通领科技(920187) 投资要点： 深耕中高档乘用车内饰件、绑定30余家头部车企，2025年归母净利润同比增长13%。公司主要从事汽车内饰件的研发、生产及销售，是一家集产品研发设计、模具自主开发、产品生产及销售为一体的高新技术企业。公司的主要产品包括门板饰条、主仪表饰板、中控饰板等，主要应用于各类中、高档乘用车，起到支撑、装饰的作用。由于汽车内饰件具有显著定制化特征，因此公司采用直销模式，客户主要为整车厂或整车厂的一级供应商，主要销售区域包括境内、北美和欧洲等地区。经过多年的深耕积累，公司已经进入了诸如一汽大众、北美大众、北美通用、上汽大众、上汽通用、比亚迪、斯柯达、福建奔驰、客户T、客户X、捷豹路虎、一汽丰田及广汽丰田等30余家国内外主机厂的供应链体系，在业内积累了一定的知名度，与下游客户保持了长期、稳定的业务关系。2023-2025年公司对前五大客户合计销售收入占比从62%降低至52%，2025年大众集团为第一大客户。2025年，公司实现营业收入9.71亿元 （yoy-8.87%），实现归母净利润14,798万元（yoy+13.09%）。2026Q1公司实现营业收入2.25亿元（yoy-11.25%）、归母净利润2,639万元（yoy-44.60%）。 2025年公司境外收入占比升高至50%以上带动盈利能力提升。业务结构：公司营业收入主要来源于汽车内饰件，2025年实现营收9.67亿元（yoy-8.87%），占营业收入比例为99.58%。毛利率：2025年汽车内饰件毛利率为32.30%（yoy+3.30pcts）。销售区域：2025年，公司境内和境外营业收入分别为4.62亿元（yoy-25.70%）和5.10亿元（yoy+14.66%），分别占比47.53%和52.47%，境外收入有所增长主要系海外项目市场需求增加。公司2025年境内、境外业务的毛利率分别为25.36%、38.51%，境外业务占比的持续升高带动了公司综合毛利率的提升。 2025年我国汽车产销量再创新高带动汽车零部件市场扩大，舒适度与科技感两大需求或将驱动内饰件单车价值量持续增长。根据公司2025年报，2025年我国汽车行业展现出强大的发展韧性和活力，产销量再创历史新高，分别完成3453.1万辆和3,440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，连续17年稳居全球第一，全方位带动汽车零部件需求增长。此外，随着新能源汽车、智能网联汽车的产量占比持续提升，带动新能源零部件、智能零部件的需求上涨，推动全球汽车零部件市场需求进一步扩大。根据北京欧立信调研中心预测，中国汽车内饰件的市场规模有望从2024年的2,311亿元上升到2029年的2,765亿元，存在较大的发展空间。未来，随着消费者对汽车内部舒适度和科技感的要求的进一步提高，内饰件制造商需要不断加强技术创新、产品升级和环保性等方面的投入，汽车内饰件价值在整车成本中的比重可能会呈现持续增长的趋势。 覆盖喷涂、IMD、INS、IML、TOM、包覆、真木及真铝等八大工艺，积极推进多地工厂建设有望实现海内外产能突破。研发优势：2025年公司研发支出达4291万元，占营业收入4.42%。公司坚持自主研发及持续创新，在新工艺研发与创新方面做到提前布局，2019年开始研发各种透光内饰相关技术以满足目前新能源汽车兴起对氛围灯饰件的需求；同时，公司成功研发真木、真铝等工艺，为国产车企降本、减排提供技术保障。在汽车内饰装饰件细分领域，公司现有工艺较为全面，包括喷涂、IMD、INS、IML、TOM、包覆、真木及真铝等八大工艺，可以满足各类主机厂商不同风格、不同档次的内饰件的供给需求，可以同时适配燃油车及新能源车。截至2026年2月10日，公司已经获得127项专利，其中44项发明专利。