并行科技(920493) 2026H1实现营收9.46亿元（+106.76%），归母净利润4192.64万元（+725.55%） 2026上半年公司实现营收9.46亿元，同比增长106.76%，归母净利润4192.64万元，同比增长725.55%，扣非归母净利润2732.82万元，同比增长505.28%，毛利率19.16%。下游AI大模型需求增长，我们上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为69（原35）/112（原49）/188（原77）百万元，EPS为1.15/1.85/3.10元，对应当前股价PE为94.8/58.9/35.1倍，我们看好公司聚焦“算力资源+调度平台+SaaS应用”，维持“增持”评级。 2026H1公司智算云业务成核心增长引擎，精准卡位AI大模型高增长赛道 2026年上半年公司智算服务收入达6.47亿元，同比增长144.51%，成为核心增长引擎，经营净现金流3.32亿元，同比增长744.95%。随着国家“东数西算”工程启动，我国算力地图正式开始形成八大枢纽、十大算力中心集群，助力我国全面推进算力基础设施化。根据弗若斯特沙利文数据，预计中国超算云服务市场规模2025年将达到111.9亿元，2021-2025年CAGR为52.4%，根据《2025年中国人工智能计算力发展评估报告》数据，预计2023-2028年中国智能算力规模CAGR为46.2%，通用算力规模CAGR为18.8%，2024年中国智算服务市场整体规模达到50亿美元，2025年将增至79.5亿美元，预计2023-2028年CAGR达57.3%。 聚焦“算力资源+调度平台+SaaS应用”，2026H1加大采购算力设备 公司聚焦“算力资源+调度平台+SaaS应用”全栈服务体系，持续强化全国一体化算力网络建设，重点推进“东数西算”枢纽节点布局，依托宁夏、内蒙古等低PUE数据中心实现绿色集约运营。与腾讯云达成深度战略合作，与移动云联合推出融合算力解决方案，面向工业仿真、科学计算及AI训推等场景，提供“算力+平台+服务”一体化交付模式。2026H1公司预付款项0.68亿元，同比增长2208%，加大算力设备采购，预付设备采购款5.88亿元，并且控股武汉楚云智算，新设4家区域子公司，布局华中、华南算力节点，强化“算力供给+推理优化”全栈服务能力。 风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

     并行科技(920493) 投资要点 事件：2026年上半年，公司实现营业收入9.46亿元，同比增加106.8%；实现归母净利润4192.6万元，同比增加725.55%；实现扣非归母净利润2732.8万元，同比增加505.3%。单看2026Q2，公司实现营业收入5.15亿元，同比增加98.7%、环比增加19.6%；实现归母净利润3032.0万元，同比大幅增加1942.3%、环比增加约161.25%；实现扣非归母净利润1974.0万元，环比增加约160.1%，业绩延续快速增长态势。 智算业务高增驱动收入爆发，Q2算力服务毛利率环比修复。2026H1公司算力服务收入8.95亿元，同比增加102.7%，占总营收比重约94.6%，仍为绝对核心。分产品看，智算服务收入6.47亿元，同比增加144.5%，成为增长主引擎；行业云收入1.62亿元，同比增加73.1%；通用云收入0.86亿元，同比增加3.3%。2026H1整体毛利率19.16%，同比下滑约4.1pp，主因是智算等高增长业务放量下成本增速（H1主营业务成本同比+117.8%）快于收入、结构偏智算，以及后付费扩张带来的资源匹配压力。H1按客户看，企业端算力收入7.05亿元（+168.1%）、毛利率仅13.2%，仍低于高校（37.5%）、科研机构（23.7%）。但关键的边际信号在于算力服务毛利率的环比修复：26Q1算力服务收入约4.0亿元，毛利率15.57%，为阶段性低点；26H1算力服务收入8.95亿元，毛利率16.97%。以H1减Q1反推，2026Q2单季算力服务收入约4.93亿元，毛利率约18.12%，较Q1回升约2.6个百分点，显示Q1之后新确认业务的盈利质量在改善。我们认为，这与下游算力租赁/智算需求偏旺、客户锁量意愿增强一致 合同负债较2025年底+55.1%、经营现金流大幅转正可相互印证；景气环境下新签订单议价与资源匹配条件改善，叠加自有算力扩张与调度效率提升，有望推动算力服务毛利率在低位继续修复。 费用端经营杠杆显现，期间费用率同比显著下降。2026H1销售费用率5.7%，同比下降3.3个百分点；管理费用率2.9%，同比下降1.5个百分点；研发费用率2.5%，同比下降1.7个百分点；财务费用率2.1%，同比下降0.7个百分点。