远航精密(920914) 2025总营收+22%、2026Q1归母净利润同比+11.35%，维持“增持”评级远航精密公布2025年报及2026一季报，2025全年实现总营业收入10.43亿元，同比增长22.38%；实现归母净利润0.53亿元，同比减少20.7%。2026Q1实现营业收入2.79亿元同比+29.19%，归母净利润1821.72万元同比+11.35%。考虑到2026年内预期年产2,500吨精密镍带材料项目达到可使用状态，氢能等方面持续推进，我们小幅上调2026、2027年、增加2028盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润0.83/1.03/1.10亿元（原值2026-2027年0.82/0.94亿元），对应EPS为0.83/1.03/1.11元，当前股价对应PE为31.8/25.7/24.0X，维持“增持”评级。 精密结构件总营收+59.38%，年产8.35亿片精密合金冲压件项目投产2025全年镍带、箔产品实现总营收6.69亿元同比增长8.83%，对应产量达到4660吨，产能利用率78.60%，对应毛利率13.71%。精密结构件产品则实现总营收3.19亿元同比增长59.38%，2025全年产量达到35977万件，对应产能利用率48.13%。公司“年产8.35亿片精密合金冲压件项目”于2025年11月投产，产能规模相应扩大，新增产能进入爬坡释放期。柔性印刷电路组件产品2025实现营收760.80万元同比增长2,891.63%，毛利率同比提升51.60pct达到-12.96%，2025年内孙公司投产，采集线路板模组产品出货数量及金额增加。 2025电解镍价格呈现宽幅震荡，全球及中国锂电池出货量保持高增态势2025年主要原材料电解镍价格呈现宽幅震荡。生意社数据显示，2025年末镍价较2024年同期增长了12,258元/吨，涨幅为9.77%。2025年受益于储能电池和动力电池需求的持续高增长，全球及中国锂电池出货量保持高增态势。EVTank、GGII等机构数据显示，2025年全球锂电池出货量2,280.5GWh，同比增长48%；2025年中国锂电池出货量1,888.6GWh，同比增长55.5%。下游需求的增长为锂电池结构件行业注入强劲发展动力，SPIR数据显示，2025中国锂电池结构件市场规模为610.6亿元，同比增长25.3%，预计到2030年将超过1,291亿元。 风险提示：原材料价格波动风险、技术迭代风险、募投项目延期风险。

     远航精密(920914) 投资要点： 事件：公司发布2025年度报告，公司实现营业收入10.43亿元（yoy+22%）、归母净利润5348万元（yoy-21%）、扣非归母净利润5184万元（yoy-5%），毛利率、净利率分别为13.62%、5.07%。2025年年度权益分派预案：拟每10股派发现金红利1.50元（含税），共预计派发现金红利1494万元。公司发布2026年一季报，实现营业收入2.79亿元（yoy+29%）、归母净利润1822万元（yoy+11%）。 经营回顾：精密结构件、采集线路板模组出货量增加带来营收增长，孙公司黑悟空投产促使FPCA业务开始起量；原材料价格变化导致利润端承压。2025年，公司镍带/箔、精密结构件、柔性印刷电路组件、加工营收分别为66949万元（yoy+9%）、31948万元（yoy+59%）、761万元（yoy+2892%）、120万元（yoy-65%），毛利率分别为13.71%（yoy-1.22pcts）、15.91%（yoy-4.08pcts）、-12.96%（yoy+51.60pcts）、66.51%（yoy-7.80pcts）。（1）精密结构件收入同比增长主要系2025年子公司 金泰科精密结构件产品出货数量及金额增加；（2）柔性印刷电路组件收入同比增长主要系2025年孙公司黑悟空投产，采集线路板模组产品出货数量及金额增加；（3）加工收入同比下降主要系2025年公司客户的加工业务需求同比下降。