| 序号 | 研究机构 | 分析师 | 预测每股收益（元） | 报告标题 | 更新日↓ |
| | | 2021 | 2022 | 2023 | | |
| 1 | 太平洋 | 王介超 | 1.6300 | 1.9600 | 2.1100 | 华菱钢铁：碳中和叠加制造业崛起背景下，Q1业绩大幅增长仅是起点 | 2021-04-14 |
事件：公司发布2021年Q1业绩快报，实现营业总收入386亿元，同比上升63.46%，归母净利21亿元，同比上升81.06%。
点评：
公司一季报业绩高增长。公司 Q1实现归母净利 20.54亿元，同比增长 81.06%，环比增长 31.84%，盈利能力进一步增强；下属子公司华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板公司 Q1利润同比分别增长 54%、167%和79%，其中华菱涟钢和汽车板公司利润均创季度历史新高。今年一季度公司在上游原材料高位运行背景下依然稳步经营、提升盈利水平，并把握下游市场机遇，持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务三大战略支撑体系建设，加快产线升级和品种结构升级，因此不断提高公司运营效率，收入规模与净利润均创季度历史最好水平。
公司产销量稳步扩张，经营效率进一步提升。3月铁、钢产量分别为 193万吨、256万吨，1-3月累计 552万吨、733万吨，3月钢材产量与销量分别为 243万吨、244万吨，1-3月累计分别为 691万吨、678万吨。近日华菱湘钢高强耐磨钢通过韩国现代建设公司工程机械认证审核，成为唯一通过其工程机械用高强及耐磨钢认证的中国钢企，进一步彰显公司产品高品质实力。此外，华菱涟钢信息系统升级改造项目成功上线，系统上线运行后将形成经营决策、经营管理、制造管理“三大信息系统”，有助于优化业务流程，进一步提升管理效率。
“碳中和+制造业崛起”，行业供需格局得到根本性转变，产业链利润重塑，全球竞争力提升下制造业需求长逻辑，根据我们模型跟踪二季度热卷毛利已经突破千元，是一季度两倍不止，公司下游以制造业为主，二季度公司利润有望继续大幅提升，我们预计未来钢铁行业里板材企业将维持高利润，公司股价有望迎来“戴维斯双击”。
投资建议：公司在单体宽厚板、无缝钢管、汽车板领域竞争力凸显，目前已克服疫情影响，在碳中和背景下中长期看好钢材价格。预计 2021-2023年净利润分别为，EPS 分别为 1.63/1.96/2.11元，对应PE 分别为 4.96/4.12/3.83倍。
风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动 |
| 2 | 东吴证券 | 杨件 | 1.4700 | 1.6400 | 1.7900 | 华菱钢铁2021年一季度业绩快报点评：单季度盈利创历史新高 | 2021-04-14 |
产量环比增长，全年增产 6%有望实现。 根据 2020年公告，公司力争 2021年实现产材 2655万吨，同比增长 6%； 公司目前高炉利用系数、炼 钢综合铁水单耗等指标全国领先，钢材综合成材率达到历史最好水平； 根据我们测算，公司 2021年一季度产量环比 2020年四季度增长 5%， 公司全年增产 6%的目标有望实现。 产品结构加速升级， 尽享制造业盛宴。 2020年，公司产线结构加速升 级，湘钢精品中小棒等多项技改项目均按期投产、达产、达效。同时， 加大研发投入，推动产品由“优钢”向“特钢” 升级： 2020年公司品种 钢销量 1298万吨， 同比增长 47%；占比总销量 52%，同比增长 5pct。华 菱湘钢高强板、风电板、容器板等品种销量同比分别增长 28.3%、 66.3%、 35.5%，桥梁钢销量突破 100万吨，市场占有率稳居国内第一。 汽车板 公司 Usibor?1500销量达 46.3万吨，同比增长 32%， Usibor?2000全 球首次批量供应主机厂旗舰车型。 管理高效，业绩兑现能力强。
公司持续优化“硬约束、强激励”机制， 2020年华菱湘钢、涟钢人均年产钢超过 1300吨，同比增长 14%。 2021年一季度下属子公司华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板公司一季度利润同比 分别增长 54%、 167%和 79%，其中华菱涟钢和汽车板公司利润均创季 度历史新高。 业绩再超预期， 上调盈利预测。 我们预测公司 2021/22/23年营业收入 1309/1414/1499亿元，增速分别为 12.6%/8.0%/6.0%； 考虑公司公司提 质增效顺利，我们将公司 2021/2022/23年归母净利润从 80/90/95亿元 上调至 90/100/110亿元，对应增速分别为 41%/11%/10%；对应 PE 为 5.3x/4.8x/4.4x;考虑制造业持续回暖， 公司深耕细分市场有望充分受 益；提质增效显著，产量仍具备增长空间， 故维持公司“买入”评级。 风险提示： 原材料铁矿石价格上涨超预期；环保成本增长超预期。 |
