深桑达A(000032) 收入保持高增，整体费用显著下降 公司发布2024年3季报，2024年前三季度实现收入484.22亿元（同比+25.21%）、归母净利-1.27亿元（同比+53.07%）、扣非净利-3.41亿元（同比-0.47%），Q3单季实现收入151.72亿元（同比+26.94%）、归母净利-0.89亿元（同比+26.65%）、扣非净利-2.52亿元（同比-61.03%）。公司Q3单季毛利率8.23%，同比下滑2.82pct，环比下滑0.74pct。前三季度销售、管理、研发费用率分别为1.55%、2.76%、3.24%，同比分别下滑0.27pct、0.50pct、0.05pct，整体费用率8.10%，同比下滑1.13pct。 数字信息化服务收入高增，持续推进产品化转型 拆分收入来看，公司前三季度：（1）高科技产业工程服务业务营业收入同比增长25.27%，公司继续巩固在产业服务领域的优势地位，持续服务集成电路、生物医药、新能源、新基建等战略新兴产业的头部客户，前三季度营业收入规模较去年同期有所增长；（2）数字与信息服务业务营业收入同比增长72.72%，主要是公司在持续升级自研产品体系的同时，大力拓展云计算及存储、数据创新、人工智能、产业元宇宙、数字政府与行业数字化等数字与信息服务领域的市场规模，前三季度非纯集成类项目合同额、营业收入规模均较去年同期有明显增长，持续产品化转型。 持续开展数据产品与服务创新，全面助力数据要素价值开发 数据方面，公司全面践行国办一体化大数据建设指南要求，迭代升级数据中台V4.8.4、一体化公共大数据平台V1.4.2版本，发布了数据资产管理平台V1.0、中电云数港V1.0平台，参与设计并推出婚信宝、房信宝、医信宝、积信宝、收入宝、社信宝、盛融宝、文旅宝等8个数据产品，不断提高公司产品体系对数据资产价值转化的服务能力。同时，公司服务深圳数据交易所，正式上线数据流通交易平台V2.0.6版本，支持一个主节点多个工作站的运营服务模式，覆盖数据流通交易全业务环节。同时，公司在2024年上半年中标及签约数据创新相关项目20余个，助力湖南、云南、河北、河南等地率先实现省市二级公共数据级联直通，已取得石家庄、唐山、大连、惠州四市相关数据授权。 投资建议：预计公司2024-2026年归母净利为4.19、5.30、6.80亿元（此前预测2024\2025年归母净利为5.51\8.50亿元，主要系2023年业绩表现不及预期，后续盈利预测相应调整），对应PE为60、47、37倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动；技术创新不及预期；新产品推广不及预期。

     深桑达A(000032) 事件：公司发布2024年半年报，2024H1，公司实现营收333亿元，同比增长24%；实现归母净利润-0.38亿元（去年同期-1.49亿元），亏损同比大幅收窄，符合市场预期 投资要点 自研产品持续推进，电子云经营质量持续改善：2024H1公司数字与信息服务业务收入6.8亿元，同比增长89%，毛利率36.27%，同比增长12.22pct。公司在云计算及存储方面持续投入研发力量，正式发布了CECSTACK V5.2版本、分布式存储CeaStor3.2.1版本，2024H1公司中标了扬州信创云、深圳宝安区国资云、深圳政务云（二期）、云浮市政务云、农业农村部运营云等项目；中标天津市传染病监测预警与应急指挥系统，通过CECSTACK边缘云服务当地200+医疗健康单位；运营云服务了农业部、交通部、北京互联网法院等一批核心客户的关键基础信息安全上云。此外，中国电子云携手北京、石家庄、武汉等地大力推进新质算力基础设施建设，截至2024年6月30日已参与超3300P先进智算算力建设，提供了超大规模优化算力资源和作业调度。 数据创新业务突破政府和央国企客户：公司2024H1中标及签约数据创新相关项目20余个，1）助力湖南、云南、河北、河南等地率先实现省市二级公共数据级联直通；2）服务中国化学、中海油、中船、华电、广东机场等央国企数字化转型持续推动中海油数据湖二期、华电集团数据中台等项目；3）已取得石家庄、唐山、大连、惠州四市相关数据授权；4）助力深圳数据交易所上线全国性全流程数据交易服务平台，并与北京国际大数据交易所达成战略合作。 