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盈利预测

领益智造(002600)盈利预测明细

序号	研究机构	分析师	预测每股收益（元）			报告标题	更新日↓
			2020	2021	2022
1	国盛证券	郑震湘，钟琳	0.3700	0.5000	0.6100	领益智造：表现优异，充分发挥各业务板块协同优势	2020-08-10
领益智造2020年半年报正式发布，我们详细解读公司财报，提炼财报核心亮点如下：1）销售收入稳步增长，领益科技主体表现优异。2020年上半年公司实现销售收入119.44亿元，同比增长24.47%，公司实现经营性净利润6.7亿元，较上年同期下降6.08%，其中领益科技实现营业收入78.17亿元，较去年同期增长36.19%；领益科技板块经营净利润为9.21亿元，较上年同期增长5.92%。随着大客户新机的拉货，公司下半年各个板块业务持续向好，重点聚焦于核心主业，优化财报，充分发挥赛尔康、磁材、无线充电等业务互相协同的优势。2）精密功能及结构件是公司的主要营收来源，5G时代智能手机等智能终端产品的普及和升级换代将带动智能终端零部件的增长。公司聚焦精密功能器件，同时丰富产品种类，切入无线充电模组等新产品，持续投入研发资源，改善产品结构，不断对消费电子零部件产业链资源进行整合，着力打造消费电子零部件的一站式供应平台。3）聚焦主营核心产品，募投项目顺利实施。公司主营业务以精密功能及结构件为核心，向上游材料领域和下游模组及组装产品延伸，具体包括模切材料、磁材、电源适配器等。子公司帝晶光电已剥离出表，未来集中资源优化产品结构，聚焦主营核心产品。募投项目顺利实施，助力公司不断提高核心竞争力。全力打造消费电子零部件的一站式供应平台，airpods、ipad等业务带来新的增量。随着5G到来，智能终端产品将迎来快速普及和换新潮流，智能终端零部件的产品种类和型号也愈加丰富，下游产品对行业企业加工技术、精度和组装能力提出更高要求。领益在大客户今年的料号继续增加，airpods、ipad等业务带来新的增量，随着功能模块的增多，散热屏蔽防水防尘等功能需求越来越高，带动新机种ASP的继续提升。公司不断向下游延伸，切入马达次组装、无线充电模组和散热模组等产品，同时又布局上游，以磁材为突破，体现规模效应，节省成本，准确的响应客户，加快上下游整合。盈利预测与投资建议：智能终端零部件产品的种类和型号也将日益丰富，高性能、高精密度的产品需求将对行业企业的加工技术、加工精度和组装能力提出更高要求，ASP不断提升，公司的龙头优势日益凸显。我们预计2020E/2021E/2022E公司营业收入可达287.14/345.79/404.93亿元，同比增长20.1%/20.4%/17.1%，公司2020E/2021E/2022E归母净利润可达25.94/35.01/43.07亿元，同比增长36.9%/35.0%/23.0%，目前股价对应的PE为31.4/23.2/18.9x，维持“买入”评级。关闭
2	广发证券	许兴军,王亮，彭雾	0.3400	0.4800	0.6200	领益智造：经营性业绩符合预期，打造精密制造平台型企业	2020-08-04
