| 序号 | 研究机构 | 分析师 | 预测每股收益（元） | 报告标题 | 更新日↓ |
| | | 2021 | 2022 | 2023 | | |
| 1 | 新时代证券 | 毛正，邱懿峰 | 0.9700 | 1.3000 | 1.6800 | 顺络电子：5G时代本土电感王者崛起 | 2021-04-21 |
国内核心基础元件龙头：顺络电子是国内基础元件龙头之一，主要包括磁性器件、微波器件、敏感器件、精密陶瓷四大产品发展方向的各种精密高端元器件产品，在局部领域已经成为全球行业领先者。
5G时代推动电子产业持续增长，汽车智能电动化有望驱动行业快速发展：：因5G时代万物互联和低时延的特点，应用场景不断向移动物联网拓展，电子产业在需求推动下将迎来新一轮的快速增长。5G基站建设持续推进，单站电感用量较4G基站将提升30%以上；智能移动终端方面5G手机渗透率持续提升，2021年1-2月国内5G手机出货量占比达到68.4%，在带动智能手机均价上涨的同时，5G手机电感用量将增长30%-50%；而受益于汽车电动化和智能化，电动车渗透率有望从2020年5.8%提升至2025年的20%左右，而电动车电子成本占比高达65%，汽车电子将成为行业发展核心驱动。
电感行业竞争格局改善，国产替代顺络深度受益电感行业日企凭借其规模化的生产和先进制备技术，在电感行业中占据有主导地位，村田、TDK、太阳诱电占全球电感市场50%的份额，但目前龙头日企纷纷开始产品和战略转型，行业竞争格局将逐步改善；而电子元器件的国产替代具有特别重要的现实意义，《中国制造2025》提出到2025年70%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障，顺络电子有望受益于本土的产业链配套优势在国产替代过程中获得更多的市场份额。
电子元器件龙头产能持续扩张，新品类带来新机遇公司凭借长期系统的研发投入使得公司产品结构不断优化，新领域拓展顺利，目前已经在基础元件领域确立了全球竞争优势。而在电子元器件市场需求不断上升的情况下，公司作为国内基础核心元器件龙头，产能多次扩张。
汽车电子目前已取得国内外多家汽车零部件供应商及终端车厂的认证并已实现批量交付；LTCC器件已量产，订单不断释放，目前在持续扩产过程中。
盈利预测、估值与评级：：我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.97、1.30和1.68元，当前股价对应2021-2023年PE分别为37.8、28.3和21.9倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示：市场需求不及预期，行业竞争加剧，国产替代不及预期 |
| 2 | 财信证券 | 何晨 | 1.0100 | 1.2700 | 1.6000 | 顺络电子：单季度业绩新高，未来成长可期 | 2021-04-21 |
事件：公司发布一季度业绩公告，2021年一季度营收约10.56亿元，同比增长75.17%；归母净利润约1.91亿元，同比增长102.17%。
淡季不淡，单季度业绩新高。历史每年一季度都属于传统淡季，但是公司今年一季度继续保持去年二季度开始的快速增长趋势，连续四个季度的单季销售收入和净利润创历史新高。2021年一季度，公司实现销售收入10.56亿元，同比增长75.17%，环比增长3.3%；毛利率为36.36%，同比增长1.04pct，环比增长0.1pct。归母净利润为1.91亿元，同比增长102.17%，环比增长4.95%。2020年二季度开始，公司持续保持快速发展趋势，主要受益于5G、汽车电子、云计算等下游需求的爆发以及国产替代的加速——公司的新产品获得了主流客户的普遍认同，销售占比持续提升。根据公司公告披露，目前主要产品线产能严重不足，制约了业务增长速度。
汽车电子等新业务增长迅猛，未来成长可期。2020年公司汽车电子等业务收入为1.74亿元，占比为5%；2021年一季度，该项业务收入为0.60亿元，占比达6%。目前，公司主要提供高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器等产品，已经成为博世、法雷奥等全球知名汽车电子和新能源企业的供应商，预计产品的单机价值量可达上千元。根据EVTank数据，2020年，全球新能源汽车销量达到331.1万辆，同比增长49.8%。2025年全球新能源汽车的销量将达1640.0万辆，整体渗透率将超过20%。公司预计在上海松江区投资超百亿元，重点布局汽车电子等新业务，今年将陆续出货，公司未来成长可期。
