易实精密(920221) 公司筹划收购张家港恒进机电有限公司，拓宽并完善产品矩阵结构 2026年5月26日公司公告正在筹划以支付现金购买资产方式收购张家港恒进机电有限公司100%股权。公司已经与株式会社BMC就本次交易签署《股权收购意向协议》，其中张家港恒进机电主营业务包括生产发动机控制系统、底盘控制系统、车身电子控制系统等汽车电子装置，敏感元器件及传感器等业务。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.64/0.75/0.84亿元。EPS分别为0.54/0.63/0.70元，当前股价对应P/E分别为25.6/22.0/19.6倍，我们看好公司并购和设立子公司拓宽并完善产品矩阵结构，维持“增持”评级。 公司非汽车领域积极拓展，拓展液冷赛道+光通信赛道打开增长空间 公司与德国IQ Evolution GmbH正式签署战略合作框架协议，双方以金属激光3D打印为核心技术，聚焦液冷系统赛道，围绕铜/铝增材制造、微通道结构液冷板展开深度协同，拟共同开拓汽车、算力、储能、通信基站等高景气市场。本次合作方IQ Evolution GmbH深耕金属激光3D打印多年。此外，公司在深耕汽车领域的同时，已在非汽车领域积极拓展，在光通信等新兴领域同样进行了业务拓展，相应零件已研发成功并已完成交样，预计2026年内将进入量产阶段。 公司与IQ Evolution GmbH聚焦液冷板，以金属激光3D打印为技术路径 公司与IQ Evolution GmbH聚焦液冷板，以金属激光3D打印为技术路径，重点突破：1）铜/铝增材制造：适配不同场景散热需求；2）微通道结构成型：实现微米级复杂流道、超薄壁厚、高比表面积一体化成型，解决传统工艺无法实现的复杂结构与高散热效率难题；3）全链条协同，覆盖液冷板设计、打印、后处理、验证、量产全流程。相比传统铲齿、焊接、冷挤压、机加工工艺，金属3D打印微通道液冷具备显著优势：1）散热效率大幅提升：微通道结构增大换热面积，散热效率提升，芯片结温显著降低；2）流阻更低更节能：一体化成型减少阻力，降低泵耗，适配大规模数据中心与车载系统；3）结构更紧凑可靠：无泄漏一体化成型，体积更小、重量更轻，满足设备小型化需求；4）材料适配更广。 风险提示：技术迭代风险、并购不确定性风险、市场竞争风险。

     易实精密(920221) 投资要点 公告筹划重大资产重组，拟现金收购张家港恒进机电有限公司100%股权。公司发布筹划重大资产重组的提示性公告，拟以现金购买张家港恒进机电有限公司100%股权。1）标的概况：恒进机电成立于2006年，为韩国BMC全资子公司，注册资本800万美元，主营汽车电子控制系统部件（发动机/底盘/车身电控）、敏感元器件、新型机电元件。2）交易规模：考虑到本次收购初步测算将构成重大资产重组，我们预计若以营业收入标准（占易实精密2025年营业收入的50%以上）则标的营业收入规模或达1.75亿元以上。 本次并购补强公司“精密机械+汽车电子”一体化能力，业绩增厚可期。1）强链补链：易实精密是拥有精密机械加工能力的专业企业，通过本次并购公司有望从单一机加工到构建“精密机械+汽车电子”一体化解决方案，实现客户共享，提升规模效应。2）并表预期：本次交易完成后，标的公司将成为公司的全资子公司，纳入财务报表合并范围增厚公司利润，且汽车电子业务毛利率通常高于传统机加工，亦有望带动公司毛利率提升。3）资金来源：本次并购采用现金支付的方式，不稀释股权，公司在手货币资金充裕，经营现金流持续为正，财务压力可控。 募投项目全面投产，拓展金属3D打印业务切入液冷系统赛道。1）产品优势：公司坚持走高端技术路线，具备全方位金属零部件研发生产综合领先能力，在汽车刹车系统及电磁线圈领域，公司高速深拉伸生产速度600个/分钟，产出为海外竞争对手5-6倍。