均大幅改善 得益于面板价格的上涨，公司半导体显示业务三季度扭亏为盈。在大尺寸化的长期趋势中，公司采取弹性排产策略保持库存健康，叠加面板价格的持续上涨，大尺寸产品获利显著改善；中尺寸中部分IT产品价格止跌回升。公司坚持大尺寸高端化策略，加速中尺寸IT和车载等业务布局，巩固小尺寸市场地位，拓展VR/AR及专显市场。 2023年前三季度，半导体显示业务实现营业收入612.0亿元，同比增长17.5%，其中Q3实现营业收入256.8亿元，同比增长73.0%，环比增长25.8%，实现净利润18.2亿元，单季扭亏为盈，季度同比及环比均大幅改善。 短期看，下游品牌厂开始下修采购计划，供给端行业开始控产，根据迪显《全球TV面板PSI数据报告》统计，10月面板厂整体产出预计不足20M，同比涨幅明显收缩，预计11月将转向负增长。在需求端低迷情况下，我们预计行业内部盈利效益分化，博弈成分加剧，短期价格走势与行业控产稳价力度直接相关。 长期看，伴随面板产能逐渐向中国大陆和头部聚集，新长尾厂商正面临再次断尾风险，企业生存欲望最为强烈，在当前需求基本面基本成型情况下，或将面临产品转型IT、寻求新场景需求或接受收并购等。此外，大尺寸化趋势推动对整体面板出货面积推动显著，公司大尺寸业务有望受益。 2、光伏硅片加速全球化布局，持续贡献业绩 新能源光伏业务领域，2023年前三季度，光伏行业主要环节竞争博弈加剧，产业链价格下行，但光伏发电经济性提升，驱动终端装机稳步增长。TCL中环充分运用在行业技术和制造水平提升过程中形成的定义权、定标权、定价权，巩固市场领先地位，实现经营业绩稳健增长。报告期内，TCL中环实现营业收入486.5亿元，实现净利润65.8亿元，同比增长19.9%。 报告期内，G12及N型先进光伏材料产能持续释放，完善TOPCON电池和叠瓦组件布局，光伏材料产销规模同比提升68%，G12硅片市占率全球第一，N型硅片外销市占率全球第一，江苏2GW G12电池工程示范线完工，投建广州25GW N型TOPCON太阳能电池智慧工厂；同时，加强国际化战略合作，TCL中环加快全球化商业布局，拟在沙特阿拉伯共建光伏晶体晶片工厂，一期设计产能20GW。 3、投资建议： 我们认为，面板行业Q4进入需求淡季，在面板行业积极控产稳价背景下，面板价格回调幅度有限，维持盈利预测，预计公司2023-2025年营收保持为1990.3/2403.8/2900.3亿元，预计公司2023-2025年EPS分别为0.23/0.33/0.44元，对应2023年10月27日3.84元/股收盘价PE分别为16.95/11.65/8.73倍，持续看好LCD显示行业长期竞争格局改善和产业链战略价值的提升，维持公司“买入”评级。 4、风险提示： 面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险；面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关，138356面板价格波动过大，导致公司业绩不及预期；先进显示技术快速商用，LCD面板产能过早淘汰；TCL中环业绩波动对公司业绩影响；需求恢复不及预期；系统性风险带来中环股份股价大幅下降。

     TCL科技(000100) 事件： 公司发布2023Q3业绩预告，2023Q1-Q3预计营业收入1316.1-1346.1亿元，同比增长4%-6%；预计归母净利润15.4-16.9亿元，同比增长448%-502%；预计扣非归母净利润4.7-5.5亿元，同比增长125%-129%。 1、2023Q3业绩环比扭亏为盈 2023Q3预计营业收入464.6-494.6亿元，同比增长11%-18%，预计归母净利润12.0-13.5亿元，同比增长414%-453%，预计扣非归母净利润10.7-11.5亿元，同比增长185%-191%。受益于面板价格上涨，Q3业绩扭亏为盈。 2、受益于面板价格上涨，环比营收持续改善 得益于面板价格的上涨，公司半导体显示业务三季度扭亏为盈。在大尺寸化的长期趋势中，叠加面板价格的持续上涨，大尺寸产品获利显著改善；中尺寸中部分IT产品价格止跌回升。公司坚持大尺寸高端化策略，加速中尺寸IT和车载等业务布局，巩固小尺寸市场地位，拓展VR/AR及专显市场。 