高科技产业工程业务出海带来新增量：2024H1公司高科技产业工程业务营业收入达313.17亿元，同比增长24.6%。公司出海战略成效显著，为高端制造业客户在东南亚等地区新增产能提供建设咨询及洁净室建设服务，2024H1实现境外收入6.31亿元，同比增长79%，公司在洁净室建设相关重要材料不断研发创新，生化系统营养剂项目成功通过污泥脱水剂竞品测试并实现国产化替代，自主研发的生物密闭门系列产品成功发布上市，并推出了统一动力环境设施及IT设施的国产化运维管理系统，行业领先地位稳固。 盈利预测与投资评级：我们维持2024-2026年EPS预测为0.53/0.70/0.86元，我们看好公司背靠中国电子，在数据基础设施和数据要素创新中的先发优势，高科技产业工程领军地位稳固，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，政策推进不及预期。

     深桑达A(000032) 事件：公司发布2024年半年度报告。报告期内，公司实现营收332.50元，同比增长24.44%；实现归母净利润-0.38亿元，亏损同比收窄；实现扣非归母净利润-0.89亿元，亏损同比收窄。 数字信息服务业务营收高增，净利润预计下半年回正：报告期内，公司数字信息服务营收高增，净利润亏损同比收窄。主营业务高科技产业工程服务实现营收313.16亿元，同比增长24.60%；数字信息服务实现营收6.82亿元，同比增长89.28%；数字供热与新能源服务实现营收11.12亿元，同比增长5.24%。经营活动产生的现金流量净额为负数，由于主要公司核心客户为央国企及规模企业，通常于下半年完成交付实施、验收等工作，因此公司收入及利润受经营季节性波动影响。公司正专注于增强产品及服务的核心能力，扩大自研产品市场规模，并逐步海法低毛利的纯集成业务，以实现向产品驱动型企业的转型。报告期内，公司持续聚焦自研产品，研发费用率同比增长迅速。2024H1公司销售/管理/研发费用分别为4.68/9.01/10.27亿元，分别同比+1.27%/+12.36%/+21.89%。 公司转型初见成效，数据创新取得突破，自研产品赋能数据要素：公司持续向产品型公司转型；报告期内，数字信息服务毛利率至36.27%，同比提升12.22%，转型已初见成效。2024年上半年，公司在数据创新领域实现显著的或就和突破。公司秉承“云数融合”理念，坚定自主创新和自研产品路线，为政府、国资央企及关键行业客户提供一体化的数据创新产品与服务。报告期内，公司选代升级数据中台和一体化公共大数据平台，服务深圳数据交易所，正式上线数据流通交易平台V2.0.6版本，支持主节点和多个工作站的运营服务模式，实现数据流通交易全业务环节的覆盖。在中标及签约项目方面，公司在公共数据治理领域助力多个省市实现公共数据级联直通，在国资央企客户领域服务中国化学、中海油等央国企的数字化转型，并在公共数据授权运营领域与石家庄、大连等多地签订合作协议，取得相关数据授权。在数据交易领域，公司助力深圳数据交易所上线全国性全流程数据交易服务平台，并与北京国际大数据交易所达成战略合作。公司的数据产品技术能力在行业中处于领先地位，参编发布《2023年全国公共数据运营年度发展报告》和《数据要素流通标准化白皮书（2024版）》白皮书。 云产品中标多个重点项目，专属云平台软件持续送代：2024年上半年，公司在云计算及存储行业获得多个项目，通过其核心产品CECSTACK、CeaStor和CeaSphere，不仅成功中标扬州信创云、深圳宝安区国资云、深圳政务云（二期）、云浮市政务云和农业农村部运营云等重要项目，扩大在政务云市场的份额，还通过CECSTACK边缘云服务于天津市传染病监测预警与应急指挥系统，为200多家医疗健康单位提供支持，同时安全可控运营云服务农业部、交通部、北京互联网法院等核心客户的关键基础信息安全上云。公司发布的CECSTACKV5.2、CeaStor3.2.1和CeaSphereV5.1.0版本加强对银鹏及海光处理器的支持，满足市场对高安全、多元异构算力及先进存力的需求。深柔达A的自研产品还荣获包括数字中国建设峰会“十大硬核科技”、中国信通院《2024政务云赋能者竞争力象限》评估中的“引领者”象限，以及“2023-2024年度新一代信息技术领军企业”和“2023-2024年度数字经济十大影响力企业等荣誉，其专属云产品也被评为“2023-2024年度新一代信息技术创新产品”。 