产能建设：公司计划积极推进武汉生产基地（募投项目）和墨西哥工厂建设提升产能，其中墨西哥工厂预计2026年10月底竣工；同时公司计划积极推进上海生产基地智能化升级，提高生产效率；同时加快研发中心建设，为企业研发和创新赋能。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.48/1.58/1.69亿元，对应PE分别为13/12/12倍。我们选取岱美股份、模塑科技、福赛科技为可比公司，可比公司2026PE均值为41X。通领科技是国家级专精特新“小巨人”汽车内饰件企业，公司掌握八大核心工艺并深度绑定一汽大众、比亚迪、北美通用等30余家头部车企，海外收入占比已突破50%驱动综合毛利率提升，同时公司通过墨西哥建厂及武汉扩产积极布局全球化产能，持续打开中长期成长空间。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：海外业务相关风险、进口国贸易政策变动风险、汽车行业竞争加剧并向上游传导的风险。

     通领科技(920187) 投资要点 2月11日有一只北交所新股“通领科技”申购，发行价格为29.62元/股、发行市盈率为14.47倍（每股收益按照2024年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。 通领科技（920187.BJ）：公司主要从事各种汽车用塑料零部件及相关模具的研发、制造和销售。公司2023-2025年分别实现营业收入10.13亿元/10.66亿元/9.71亿元，YOY依次为13.48%/5.26%/-8.87%；实现归母净利润1.12亿元/1.31亿元/1.47亿元，YOY依次为72.95%/17.19%/12.69%。 投资亮点：1、公司紧跟汽车智能化、个性化、轻量化发展趋势，现已成为国内汽车内饰件的核心供应商，拥有优质且丰富的客户资源。公司自2007年成立以来，深耕中高档乘用车内饰件近20载；发展期间，为匹配汽车“新四化”的发展趋势及消费者对驾乘体验的升级要求，公司持续优化产品的制造工艺水平。具体来看：（1）为应对汽车内饰件智能化及个性化发展趋势，公司实现了大批量产品生产的双色INS、双色IMD注塑工艺，2019年开始研发各种透光内饰相关技术以满足新能源汽车兴起对氛围灯饰件的需求，2023年又将电控、图案及发光等功能集成在单个内饰件上，意图提升内饰件的功能性；（2）为应对轻量化发展趋势，公司自2021年开始探索集节能、减重与美观为一体的微发泡IMD新型工艺。得益于较为前瞻的工艺技术及稳定产品质量，公司已成为我国汽车内饰件的代表性供应商，进入了诸如一汽大众、北美大众、北美通用、上汽大众等30余家国内外主机厂的供应链体系，与下游客户保持长期稳定的业务关系。据公司招股书及问询函回复披露，2025H1公司内饰件产品在中国市场的占有率约9.40%；且截至2025年6月末、公司已取得35项未量产项目定点，预期竞争优势有望保持。2、公司持续深化海外市场布局，近年来海外市场已成为业绩增长的贡献主力。公司在稳定现有客户合作关系的基础上，不断深耕海外客户资源，陆续与北美大众、北美通用、德国大众、墨西哥大众等国外知名车企建立了业务合作，产品远销美国、墨西哥、德国、捷克、英国等全球市场；据公司招股书披露，2024年公司内饰件产品在海外市场的占有率达2.43%。得益于海外业务版图的持续扩张，公司外销收入实现较快增长，2022-2025H1分别实现1.49亿元、3.78亿元、4.44亿元、2.48亿元，相应的外销收入占比亦由16.74%增至51.26%；同时由于海外项目毛利率较高（2025H1海外市场毛利率较国内市场毛利率高出12.48个百分点），有力助推公司综合毛利率上行、由2022年的23.18%增至2025H1的31.77%，成为现阶段业绩增长的主要贡献。