| 序号 | 研究机构 | 分析师 | 预测每股收益（元） | 报告标题 | 更新日↓ |
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| 1 | 东北证券 | 宋雨翔 | 0.0400 | 0.8200 | 1.1200 | 星期六：发布股票激励计划，调动积极性彰显发展信心 | 2021-01-13 |
事件：公司发布2021年股票期权与限制性股票激励计划，拟向240名激励对象授予合计5,600万份股票权益，其中包括5,040万份股票期权（行权价格16.4元/份）和560万股限制性股票（9.11元/股），分别占公司股本总额的6.82%和0.76%。行权期和限售期为自授予登记完成之日起12/24/36个月，对应行权/解除限售比例为50%/30%/20%。
点评：考核目标为遥望营收增长率和个人绩效，助力公司营收提速。此次股票激励计划公司业绩考核目标为：2021-2023年遥望营收增长率为2019年8.66亿元的150%/200%/250%，对应各年营收目标为21.65/25.97/30.30亿元，2022-2023年同比增速分别为20%和17%，业绩考核触发值则为2019年营业收入增长率的120%/160%/200%。公司也对个人业绩提出考核，考核层级分为AB/C/D四档，分别对应100%/80%/0%的行权比例和解除限售比例。业绩考核目标的设立激励公司和个人抓住行业增长契机，为提升公司整体业绩作出更多贡献。
激励计划聚焦中高层管理人员与骨干人员，调动员工积极性，彰显盈利信心。此次计划激励对象共240人，其中高层管理人员13名，中层管理人员20名，骨干员工207名，有助于公司吸引和留住优秀人才，有效地将股东、公司和核心团队个人利益结合在一起，助力公司长远发展。此次激励计划费用计划分4年摊销，预计2021-2024年分别摊销费用1.3亿元，7505.7万元、2689.3万元和456.1万元，合计2.36亿元，彰显公司对自身盈利能力的信心。
遥望直播电商步入快车道，2021年表现值得期待。遥望2020年GMV爆发式增长预计超40亿，Q4单季度利润也预计在2亿，公司盈利能力已得到充分验证。随着遥望网络主播梯队持续完善，供应链能力不断纵深，2021年有望贡献百亿GMV体量。
投资建议：公司当前直播电商业务已步入快车道，此次发布股票激励计划进一步带动员工积极性，同时彰显公司盈利信心。我们预计公司2020-2022年归母净利润0.28/6.03/8.26亿元，对应EPS分别为0.04/0.82/1.12元，对应PE为475.86x/22.42x/16.35x，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧风险，政策监管风险，KOL风险，商誉减值风险。 |
| 2 | 信达证券 | 汲肖飞 | 0.0300 | 0.7400 | 1.2500 | 星期六深度报告：直播电商平台化推进，未来有望超预期 | 2021-01-12 |
公司直播电商平台化战略落地据壁虎看看监测，2020年估计遥望网络实现直播电商GMV超40亿元，其中瑜大公子GMV约22亿元，排名快手电商主播第五位。公司具备较强的网红孵化、供应链对接、用户运营、资金储备等能力，已成长为头部直播电商MCN，初步建立规模化主播矩阵，与千余家品牌进行合作。
2020年快手直播电商GMV估计约2500亿，市场空间较大，且主播格局分散。据今日网红数据，2020年快手前十大、TOP1000主播实现GMV为360多亿、1020亿，占比约15%、41%，行业内存在大量长尾主播带货体量小，对接外部供应链难度较大，具有整合空间，仅直播电商重镇临沂具有在播主播1-2万名。头部主播在播时间有限，品牌商同样面临对接中尾部主播信息不对称问题。
公司奠定头部MCN地位后，平台化战略开始落地。2020年公司是唯一孵化出头部主播的规范化MCN机构，市场地位领先，公司将开始对外签约主播，计划2021年：1）以全约的形式签约主播、规模达到60个（单场GMV在百万以上），为外部主播提供全方位带货支持，公司进行收入分成；2）以商务约的形式签约主播，计划签约百余名，公司提供品牌对接、售后、部分运营等服务，分成比例较全约模式低；3）4月份预计临沂直播基地完工，与当地外部主播加强合作。