盈利预测与投资评级：预计2021-2023年公司营业收入分别为46.93亿元、61.01亿元、73.21亿元，归母净利润分别为8.12亿元、10.25亿元、12.89亿元，对应EPS分别为1.01元、1.27、1.60元，综合考虑公司的龙头地位以及行业平均估值，给予公司2022年30-35倍PE，对应合理估值区间为38.1-44.5元，维持“推荐”评级。
风险提示：公司经营不及预期，技术推进不及预期。 |
| 3 | 安信证券 | 马良，薛辉蓉 | 1.1100 | 1.3000 | 1.6400 | 顺络电子：产品供不应求，行业持续高景气 | 2021-04-21 |
事件：4月16日晚间公司公告了一季报，业绩落于此前预告中枢，预告归母净利润1.85～1.98亿元，同比+95%～110%；实际1.91亿元，同比+102.17%。
产品供不应求，Q1单季度营收10.56亿元，同比/环比分别+75.11%/3.32%，创上市以来最快单季同比增速（每年Q1属传统淡季），且公司自去年Q2以来连续4个季度收入和净利润创新高。一方面，疫情带动宅经济，笔电平板等消费类电子产品需求旺盛，公司主要型号产品全球产能领先；另一方面，疫情对供应链及时交付的要求助力国产化加速，根据中国电子元器件行业协会，公司是国内电感龙头，2018年已经在全球综合排名位列前五，其中0201电感比肩全球龙头村田。
利润率方面，毛利率同比/环比分别增加1.04pct和0.1pct，考虑到公司主营电感产品价格基本保持稳定，毛利率的提升主要来自订单旺盛产能利用率提高下的规模效应。除研发费用外，各项费用率均同比下降，销售/管理/财务分别同比下降0.91pct/1.24pct/0.53pct，研发费用同比增长0.06pct。2021Q1研发费用为7883万元，同比增长77%。
近期公司在互动平台表示，目前订单饱满，产能利用率维持较高水平，同时新增产能逐步释放。我们认为公司Ｑ2业绩同比/环比有望继续维持高增长。需求端，智能手机总出货量以及5G出货量都有望迎来较大增长，公司射频信号类电感覆盖国内主流品牌商，同时份额提升仍有空间。消费类业务方面，IDC预测今年笔电出货量有望继续维持10%以上增长。
此外，公司汽车电子业务稳步推进。根据公告，新推出的高速共模、小磁环共模、车载网络变压器、OBC等均取得国内外多家汽车零部件供应商及终端车厂的认证并已实现批量交付。用于LED车灯控制系统的电感类产品也量产交付。为储能领域开发的BMS类元件已经批量交付。同时精密结构陶瓷开始进军高端汽车行业，密封陶瓷等新产品通过国际领军汽车大客户承认。
投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为48.15亿元、60.19亿元、75.27亿元，归母净利润分别为8.92亿元、10.52亿元、13.2亿元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：汽车电子客户拓展不及预期；扩产进度不及预期；5G基站建设进度不及预期 |
| 4 | 太平洋 | 王凌涛，沈钱 | 1.0200 | 1.3300 | 1.6500 | 顺络电子：行业持续高景气，国产替代打开成长空间 | 2021-04-19 |
事件：2021年第一季度，公司实现营业收入10.56亿元，同比增长75.17%，归母净利润1.91亿元，同比增长102.17%，扣非归母净利润1.83亿元，同比增长106.96%。
一季度再创新高，产品供不应求。今年一季度，公司主要产品需求一改往年淡季情况，呈现供不应求状态，公司营收及净利润环比分别增长3.33%和5.04%，再创历史新高。全球电感市场持续扩容、中美贸易摩擦和疫情等因素加速的国产替代、以及公司自身强大的技术研究实力所确立的竞争优势，是公司最近两年快速成长的重要依托。此外，公司一季报中已明确提及，当前主要产品的产能不足是制约业务增长速度的主要因素，在行业持续高景气情况下，预计公司会进行相应的投资扩产，打破成长瓶颈。
用量增加及小型化是电感主要趋势，国产替代是国产供应商成长核心依托。电感的下游应用领域较为广泛，但不管按照产值还是使用量而言，移动通信是最核心的应用领域，随着5G的到来，手机中电源电路、射频电路、摄像模组和逻辑电路等模块的电感用量均有不同程度的增加，举例而言，iPhone12ProSoC芯片的电源管理芯片（PMIC）外部匹配电路的复杂度与iPhone11Pro相比提升非常明显，电感增量明确；另一方面，用量的增加以及内部集成度要求的提升，往往伴随着产品小型化趋势，顺络在01005叠层电感以及一体成型电感（绕线电感）方面的技术储备和客户卡位领先大部分国内同行，与日本村田、TDK等全球被动元器件龙头的差距正逐步缩小。未来几年，智能手机、消费电子、基站、汽车电子和家电等多个领域内，国产终端和品牌厂商将成为全球电感需求消化的主力。尤其是智能手机和基站端，在进入5G时代之后，对电感的需求量将有较为显著的提升，但内资电感企业总体的全球市占率仍非常低，供给与需求的错配，正是国产替代的明确空间，亦正是顺络未来成长的核心倚仗。