截至招股书签署日，公司已启动墨西哥生产基地及泰国生产基地的筹建，为后续海外市场的进一步扩张奠定良好产能基础；其中，墨西哥工厂预计于2026年正式投产。 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取岱美股份、常熟汽饰、新泉股份、福赛科技为通领科技的可比上市公司；但上述大部分可比公司为沪深A股，与通领科技在估值基准等方面存在较大差异，可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2024年可比公司的平均营业收入为66.60亿元，平均PE-2024（算数平均）为21.15X，平均销售毛利率为21.82%；相较而言，公司营收规模未及可比公司均值，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

     通领科技(920187) 投资要点： 发行价格 29.62 元/股， 发行市盈率 14.12X， 申购日为 2026 年 2 月 11 日。 通领科技此次发行价格 29.62 元/股， 发行市盈率 14.12X， 申购日为 2026 年 2 月 11 日。 此次公开发行股份数量 1,560.00 万股， 发行后总股本为 6,240.00 万股， 此次公开发行股份数量占发行后总股本的 25.00%。 此次发行不安排超额配售选择权。 经我们测算， 公司发行后预计可流通股本比例为 36%， 老股占可流通股本比例为 31%。 此次发行战略配售发行数量为 156 万股， 占本次发行数量的 10.00%。 有 4 家战略投资者参与公司的战略配售。 公司募集资金扣除发行费用后，拟应用于“武汉通领沃德汽车内饰件生产项目” 、 “上海通领智能化升级项目” 、 “研发中心升级项目” 以及补充流动资金。 “武汉通领沃德汽车内饰件生产项目” 整体建设完成后，预计将达成年产 1,219 万件汽车内饰件的生产能力。 汽车内饰件国家级“小巨人” ， 2022-2024 年汽车内饰件营收呈逐年增长趋势。 公司主要从事汽车内饰件的研发、 生产及销售， 是一家集产品研发设计、 模具自主开发、 产品生产及销售为一体的高新技术企业， 主要产品包括门板饰条、 主仪表饰板、 中控饰板等， 主要应用于乘用车领域。 2024 年度， 公司汽车内饰件业务的营业收入为 101,142 万元， 模具业务的营业收入为 4,993 万元。 经过多年的深耕积累， 公司已经进入了诸如一汽大众、 北美大众、 北美通用、 上汽大众、 上汽通用、 比亚迪等 30 余家国内外主机厂的供应链体系， 在业内积累了一定的知名度， 与下游客户保持了长期、 稳定的业务关系。 截至 2025 年 12 月 2 日， 公司已获取专利 127 项， 其中发明专利 44 项。 公司现有工艺包括喷涂、 IMD、 INS、 IML、 TOM、 包覆、 真木及真铝等八大工艺。 2025Q1-Q3 公司实现营收 7.14 亿元（ yoy-5.47%） ， 归母净利润 11897.82 万元（ yoy+20.87%） ， 归母净利润继续保持增长趋势。 中国汽车内饰件市场规模有望从 2024 年 2311 亿元上升到 2029 年 2765 亿元。 当前， 汽车内饰件除起到装饰作用外， 还承担着阻燃、 耐光、 减震、 隔热及吸音等功能。 汽车内饰件发展与汽车产业的整体发展紧密相关。 汽车内饰件行业产业链上游主要为塑料粒子、 皮革、 纺织面料等原材料供应商， 产业链中游为仪表饰板、 座椅等内饰件生产商， 产业链下游为汽车整车生产厂、 汽车维修店及汽车零件制造销售商。 2023 年我国汽车销量超过 3,000 万辆， 同比增长 12%， 2024 年我国汽车销量继续保持增长态势。 据公安部相关统计数据显示， 我国汽车保有量已由 2015 年的 1.72 亿辆增长至 2024 年的 3.53 亿辆。 