视声智能(920976) 2026H1营收1.65亿元，同比+29.3%；归母净利0.38亿元，同比+39.89% 公司2026H1实现总营业收入1.65亿元，同比增长29.3%；利润总额达到0.42亿元，同比增长40.82%；实现归母净利润0.38亿元，同比增长39.89%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.83/1.05/1.30亿元，对应EPS分别为1.17/1.48/1.83元/股，对应当前股价的PE分别为17.4/13.8/11.2倍，我们看好公司业绩增长能力，研发投入持续加大以及产品出海创收，维持“增持”评级。 2026H1公司KNX空间智能产品营收同比+34.96%，海内外营收双增长 2026H1，分产品来看，公司KNX空间智能产品营收同比增长34.96%，约占总营收的75.09%，是公司的主要收入来源；液晶显示屏及模组营收同比增长60.59%，可视对讲营收同比降低8.9%。公司多年持续性研发投入比例较高，产品竞争力良好，市场推广力度加大，2026H1公司下游市场继续稳定向好，国内外市场销售实现双增长，境内营收同比增长34.83%，境外营收同比增长24.47%。 高研发加持KNX赛道，新品迭代落地，携手布局AI生态 公司2026H1面向AI技术融合与应用、多模态交互、边缘计算及不同协议联接融合等方面投入研发费用1,609.60万元，占营业收入9.76%。截至2026年6月30日，公司拥有有效专利245项，其中有效发明专利65项，另有10项发明专利处于申请阶段。2026H1，公司产品持续迭代升级，率先推出融合AI智能体的KNX-AI智能中控屏，DALI-2照明全家桶，新增多款S系列智能中控屏等产品。公司通过高强度的战略研发投入、高效的产品转化机制及参与行业标准制定进一步巩固了公司在KNX空间智能化领域的核心竞争力。2026年6月，公司启动与腾讯云Workbuddy生态的合作，将AI作为工具赋能组织管理、产品创新、运营服务等领域，探索从“数字化组织”向“进化型组织”演进的可行路径。 风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

     视声智能(920976) 2025年实现营收3.02亿元、归母净利润6,732.59万元 公司发布2025年年报，2025年公司营业收入为3.02亿元，同比增长21.53%，归母净利润为6,732.59万元，同比增长41.21%。我们维持2026-2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为83/105/130百万元，对应EPS分别为1.17/1.48/1.84元/股，对应当前股价的PE分别为26.0/20.4/16.5倍，我们看好公司业绩增长能力，研发投入持续加大以及产品出海创收，维持“增持”评级。 针对通讯协议互联互通、边缘计算、AI应进行研发，推出多款不同类别新品公司2025年度继续保持研发资源的较大比重投入，主要针对不同通讯协议的互联互通、边缘计算、AI应用、多模态等技术领域以及新产品进行研发，以保证公司的技术创新及产品开发能力的领先性。2025年公司研发费用3,336.43万元，占营业收入11.04%。2025年公司推出多款不同类别的新品，如新增多款S系列智能中控屏、睿系列、恒系列智能面板、多款高精度传感器、多种网关、控制器等。截至2025年末，公司已拥有51款KNX安全产品，数量居中国第一。公司作为核心起草单位（位列第四名）参编KNX新国标GB/T20965-2025（2025年9月1日实施），该标准替代原GB/T20965-2013，在住宅和楼宇控制系统的技术框架、安全性和绿色化方面等方面进行升级，新增了KNX安全的相关技术、方法和规程、网络服务通用技术以及能源管理等方面的要求，推动行业迈向更安全、更节能、更互联互通的新阶段。 经销服务网点及标杆案例覆盖70多个国家及地区，持续拓展全球销售与合作截至2025年末，公司经销服务网点及标杆案例已覆盖全球70多个国家及地区，在国内覆盖20多个省份及直辖市。2025年公司携全系列创新产品与前沿解决方案，参加海内外行业活动共计28场，持续拓展全球销售与合作网络，参加了第30届广州国际照明展览会（光亚展）、与埃及经销商Entech联合举办了埃及路演暨新品发布活动、举办了2025年全国经销商大会暨新品发布会等。 风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