领益智造发布半年报，上半年实现营业收入119.4亿元，同比增长24.5%，归母净利润6.3亿元，同比下滑43.4%，扣非归母净利润6.1亿元，同比下滑9.8%，其中主体领益科技板块实现收入78.2亿元，同比增长36.2%，归母净利润9.2亿元，同比增长5.9%。公司业绩符合预期，全年成长趋势不变。公司业绩符合预期，其中核心板块领益科技上半年营收快速增长，主要系由于大客户TWS产品快速成长，但在配合大客户手机业务降价的情况下利润增速低于收入增长；东方亮彩的成本管控效果凸显，实现扭亏为盈，上半年实现经营净利润3280万元；赛尔康受印度疫情的影响，上半年对公司经营性业绩有所拖累，但复工正在有序进行，下半年有望持续边际改善。展望下半年，我们认为随着领益科技在新机中ASP和份额提升、AirPods高增长以及赛尔康、东方亮彩的边际向上，单季度业绩同比向上的趋势明确，全年成长趋势不变。业务与运营层面带来未来边际上的改善，打造精密制造平台型企业。公司业务在垂直方向上形成了材料、结构件到模组的布局，横向上实现了对主流客户的全覆盖，通过管理的输出和业务间的协同，公司有望整合现有各主体间业务，打造精密制造平台型企业。盈利预测与评级：我们看好公司成长为全球领先的消费电子综合性解决方案提供商的远景，我们预计公司20-22年EPS分别为0.34/0.48/0.62元，对应PE为35/25/19倍，结合未来2年业绩增速以及可比公司估值情况，给予公司对应20年业绩45倍PE估值，对应合理价值15.30元/股，维持“买入”评级。风险提示：疫情持续的风险；资产减值的风险；行业竞争加剧风险；整合协同效果不及预期风险；公允价值变动损益超预期恶化风险。关闭
3	西南证券	常潇雅	0.3300	0.5100	0.6400	领益智造：中报业绩符合预期，轻装上阵回归增长	2020-08-03
业绩总结：公司披露2020年中报业绩，2020H1营收119.4亿元，同比增长24.5%；归母净利润6.3亿元，同比下降43.4%，位于中报业绩预告中值水平，符合预期。归母扣非净利润6.1亿元，同比下降9.8%。 2020H1业绩符合预期，核心业务板块领益科技稳步增长，东方亮彩实现扭亏。2020H1公司经营性净利润为6.7亿元，位于中报业绩预告中值水平，符合预期；其中领益科技业务稳步增长，实现经营性净利润9.2亿元，同比增长5.9%；东方亮彩报告期内业绩增长，成本管控效果突出，实现扭亏为盈，实现经营性净利润3.3亿元，同比大幅增长。多业务板块经营提升共振，公司Q3业绩有望改善重回增长。2020H1子公司赛尔康受印度疫情影响，开工率不足拖累业绩，目前复工有序进行，Q3起经营状况有望持续回暖；东方亮彩报告期内已实现扭亏为盈，Q3起预期将进一步贡献业绩提升；公司核心业务主体领益科技将在苹果供应链中份额提升，iPhone导入新料号稳健增长以及AirPodspro或将继续保持高增长，领益科技业绩整体将持续增长；总体而言，公司Q3业绩有望改善重回增长趋势。聚焦主营核心产品，优化产品结构，打造平台型智慧制造公司。公司为从长期战略发展布局，聚焦主营核心产品，剥离处置与主营业务关联度及协同度较弱的业务。报告期内完成子公司金日模具的处置，截至中报披露日已完成帝晶光电和江粉高科的股权转让相关工商变更登记手续。与此同时，公司向上游布局纳米晶材料，下游完成收购赛尔康增强模组业务，业务版图整合力度加强，产业链布局愈发清晰，协同效应作用下公司经营质量或得到进一步提升。公司完成30亿定增项目，在手资金充沛，行业竞争力有望持续提升。公司已完成30亿定增项目，募集资金主要投向扩产汽车马达件、电源插头、无线充电、散热管等产品，进一步丰富公司产品品类，横向拓展汽车、家电等领域。项目完成投产后将进一步增厚公司业绩。盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.33元、0.51元、0.64元，未来三年归母净利润将保持33.3%的复合增长率，考虑到公司上下游不断延伸，产业链布局逐渐完善，协同效应逐渐加强，为客户提供一站式解决方案，有望发展成为平台型智能制造公司，给予公司2021年30倍PE，目标价15.3元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：疫情反复或存在子公司生产停工风险；贸易摩擦影响下3C需求下滑及订单递延风险；商誉减值风险。关闭