电感的参数较多，较为重要的包括电感值、额定电流、工作温度、封装尺寸、自谐振频率（SFR）、Q值、电感值容差和电感值频率稳定性等，不同制备方式制得的电感在各项参数上有各自的偏重，不同功用的电感需要综合各项参数性能进行选择，整体而言，对于供应商，掌握各类制备工艺、并实现产品参数性能的广覆盖、打造平台型供货企业，尤为重要，而国产供应商中，顺络已是其中的佼佼者。汽车电子业务快速成长。汽车电子是公司近两年重点布局的业务领域，产品已从博世、法雷奥的变压器产品，延拓至储能等应用领域，诸如BMS类元件、车载设备用无线充电线圈、用于LED车灯控制系统的电感类产品、高速共模、小磁环共模等。2019-2020年，汽车电子收入快速成长，2021年第一季度，汽车电子收入占比进一步提升，未来有望成为公司重要的利润贡献端，进一步增厚公司业绩。
盈利预测和评级：首次覆盖，给予买入评级。公司在电感相关技术（磁性粉体制备和绕线等）方面具备较强的实力，是公司未来发展的重要倚仗，公司近两年积极布局的诸如LTCC天线/滤波器、陶瓷介质滤波器、变压器和陶瓷背板等新业务，正逐渐迎来收获期，有望打破发展的天花板，预计公司2021-2023年分别实现净利润8.22亿、10.70亿和13.30亿元，当前股价对应PE分别为36.17、27.77和22.34倍，首次覆盖，给予买入评级。
风险提示：（1）中美贸易摩擦出现反复；（2）5G进度有所放缓；（3）公司新产品导入情况不顺利。 |
| 5 | 财信证券 | 何晨 | 1.0100 | 1.2700 | 1.6000 | 顺络电子:国内电感龙头，业绩持续超预期 | 2021-04-08 |
事件：公司发布业绩预告，预计2021年第一季度归属于上市公司股东的净利润约1.84亿元~1.98亿元，同比增长95%~110。
淡季不淡，业绩高速增长。历史每年一季度都属于传统淡季，但是公司今年一季度继续保持去年二季度开始的快速增长趋势，连续四个季度的单季销售收入和净利润创历史新高。主要原因如下：1）公司逐步建立科学的管理体系、持续改善和变革，作为创新驱动的厂商，这有力地提升公司的创新能力以及新产品进入市场的效率。2）国际贸易战使得公司有机会打入高端客户的供应链，叠层和绕线等产品订单量饱和，产品供不应求。3）5G基站、5G终端、汽车电子等领域销售规模快速成长。总体而言，公司电感类器件、微波类器件、变压器、精密陶瓷、敏感类器件等相关产品随着市场应用领域和产品系列的持续扩展、大客户份额持续提升，有望持续快速成长。
在建工程增长迅猛，业绩持续释放。公司2020年年报披露，在建工程为7.80亿元，相较于2019年末同比增长211.50%，主要有东莞顺络工业园、上海工业园、东莞工业园等重要在建工程。目前公司的新增产能持续释放，产能供不应求，业绩持续释放。展望未来，公司主要产品属于基础元器件，随着电子产品信息处理复杂度提升，该产品的元件用量市场空间巨大且持续成长。我们持续看好公司依托长期的基础技术研究和技术创新投入，不断推出满足市场需求的产品，持续提高知名客户的市场份额。随着公司不断持续展开管理变革和组织优化，进一步增强了企业的核心竞争力和盈利水平。
盈利预测与投资评级：预计2021-2023年公司营业收入分别为46.93亿元、61.01亿元、73.21亿元，归母净利润分别为8.12亿元、10.25亿元、12.89亿元，对应EPS 分别为1.01元、1.27、1.60元，综合考虑公司的龙头地位，给予公司2022年30-35倍PE，对应合理估值区间为38.1-44.5元，维持“推荐”评级。
风险提示：公司经营不及预期，技术推进不及预期。 |
| 6 | 华西证券 | 孙远峰，王臣复 | 0.9700 | 1.2700 | 1.6000 | 顺络电子：一季度淡季不淡，全年经营或超市场预期 | 2021-04-07 |
事件概述公司发布2021年度第一季度业绩预告，报告期内，预计实现归属于上市公司股东的净利润18,450.00万元-19,838.70万元，比上年同期增长95%-110%，基本每股收益预计盈利0.23元/股-0.25元/股。