短期看，下游品牌厂开始下修采购计划，供给端行业开始控产，根据迪显《全球TV面板PSI数据报告》统计，10月面板厂整体产出预计不足20M，同比涨幅明显收缩，预计11月将转向负增长。在需求端低迷情况下，我们预计行业内部盈利效益分化，博弈成分加剧，短期价格走势与行业控产稳价力度直接相关。长期看，伴随面板产能逐渐向中国大陆和头部聚集，新长尾厂商正面临再次断尾风险，企业生存欲望最为强烈，在当前需求基本面基本成型情况下，或将面临产品转型IT、寻求新场景需求或接受收并购等。此外，大尺寸化趋势推动对整体面板出货面积推动显著，公司大尺寸业务有望受益。 3、光伏硅片加速全球化布局，持续稳定贡献业绩 新能源光伏业务领域，TCL中环坚定“实施光伏材料全球领先战略，保持综合实力全球TOP1”的长期发展战略和发展规划，加速制造转型和技术创新转化，提升柔性制造能力，加快全球化业务布局和产业链协同，持续稳定贡献业绩。 4、投资建议： 我们认为，在面板行业积极控产稳价背景下，面板行业价格有望企稳，考虑上半年面板价格对公司业绩的影响以及下游需求情况，调低盈利预测，预计公司2023-2025年营收保持为1990.3/2403.8/2900.3亿元，预计公司2023-2025年EPS分别调整由0.32/0.38/0.47元调整为0.23/0.33/0.44元，对应2023年10月16日4.04元/股收盘价PE分别为17.8/12.3/9.2倍，持续看好LCD显示行业长期竞争格局改善和产业链战略价值的提升，维持公司“买入”评级。 5、风险提示： 面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险；面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关，面板价格波动过大，导致公司业绩不及预期；先进显示技术快速商用，LCD面板产能过早淘汰；TCL中环业绩波动对公司业绩影响；系统性风险带来中环股份股价大幅下降。

     TCL科技(000100) 核心观点 2Q23营收及归母净利润环比增长。1H23公司营收851.49亿元（YoY0.74%），归母净利润3.40亿元（YoY-48.68%）。其中2Q23营收457.24亿元（YoY4.01%，QoQ15.86%），归母净利润8.89亿元，同环比扭亏为盈。受益于供给侧格局向好，主流产品价格稳步上涨，公司半导体显示业务营收及利润显著改善；新能源光伏和半导体材料业务营收及利润高速增长。 半导体显示业务二季度环比减亏，盈利能力提升。1H23半导体显示业务营收355.3亿元（YoY-4.7%），2Q23营收204.1亿元（YoY18.5%，QoQ34.9%），净利润环比1Q23亏损减少21.5亿元。公司LCD产能稳居全球前二，在大尺寸领域，TCL华星高世代线布局覆盖t1、t2、t9、t10四座8代线工厂和t6、t7两座全球最高的11代线工厂，电视面板市场份额稳居全球前二；公司55寸及以上尺寸产品面积占比78%，55寸和75寸产品份额全球第一，65寸产品份额全球第二，无影屏和120HZ等高端电视面板市场份额稳居全球第一。 中尺寸领域加速IT和车载布局，小尺寸领域拓展VR/AR及专显市场。中尺寸领域，TCL华星6代LTPS产线扩产项目按计划推进，定位于中尺寸IT和车载等业务的t9产线顺利量产爬坡，已完成商显、显示器、笔电等业务品牌客户导入，中尺寸业务快速发展，收入占比21%。随着LTPS面板在新能源汽车的快速渗透，公司LTPS车载屏出货量大幅提升。小尺寸领域，TCL华星通过t3和t4两条6代线聚焦LTPS和柔性OLED中高端产品，上半年LTPS手机面板市场份额全球第三，柔性OLED手机面板份额全球第五。展望下半年中尺寸部分产品价格触底回升，小尺寸产品价格企稳，经营有望显著改善。 依托技术优势巩固市场龙头地位，加速国际化布局抢占高价值市场份额。 1H23TCL中环营收349亿元（YoY10%），净利润48.4亿元（YoY50%）。公司持续扩充先进产能，充分发挥G12产品的规模优势、成本优势及市场优势，扩大公司在光伏材料领域的领先地位。截至1H23，公司单晶总产能达165GW，光伏硅片市占率全球第一。