| 3 | 国金证券 | 倪文祎 | 1.5340 | 1.5440 | 1.5460 | 华菱钢铁：Q1业绩符合预期 | 2021-04-13 |
4月12日晚，公司发布2021年Q1业绩快报，一季度实现归属于母公司所有者的净利润20.54亿元，同比增长81.06%；营业收入386.46亿元，同比增长63.46%；基本每股收益0.3351元，同比增长81.04%。
经营分析Q1业绩符合预期。公司Q1净利润同比增长81.06%，环比增长31.84%，符合行业整体盈利回升趋势。其中，下属子公司华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板公司一季度利润同比分别增长54%、167%和79%，其中华菱涟钢和汽车板公司利润均创季度历史新高。产量方面，Q1粗钢产量733万吨，同比增长16%；钢材产量691万吨，同比增长18%，产销量均实现不错增长。
升板材盈利回升+新项目投产。汽车行业回暖以及工程机械行业持续高景气导致，有望继续带动公司板材产品盈利。此外，公司已完成收购华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管的少数股东权益以及广东阳春新钢51%股权，实现了集团钢铁优质资产整体上市。同时，华菱湘钢拟投4亿元新建特厚板坯连铸机项目，板坯生产规模120万吨/年，预计2021年9月投产。项目建成后可稳定厚板生产质量，提升厚板产量及成材率，降低生产成本，提高盈利能力，进一步提升公司市场竞争力。
华中区位优势显著，增强抗风险能力。公司是华中地区最大钢企，具有承东启西、连接南北的区域市场优势。而湖南及周边地区特别是广东、湖北、重庆等地工程机械、汽车、装备制造等制造业发展迅速，公司品种钢具有较强的竞争优势，预计其业绩有望持续跑赢行业平均水平。
盈利预测&投资建议预计公司2020-2022年EPS为1.53元、1.54元、1.55元，对应PE分别为5.3倍、5.3倍、5.2倍，维持“增持”评级。
险风险钢铁置换产能释放再超预期；大股东股权质押比例相对较高。 |
| 4 | 东吴证券 | 杨件 | 1.3100 | 1.4700 | 1.5600 | 华菱钢铁2020年年报点评：产能充分释放，品种钢比例进一步提升 | 2021-04-07 |
产能充分释放， 2021年力争再增产 6%。 2020年， 公司粗钢和钢材产量 分别完成 2678万吨、 2516万吨，同比分别增长 10.16%、 9.95%，破历 史纪录；高炉利用系数、炼钢综合铁水单耗等指标全国领先，钢材综合 成材率达到历史最好水平。根据 2020年公告，公司力争 2021年实现产 材 2655万吨，同比增长 6%。 品种钢销量过半， 尽享制造业盛宴。
2020年，公司产线结构加速升级， 湘钢精品中小棒等多项技改项目均按期投产、达产、达效。同时，加大 研发投入，推动产品由“优钢”向“特钢” 升级： 2020年公司品种钢销 量 1298万吨， 同比增长 47%；占比总销量 52%，同比增长 5pct。华菱湘 钢高强板、风电板、容器板等品种销量同比分别增长 28.3%、 66.3%、 35.5%，桥梁钢销量突破 100万吨，市场占有率稳居国内第一。 汽车板 公司 Usibor?1500销量达 46.3万吨，同比增长 32%， Usibor?2000全 球首次批量供应主机厂旗舰车型。
智能化加持， 管理改善提效益。 公司不断将 5G、人工智能等先进科技 深度融合入生产现场。华菱湘钢与华为、湖南移动合作，“5G+智慧天车” 为钢铁行业 5G 网络实景运用的首例实践。连铸机器人自动加渣等机器 自主运行实例使生产效率进一步提升。 公司持续优化“硬约束、强激励” 机制， 2020年华菱湘钢、涟钢人均年产钢超过 1300吨，同比增长 14%。 业绩符合预期， 上调盈利预测。 我们预测公司 2021/22/23年营业收入 1309/1414/1499亿元，增速分别为 12.6%/8.0%/6.0%； 考虑公司公司提 质增效顺利，我们将公司 2021/2022年归母净利润从 75/81亿元上调至 80/90亿元，对应增速分别为 25%/13%； 2021/22/23年对应 PE 为 6.0x/5.3x/5.0x;考虑制造业持续回暖， 公司深耕细分市场有望充分受 益；提质增效显著，产量仍具备增长空间， 故维持公司“买入”评级。 风险提示： 原材料铁矿石价格上涨超预期；环保成本增长超预期 |