区域方面，2025年公司境内、境外分别营收99625万元（yoy+19%）、4661万元（yoy+168%），毛利率分别为13.39%（yoy-2.26pcts）、18.48%（yoy-6.26pcts）。公司净利润同比下降主要系（1）2025年收到的政府补助同比减少；（2）2025年新一期股权激励计划确认的股份支付费用有所增加；（3）公司投资布局的新业务尚处于产能爬坡阶段，生产经营尚未稳定，形成经营亏损；（4）主要原材料电解镍价格整体呈平稳下行态势，公司镍带、箔类产品受前期备货成本高于当期市场价格影响，该类产品毛利率下降；同时精密结构件业务产品结构有所调整，高毛利率产品占比下降。 2025年成就：深化与头部动力电池、储能系统集成商的合作，高端产品已应用于载人航天等领域。精密镍基导体材料与结构件需求持续旺盛，公司紧抓机遇，深化与头部动力电池、储能系统集成商的合作，拓展产品在氢能等新场景的应用，核心产品销售额实现增长。研发方面，2025年公司获得国家知识产权局授权发明专利2项、实用新型专利11项，掌握了精密镍基导体材料熔铸、轧制、分切成型和精密结构件制模、冲压、焊接、模切等各生产环节的核心技术，同时，公司具备自产镍带、箔的成本优势，边角料可快速回炉重熔，材料利用率接近100%。通过生产多种规格的高品质产品，公司与下游行业领先企业均建立了长期稳定的合作，高端产品应用于载人航天等领域。目前公司直接客户以电池生产商、精密结构件加工商为主，包括松下、LG、珠海冠宇、比亚迪等，终端客户包括联想、惠普、苹果、小米、华为、vivo等消费电子厂商，TTI、格力博、泉峰控股等电动工具厂商，奔驰、特斯拉、比亚迪等汽车厂商，以及中国电子科技集团公司第十八研究所等其他领域客户。 2026年看点：布局固态电池、氢能等新赛道，FPCA布局与产能释放共驱发展。战略布局：（1）随着未来新型智能产品，如低空飞行器（eVTOL）、智能机器人的推出和应用，电池的使用场景有望不断扩大，同时电池技术向半固态、固态演进，有望带动行业空间增长，公司计划抓住下游智能产品、新能源、新型储能产业发展机遇，战略布局固态电池、氢能相关领域，进行新产品研发，不断满足客户需求，巩固公司在镍基导体材料行业的领先地位；（2）持续加强与下游领域头部客户的深度合作，公司凭借材料、 结构、布线方面的自主开发设计能力，发挥垂直一体化优势，培育精密结构件、FPCA业务增长动能。产能释放：2025年募投项目“年产8.35亿片精密合金冲压件项目”顺利投产，子公司阿凡达成功竞得江苏省无锡市宜兴市新街街道百合村一宗国有建设用地使用权作为工业用地；公司计划全力推进“年产2500吨精密镍带材料项目”、“研发中心建设项目”建设，通过产能释放持续扩大公司业务市场规模。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.68、0.87和1.09亿元，对应PE为37、30、24倍。行业端逻辑聚焦需求增长（新能源汽车、储能）和技术升级（固态电池），公司端逻辑强调业务契合度（镍基材料中上游定位）和合作稳定性。维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、供应商集中度较高的风险、市场竞争风险

     远航精密(920914) 投资要点 事件：公司发布2025年年报及2026年一季度报告。2025年全年实现营业收入10.43亿元，同比增长22.38%；实现归属于上市公司股东的净利润5,348.24万元，同比下降20.70%，主要系股权支付费用增加及政府补助减少所致。2026Q1实现营业收入2.79亿元，同比增长29.19%；归母净利润1,821.72万元，同比增长11.35%；毛利率16.60%，同比提升1.1pct，环比提升4.3pct，主要系镍价上涨叠加精密结构件业务毛利率结构性提升所致。 镍带箔稳健增长、精密结构件受益于TCO需求旺盛持续高增。2025年精密结构件收入3.19亿元，同比+59.38%，占比由24%提升至31%，主要系TCO需求旺盛销量增加；镍带箔收入6.69亿元，同比+8.83%，我们估计实现出货约4500-5000吨，同增15%+；FPCA新业务实现突破，收入760.80万元，同比大增2891.63%。