TCL科技(000100) 事件：公司发布2023年报及2024年一季报，2023年实现营业总收入1744.46亿元，同比增长4.69%；实现归母净利润22.15亿元，同比增长747.60%；实现扣非归母净利润10.21亿元，同比扭亏。24Q1实现营业总收入399.46亿元，同比增长1.22%；实现归母净利润2.40亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润0.71亿元，同比扭亏。 收入/利润同比延续增长，看好显示业务增厚业绩： 单季度来看，22Q4公司实现总营收412.80亿元（yoy+3.05%，qoq-13.96%），实现归母净利润6.04亿元（同比扭亏，qoq-52.51%）；24Q1实现总营收399.46亿元（yoy+1.22%，qoq-3.23%），实现归母净利润2.40亿元（同比扭亏，qoq-60.24%）。公司连续4个季度营收及业绩均实现同比增长，23Q4-24Q1环比下降主要系光伏业务周期触底以及显示业务进入传统淡季。24Q2-24Q3面板下游厂商备货启动，预计将带动公司业绩稳步提升。 TCL华星：大尺寸面板涨价持续，柔性OLED产品需求高企 近一年多以来，面板供需关系逐步改善，大尺寸化趋势下面积需求稳步增长，价格持续修复。4月20日，WitsView最新数据显示大尺寸面板价格向上态势延续，4月下旬65/55/43/32寸电视面板ASP分别为176/129/65/37美元，环比分别+4/+1/+1/+1美元，显示器及笔电面板价格也略有上涨。据公司公告，2023年TCL华星实现营收836.55亿元（yoy+27.26%），实现净利润-0.07亿元（同比减亏76.18亿元）；其中23H2实现营收481.25亿元，实现净利润34.41亿元。24Q1TCL华星实现营收233.76亿元（yoy+54.58%，qoq+4.15%），实现净利润5.39亿元（同比扭亏，qoq-66.75%）。24Q1单季度来看，1）大尺寸：公司电视面板份额稳居全球前二，3月备货需求拉动稼动率显著回升。2）中尺寸：t9产线按计划爬坡，IT产品市场份额持续提升，显示器市场份额保持全球第三，其中电竞显示器市场份额稳居全球第一。3）小尺寸：公司柔性OLED产品供不应求，柔性OLED手机面板出货升至全球第三，产品和客户结构进一步优化，经营业绩持续改善。 TCL中环：行业周期触底盈利承压，提质增效巩固竞争优势 随着国内光伏各环节产能释放，竞争加剧导致产品价格持续下行，行业盈利承压，但N型产品等新技术快速迭代，行业产能结构调整下，落后产能将加速出清。据公司公告，2023年TCL中环实现营收591.46亿元（yoy-11.74%），实现净利润38.99亿元（yoy-44.88%）；其中23Q4实现营收104.92亿元（yoy-38.87%，qoq-23.73%），实现净利润-26.81亿元（同环比转亏）。24Q1TCL中环实现营收99.33亿元（yoy-43.62%，qoq-5.33%），实现净利润-9.51亿元（同比转亏，qoq+64.53%）。公司继续巩固在G12大硅片和N型产品的技术优势和市场地位，24Q1N型及大尺寸（210系列）产品出货占比88%，其中N型210外销市占率90%以上，保持领先地位。公司持续推动工业4.0制造方式转型，在硅片、电池及组件工厂的数字化和智能化水平达到国际领先水准。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年收入分别为1855.43亿元、2099.82亿元、2346.99亿元，归母净利润分别为53.06亿元、70.98亿元、88.09亿元，给予2024年1.8倍PB，对应目标价为5.74元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期；面板价格波动；国际贸易摩擦加剧；竞争加剧风险。