| 5 | 光大证券 | 刘慨昂，王招华 | 1.2300 | 1.3200 | 1.4000 | 华菱钢铁：增产降费，净利润接近历史最高 | 2021-04-07 |
事件：2020年，公司实现营收1162.76亿元，同比增加8.55%，实现归母净利63.95亿元，同比增长45.63%，扣非后归母净利63.75亿元，同比增长53.18%。单四季度，公司实现营收334.14亿元，同比增加27.65%，归母净利15.58亿元，同比增长70.59%，扣非后归母净利15.54亿元，同比128.78%。
点评：公司业绩大幅增长的主要原因：1）产销大幅增长，公司完成钢材产量2,516万吨、销量2,513万吨，分别同比增长9.95%、8.40%，创历史新高。2）结构优化，毛利率提升，公司板材毛利率18.29%，较2019年提升3.29个百分点，公司长材毛利率13.19%，较2019年提升0.68个百分点。
完善“三大体系”建设，做精做强钢铁主业一是持续构建以高炉为中心的精益生产体系，确保高炉稳顺运行，提高产线效率效能，二是基于高端定位及个性化需求持续构建高水平销研产一体化体系，加快品种结构升级，三是完善电子商务、定制化研发、供应链金融等平台建设，整合物流仓储与加工配送等线下资源，推进营销渠道升级。
公司发行可转债，产品结构有望进一步优化公司成功发行可转债。募集资金主要用于华菱湘钢4.3米焦炉环保提质改造项目、华菱涟钢2250热轧板厂热处理二期工程项目、华菱涟钢高速棒材生产线及配套项目建设工程项目、华菱涟钢工程机械用高强钢产线建设项目等及补充流动资金。项目如果能够顺利实施，一方面将有利于实现公司产品结构调整，促进公司高质量发展，另一方面将有利于优化公司财务状况和负债结构，提高抗风险能力。
盈利预测，估值与评级：鉴于公司产能释放进度超预期，且2021年公司生产目标是产铁2,150万吨，钢2,800万吨，材2,655万吨。我们上调盈利预测，预计2021~2022EPS分别为1.23元（上调15%）、1.32元（上调45%）、新增2023EPS为1.40元。鉴于公司综合竞争力较强，我们维持公司“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期，产销增长不及预期。 |
| 6 | 东吴证券 | 杨件 | 1.3100 | 1.4700 | 1.5600 | 华菱钢铁2020年年报点评：产能充分释放，品种钢比例进一步提升 | 2021-04-07 |
产能充分释放， 2021年力争再增产 6%。 2020年， 公司粗钢和钢材产量 分别完成 2678万吨、 2516万吨，同比分别增长 10.16%、 9.95%，破历 史纪录；高炉利用系数、炼钢综合铁水单耗等指标全国领先，钢材综合 成材率达到历史最好水平。根据 2020年公告，公司力争 2021年实现产 材 2655万吨，同比增长 6%。 品种钢销量过半， 尽享制造业盛宴。
2020年，公司产线结构加速升级， 湘钢精品中小棒等多项技改项目均按期投产、达产、达效。同时，加大 研发投入，推动产品由“优钢”向“特钢” 升级： 2020年公司品种钢销 量 1298万吨， 同比增长 47%；占比总销量 52%，同比增长 5pct。华菱湘 钢高强板、风电板、容器板等品种销量同比分别增长 28.3%、 66.3%、 35.5%，桥梁钢销量突破 100万吨，市场占有率稳居国内第一。 汽车板 公司 Usibor?1500销量达 46.3万吨，同比增长 32%， Usibor?2000全 球首次批量供应主机厂旗舰车型。
智能化加持， 管理改善提效益。 公司不断将 5G、人工智能等先进科技 深度融合入生产现场。华菱湘钢与华为、湖南移动合作，“5G+智慧天车” 为钢铁行业 5G 网络实景运用的首例实践。连铸机器人自动加渣等机器 自主运行实例使生产效率进一步提升。 公司持续优化“硬约束、强激励” 机制， 2020年华菱湘钢、涟钢人均年产钢超过 1300吨，同比增长 14%。 业绩符合预期， 上调盈利预测。 我们预测公司 2021/22/23年营业收入 1309/1414/1499亿元，增速分别为 12.6%/8.0%/6.0%； 考虑公司公司提 质增效顺利，我们将公司 2021/2022年归母净利润从 75/81亿元上调至 80/90亿元，对应增速分别为 25%/13%； 2021/22/23年对应 PE 为 6.0x/5.3x/5.0x;考虑制造业持续回暖， 公司深耕细分市场有望充分受 益；提质增效显著，产量仍具备增长空间， 故维持公司“买入”评级。 风险提示： 原材料铁矿石价格上涨超预期；环保成本增长超预期 |