2026Q1镍带箔我们估计出货约1100-1200吨，同比保持稳健增长，2026全年我们预计镍带箔出货同增25%+，精密结构件实现营收4-5亿元，同增30%+。 期间费率基本维持稳定。25年销售/管理/研发/财务费用率为1.11%/3.16%/3.50%/0.32%，同比-0.03pct/-0.08pct/+0.01pct/+0.13pct，整体管控良好。2026Q1费用率略有分化，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.05%/3.52%/4.31%/0.66%，同比+0.08pct/+0.39pct/+0.83pct/+0.01pct：管理费用因薪酬及股份支付增加而上升；研发费用率提升主要系子公司金泰科研发投入增加及股权激励费用摊销所致。 盈利预测与投资评级：我们基本维持此前盈利预测，新增2028年盈利预测，我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.8/1.12/1.43亿元，同增50%/40%/27%，对应PE为33/24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：镍带箔行业竞争加剧、精密结构件业务增长不及预期。

     远航精密(920914) 投资要点： 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为0.56/0.93/1.81亿元，对应PE为39/24/12倍。公司镍基材料市场占有率较高，产品在锂电池、氢能、航天等领域具有应用。公司和头部企业合作开发固态电池用镍铁合金集流体，随着固态电池产业化加速有望贡献较大利润。公司PE低于可比公司均值，给予“买入”评级。 行业与公司情况：1）公司主营业务为镍基导体材料，和珠海冠宇、亿纬锂能、宁德新能源等企业保持合作，行业内多年保持50%以上的市占率。公司产品应用于锂电池结构件、氢能电解槽电极、航空航天、纪念币等领域，公司开发的镍铁合金集流体有望用于固态电池；2）公司产品应用于动力和储能电池软硬连接、极耳等结构件，通过控股黑悟空能源将产业链延伸至柔性电路组件（FPCA）领域，在新能源车销量保持增长、储能装机量保持高增速背景下，公司相关业务有望保持景气；3）公司热敏保护组件（TCO）通过珠海冠宇等给联想和戴尔等终端客户供货，TCO产品毛利率较高，随着公司进一步拓展客户，相关业务有望贡献较大利润；4）公司产品可用作氢能电解槽电极极板，相关客户数量和订单量逐渐增加，市场前景良好；5）公司和头部电池企业合作开发用于固态电池的镍铁合金集流体，以避免传统集流体在硫化物固态电池中的腐蚀问题，相关业务有望成为公司新增长极。 结构件稳增，氢能+固态电池空间广阔。结构件：消费电池需求或稳定增长，动力和储能需求强劲，或推动锂电池结构件需求提升；TCO：公司TCO产品毛利率较高，客户结构有望优化，目前公司TCO产品终端客户主要为联想，客户结构较为简单，若公司进一步开拓新客户，TCO产品的收入和利润规模有望进一步提升；固态电池：硫化物路线或逐步占据主导地位，镍基集流体相比传统铜箔集流体更适配硫化物全固态电池，公司产品送测固态电池企业，在固态电池产业化进程加速背景下，镍基集流体需求或迎来快速增长；氢能：绿氢或成氢能产业发展主流，镍极板需求或提升，公司在镍基材料加工领域技术领先，且产品在电解槽领域已有应用，氢能产业化加速或带动公司镍基电解槽电极产品收入和利润规模提升。 关键假设点：1）假设2025-2027年镍箔/带收入增长率分别为16%/27%/35%，毛利率分别为14.3%/15.0/17.0%；2）假设2025-2027年结构件收入增长率分别为25%/28%/30%，毛利率为16.2%/16.3%/16.7%。 催化剂：1）镍铁合金集流体验证结果和订单节奏；2）氢能投资力度加大。 风险提示：1）下游需求不及预期风险；2）技术迭代和产品更新风险；3）原材料价格波动风险；4）固态电池技术进展不及预期风险。