     TCL科技(000100) 事件：TCL科技4月29日晚发布2023年年报和2024年一季报，2023年，公司实现营收1743.67亿元（YoY+4.69%），归母净利润22.15亿元（YoY+747.6%），扣非归母净利润10.21亿元（同比扭亏）。对应4Q23单季度，公司实现收入412.8亿元（YoY+3.05%，QoQ-13.96%），归母净利润6.04亿元（同比扭亏，QoQ-52.51%），扣非归母净利润5.14亿元（同比扭亏，QoQ-53.63%）。2024年Q1，公司实现收入399.46亿元（YoY+1.22%，QoQ-3.23%），归母净利润2.4亿元（同比扭亏，QoQ-60.24%），扣非归母净利润0.71亿元（同比扭亏，QoQ-86.23%）。 半导体显示业务大幅减亏，TCL中环业绩承压。2023年公司继续聚焦半导体显示业务、新能源光伏及其他硅材料业务的核心主业。2023年，公司半导体显示业务坚持按需生产，并持续优化业务和产品结构，受益于主要产品价格上涨，经营业绩大幅改善。2023年半导体显示实现营收836.55亿元（YoY+27.26%），全年净利润-0.07亿元，同比减亏76.18亿元，其中3Q23扭亏为盈，4Q23继续保持盈利，下半年共实现盈利34.41亿元，全年实现经营性净现金流201.2亿元。新能源光伏及其他硅材料业务方面，由于光伏产业链各环节产能加速释放，主环节产品价格波动下行，整体利润空间受到挤压，2023年，TCL中环实现营收591.46亿元（YoY-11.74%），净利润38.99亿元（YoY-44.88%）。 大尺寸面板涨价持续，OLED等中小尺寸份额提升。TCL华星作为全球半导体显示龙头厂商，布局9条高世代面板线和5座模组工厂，在大、中、小尺寸领域的竞争力不断提升。1）在大尺寸领域，受益于TV备货旺季需求以及供给端产能进一步向国内厂商集中，国产厂商定价权持续提升，23年大尺寸面板价格旺季显著修复、淡季小幅回落的趋势有望延续，根据TrendForce等咨询机构数据，TV面板在24年2月-4月已连续涨价3个月，TCL华星电视面板市场份额稳居全球前二，有望充分受益大尺寸面板涨价带来的业绩弹性。2）在中尺寸领域，TCL华星加快IT和车载等新业务产能建设，优化产品和客户结构，23年中尺寸业务收入占比提升至21%。公司定位于中尺寸IT和车载等业务的t9产线第一期产能达产，6代LTPS扩产项目稳步推进。3）小尺寸领域，t3产线LTPS手机面板出货量全球第三，t4柔性OLED产线稼动率和出货量快速提升，4Q23柔性OLED手机面板出货量提升至全球第四，2023年柔性OLED业务收入实现翻倍增长，经营情况持续改善。 投资建议：预计公司24/25/26年归母净利润分别为40.74/77.76/122.30亿元，对应现价PE分别为22/12/7倍，PB分别为1.6/1.4/1.2倍，考虑公司作为全球显示龙头的行业话语权和光伏业务的领先性，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求波动；行业竞争加剧；新产线建设进度不及预期。

     TCL科技(000100) 投资要点 事件：2月27日公司发布《关于推动“质量回报双提升”行动方案的公告》，制定了“质量回报双提升”行动方案，具体举措包含：1）坚持战略定力，聚焦资源于高端科技制造业发展；2）以技术创新为核心驱动，实现从追赶、超越到领先的跨越式发展；3）以精益管理和智能制造提升企业效率效益，打造行业相对竞争优势；4）重视投资者回报，实施稳健分红政策；维护广大投资者利益，积极回购股票；5）进一步扎实信息披露工作，多渠道加强与投资者沟通交流。该行动方案有望将在增强聚焦主业意识、提高创新发展能力、提升信息披露质量和强化规范运作水平等方向上推动提升上市公司质量。 2023年显示业务盈利能力逐渐修复，大尺寸面板头部厂商证明了其控产保价策略下维持盈利的能力。此前，公司发布2023年年度业绩预告，预计全年实现营收1735.5~1773.5亿元，yoy+4%~6%；归属于上市公司股东的净利润21~25亿元，yoy+704%~857%；扣除非经常性损益后的净利润9~13亿元，yoy+133%~148%。对应公司23Q4单季度营收403.8~441.8亿元，yoy+0.8%~10.3%，qoq-7.9%~15.8%；归属于上市公司股东的净利润4.9-8.9亿元，同比扭亏，qoq-30.1%~61.6%；扣除非经常性损益后的净利润3.9-7.9亿元，同比扭亏，qoq-28.4%~64.6%。主要得益于TV面板价格回升，2023年公司显示业务盈利能力逐步修复：23H1亏损34.5亿元，23H2预计实现净利润31~34.5亿元。随着韩厂退出动作落地，大尺寸LCD面板行业格局已进一步优化，大陆面板厂商份额约七成，议价权稳固，预计将坚持控产保价策略维持盈利稳定性。展望2024年，预计TV LCD面板价格稳中有升，TV需求有望在体育赛事带动下触底反弹。 