4	天风证券	潘暕	0.3900	0.4700	0.5600	领益智造：聚焦主营核心业务，上下游延伸发展	2020-07-31
事件：2020年7月30日，公司发布2020半年度报告，2020H1公司实现营业收入119.44亿元，同比增长24.47%，实现归母净利润6.31亿元，同比减少43.26%。点评：持续推荐公司，看好公司实现协同效应，将现有客户群体整合导入公司全业务线，同时多行业多业务，全面扩张，从消费电子行业向家电、智能家居、汽车、医疗、安防等方向延伸。2020H1公司实现营业收入119.44亿元，同比增长24.47%，实现归母净利润6.31亿元，同比减少43.26%，处于公司中期预告偏上限。单季度来看，2020Q2公司实现营业收入65.65亿元，同比增长32.52%，环比增长22.04%，实现归母净利润5.66亿元，同比增长10.49%，环比增长773.11%，主要因一季度公司由于东方亮彩业绩承诺补偿的股票波动带来的公允价值变动影响所致。公允价值变动将随着公司股票价格波动而变化，截至6月30日，公司因东方亮彩业绩补偿的事项亏损下降为2095万元，去年同期，该事项为公司带来收益3.95亿元，因此若剔除上述事项影响，公司2020H1归母净利润同比下降幅度由43.26%减少至6.08%。同时，公司核心板块领益科技维持稳定增长，实现归母净利润9.21亿元，同比增长5.92%，东方亮彩成本管控效果突出，实现扭亏为盈，实现归母净利润3280.02万元。聚焦主营核心产品，上下游延伸发展。公司未来将持续以精密功能及结构件为核心，同时，向上游材料领域和下游模组及组装产品延伸，具体包括模切材料、磁材、电源适配器等，截至6月30日，帝晶光电及江粉高科已完成相关工商变更登记手续，未来公司受原江粉磁材影响将逐渐降低。分业务看，2020H1公司精密功能及结构件持续快速发展，营收占比达到74.23%，同比增长34.52%，充电器业务占比达到13.04%，该板块为公司去年收购标的赛尔康，赛尔康业务上半年境外毛利率同比下滑较多，主要因公司整合还处于磨合阶段，叠加海外疫情加剧所致，随着疫情得到控制，下游需求逐步恢复，以及公司整合进一步推进，未来赛尔康充电器业务占比有望持续提升。募投资金到位，持续提高竞争力。2020上半年，公司非公开股票发行顺利，顺利募资30亿元，投向精密金属加工项目和电磁功能材料项目，并补充了公司流动性，公司募投项目推进顺利，通过自筹资金的方式先行投入，加快了公司募投项目进度。未来随着募投项目量产，公司在无线充电、5G和新材料等领域竞争力将持续提升。投资建议：持续推荐公司，看好公司实现协同效应，将现有客户群体整合导入公司全业务线，同时多行业多业务，全面扩张，给予20-22年盈利预测，27.88/33.37/40.36亿元，维持“买入”评级。风险提示：募投项目推进不及预期、下游景气度不及预期、研发进度不及预期。关闭
5	民生证券	王芳	0.4000	0.5000	0.6000	领益智造:上半年符合预期，全年成长先抑后扬	2020-07-31
一、事件概述公司公告上半年收入 119.4亿元，同比增长 24.5%，归母净利润 6.3亿元，同比下滑43.4%，扣非归母净利润 6.1亿元，同比下滑 9.7%，其中主体领益科技板块实现收入 78.2亿元，同比增长 36.2%，归母净利润 9.2亿元，同比增长 5.9%。二、分析与判断领益科技板块营收增长大幅增长，全年成长先抑后扬公司整体报表业绩受非经营性的公允价值变动影响有所拖累，但是经营性业绩符合预期。分板块看： 1）领益科技板块上半年营收增长 36.2%，归母净利润 5.9%，预计营收大幅增长主要来源于大客户 TWS 产品金属结构件等产品，利润方面，在二季度大客户手机业务低谷时期还配合客户降价的前提下，领益科技板块依旧实现了正增长，凸显公司成本把控能力。 