积极推进“1+N+M”，建设新质算力基础设施：2024年上半年，深圳市柔达实业股份有限公司积极推进“1+N+M”可信智算战略，以星智2.0为核心的垂直应用落地已取得显著成效。公司在新质算力基础设施建设方面取得重大进展，已参与超过3300P的先进智算算力建设，提供超大规模优化算力资源和作业调度，并通过自研产品CECSTACK智算云，提升包含模型开发平台、大模型推理API服务、大模型应用开发服务、数据工程服务等核心产品能力。此外，公司在政务、公安、医疗等领域的人工智能技术应用也实现进一步推广和落地，特别是在政务领域，构建“1+3+X”的数字城市3.0建设新范式，与多家应用生态共同打造高频智能化场景应用，并在海南、湖北、河北等省份的多个城市实现销售。同时，公司参与国家标准和云计算开源产业联盟技术文档的编写，开发城市级大模型行业智能平台一一星智2.0，为不同行业提供强大的文本理解和生成能力以及深度多模态融合处理能力。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收分别为702.12/832.38/978.19亿元，同比增长24.75%/18.55%/17.52%；归母净利润分别为4.05/4.86/5.61亿亿元，同比增长+22.75%/+20.11%/+15.36%；EPS分别为0.36/0.43/0.49元，当前股价对应2024-2026年PE为34.31/28.57/24.76倍，维持“推荐”评级。 风险提示：“云数智”研发不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；应收账款无法按期收回的风险。

     深桑达A(000032) 事件：公司发布2023年报，公司2023年营收563亿元，同比增长10%，归母净利润3.3亿元，扭亏为盈，业绩符合市场预期。 投资要点 经营质量显著提升：分业务来看，公司2024年高科技产业工程服务营收517亿元，同比增长13%，毛利率10.11%（同比-0.1pct）；数字与信息服务营收22亿元，同比下滑16%（主要系主动收缩偏集成类项目），毛利率31.64%（同比+4.44pct）。在研发费用率同比提升前提下，销售、管理费用控制得当，2023年末经营活动净现金流达到6.55亿元，同比由负转正，经营质量显著提升。 电子云市占率持续提升：公司旗下中国电子云报告期内迭代发布了面向智算中心、超算中心的CECSTACK V5一体化算力平台。在原有大理、遂宁等地政务云基础上，中国电子云新承建了温州信创云、上海黄浦区信创云、北京互联网法院信创云等多个政务云建设项目，支撑了石家庄、武汉、北京等地智算中心建设，面向关键行业央国企，报告期内公司为南方电网、中石化、东风汽车等不同行业央国企建设信创云，并参与多个央企项目POC测试。同时，“中国电子云”在北京顺义打造了高安全算力服务中心，为国资央企、政务和国家金融云提供核心算力基础设施。截至2023年末，公司已建成使用或建设中的运营云项目共24个，我们预计2024年公司云业务毛利率水平有望持续提升。 公共数据授权运营快速推进：公司自主研发形成了数据资源平台、数据资产登记平台、数据运营服务平台、数据交易平台等系列自研产品，开始与若干地市探索公共数据授权运营。在公共数据领域，公司为深圳、湖南、四川、南阳、广州增城等全国多个地方政府建设公共数据资源中心，实现“数据赋能、协同智治”数字政府模式，已与河北省、石家庄、大连、唐山、沈阳、长春等地市签署数据运营合作协议，参与设计“蚝宝保”“婚信宝”等产品，实现公共数据资产价值发掘及增值保值，我们预计2024年公司公共数据授权运营将继续快速推进。在央国企客户领域，公司以云原生大数据平台、数据中台产品，为中海油、中国化学、南京港、广东机场等大型央国企提供支持PB级海量数据、万级数据表、千级实时计算链路的全域数据治理服务，推动中海油智能油田上线、中国化学业财一体化上线、南京港产业链协同、广东机场数据目录等。 盈利预测与投资评级：考虑公司电子云等业务经营质量快速提升，我们将2024-2025年EPS预测由0.45/0.96元调整至0.53/0.70元，预计2026年EPS为0.86元。我们看好深桑达背靠中电子，在数据基础设施和公共数据运营中的先发优势，高科技产业工程领军地位稳固，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，政策推进不及预期。