     视声智能(920976) 投资要点： 事件：公司发布2025年度报告，2025年公司实现营业收入3.02亿元(yoy+21.53%)、归母净利润6732.59万元(yoy+41.21%)，毛利率、净利率分别为55.57%、22.28%。2025Q4公司实现营业收入1.03亿元(yoy+43.52%)。2025年末在建工程同比增长383.30%，主要原因是广州视声智慧空间产业基地建设项目建筑主体已经封顶，工程款及相关费用支出增加。此外，公司发布2025年年度权益分派预案，以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），共预计派发现金红利2129万元。 连续6年实现业绩与利润双增长，智能家居营收占比提高带动公司整体毛利率提升。公司业绩增长主要得益于全球市场对空间智能化控制系统需求的提升，以及公司良好的全球市场开拓能力与较高的产品竞争力。分产品来看，公司2025年智能家居产品实现营收2.27亿元（yoy+38.84%），占总营收约75%，营收增长主要原因是公司海外销售市场拓展情况良好，毛利率为64.08%（yoy+0.87pcts）；可视对讲产品实现营收0.50亿元（yoy+10.44%），占总营收17%，毛利率为38.67%（yoy-0.44pcts）；液晶显示屏及模组产品实现营收0.25亿元（yoy-35.69%），占总营收8%，营收下滑主要原因是公司加强产品结构调整、采取向高毛利产品转移的销售策略，毛利率为12.65%（yoy-5.32pcts）。分地区来看，公司2025年境内实现营收1.39亿元（yoy-0.11%），占总营收46%；境外实现营收1.64亿元（yoy+48.81%），占总营收54%，营收增长原因是公司持续加大海外销售市场拓展，海外新客户、海外核心经销商和ODM大客户2025年收入同比均有所增长。 连续多年研发投入占比达10%以上，“技术驱动+市场深耕”的战略协同效应显现。公司持续推进全球市场拓展与布局，精准把握全球市场发展趋势，与全球多家头部企业建立良好战略合作关系。研发方面，公司2025年研发费用率为11.04%，主要针对不同通讯协议的互联互通、边缘计算、AI应用、多模态等技术领域以及新产品进行研发，2025年公司推出多款不同类别的新品，如新增多款S系列智能中控屏、睿系列、恒系列智能面板、多款高精度传感器等。截至2025年末，公司已拥有51款KNX安全产品，数量居中国第一。市场拓展方面，公司继续积极推进海外市场与国内销售并举的销售策略，海外市场方面，公司巩固欧洲核心市场地位，拓展中东、东南亚、非洲等新兴市场，完善全球经销商网络布局，发挥自有品牌与ODM业务双渠道优势；国内市场方面，深耕B端市场，加强与系统集成商、经销商等合作伙伴的合作，重点拓展KNX智能控制系统在高端住宅、总部大厦、交通枢纽、商超酒店等公共建筑与高端地产领域的应用。行业发展方面，根据Market.us的数据，全球KNX家庭自动化市场规模预计将从2024年111亿美元增长到2034年的约259亿美元，在2025年至2034年的预测期内，复合年增长率或将达到8.9%。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.81、1.00和1.20亿元，截至最新收盘价，对应PE为27.9、22.7、18.9倍。我们认为公司凭借深耕KNX领域的先发优势，以及持续投入研发和拓展国内外客户，未来随着产能释放有望不断提高市场份额，维持“增持”评级。 风险提示：海外业务风险、原材料价格波动风险、汇率变动风险

     视声智能(920976) 事件：公司发布2025年年报，2025年实现营收3.02亿元，同比增长21.53%，归母净利润为0.67亿元，同比增长41.21%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），预计总派发金额为2128.6万元。 投资要点 公司营收、利润双增长，海外市场扩张驱动高毛利产品销售额攀升：公司营业收入与归母净利润均略超我们此前预期。分地区来看，由于公司持续加大海外销售市场拓展，海外新客户、海外核心经销商和ODM大客户公司收入同比大幅增长，公司境外营业收入达1.64亿，同比增长48.81%。在海外市场拓展的背景下，智能家居产品营业收入同比增长38.84%，产品结构改善加速，该项产品毛利率达64.08%，稳中有升。 KNX标准落地驱动行业驶入快车道，海外市场有望提振：建筑智能化行业深度融合综合布线、安全通信、数字控制等能力，其中KNX作为主流开放协议，凭借厂商中立、跨品牌兼容、高可靠性等核心优势，持续向无线射频、IP混合架构演进升级。随着GB/T20965-2025（KNX技术标准）及智能家居互联互通系列国家标准相继正式落地，叠加《政府工作报告》相关战略部署，行业规范化进程全面提速。市场层面，Market.us预计全球KNX市场2024年的111亿美元稳步增长至2034年的259亿美元，其中住宅场景占据53.4%的主导份额。在地缘冲突情况下，公司的海外市场有望获得重建需求提振。 研发创新持续跟进，产能扩张计划顺利进行：公司连续多年研发投入占比超过10%，2025年研发费用达3336.43万元，占营业收入的11.04%。公司还作为核心起草单位深度参编KNX新国标，充分彰显了其在行业标准制定中的核心地位与技术引领力。市场拓展方面，2025年公司累计参加海内外行业活动28场，涵盖第30届广州国际照明展览会（光亚展）等重量级展会，全球销售与合作网络持续延伸。国际化布局方面，公司于2025年获KNX国际协会持股会员及技术委员会成员资格（亚洲首家），并获KNX中国组织2025年轮值主席单位。与此同时，GVS空间智能化产业园新总部大楼于2025年10月顺利封顶，致力于打造行业“智能总部大楼”标杆典范，是公司产能扩张与运营升级的重要基础设施保障，也将进一步强化品牌形象，为长远发展积蓄战略势能。 盈利预测与投资评级：我们略调整2026-2027年归母净利润至0.80（不变）/0.98（+0.01）亿元，预计2028年归母净利润为1.16亿元，当前市值对应PE分别28.45/23.24/19.46倍。考虑到公司新增产能扩张顺利进行，并面临海外重建市场需求提振，维持“买入”评级。 风险提示：海外业务风险、原材料价格波动风险、汇率变动风险、存货余额较大以及减值的风险等。