公司积极推动海外在地化运营，TCL中环与沙特VisionIndustries拟共同成立合资公司，布局中东晶体晶片产能，并在马来西亚、菲律宾等地加强与MAXEON的电池组件协同。 投资建议：在LCD面板价格持续上涨的趋势下，我们预计公司2023、2024、2025年营收1938、2300、2657亿元，同比增速分别为16.3%、18.7%、15.5%，归母净利润41.05、67.87、81.07亿元，同比增速分别为1470.7%、65.4%、19.4%，对应PE分别为16.6、10.0、8.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；LCD面板价格波动；新业务开拓不及预期。

     TCL科技(000100) 事件：公司发布2023年半年报。 公司2023H1实现营业收入851.5亿元（同比+0.7%），归母净利润3.4亿元（同比-48.7%），扣非后归母净利润-6.0亿元（同比+4.3%），经营性现金流净额104.2亿元（+15.5%）。其中，2023Q2单季度实现营业收入457.2亿元（同比+4.0%），归母净利润/扣非后归母净利润8.9亿元/1.3亿元，均同比大幅扭亏。 点评： 面板行业供需格局改善，周期修复动能充沛。随海外LCD厂商产能的持续退出，国内大尺寸面板出货水平与行业集中度不断提升。同时，受益于行业产销结构优化，大屏化与数字化趋势并行推动终端需求增长下，面板周期修复动能明显增强。根据万得EDB统计数据显示，截至2023年6月末，各大尺寸液晶电视面板价格较上年末回升约20%-43%不等，其中55/65寸面板价格涨幅分别达41.4%/42.2%，另计8月价格较6月进一步提高约8.1%/6.7%。目前海外旺季备货进入尾声，终端需求趋缓或致使短期面板价格涨幅有所收窄，但鉴于大尺寸LCD面板供应依然偏紧，行业上行周期有望延续，公司方面或将持续分享行业修复红利。 半导体显示业务单23Q2环比减亏，中大尺寸领域优势显著。公司23H1半导体显示业务实现营收355.3亿元，同比-4.7%，但受3月以来面板价格回升拉动，公司23Q2单季度营收同比+18.5%，环比+34.9%，且净利润环比实现减亏21.5亿元。报告期内，公司大尺寸领域份额稳固，TV面板高端化策略与交互白板、拼接屏等商显业务持续推进，包括55/75寸产品以及无影屏和120HZ等高端TV面板市场份额稳居全球首位；T9产线量产爬坡后，下游终端品牌客户陆续导入，带动中尺寸领域快速发展，业务收入占比达21%，其中LTPS车载屏出货量大幅提升，电竞显示器与LTPS笔电/平板市场份额达全球第一、二位；小尺寸领域继续巩固细分市场优势与布局，坚持柔性OLED业务产品创新，持续拓展VR/AR、医疗、智慧家居等专显市场。 新能源光伏业务23H1保持稳增，技术及产能竞争力持续提升。公司旗下TCL中环依托G12与N型硅片技术优势，龙头地位持续巩固。23H1业务（TCL中环）实现营收349亿元，同比+10.1%，净利润48.4亿元，同比+50%。应能效需求提升，光伏产品向N型技术迭代加快，而公司在此领域技术壁垒深厚，同时进一步增强在TOPCON电池以及叠瓦组件的布局，驱动产能与差异化竞争力持续提升。 投资建议： 维持公司“买入”投资评级。基于半导体显示周期上行延续，同时公司新能源光伏技术与产能优势扩大考虑，预计2023-2025年公司可实现归母净利润分别为43.41亿元、104.71亿元、127.31亿元，对应EPS分别为0.23、0.56、0.68元/股，维持“买入”投资评级。 风险提示：面板价格持续波动；行业竞争加剧；下游需求增长不及预期；业务拓展不及预期风险。