     深桑达A(000032) 事件概述： 4 月 18 日， 深桑达发布了《2023 年年度报告》。 2023 年，公司实现营业收入 562.84 亿元，同比增长 10.25%；归母净利润为 3.3 亿元，同比增长 308.1%；扣非归母净利润为 6858.3 万元，同比扭亏为盈。 2023 年净利润高增， 项目回款好转改善经营现金流 分 业 务 来 看 ， ① 高 科 技 产 业 工 程 服 务 收 入 为 517.57 亿 元（YoY+13.1%）， 是高科技产业工程服务领域的龙头企业，提供以洁净室工程咨询、设计、数字化交付及运维等各项产业服务。 公司通过持续增加设计人员，提升咨询设计收入规模，截至 2023 年末，该板块设计人员共 3,198 人，较年初增加 216 人， 2023 年公司累计实现咨询设计业务收入 4.43 亿元（YoY+80.66%）。公司设计能力的提升还体现在 EPC 业务收入增长， 2023 年 EPC 业务新签合同额超 160 亿元（YoY+60%）。 随着近年来我国高端制造业企业向海外特别是“一带一路”沿线国家产业转移趋势，公司紧抓海外市场尤其是东南亚市场快速增长机会，在越南、泰国等东南亚国家完成若干项目落地，新签合同额超 10 亿元。②数字与信息服务收入为 22.15 亿元（YoY-16.25%），毛利率为 31.64%（YoY+4.44pct）。 ③数字供热与新能源服务收入为19.74 亿元（YoY-0.89%）， 毛利率为 15.32%（YoY+0.29pct）。 ④其他产业服务收入为 3.38 亿元（YoY-48.28%）。 2023 年， 公司的销售/管理/研发费用率分别为 1.71%/3.09%/3.26%，分别同比-0.08/-0.48/+0.27pct。 公司研发投入为 18.55 亿元（ YoY+20.81% ） ， 占营 业 收 入 的 比 例 3.3%, 研 发 人 员 4544 人（YoY+62.46%），人员增长主要来源于高科技工程业务和数字化业务。 2023 年，经营活动产生的现金流量净额 6.55 亿元（YoY+365.46%），主要系高科技产业工程服务业务加大项目回款催收力度，项目回款增幅高于付款增幅所致。 加速布局数据要素， 提供可信算力基础设施 继 2023 年 10 月国家数据局成立以来，全国已有超过 20 个省级行政区挂牌成立地方数据主管部门，各地数据要素市场发展提速。国家数据局会同各部委于 2023 年 12 月发布了《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026 年）》，聚焦 12 个行业领域激活数据要素潜能，推动数据要素价值创造的新业态成为经济增长新动力。 公司已率先在数据工具、数据安全与数据要素化领域进行产品和技术研发。 在公共数据领域，公司为深圳、湖南、四川、南阳、广州增城等全国多个地方政府建设公共数据资源中心，实现“数据赋能、协同智治”数字政府模式，累计梳理超 100 万目录、汇聚超 4000 亿条数据，助力地方政府服务企业主体超过 1000 万、服务个人主体超过 1 亿。 国家数据局成立后，公司已与河北省、石家庄、大连、唐山、沈阳、长春等地市签署数据运营合作协议，参与设计“蚝宝保”“婚信宝”等产品，实现公共数据资产价值发掘及增值保值。 “中国电子云”作为中国电子旗下唯一的云平台，经多年研发，形成专属云平台软件 CECSTACK、分布式存储软件 CeaStor、服务器虚拟化软件 CeaSphere 等核心自研产品，为客户建设高安全算力基础设施，输出多元异构算力、先进存力和高效运载力。 2023 年实现营业收入10.97 亿元（YoY+262.17%），净利润-9.3 亿元。公司报告期内积极拓展数字与信息服务业务，收入大幅增加；与此同时，为提升公司在“云数智”关键技术领域的核心研发能力，公司持续加大研发投入，因此亏损额存在暂时性增长。 投资建议： 深桑达是高科技产业工程服务领域的龙头企业， 作为中国电子下属二级央企， 聚焦中国电子自主安全计算产业链中“云”“数”两大主业，有望受益于国资云、数据要素、 AI 大模型等多重机遇。预计公司 2024年-2026 年的收入分别为 633.21/709.26/794.01 亿元，归母净利润分别为 4.06/4.92/5.93 亿元。维持买入-A 投资评级，给予 6 个月目标价 21.40 元，相当于 2024 年 60 倍的市盈率。 风险提示： 新产品与技术研发不及预期；数据要素政策落地不及预期