2）赛尔康对经营性业绩略有拖累。我们认为受印度疫情影响，赛尔康上半年开工率不达预期，但目前复工有序进行，下半年亏损有望收窄。赛尔康是公司模组化延伸重要抓手，一方面后续参与更多大客户快充产品开发，ASP 以及毛利率翻倍提升，另一方面若 A 客户无线充电发射端放量，赛尔康有望进一步受益。 3）东方亮彩扭亏为盈，上半年实现 3280万元净利润，预计今年东方亮彩受益国产机导入，全年有望持续盈利，彰显公司整合管理能力。公司历来上半年利润占全年比重不高，后续 iPhone se2以及 5G 版 iPhone 发布，公司大客户订单全年成长趋势不变。展望未来，领益智造新一轮高成长确定AirPods 持续高增长，国产机加速开拓、Salcomp 进一步整合，领益科技自身业绩有望先抑后扬。短期受益 AirPods，下半年受益 iPhone 换机周期叠加国产客户份额提升。长期来看，领益模组化延伸目标清晰，公司从模切入手，整合上游材料并切入下游模组，成长空间进一步打开。公司目前布局无线充电+散热+马达三大模组，市场空间接近 5000亿，后续从小件到材料到模组以及组装延伸，市场空间进一步打开，长期成长空间广阔。三、投资建议预计公司营业收入 290/360/420亿元，预计领益科技自身归母净利润 27.1/33.3/40.9亿元，对应估值 28.4/23.1/18.8倍，参考 SW 电子最新 TTM 估值 58.6倍，我们认为公司低估，给予“推荐”评级。四、风险提示：疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期关闭
6	安信证券	马良	0.3400	0.5200	0.6800	领益智造:业绩符合预期，一站式布局打造长期	2020-07-31
事件：7月30日晚，公司发布2020年半年报。上半年实现营业收入119.44亿元，同比增长24.47%；实现归母净利润6.31亿元，同比下滑43.36%；扣非归母净利润6.07亿元，同比下降9.77%；归母经营净利润6.67亿元，同比下降6.08%。各项指标落于业绩预告中枢，符合预期。归母经营净利润与归母净利润增速具有较大差距的原因主要在于：1）子公司东方亮彩未完成业绩承诺补偿的股票受公司股价波动而影响公允价值变动损失；2）处置子公司产生损失。 Q2单季度看，实现营业收入65.65亿元，同比+32.52%，Q1为同比+15.88%；归母经营净利润3.36亿元，同比-26.68%，Q1为同比+31.41%。Q2归母经营净利润表现劣于Q1，一方面核心业务板块领益科技由Q1的业绩增长转为Q2略微下滑，另一方面赛尔康新增并表，贡献收入的同时受印度工厂影响出现业绩亏损。上半年核心业务板块领益科技实现营业收入78.17亿元，同比+36.19%；归母经营净利润9.21亿元，同比+5.92%。Q2单季度归母经营净利润5.03亿元，同比-1.3%，Q1为同比+16.14%。营收增速大于利润增速，主要是公司净利率从2019H1的15.15%下降至2020H1的11.78%，并且影响主要体现在Q2。我们判断原因在于，一方面公司主要产品配合大客户会有降价，另一方面上半年大客户低端新机型单机价值量或有所减少。东方亮彩上半年实现经营净利润3280万元，同比扭亏为盈，业绩表现亮眼。核心结论：1.领益科技Q2受大客户销量和低端机发布影响，经营净利润有所下滑，但公司严格管理和费用管控，上半年仍同比实现正增长；2.全年维持乐观业绩展望，（1）领益科技受益于大客户新产品发布，以及非phone（智能手表、TWS耳机和智能追踪器）出货提升；（2）东方亮彩受益于5G换机和经营改善，上半年已经扭亏的情况下盈利有望持续扩大；（3）赛尔康和江粉磁材在产品结构调整、客户和业务协同效应下有望逐步边际改善；（4）借力赛尔康公司实现国际化战略布局，同时补充SMT和FATP实力向下游高端领域布局，目前整合进度和效果稳步推进。 