分析判断:一季度淡季不淡，全年经营表现或将超市场预期一季度一般为传统淡季，但是今年一季度保持了自去年二季度开始的持续快速发展趋势，产品供不应求，根据公司发布的2021年一季度业绩预告，公司连续四个季度的单季销售收入和净利润创历史新高，并且今年一季度创造公司上市以来最快单季同比增长速度。根据业绩预告内容，报告期内，预计实现归属于上市公司股东的净利润18,450.00万元-19,838.70万元，比上年同期增长95%-110%。首先，2020年一季度虽然受疫情的影响，但公司仍然实现了营收、利润的增长，营收同比10.68%的增幅，归母净利润同比12.60%的增幅，因此可以说2021年一季度的同比高增速是在2020年一季度并不低的业绩表现基础上实现的；其次，2020年公司第四季度单季实现归母净利润1.82亿元，2021年一季度业绩环比四季度预计仍然实现正增长，再次反映了供需关系并引致公司较高的产能利用率以及业绩表现。考虑到当前属于4G手机向5G手机快速切换的周期内，汽车电动化也同样带动了上游元器件需求，我们预计下游需求将有望持续提升并推动公司业绩的增长，鉴于公司当下已经具备较高的产能利用率，因此业绩的增长也很大程度上取决于新产能的投入和释放，我们判断下游需求持续旺盛将有利于公司新产能的释放，公司全年经营业绩存在超预期的可能。
多品类实现批量交付，未来持续增长可期公司拥有雄厚的研发实力和研发团队，拥有全球一流的材料开发平台、基础元件装备和测试平台、基础元件设计平台，能够广泛开发无线信号处理和电源信号处理的必备关键元件。公司目前研发项目主要集中在电感敏感类及新型变压器、微波器件、汽车电子、精密陶瓷等领域：公司全球领先的超小尺寸射频叠层电感已经得到世界一流客户的承认，低损耗小尺寸射频叠层电感已经向一流客户大批量交货；滤波器、耦合器以及其他微波器件等LTCC器件已经量产并供不应求，目前在持续扩产过程中；介质波导滤波器已经进入全球领先企业供应链；新推出的具有核心竞争优势的高速共模、小磁环共模、车载网络变压器、OBC等产品，目前均取得国内外多家汽车零部件供应商及终端车厂的认证并已实现批量交付；应用于LED车灯控制系统的电感类产品也实现了量产交付；为储能应用领域开发的BMS类元件已经实现批量交付；创新新型导电陶瓷，独家进入穿戴行业一流企业，已形成批量交付；陶瓷手表底壳完成开发，大批量交付多家智能手表企业；精密结构陶瓷开始进军高端汽车行业，密封陶瓷等新产品通过国际领军汽车大客户承认。我们认为，多品类陆续实现批量交付为公司持续保持高速增长奠定了坚实的基础，未来成长可期。
投资建议维持前次预测，预计2021~2023年的收入为47.59亿元/60.92亿元/79.20亿元，2021~2023年的归母净利润预测为7.83亿元/10.23亿元/12.88亿元，2021-2023年对应PE为32.58倍/24.94倍/19.81倍，维持“买入”评级。
风险提示宏观经济下行，下游需求不振，传统业务增速不及预期；新产品研发量产进度不及预期；5G手机出货量大幅低于预期。 |
| 7 | 安信证券 | 马良，薛辉蓉 | 1.1100 | 1.3000 | 1.6400 | 顺络电子：Q1业绩再超预期，Q2景气维持 | 2021-04-06 |
事件：4月5日，公司发布2021年一季度业绩预告。预计2021年第一季度归母净利润为1.84亿元至1.98亿元，同比增长95%~110%。
产品供不应求，连续四个季度收入和净利润创新高，并且今年Q1创上市以来最快单季同比增速。近日公司在互动平台表示，目前订单饱满，产能利用率维持较高水平，同时新增产能逐步释放。我们认为公司Ｑ2业绩同比/环比有望继续维持高增长。
需求端，智能手机总出货量以及5G出货量都有望迎来较大增长，公司射频类电感覆盖国内主流品牌商，同时份额提升仍有空间。消费类业务方面，根据IDC预测，今年笔电出货量有望继续维持10%以上增长。因此，公司手机通讯和消费业务均呈现旺盛需求。
此外，公司汽车电子业务稳步推进。根据公告，新推出的高速共模、小磁环共模、车载网络变压器、OBC等均取得国内外多家汽车零部件供应商及终端车厂的认证并已实现批量交付。用于LED车灯控制系统的电感类产品也量产交付。为储能领域开发的BMS类元件已经批量交付。同时精密结构陶瓷开始进军高端汽车行业，密封陶瓷等新产品通过国际领军汽车大客户承认。
投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为48.15亿元、60.19亿元、75.27亿元，归母净利润分别为8.92亿元、10.52亿元、13.2亿元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：汽车电子客户拓展不及预期；扩产进度不及预期；5G基站建设进度不及预期 |
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