研发费用绝对额增至2325万元（上年同期约1880万元），管理费用因2026年股权激励股份支付有所增加，销售费用随业绩考核奖金上升，但收入体量快速抬升下期间费用整体增幅明显弱于收入，整体期间费用率较25H1下降7.04pp至13.13%，费用摊薄型经营杠杆逐步显现。26H1毛利总额同比扩张，叠加费用率下降，推动净利率由去年同期的1.2%提升pp至4.58%。 信用减值随应收扩张仍有扰动，Q2边际缓和、经营现金流大幅转正。2026H1信用减值损失约1318.9万元，主要系业务扩大、后付费客户及后付费收入占比提升带动应收账款增加、坏账计提上升；期末应收账款3.64亿元，较2025年末2.46亿元增加47.8%。对比看，2026Q1单季信用减值损失约2358万元，H1累计已低于Q1单季，显示Q2减值压力明显缓和。合同负债较期初增加55.1%，预收改善；经营现金流净额H1达3.32亿元，同比增加约745%，而Q1仍为-0.20亿元，Q2回款与预收修复力度较强。减值更多体现为扩张期伴生成本，需求与回款质量整体仍偏积极。 自有算力资本开支提速，定增与区域智算平台同步推进。2026H1购建固定资产等现金支出11.25亿元，投资活动现金流净额-11.22亿元；期末固定资产13.30亿元（2025年末10.41亿元），总资产37.82亿元，货币资金6.57亿元（较期初+111.8%），筹资活动现金流净额+11.27亿元，融资配合扩产节奏清晰。公开事项上，公司2026年4月起持续披露GPU/CPU算力服务器采购；2026年8月21日董事会审议拟再采购GPU算力服务器及配套IT设备，单次合同金额不超过1.28亿元，连同此前相关采购累计约1.61亿元。同期拟向特定对象发行不超过908.73万股、募集资金总额不超过4.80亿元，项目投资总额约5.23亿元，投向智算云平台建设及运营（前次北交所募投延续与追加）。2026H1期间，新设武汉并行智算、武汉楚云智算（注册资本5亿元）、深圳并行科技、深圳粤云智算（注册资本2.1亿元）等主体，区域化智算落地与产业协同并行；8月底公告与专业投资机构合作参与投资产业基金，资源池与生态布局同步加码。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营业收入分别为18.6/24.85/30.9亿元，yoy分别为67.5%/33.65%/24.2%；预计公司2026-2028年归母净利润分别为61.1/133.3/242.0百万元，yoy分别为399.95%/118.2%/81.6%，对应PS分别为4/3/2倍。公司作为国内超算云领域龙头，在行业内具有经验、技术以及先发优势。随着生成式人工智能、人工智能赋能基础科研、大数据等新技术和新应用领域的快速推广普及，下游领域预计仍将保持较高算力服务需求，公司规模效应有望逐步显现，业绩将维持高增长趋势。同时考虑到北交所标的高弹性特点，维持“买入”评级。 风险提示：技术替代风险、人才引进和流失风险、数据泄露潜在风险、研发风险、知识产权被侵害风险、政策监管环境变化风险、实际控制人不当控制风险等。

     并行科技(920493) 投资要点 国内超算云服务龙头服务商，业绩持续高增长：公司业务以超算云服务为核心，同时提供超算云系统集成、超算软件及技术服务等全方位服务。2025年度，公司总营收稳健增长至11.10亿元，同比增69.56%，2023-2025年CAGR为49.64%；其中，超算云服务业务2025年同比增66.31%，占总营业收入的92%；超算云系统集成业务收入0.56亿元，同比增长278%，占总营业收入的5.1%。2026年一季度，公司收入同比增长117%至4.31亿元，盈利能力持续改善。 超算云市场规模提升，智算池化、软硬件适配构建我国算力调度生态。全球AI算力市场正高速扩张，2026年全球AI优化服务器市场支出预计将增至3530亿美元（+26.2%），2025年中国云计算市场规模预计超1300亿元。2026年3月，我国大模型日均Token调用量突破140万亿。在算力资源需求快速增长情形下，“智算池化”破解算力效率瓶颈，软硬件协同带动算力一体化发展，算力资源配置均衡则依赖平台调度联通。 公司独创“HPC+互联网”模式，算力+平台+应用三位一体：公司在超算云服务领域率先提出“互联网+HPC”模式，建立超算公有云服务平台。公司拥有18年超算技术积淀，自主研发Paramon/Paratune等核心调度平台。下游高校、科研机构、AIGC产业的发展持续驱动算力需求，为公司业绩提供强大驱动力。 并行科技在算力租赁同行中估值较低，近期大力投入较新的算力资产。从算力资源看，并行科技拥有200万CPU核心、5万+GPU智能计算卡；从业务模式看，并行科技以"算力租赁+SaaS/MaaS平台+运维服务"三位一体，客户覆盖1300+家企业。