3.长期增长动能明确：公司2019年内生外延并举，完成从材料（江粉磁材）到精密零组件（领益科技和东方亮彩）到模组（5G手机散热模组）再到系统组装（赛尔康充电器和SMT产能）的全产业链垂直整合。从终端看，大客户5G新机型带动换机需求；TWS/智能手表渗透率持续提升，公司具备材料、组件和模组全实力。投资建议：我们预计公司2020年~2022年收入分别为264.53亿元（+10.61%）、344.24亿元（+30.13%）、419.97亿元（+22.00%），归母净利润分别为23.94亿元（+26.36%）、37.30亿元（+55.75%）、48.88亿元（+31.07%），EPS分别为0.34元、0.52元和0.68元，对应PE分别为32倍、21倍和16倍，维持“买入-A”投资评级。风险提示：海外疫情缓解不及预期；新产品客户导入和量产不及预期；子公司客户协同效应不及预期。关闭
7	安信证券	马良	0.3400	0.5200	0.6800	领益智造：业绩符合预期，一站式布局打造长期增长动能	2020-07-31
事件：7月30日晚，公司发布2020年半年报。上半年实现营业收入119.44亿元，同比增长24.47%；实现归母净利润6.31亿元，同比下滑43.36%；扣非归母净利润6.07亿元，同比下降9.77%；归母经营净利润6.67亿元，同比下降6.08%。各项指标落于业绩预告中枢，符合预期。归母经营净利润与归母净利润增速具有较大差距的原因主要在于：1）子公司东方亮彩未完成业绩承诺补偿的股票受公司股价波动而影响公允价值变动损失；2）处置子公司产生损失。 Q2单季度看，实现营业收入65.65亿元，同比+32.52%，Q1为同比+15.88%；归母经营净利润3.36亿元，同比-26.68%，Q1为同比+31.41%。Q2归母经营净利润表现劣于Q1，一方面核心业务板块领益科技由Q1的业绩增长转为Q2略微下滑，另一方面赛尔康新增并表，贡献收入的同时受印度工厂影响出现业绩亏损。上半年核心业务板块领益科技实现营业收入78.17亿元，同比+36.19%；归母经营净利润9.21亿元，同比+5.92%。Q2单季度归母经营净利润5.03亿元，同比-1.3%，Q1为同比+16.14%。营收增速大于利润增速，主要是公司净利率从2019H1的15.15%下降至2020H1的11.78%，并且影响主要体现在Q2。我们判断原因在于，一方面公司主要产品配合大客户会有降价，另一方面上半年大客户低端新机型单机价值量或有所减少。东方亮彩上半年实现经营净利润3280万元，同比扭亏为盈，业绩表现亮眼。核心结论： 1.领益科技Q2受大客户销量和低端机发布影响，经营净利润有所下滑，但公司严格管理和费用管控，上半年仍同比实现正增长； 2.全年维持乐观业绩展望，（1）领益科技受益于大客户新产品发布，以及非phone（智能手表、TWS耳机和智能追踪器）出货提升；（2）东方亮彩受益于5G换机和经营改善，上半年已经扭亏的情况下盈利有望持续扩大；（3）赛尔康和江粉磁材在产品结构调整、客户和业务协同效应下有望逐步边际改善；（4）借力赛尔康公司实现国际化战略布局，同时补充SMT和FATP实力向下游高端领域布局，目前整合进度和效果稳步推进。 3.长期增长动能明确：公司2019年内生外延并举，完成从材料（江粉磁材）到精密零组件（领益科技和东方亮彩）到模组（5G手机散热模组）再到系统组装（赛尔康充电器和SMT产能）的全产业链垂直整合。从终端看，大客户5G新机型带动换机需求；TWS/智能手表渗透率持续提升，公司具备材料、组件和模组全实力。投资建议：我们预计公司2020年~2022年收入分别为264.53亿元（+10.61%）、344.24亿元（+30.13%）、419.97亿元（+22.00%），归母净利润分别为23.94亿元（+26.36%）、37.30亿元（+55.75%）、48.88亿元（+31.07%），EPS分别为0.34元、0.52元和0.68元，对应PE分别为32倍、21倍和16倍，维持“买入-A”投资评级。风险提示：海外疫情缓解不及预期；新产品客户导入和量产不及预期；子公司客户协同效应不及预期。关闭