| 7 | 太平洋 | 王介超 | 1.2000 | 1.3800 | 1.4700 | 华菱钢铁：业绩稳健增长，坚持高质量发展，估值有望提升 | 2021-04-02 |
事件：公司发布2020年年报，实现营业收入1162.76亿元，同比上升8.55%，归母净利63.95亿元，同比上升45.63%。（19年年报归母净利、扣非归母净利未包含“三钢”少数股权净利，而本报告期包含。
若按同口径算，2020年归母净利同比增长2.84%）。公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.10元（含税）。
点评：业绩稳定增长，产销量持续攀升。2020年度归母净利润63.95亿，同比增长2.84%（按同口径算）。2020全年公司完成钢材产量2,516万吨、销量2,513万吨，分别同比增长9.95%、8.40%。疫情影响之下，公司产业供应链稳定，推进增钢增效，产能充分释放，推动品种、产线结构升级，盈利能力再创历史第二高。
毛利率稳中有升，2020年度公司毛利率为14.29%，同比提升0.77个百分点。整体费用管控得当，研发费用同比增长280.90%，由于今年调整研发费用的归集范围，且研发投入有所增长所致。
投资高质量产品项目，增强公司综合竞争力。公司拟投向全资子公司华菱湘钢、华菱涟钢的合计三个生产项目，预计将于2021年4月到2022年6月陆续建成。分别为华菱湘钢烧结机环保及技术提质改造项目/华菱涟钢工程机械用高强钢产线建设二期工程项目/华菱涟钢150MW超高温亚临界发电机组工程。其中，烧结机环保及技改项目有望助力子公司有利于进一步降低成本，提高劳动生产率；华菱涟钢的高强钢产线二期项目/150MW超高温亚临界发电机组工程，效益估算分别为内部收益率23.36%及创收6.21亿元/年，有利于提高市场竞争力，扩大市场占有率，进一步巩固竞争优势和提升盈利能力。
投资建议：公司在单体宽厚板、无缝钢管、汽车板领域竞争力凸显，目前已克服疫情影响，在碳中和背景下中长期看好钢材价格。预计2021-2023年净利润分别为，EPS分别为1.20/1.38/1.47元，对应PE分别为5.84/5.07/4.76倍。
风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动 |
| 8 | 东方证券 | 刘洋，孙天一 | 1.2100 | 1.3300 | | 华菱钢铁首次覆盖报告：普中求特，减排先锋，板材龙头 | 2021-03-30 |
板材是主要毛利贡献产品。公司20年粗钢产量2678万吨，21年目标产量同比增长。华菱钢铁集团为第一大股东，湖南省国资委为实控人。
行业预判：21-22年吨毛利或处于扩张周期。（1）供给端：钢铁行业冶炼能力或将大幅压缩。钢铁行业“碳达峰”、“碳中和”行动方案呼之欲出。（2）需求：制造业、汽车用钢景气周期上行。一方面，投资+库存双周期向上，拉动制造业钢材需求。工业部门主动补库，21年全球GDP预计同比增长4.0%，库存周期叠加朱格拉周期带动制造业钢材需求。另一方面，国内+国际汽车市场景气度回升，拉动汽车用钢需求。据中汽协预测，21年国内汽车销量或增4.1%。据IHSMarikit预测，21年全球汽车销量或增4.2%（3）成本端：判断21年铁矿石价格保持平稳，22年走低。我们预测21年全球铁矿石产量增速或约2%，21年全球粗钢产量同比增速或约2%，判断21年铁矿石价格或持平。我们判断22年铁矿石价格或将走低。
公司优势：品牌、低碳、产品、高效四大亮点突出。（1）品牌溢价：湖南省钢材需求坚挺，公司在当地享品牌溢价。公司占据湖南市场80%以上粗钢份额，享有品种优势和品牌溢价。（2）减碳标兵：公司吨钢CO2排放和吨能耗处于行业优秀水平。19年华菱钢铁吨钢CO2排放和吨能耗分别为1405Kg/t和522Kgce/t，处于行业优秀水平。（3）产品力强：品种钢比例不断提升，工程机械用钢、汽车用钢优势突出。2016-20H1品种钢比例从32%提升至48%。（4）高效生产：粗钢产量稳步增长，强激励加码提升运营效率。15-20年公司粗钢产量稳步增长的主因是内部挖潜和生产效率提升。
财务预测与投资建议