2）客户优势：公司与泰科电子、联合电子、孔辉汽车、立讯精密、赫尔思曼、博世、大陆、伊维氏汽车等业内知名零部件厂商稳定合作。3）募投与海外产能：2025年公司募投项目顺利竣工并全面投产，生产效率与交付能力进一步优化完善。2025年在斯洛文尼亚新设立的ECMARK公司设备已陆续到厂，部分产品已完成交样，预计2026年下半年陆续进入正式量产阶段，将逐步释放产能。4）拓展液冷新业：2026年5月，公司与德国IQ EvolutionGmbH签署战略合作框架协议，本次合作方深耕金属激光3D打印多年，在液冷领域拥有成熟技术体系与工程经验，为易实精密带来德国源头技术、材料工艺、微通道设计等核心能力支撑。双方将聚焦液冷系统赛道，围绕铜/铝增材制造、微通道结构液冷板展开深度协同，开拓汽车、算力、储能、通信基站等高景气市场。 盈利预测与投资评级：维持公司2026~2028年归母净利润为0.63/0.71/0.82亿元，对应最新PE为32/28/24x。公司持续加码新能源零部件研发与扩产、深化智能化改造、加快海外市场布局、拓展高景气应用布局，叠加行业电动化与国产替代趋势，业绩具备长期增长潜力，维持“买入”评级。 风险提示：1）技术迭代不及预期;2）交易终止风险；3）标的整合风险。

     易实精密(920221) 2025 年营收 3.49 亿元（+8.74%），归母净利润 5800.13 万元（+7.21%） 2025 年/2026 一季度公司实现营业收入 3.49 亿元和 0.84 亿元，同比增长 8.74%和 5.01%；归母净利润为 5800.13 万元和 1528.15 万元，同比增长 7.21%和 1.61%；扣非净利润 5701.49 万元和 1495.53 万元，同比增长 10.89 和 2.34%。受行业市场竞争加剧影响，我们下调 2026-2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为 0.64（原 0. 72）/0.75（原 0.85）/0.84 亿元。EPS分别为 0.55/0.65/0.72 元，当前股价对应 P/E 分别为 27.6/23.7/21.1 倍，我们看好公司设立多个子公司加强产业链和海外战略布局，维持“增持”评级。 公司重视研发新增专利 11 项，2025 年多款新能源产品实现研发完成 2025 年新能源汽车零部件收入达 1.50 亿元，占总营收 43.03%，同比增长 13.80%，成为最大收入来源，高于其他领域增速。2025 年研发费用 1633.04 万元，同比增长 7.05%，公司新增专利 11 项，其中发明专利 2 项，发明专利累计达 19 项，截至 2025 年 12 月 31 日，公司共拥有各类专利 100 项，研发完成 ABS 控制器热熔丝、空气悬架控制模块用气阀套、新一代 800V 高压充电系统一体化连接端子、第二代空气弹簧用扣压环加工工艺开发等多款产品。 公司设立多个子公司加强产业链布局，积极进行海外战略拓展 1）斯洛文尼亚工厂是公司海外布局重点，斯诺文尼亚工厂合资方奥地利马克是公司的重要合作伙伴，其在中国境内已与公司共同设立了控股子公司马克精密，建立了良好的合作关系，验厂完成后将承接客户的现成订单。2）马克表面处理公司前期规划建立两条电镀生产线，目前第一条生产线已经通过客户验证，第二条生产线设备目前已购置到位。3）公司 2025Q1 完成对德国 PTS 公司 100%股权的收购并更名，同步设立两家控股子公司易实弹簧科技（南通）有限公司与易实精密科技（苏州）有限公司，均持股 51%，标志着公司加速海外布局与产业链协同的战略落地，为后续产能升级与市场拓展奠定基础。 风险提示： 技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险。