创远信科(920961) 投资要点： 国内高端无线通信测试仪器龙头企业，重点拓展智能网联汽车测试、6G+卫星互联网等领域。公司作为国内高端无线通信测试仪器龙头企业，紧抓“十五五”规划机遇，聚焦5G/6G通信、北斗导航、半导体射频等核心领域，布局车联网、卫星互联网、低空经济等场景化应用。公司高研发投入流向6G预研、AI+测试等前沿方向，迭代更新TSPScanner扫频仪等产品，并推出44GHz手持频谱分析仪等新品，积极承担国家级科技重大专项。汽车领域，公司车联网业务客户主要为汽车主机厂、TBOX/OBU供应商、汽车测试检测机构等；卫星互联网领域，近期主要中标项目为中国兵器工业集团航空弹药研究院有限公司的“北斗三号实时推演卫星信号模拟系统”项目。我们认为，公司凭借高强度研发投入、全链条技术创新及产业协同布局，有望在高端仪器国产化浪潮中抢占先机，6G、卫星互联网、智能网联汽车等前瞻领域的技术储备和场景落地能力，或将为其在新质生产力发展中构筑长期竞争优势。2025Q1-Q3实现营收1.56亿元、归母净利润401万元。 拟8.86亿元收购微宇天导100%股权，有望融合提供“地面—低空—卫星”的全域测试解决方案。根据2025年12月11日最新公告，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买创远电子等14名交易对方持有的微宇天导100%股权，并向符合条件的特定对象发行股份募集配套资金。交易价格为88,630.00万元，此次募集配套资金金额不超过14,000万元。微宇天导是一家专注于卫星导航测试技术革新的企业，主营业务围绕定位导航授时（PNT）仿真测试、导航电磁环境测试两大业务方向，研发自主可控的卫星导航仿真测试仪器并拥有一系列核心专利技术。根据公告，微宇天导2023年至2025上半年的归母净利润分别为1442.90万元、3590.68万元和2183.26万元，微宇天导业绩承诺期为2025年2027年，承诺实现净利润分别不低于5456万元、6027万元和6543万元，业绩承诺期间各年度承诺的净利润数总和不低于18,026万元。通过此次交易，公司或将会实现通信测试系统与导航定位测试系统的业务融合，提供覆盖“地面—低空—卫星”的全域测试解决方案；通过双向客户资源导入实现业务协同：可将标的公司导航测试产品导入现有5G/6G通信客户体系及车联网、低空经济场景，同时借助其特种行业与商业航天资源，推动上市公司射频/通信测试仪器切入导航装备研发环节，拓展融合测试需求与细分市场。我们认为，随着全域测试解决方案的成型，公司或将从单一通信测试设备供应商向多维度测试服务平台转型。 与中国信通院华东分院等达成战略合作，深化“6G+AI”、“6G+卫星”方向。2025年8月，公司密集签署三项战略协议，构建“技术突破+产业落地”双轮驱动格局。8月28日与中国信通院华东分院合作，聚焦“6G+AI”、“6G+卫星”方向，共建新一代6G通信+卫星互联网测试验证中心，通过产学研协同打造技术验证、市场评估、产业孵化全链条体系。8月30日分别与中建材凯盛机器人、深圳优策管理咨询达成合作：前者向公司提供包括但不限于园区巡检机器人等复合机器人产品，并就公司生产线自动化智能化方面开展合作，旨在发挥资源优势，优化配置效率。我们认为，公司通过多维度战略合作，既强化了6G与卫星互联网等前沿技术的研发根基，又拓展了工业测试场景与智能化生产能力，为未来在通信测试仪器高端市场及车联网、低空经济等新兴领域的竞争奠定了生态基础。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.19/0.34/0.49亿元，对应当前股价PE分别为226.5/130.4/89.3倍。公司通过在5G/6G、车联网通信测试以及低轨、低空等核心市场不断增加投入，有望提供更加优质的产品与服务，从而抓住低轨、低空领域发展新机遇，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、核心人员流失风险、技术研发及产品开发风险。

     创远信科(920961) 核心观点 事件：12月11日晚，公司公告增发草案，预计将通过发行股份及支付现金的方式购买资产，并募集配套资金。（1）购买资产：公司拟向创远电子、冠至沁和、长沙矢量等14名交易方购买微宇天导100%的股权，向14名交易方支付对价共计8.86亿元，其中1.31亿元拟通过现金支付，其余7.55亿元拟通过发行股份作为对价支付；公司预计将发行3999.62万股，占此次发行股份及支付现金购买资产完成后公司总股本的比例为21.88%，发行价格定为18.88元/股。（2）募集配套资金：公司将同时募集不超过1.4亿元配套资金，用于支付此次交易现金对价及交易相关费用。 微宇天导专注卫星导航测试技术，未来将与创远信科协同发展：标的公司微宇天导是专注于卫星导航测试技术革新的企业，其下属子公司是湖南省专精特新中小企业，围绕定位导航授时（PNT）仿真测试、导航电磁环境测试两大业务方向，为客户提供卫星导航模拟器、卫星信号采集回放仪、干扰信号发生器等系列产品和卫星定位、导航、授时等测试系统解决方案。创远信科一直专注于增强无线测试仪器的研发与生产，主要发展以5G/6G通信为主的无线通信测试、车联网测试以及以卫星互联网和低空经济为主的通信测试三个业务方向。通过此次交易，创远信科将会实现通信测试系统与导航定位测试系统的业务融合，提供覆盖“地面—低空—卫星”的全域测试解决方案，充分发挥双方的协同效应，满足客户多元化需求，提升上市公司持续经营能力和核心竞争力，助力上市公司高质量发展。 微宇天导历史业绩稳健增长，并进行未来三年业绩承诺：根据公告，微宇天导2023年至2025上半年的营业收入分别为，1.59亿元、2.12亿元和0.75亿元，归母净利润分别为1442.90万元、3590.68万元和2183.26万元，公司业绩增长稳健。同时，微宇天导也作出了业绩承诺，承诺期为2025年2027年，承诺实现净利润分别不低于5456万元、6027万元和6543万元，业绩承诺期间净利润总和不低于1.8亿元。若此次交易顺利完成，微宇天导将成为创远信科的全资子公司，未来将大幅增厚上市公司业绩。 信息通信市场&智能网联汽车，带动通信测试设备需求增加：5G领域中，随着基站、终端产线的完备，数字化转型将带来流量增长，物联网、数据通信、光通信等测试也将快速增长，预计物联网模组2021-2026年复合增长率达20.6%。智能网联汽车方面，2025年中国智能汽车市场规模将达2822亿元，随着智能网联汽车的发展，对汽车电子测试设备的市场需求也将同步提升。未来，信息通信市场新增长与智能网联汽车发展或将带来显著测试需求。 投资建议：公司专注于自主研发射频通信测试技术和整体解决方案，能满足下游产品的技术迭代需求，未来有望跟随市场需求导入实现业绩持续增长。不考虑并表，预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为0.15/0.19/0.24亿元，对应市盈率分别为300/237/193倍，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品开发进度不及预期的风险。