小尺寸OLED量价齐升，有望进一步减亏；PC换机需求以及AIPC带动，中尺寸有望小幅复苏。小尺寸（手机面板）方面，2023年上半年，公司t3产线LTPSLCD出货量全球第三，t4柔性OLED出货量全球第五；展望2024年，公司柔性OLED手机面板出货量预计将同比增长50%至6000万片，叠加手机OLED面板价格触底反弹，公司OLED业务预计将进一步减亏。中尺寸（IT、车载）方面，公司t9定位于中尺寸IT和车载等业务，目前已顺利量产爬坡、完成客户导入，t5扩产项目按计划推进，预计将在未来带来可观收入和利润贡献。 光伏行业价格下行，23Q4公司存货一次性处置有利于2024年轻装上阵。由于受到产业链价格整体波动下行影响，新能源光伏业务短期盈利承压，其中产品价格快速下行及参股公司股权处置带来的一次性账面亏损对TCL中环第四季度业绩产生较大负向影响。展望2024年，光伏价格有望见底，随着产能逐步出清，TCL中环作为龙头有望率先复苏，其对母公司影响预计将逐渐回正。 盈利预测与投资建议。预计23-25年，公司归母净利润分别为24.7/62.1/106.3亿元，面板供给侧竞争格局改善下，预计公司显示业务盈利稳定性增强；光伏触底，公司作为龙头亦有望率先反弹。考虑到面板业务盈利后的利润弹性、公司的TV产业供应链优势以及光伏触底反弹对利润的修复，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治风险，需求改善不及预期风险，竞争加剧风险。

     TCL科技(000100) 核心观点 2023年公司归母净利润预计同比增长704%-857%。公司发布2023年业绩预告，2023年营收预计同比增长4%-6%至1735.5-1773.5亿元，归母净利润预计同比增长704%-857%至21-25亿元。扣非后归母净利润预计同比增长133%-148%至9-13亿元。公司净利润同比大幅增长主要得益于半导体显示业务的主要产品LCD TV面板价格在3-4Q23保持在较高水平。 预计2023下半年半导体显示业务实现净利润31-34.5亿元。在半导体显示业务领域，大尺寸行业格局进一步优化，主要厂商盈利能力逐步修复，中、小尺寸新型显示技术和产品应用迎来增长机遇。公司半导体显示业务2023上半年亏损34.5亿元，下半年预计可实现净利润31-34.5亿元。公司持续坚定大尺寸高端化策略、加速中尺寸IT和车载等业务布局、巩固小尺寸市场地位、拓展VR/AR及专显市场，实现半导体显示业务持续健康发展。 供给端通过调控稼动率控制价格已见成效。回顾2023全年LCDTV面板价格情况，据WitsView的数据，2023年1-9月，32/43/55/65英寸LCD TV面板价格分别上涨31%/32%/52%/54%至38/66/126/169美金，10-12月32/43/55/65英寸LCDTV面板价格分别下跌13%/8%/3%/4%至33/61/122/163美金。23Q4是行业淡季，在面板厂控制稼动率背景下面板价格小幅回落。2024年1月LCD TV面板价格企稳，2月价格开始上涨，在供给端控产的策略下，LCD TV面板价格波动逐渐平缓，行业有望进入稳定盈利阶段。 2023年TCL中环预计归母净利润同比减少29.6%-38.4%。2023年TCL中环归母净利润预计同比减少29.6%-38.40%至42-48亿元，扣非后归母净利润同比下降44.47%-52.18%至31-36亿元。2023年光伏产业链价格整体呈波动下行态势，由于第四季度主要产品价格快速下跌至非理性区间，TCL中环主营业务盈利能力承压；同时，产品价格快速下行及参股公司股权的处置带来的一次性账面亏损对公司第四季度业绩产生较大负向影响。 投资建议：由于TCL中环4Q23业绩受产品价格下跌影响，根据公司业绩预告，我们下调公司2023、2024、2025年营收至1772、1891、2152亿元（前值：1938/2300/2657亿元），同比增速分别为6.4%、6.7%、13.8%，归母净利润23.87、47.07、72.58亿元（前值：41.05/67.87/81.07亿元），同比增速分别为813.3%、97.2%、54.2%，对应PE分别为34.3、17.4、11.3倍，我们看好面板厂控产策略下LCD TV面板价格温和波动，行业进入稳定盈利新阶段，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；LCD面板价格波动；新业务开拓不及预期。