市场担忧有望逐步解除市场担心女鞋业务亏损拖累业绩，截止20年底公司大部分商场自营店铺已转出上市公司，经营层面对公司利润影响有限，存货层面我们对公司不同库龄的产品销售进度进行测算，认为正常销售假设下计提减值风险较20年有望减小，女鞋业务将显著改善。
市场担心政府监管影响行业发展，但我们分析认为直播电商快速发展导致新进入者显著增加，侵犯消费者权益现象时有发生，政府加强监管有助于维护消费者权益，政策用意是规范而非抑制直播电商行业发展。公司作为头部机构运营规范，且建立了100多人的品控团队、成立先行赔付基金，确保消费者体验。监管将清理不规范主播、机构，有助于公司发展。
市场担心主播和MCN成长持续性，但我们分析认为头部带货主播受年龄影响较小、能够实现粉丝数量和议价能力的正循环，成长持续性较强；MCN对主播具有掌控力，通过运营团队、供应链支持、合同约束等方式确保与主播共同成长。
市场担心公司的竞争壁垒，我们认为目前行业还在快速发展阶段，未来公司一方面享受直播电商低成本流量红利、具有先发优势，未来新进入者将难以快速孵化头部主播，另一方面公司平台化战略快速落地，GMV、主播体量扩大后被替代的风险将会降低。
投资建议公司业务发展思路一脉相承，近期直播电商平台化战略落地后GMV成长空间将显著打开，带动公司收入、利润增长超预期，我们预计2021H1直播电商投入较多，下半年电商旺季业绩弹性更大。我们维持2020年EPS预测为0.03元，上调2021-22年EPS预测为0.74/1.25元（原值为0.73/1.06元），目前股价对应20年25倍PE，看好公司平台化战略下直播电商成长空间，维持“买入”评级。
风险因素：疫情影响超预期，应收账款、存货计提减值风险，直播电商拓展低于预期，商誉减值风险等。 |
| 3 | 信达证券 | 汲肖飞 | 0.0300 | 0.7300 | 1.0600 | 星期六：直播电商厚积薄发，头部机构规模优势渐显 | 2020-12-30 |
事件：公司发布2020年业绩预告，2020年预计归母净利为2000万元~3000万元，同比下降86.69%~80.03%，其中20Q4实现归母净利1.33亿元~1.43亿元，同比增长195.56%~217.78%，遥望网络实现净利约2亿元，女鞋业务逐步摆脱肺炎疫情影响、经营恢复正常，过季存货计提减值准备影响整体净利表现。
点评：女鞋业务影响净利表现，社交电商规模效应增厚盈利能力。1）2020年公司利润下降幅度较大，主要由于疫情影响下女鞋业务出现亏损且计提资产减值准备，我们估计疫情导致女鞋业务亏损约1.5亿元，前三季度线下收入显著下降而费用、成本较为刚性，且过季存货计提资产减值准备；2）2020年遥望网络预计可超额完成业绩承诺2.6亿元，公司社交电商业务爆发、盈利能力得到验证，2020年前三季度直播电商GMV约为18亿元、实现净利约7000万元，Q4为电商旺季，遥望网络直播电商GMV预计超过20亿元，规模效应显现、营销效率提升后净利显著提升。
公司直播电商业务指数级增长，掌控优质主播、供应链资源。2020年受疫情影响，消费进一步向线上转移，直播电商行业交易规模快速放量，公司大力发展直播电商业务，快速成长为快手平台头部MCN。目前公司已构建多元化主播矩阵，其中快手主播瑜大公子粉丝数量由2019年底的123.4万增至2020年底的1475万，跻身快手头部主播，影响力、带货体量快速提升，壁虎看看监测数据显示2020年1月、6月、9月、11月瑜大公子带货GMV为1553万元、9310万元、3.17亿元、5.7亿元，实现指数级增长。公司已签约、孵化瑜大公子、李宣卓、王祖蓝、王耀庆等头部主播明星，橙子大大、大虫EMME等新主播快速成长，累计合作品牌超过2000个，并取得多个知名品牌在快手、抖音等平台的独家代运营，掌控优质主播、供应链资源。