8	华创证券	耿琛	0.3700	0.5600	0.6800	领益智造2020年半年报预告点评：公司经营性业绩符合预期，领益科技持续优秀	2020-07-20
20年H1业绩符合预期,领益科技和东方亮彩表现优秀。2020年H1经营性净利润6.2~7.0个亿(YoY-13%~-1%)符合预期,其中领益科技持续优秀,经营性利润9.0~9.2亿(YoY3%~6%);东方亮彩实现经营性0.3~0.4亿元(YoY~123%-129%);赛尔康受疫情影响,工厂开工率不足,至上半年亏损状态,公司已采取积极措施,Q3有望改善亏损状态。公司公允价值变动损失0.2亿元(去年同期受益4.0亿元),主要系子公司东方亮彩未完成业绩承诺而补偿的股票价格波动影响;公司处置子公司减值损失0.2亿元。受益新品iPhone备货周期和赛尔康海外工厂复工,公司Q3业绩有望改善。公司主体领益科技料将在新品iPhone中持续导入新料号,并稳定提升份额,Q3业绩有望持续优秀。其次,20年H1由于赛尔康(公司全资子公司)海外工厂开工率不足,赛尔康出现亏损,现阶段赛尔康已经全面复工,Q3起经营状态有望大幅改善。再者,东方亮彩已于Q2扭亏为盈,Q3是东方亮彩旺季,公司业绩有望进一步增加。综上所述,领益智造业绩或将于Q3开启高成长。核心业务模块领益科技持续放量,非iPhone业务填补淡季产能。领益科技深度绑定A客户,iPhone业务和非iPhone业务进展顺利,助力公司业绩稳步增长。iPhone端:疫情不改5G换机逻辑,换机浪潮不是消失,只是递延,公司在iPhone产品ASP和份额逐年稳步上升,今年苹果预将发布多款新品手机,公司或将持续受益。非iPhone端:随着公司业务在iPad/AirPods/AppleWatch等非iPhone产品持续渗透和份额提升,公司淡季产能得以填充,20年Q1较往年同期呈现淡季不淡态势,并有望全年维持高稼动率。非核心业务加速整合,加法与减法并举打造智能制造平台型公司。2019年起,公司积极开展业务模块整合工作,先后剥离广东中岸控股/帝晶光电/江峰高科/金日模具等非核心业务,虽然短期对业绩形成了一次性拖累,但从长远来看更有利于集团的产业整合战略;同时上市公司充分挖掘产业协同效应,向上游布局纳米晶材料业务;收购赛尔康,向下游增强模组业务布局。公司删繁就简与内扩外延并举,彻底摆脱原壳公司业务拖累,得以充分聚焦核心主业,逐步完善智能制造平台型企业蓝图。我们认为随着上市公司对旗下诸多业务板块整合力度持续加强,公司的经营质量或将得到全面提升。盈利预测、估值及投资评级。由于疫情影响,我们维持预测公司20~21年归母净利润为26.42/39.82亿元,每股盈利为0.37/0.56元,对应估值29/19倍。我们参考板块龙头估值,并考虑到公司的制造平台的品类扩张潜力和5G换机潮带来的利润弹性,给出公司2020年市盈率35倍,目标股价13.65元,维持“强推”评级。风险提示:新冠疫情影响,贸易战加剧,扩产速度不及预期。关闭

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数据来源：巨灵财经

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