目前汽车市场对内饰产品的综合要求越来越高， 随着汽车市场的蓬勃发展， 汽车内饰件行业的市场规模也随之快速增长。根据北京欧立信调研中心预测， 中国汽车内饰件的市场规模有望从 2024 年 2,311 亿元上升到2029 年 2,765 亿元。 通领科技主要可比公司包括岱美股份、 常熟汽饰、 新泉股份、 福赛科技。 申购建议： 建议关注。 公司主要从事汽车内饰件研发、 生产和销售， 及相关模具的研发销售等， 在汽车内饰件制造领域积累了丰富的核心技术及生产经验。 已进入了一汽大众、 北美大众、 北美通用、 上汽大众、 上汽通用、 比亚迪、 斯柯达、 福建奔驰、 捷豹路虎、 一汽丰田及广汽丰田等 30 余家国内外主机厂的供应链体系并与之保持了长期稳定的业务关系。 可比公司最新 PE TTM 均值为 45X。 风险提示。 进口国贸易政策变动风险、 应收账款发生坏账风险、 产品价格下降风险

     通领科技(920187) 汽车内饰件小巨人，深耕行业近十年进入30余家主机厂的供应链体系 公司主要从事汽车内饰件的研发、生产及销售。近年以来获得了“国家级专精特新小巨人企业”“上海市专精特新中小企业”及“上海市制造业单项冠军企业”等称号。截至2025年12月2日，公司已获取专利127项，其中发明专利44项。公司主要产品分为汽车内饰件以及模具，其中汽车内饰件为主要营收来源。经过多年的深耕积累，公司已经进入了诸如一汽大众、北美大众、北美通用、上汽大众、上汽通用、比亚迪、斯柯达、福建奔驰、客户T、客户X、捷豹路虎、一汽丰田及广汽丰田等30余家国内外主机厂的供应链体系。2022年至2024年，公司营收整体保持增长，分别为8.92亿元、10.13亿元以及10.66亿元。2022年至2024年，公司归母净利润保持增长，分别为0.65亿元、1.12亿元以及1.31亿元。公司主要营收来自于门板饰条以及主仪表饰板两类产品。 汽车内饰件行业存在较大发展空间，公司INS、IMD的工艺水平领先 汽车内饰系统的设计工作量占到车型设计工作量的60%以上。根据北京欧立信调研中心，中国汽车内饰件的市场规模有望从2024年的2,311亿元上升到2029年的2,765亿元，存在较大的发展空间。根据公司问询函回复，以2024年乘用车产量数据以及2022至2025H1的公司产品销售均价计算，公司各细分产品国内市场合计共95.41亿元，全球市场合计共234.98亿元。根据中国汽车工业协会预测以及近年来的市场情况，未来该市场规模可保持4-5%的增速。根据公司问询函回复，按照不同动力类型乘用车产量计算，公司主要产品的国内市场规模合计为104.20亿元，全球市场规模合计为247.31亿元。公司的研发模式具体包括先导式研发及同步开发两种模式。INS、IMD的工艺创新为公司贡献了主要营收，与行业通用技术相比，公司的工艺技术从生产产品的美观性、性能指标、工艺路径或产品的生产效率、合格率等方面有较为明显的提升或者改善。 研发强、毛利高，可比公司PE2024均值为24.34X 基于公司的主营业务情况，我们共选取了五家同行业可比公司进行可比估值。分别为岱美股份、常熟汽饰、新泉股份、福赛科技以及骏创科技。与同行业可比公司进行相比，公司毛利率较高，2021年至2025年前三季度，同行业可比公司毛利率均值分别为25%、24%、24%、22%以及21%。公司分别为21%、23%、26%、29%以及32%。公司相较于同行业可比公司外销占比高、存货周转率较快、研发能力强。可比公司PE2024均值为24.34X，两年营收CAGR均值为25%，2024年毛利率均值22%，净利率均值为8%。公司两年营收CAGR为9%，2024年毛利率29%，净利率均值为12%。 风险提示：海外业务相关风险、进口国贸易政策变动风险、汽车行业竞争加剧并向上游传导的风险。