监管加强利于头部机构，公司加快签约外部主播巩固规模优势。1）近期主管部门、各大平台加强对直播电商行业的监管，治理销售假货、虚假宣传等现象，维护消费者权益。在行业快速发展背景下新进入者显著增加，商务部数据显示2020年前11月电商直播超过2000万场，严格监管将淘汰不规范的中小主播，有利于头部机构。公司建立百余人QC运营团队加强产品质量把控。2）公司初步奠定行业地位，规模优势显现，盈利能力提升，例如瑜大公子粉丝数量扩大后营销效率提升，投放成本仅占GMV的1%-5%，且会有品牌坑位费，20Q4直播带货毛利率环比显著提升。3）公司将借助行业优势地位加快外部主播签约进度，预计2021年将通过全约模式签约60个主播，通过商务约模式签约百余名主播，为后者提供招商、售后及部分运营服务，对于深度合作的外部主播提供产品投放服务等指导。公司主播矩阵进一步扩大将推动GMV增长，2020年公司直播电商GMV超过40亿元，我们预计2021年将超过100亿元，规模扩大后盈利能力同比有望提升。
盈利预测与投资评级：由于疫情导致女鞋业务利润低于预期，我们下调公司2020年EPS预测为0.03元（原值为0.27元），公司直播电商业务发展超预期，预计2021-22年盈利能力增强，上调EPS预测为0.73/1.06元（原值为0.62/0.87元），目前股价对应2020-22年465/22/15倍PE。我们认为直播电商类似淘宝、天猫发展早期，流量优势、展示及互动模式升级带动行业保持快速增长，在电商行业渗透率有望提升，未来成长空间较大。公司作为快手平台头部MCN持续证明直播电商运营能力，未来规模扩大后盈利能力有望提升、业绩弹性较大，维持“买入”评级。
风险因素：新冠肺炎疫情影响超预期、库存损失大幅增加、直播电商拓展低于预期等。 |
| 4 | 东北证券 | 宋雨翔 | 0.0400 | 0.8200 | 1.1200 | 星期六：直播电商业务发展进入快车道，全年预告验证遥望盈利能力 | 2020-12-29 |
事件：公司发布全年业绩预告，2020年全年归母净利润预计为0.2-0.3亿元，四季度利润区间为1.33-1.43亿元；我们预计，20Q4遥望网络净利润在2亿左右，盈利能力充分验证，主要拖累仍在女鞋业务。
点评：遥望直播电商飞轮效应凸显，盈利拐点已至。公司持续迭代直播电商运作模式，四季度GMV质+量齐增，利润快速放量（遥望Q4净利润预计2亿）；根据公司披露及第三方监测，我们估算公司全年GMV已突破40亿+，各季度分别为1.52亿、7.5亿、8.6亿和23亿（Q4截至12月25日），环比增速分别为393%/14.7%/160%+。
直播电商本质为电商，遥望主播运营和供应链管理能力不断突破。主播运营方面，公司已形成多层次主播矩阵，头部主播地位逐步巩固（瑜大公子11月登顶全网带货榜单TOP5），新晋主播快速崛起（橙子大大呀等陆续跻身快手榜单TOP50），主播持续培养运营能力得到充分体现；供应链管理方面，全年近2,000家品牌合作+近40家品牌独家分销权，助力公司组排货丰富度持续提升；百余人QC运营团队搭建完善，商品质控能力充分保证。
直播电商万亿赛道，公司潜力远未触及天花板。我们认为，直播电商仍处于快速发展期，2021年GMV有望突破2万亿（艾瑞咨询），遥望深耕直播电商将充分享受行业发展红利；根据我们11月2日发布的研究报告，我们认为遥望直播带货/分销业务GMV空间分别在200亿和100亿，现阶段体量仍有大幅成长空间，预计2021年GMV规模超百亿。
鞋类业务下半年亏损缩窄，业务积极优化。疫情致使女鞋业务受到影响，较高刚性费用及存货减值对公司经营带来较大压力。但下半年以来公司线下销售逐步恢复，线上分销业务和短视频/直播带货业务开展顺利，女鞋下半年亏损较上半年显著收窄。
投资建议：Q4业绩验证遥望优质盈利能力，超过预期，但因女鞋业务拖累，我们下调前期预测，公司2020-2022年归母净利润0.28/6.03/8.26亿元，对应EPS分别为0.04/0.82/1.12元，对应PE为422.30x/19.90x/14.51x，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧风险，政策监管风险，KOL风险，商誉减值风险。 |
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