我们选取利通电子、优刻得两家公司与并行科技做了详细比对，三家公司在算力资源获取模式、高端GPU占比、客户结构及核心定位上差异显著，并行科技在超算技术与MaaS生态布局方面具备优势，但估值偏低。今年以来截至2026年6月5日，公司公告的算力资产购买总金额为12.78亿元，主要以GPU算力服务器为主，并辅以CPU、内存、网络设备等，我们认为，公司布局专业，算力资产较新，未来变现能力有一定保障。 盈利预测与投资评级：我们预计并行科技2026-2028年营业收入达15.08/18.70/22.09亿元，预计归母净利润分别为0.54/1.09/1.73亿元，按2026年7月2日收盘价，对应2026-2028年PS分别为 4.52/3.64/3.08倍。横向比较，公司总市值、市销率PS也显著低于可比公司及其均值水平。公司在超算云服务领域潜力有待发掘，因此估值有望进一步抬升。考虑到公司赛道优质，盈利能力持续改善，我们首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示：技术替代风险，人才引进和流失风险，数据泄露的潜在风险，研发风险，知识产权被侵害风险，实际控制人不当控制风险。

     并行科技(920493) 投资要点 事件：2026年一季度，公司实现营业收入4.3亿元，同比增加117.3%，环比增加14.6%；实现归母净利润1160.6万元，同比增加222.9%，环比增加204.6%；实现扣非归母净利润758.8万元，同比增加126.0%，环比增加196.2%，业绩延续快速增长态势。 企业算力服务收入占比高，短期算力服务毛利率已至阶段性低点。2026Q1公司整体毛利率为20.0%，同比下滑5.3个百分点，毛利率阶段性承压。其中，收入占比高达97.7%的算力服务毛利率同比下降9.5个百分点至15.6%，较2025年末亦下降6.5个百分点，成为整体毛利率下降的主要拖累因素。进一步看，算力服务中企业客户收入占比为77.6%（主要对应原报表分类中的智算云与行业云收入）。我们认为，2026Q1毛利率下滑主要系收入占比较高的企业算力服务中，毛利率相对更低的智算云服务占比较大所致——参考2025年上半年数据，智算云毛利率约为11.4%，而行业云毛利率约为42.1%，两者差异显著。展望全年，随着毛利率水平更高的行业云收入占比逐步提升，预计公司全年算力服务毛利率将优于一季度表现。 规模效应持续释放，期间费用率同比显著下降。2026Q1公司销售费用率为5.2%，同比下降4.7个百分点，较2025年末下降5.4个百分点；管理费用率为2.9%，同比下降0.5个百分点，较2025年末下降1.8个百分点；财务费用率为2.0%，同比下降0.9个百分点，较2025年末下降0.8个百分点。研发费用同比增长18.0%，但研发费用率为2.4%，同比下降2.7个百分点，较2025年末下降2.0个百分点。整体期间费用率较去年同期下降9.4个百分点。随着公司收入体量快速提升，规模效应逐步显现，各项费用管控成效明显。 信用减值损失随业务扩张阶段性增加，但影响可控且有限。2026Q1公司信用减值损失为2358.1万元，同比大幅增长671.0%，主要系算力服务（尤其是智算云业务）收入规模快速扩张，后付费客户数量、对应收入及欠款同步增加，导致坏账计提相应上升。考虑到2026Q1存在因跨年导致的应收账款账期延长因素，后续随着公司业绩持续高增，一年以内应收账款占比有望提升，信用减值损失增速或将逐步放缓。我们认为该部分影响较为阶段性，整体风险有限。 拟投7亿采购GPU服务器，并增资楚云智算建华中智算中心。公司于2026年4月25日公告拟以不超过7.17亿元采购GPU与CPU算力服务器，其中GPU服务器金额约7亿元，旨在扩充自有算力资源池，匹配AI及多行业算力需求增长趋势；同时，公司拟联合武汉光创对控股子公司楚云智算增资3.34亿元，其中公司出资1.7亿元，用于建设华中区域高性能智算中心，增资后楚云智算注册资本增至5亿元，公司维持51%控股权。两项重大资本动作均已完成董事会审议，拟提交股东会审批，有助于强化全国算力布局与区域服务能力。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为43.7/74.6/101.9百万元，yoy分别为257.5%/70.8%/36.6%，对应PS分别为6/5/4倍。公司作为国内超算云领域龙头，在行业内具有经验、技术以及先发优 势。随着生成式人工智能、人工智能赋能基础科研、大数据等新技术和新应用 领域的快速推广普及，下游领域预计仍将保持较高算力服务需求，公司规模效应有望逐步显现，业绩将维持高增长趋势，同时考虑到北交所标的高弹性特点，维持“买入”评级。 风险提示：技术替代风险、人才引进和流失风险、数据泄露潜在风险、研发风险、知识产权被侵害风险、政策监管环境变化风险、实际控制人不当控制风险等。