PE估值：预测公司20-22年EPS为1.00、1.21、1.33元。根据可比公司2021年8X估值，给予公司2021年8X的PE估值。综上，首次覆盖给予公司买入评级，目标价9.68元。
风险提示
政策力度不及预期；公司产品盈利能力周期性波动风险；宏观经济增速放缓；成本大幅上行。 |
| 9 | 中泰证券 | 郭皓,曹云 | 1.1200 | 1.1900 | 1.2800 | 华菱钢铁：公司抵御风险能力渐强 | 2021-03-30 |
业绩概要：公司发布2020年年度报告，报告期内公司实现营业收入1162.76亿元，同比增8.55%；实现归属于上市公司股东净利润63.95亿元，同比增45.63%，折合EPS为1.0434元；假设按重大资产重组完成后的同口径模拟计算，2020年归母净利同比增2.84%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.1元（含税），分红率20%，股息率2.92%。
吨钢数据：2020年公司粗钢和钢材产量分别为2678万吨和2516万吨，同比增10.16%和9.95%，再次创历史新高。结合年报数据及钢材销量折算2020年吨钢售价4397元、吨钢成本3739元及吨钢毛利658元，同比分别变动+3元、-37元和+39元。
财务分析：公司2020年营业收入同比增8.55%，其中钢铁主业营收同比增8.48%，主要源于钢材销量同比增8.4%，超额完成年度计划；2020年综合毛利率14.29%，同比增0.77PCT，主要源于公司持续挖潜增效降低工序成本使得成本增速低于收入增速。2020年公司期间费用率7.08%，同比增1.34PCT，吨钢期间费用对应增加62元，主要因调整研发费用归集范围及研发投入增长导致研发费用同比增280.9%，而财务费用因主动归还部分贷款同比下降36.58%。2020年净利率为5.99%，同比降0.22PCT，对应吨钢净利277元，同比降10元。2020年末公司资产负债率57.54%，较年初降低3.24个百分点。此外，公司主要子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管和汽车板公司分别实现净利润36.79亿元、27.15亿元、2.18亿元和3.65亿元，同比变动+9.03%、+7.63%、-68%和+54.65%。
四季度业绩符合行业趋势：2020Q4净利润环比小幅下滑，一方面与原料端价格持续上涨有关，另一方面或与四季度存在费用计提有关。根据我们测算，2020Q4热轧、冷轧、螺纹钢及中厚板吨钢毛利分别环比变动-11元、+406元、+78元及-77元，在原料价格强势情况下，冷轧受益于下游景气度回升表现最为优异，而公司产品结构较为综合，以2020年销量口径，长材、宽厚板、热轧及冷轧占比分别为42%、24%、17%和11%，整体盈利变动符合行业趋势。
公司抵御风险能力渐强：华菱钢铁核心竞争力主要在于区位优势、产品结构综合及持续自我提升，具体而言，公司地处钢材净流入地湖南省，作为中南地区钢铁行业龙头，公司充分享受区域需求红利。其次，公司产品结构综合，对应下游分散，根据年报披露的下游细分行业需求占比来看，公司下游涉及9大行业，其中传统地产+基建占比32%，其他如工程机械、汽车、海洋工程等行业占比68%，多下游之间互相支撑可更好的抵抗单一行业周期波动。此外，公司自2017年重新转型回钢铁主业后，各方面指标持续提升，产量方面，2020年产量较2017年增长50%，虽然包含阳春钢铁300多万吨长材增量，但同时通过挖潜增效的增量也高达30%；效率方面，人均产钢量逐年提升，2020年湘钢及涟钢人均产钢量1378吨和1365吨，较2016年分别提升78.7%和109.7%；技术方面，通过以市场为导向持续精进研发水平，品种钢占比逐年提升，2020年品种钢销量1298万吨，占总销量的52%，该比例较2016年提升20个百分点。通过五年时间的日积月累，公司安全边际逐渐提升，抵御风险能力渐强，持续处于行业佼佼者地位。
投资建议：作为中南地区的钢材龙头企业，经过近年来的持续挖潜增效，公司盈利能力已明显领先于行业平均水平。虽然中长期地产投资面临回归风险，但公司品种钢比例提升及劳动生产效率提升或部分对冲单一行业需求下滑压力，预计公司2021-2023年实现归母净利润68.5亿元、73.1亿元和78.7亿元，折合EPS为1.12元、1.19元和1.28元，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。 |
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