     TCL科技(000100) 事件： 公司发布2023年中报，2023H1实现营业收入851.5亿元，同比增长0.7%；实现净利润23.9亿元，同比增长24.1%；实现归母净利润3.4亿元，经营性现金流净额104.2亿元。 1、2023上半年面板价格持续上涨，Q2营收和净利润持续增长 2023H1实现净利润的增速回正，主要得益于半导体显示行业供需格局优化，大尺寸面板价格稳定上涨，整体业绩改善明显。报告期内，半导体显示业务实现营业收入355.3亿元，同比减少4.7%，其中第二季度实现营业收入204.1亿元，同比增长18.5%，环比增长34.9%，净利润环比一季度减亏21.5亿。 新能源光伏和半导体材料业务产业链协同持续增强，营收和利润高速增长。报告期内，TCL中环实现营业收入349亿元，同比增长10.1%，净利润48.4亿元，同比增长50%。 2、面板价格企稳回升，环比营收持续改善 面板价格持续改善，大尺寸面板价格自今年3月以来持续上涨，中小尺寸面板价格在低位逐步企稳。 大尺寸领域，TCL坚持大尺寸化和高端化策略，积极发展交互白板、数字标牌、拼接屏等商用显示业务。TCL华星高世代线覆盖四座8代线和两座全球最高11代线，电视面板市场份额稳居全球前二。报告期内，公司55寸及以上产品面积占比提升至78%，55寸和75寸产品份额全球第一，65寸产品份额全球第二，无影屏和120HZ等高端电视面板市场份额稳居全球第一。在交互白板、数字标牌、拼接屏等商用市场，TCL华星市场份额居全球前列。 中尺寸领域，加速布局IT和车载新领域，收入占比21%。6代LTPS产线扩产逐步推进，定位中尺寸IT和车载业务的t9顺利量产爬坡，已完成商显、显示器、笔电等业务品牌客户导入。报告期内，公司在显示器整体出货排名全球第三，其中电竞显示器市场份额全球第一；LTPS笔电和平板全球第二，LTPS车载屏出货量亦大幅增加，Mini-Led背光显示器、笔电、车载等差异化产品也均已量产。 小尺寸领域，进一步巩固LTPS手机面板市场地位，创新驱动柔性OLED业务，拓展VR/AR及专显市场。t3LTPS手机面板出货量全球第三，t4柔性OLED手机面板出货量全球第五，新导入多家品牌客户，客户结构进一步改善。 我们认为，未来面板价格走势与短期供给端稼动率调整和中期海外促销季需求直接相关。 长期看，伴随面板产能逐渐向中国大陆和头部聚集，新长尾厂商正面临再次断尾风险，企业生存欲望最为强烈，在当前需求基本面基本成型情况下，或将面临产品转型IT、寻求新场景需求或接受收并购等。此外，大尺寸化趋势推动对整体面板出货面积推动显著，公司大尺寸业务有望受益。 3、光伏硅片市占率全球第一，加速国家化布局，抢占高价值市场份额 报告期内，依托G12及N型光伏材料技术优势，TCL中环巩固市场龙头地位，增强TOPCON电池和叠瓦组件布局。截至报告期末，公司单晶总产能达165GW，光伏硅片市占率全球第一，引领大尺寸、薄片化、细线化等晶体晶片工艺技术升级。新投建25GWN型TOPCON电池智慧工厂，叠瓦组件产能持续提升，构建基于下一代技术的产业链差异化竞争力。 此外，公司与Vision IndustriesCompany签署合作条款清单，拟共同成立合资公司并在沙特阿拉伯投资建设光伏晶体晶片工厂项目，开启晶体晶片海外在地制造布局，公司与Maxeon实现了全球范围内生产与渠道的相互促进和协同发展，将进一步协助公司未来海外业务的加速发展。 4、期间费用率保持稳定，持续保持公司技术和生态领先优势 2023H1整体费用率11.4%，同比增加0.9pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/2.4%/1.9%/5.7%，同比分别+0.2pct/+0.3pct/-0.1pct/+0.5pct。 公司持续技术与生态领先优势，布局下一代显示技术和材料，加强产业链垂直生态布局。公司积极投入量子点显示技术，加大对量子点显示材料、新型器件结构、喷墨打印等技术研究与产业合作。旗下广东聚华已建成全球领先G4.5印刷显示公共研发平台。此外，公司持续投入Micro-LED显示技术，推动从材料、工艺、设备、产线方案到自主知识产权的全生态布局。 2023H1营业周期81.9天，与2022年同期略有上升（73.4天），现金收入比0.72，较去年同期0.78也略有下滑。但受益于业绩增长，整体经营性净现金流104.1亿元，较去年同期同比增长15.5%，整体营运能力稳定。 5、投资建议： 我们认为，伴随面板产业以销定产策略稳步实施，以及2023年补货周期，供需结构逐步改善推动行业整体价格上行。