     深桑达A(000032) 核心观点： 事件公司发布2023年年度报告。报告期内，公司实现营收562.84亿元，同比增长10.25%；实现归母净利润3.30亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润0.69亿元，同比扭亏。 净利润扭亏为盈，四季度项目回款顺利：报告期内，公司营业收入稳定增长，净利润扭亏为盈。主营业务高科技产业工程服务实现营收517.57亿元，同比增长13.10%。经营活动产生的现金流量净额同比转正且增幅达365.36%，得益于高科技产业服务板块加大项目回款催收力度，项目回款增幅提升所致。四季度营收环比显著改善，主要系公司核心客户为央国企及规模企业，通常于下半年完成交付实施、验收等工作，因此公司收入及利润受经营季节性波动影响。公司毛利率为11.29%，水平较稳定。报告期内，公司持续聚焦自研产品，研发费用率同比大幅增长。2023年公司销售/管理/研发费用分别为9.65/17.36/18.36亿元，分别同比+5.40%/-4.59%/+20.19%，费用率分别为1.71%/3.08%/3.26%。 数据资产登记入表提前布局，数据创新业务增长潜力凸显：公司以“云数融合”为理念，提前入局全国一体化政务大数据建设、数据资产登记入表、数据资产登记交易等业务布局，自研若干数据管理平台产品，并着手公共数据授权运营，产品及服务涵盖数据资源体系建设及数据运营两端。数据资产登记方面，公司孵化数据资产登记平台、整合数据资产入表平台；数据资源平台方面，公司推出一体化公共大数据平台产品，并迭代推出数据中台V4.0，可解决数字化、数据资产治理及混合数仓建设等多方面需求；数据运营平台方面，公司自主研发数据运营服务平台V1.0，已通过信通院专项测试。目前，公司公共数据资源中心已累计梳理目录超100万、数据超4000亿条，服务地方政府企业超1000万、个人主体超1亿。公司数据创新业务市场份额位列前茅，预计未来增长潜力可观。 “中国电子云”于国家政策核心受益，自研产品稳步迭代：2023年，国家相继出台《数字中国建设整体布局规划》、《算力基础设施高质量发展行动计划》、《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026年）》等政策，公司“中国电子云”受益于政策及数字经济的快速增长趋势，核心自研三大产品专属云平台软件CECSTACK、分布式存储软件CeaStor及服务器虚拟化软件CeaSphere稳步迭代。报告期内，公司发布专属云CECSTACK V5一体化算力平台，主要面向智算中心和超算中心，单集群规模已可至2万台，并已兼容适配6款以上国产GPU芯片。截至报告期末，公司已建成或投入建设的运营云项目共24个。存储产品方面，公司发布了分布式通用存储产品CeaStor3.1.0版本及分布式文件存储产品CeaStor5.0.0版本。另外，服务器虚拟化软件CeaSphere对标业内领先厂商，可实现国产替代。 积极推进“1+N+M”可信智算战略，星智2.0垂直应用落地已具成效： 公司的“1+N+M”的可信智算战略旨在开发一套可信智算平台产品，建设N个可信智算中心，并基于行业场景开发M个行业模型。报告期内，公司研发城市级大模型行业智能平台——星智2.0，星智系列大模型的多模态融合处理能力已在垂直应用落地中具阶段性成效。此外，公司构建的智算生态联盟积极推进AI场景应用创新，联盟成员已超150家。 投资建议：我们预计，公司2024-2026年实现营收631.00/705.67/784.11亿元，同比增长12.1%/11.8%/11.1%；实现归母净利润3.81/4.46/6.26亿元，同比增长15.7%/17.0%/40.3%；对应EPS分别为0.34/0.39/0.55元，对应市盈率为49/42/30倍。维持“推荐”评级。 风险提示：“云数智”研发不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；应收账款无法按期收回的风险。