面临下半年海外促销等刺激，下游厂商补货需求增加，面板行业价格有望稳定上行，光伏行业加速增长，维持盈利预测，预计公司2023-2025年营收分别为1990.3/2403.8/2900.3亿元，受转增和定增配售上市影响，预计公司2023-2025年EPS分别调整为0.32/0.38/0.47元，对应2023年8月29日3.94元/股收盘价PE分别为12.3/10.3/8.3倍，持续看好LCD显示行业长期竞争格局改善和产业链战略价值的提升，维持公司“买入”评级。 6、风险提示： 面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险；面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关，面板价格波动过大，导致公司业绩不及预期；先进显示技术快速商用，LCD面板产能过早淘汰；TCL中环业绩波动对公司业绩影响；系统性风险带来中环股份股价大幅下降。

     TCL科技(000100) 投资要点 业绩总结：公司发布2022年年度报告与2023年一季度报告：2022年，公司实现营业收入1666.3亿元，同比+1.7%；归母净利润2.6亿元，同比-97.4%；扣非归母净利润-94.4亿元，同比-128.6%。2023Q1单季度，公司实现营业收入394.7亿元，同比-2.8%，环比-1.5%；归母净利润-5.5亿元，同比-140.6%，环比-2789.5%；扣非归母净利润-7.3亿元，同比-219.3%，环比+10.1%。 收入和利润受到行业景气度下行影响，公司研发费用仍保持高增长。1）营收端：2022年，公司半导体显示器件/新能源光伏及半导体材料/电子产品分销分别实现收入657.2/670.1/318.5亿元，分别同比-25.5%/+63.0%/-0.3%；2023Q1，公司半导体显示器件/新能源光伏及半导体材料分别实现收入151.2/176.2亿元，分别同比-24.5%/+31.8%，环比+11.0%/+2.6%。2）利润端：2022年，公司毛利率/净利率分别为8.8%/1.1%，分别同比-11.1pp/-8.1pp，其中半导体显示器件/新能源光伏及半导体材料/电子产品分销毛利率分别为0.9%/17.8%/4.0%，分别同比-23.7pp/-3.9pp/+0.4pp；2023Q1，公司毛利率/净利率分别为10.4%/0.3%。3）费用端：2022年，公司销售/管理/研发费用率分别为1.2%/2.1%/5.2%，分别同比+0/-0.5pp/+0.8pp，其中研发费用增长19.3%；2023Q1，公司销售/管理/研发费用率分别为1.3%/2.4%/6.6%，单季度研发费用同比增长27.0%。 显示面板周期见底，公司具备优势的大尺寸TV面板23Q1率先反弹，t9线4月实现品牌客户交付。2022年，公司在大尺寸领域以高端产品策略巩固TV市场地位，并大力发展商用显示业务；定位于IT产品t9产线提前在广州投产，武汉G6LTPS扩产项目有序推进。展望2023年，公司作为大尺寸显示龙头，预计将充分受益于TV面板的复苏，改善业绩；在中小尺寸，公司实施差异化和高端化的策略，23Q1LTPS手机面板升至全球前二，柔性OLED和品牌厂商也量产了多款折叠和LTPO的高端差异化的机型，助推公司在全尺寸夯实竞争力。 半导体光伏业务预计将持续受益于行业高景气度。2022年，大尺寸硅片仍然需求旺盛，公司光伏业务实现营收同比增长63.0%、净利润同比增长59.5%。公司宁夏中环六期项目产能提升，天津和宜兴的晶片项目陆续投产，优势产能快速上量，TCL中环光伏晶体产能提升至140GW，成为全球最大的硅片出货企业。江苏和天津的高效叠瓦组件智能制造项目已量产，市场份额稳步提升，通过深化与Maxeon在供应链、生产和渠道的协同，TCL中环加速全球业务布局。预计未来公司光伏业务景气度持续，有望为公司持续带来收入和利润增量。 盈利预测与投资建议。预计23-25年，公司归母净利润分别为48.9/73.1/101.8亿元，23年有望实现大幅反弹，24/25年增速约50%/40%。考虑到显示面板价格修复带来的收入和利润弹性、公司双赛道布局及光伏业务起量对利润的带动，给予公司23年18xPE，对应目标价4.68元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：消费需求恢复不及预期、竞争格局优化不及预期、产能扩张不及预期等风险。