隆源股份(920055) 聚焦汽车铝合金精密铸件“小巨人”，2026Q1营收同比+15.71% 公司聚焦铝合金精密压铸件的研发、生产与销售，产品主要应用于新能源汽车 三电系统、汽车发动机系统、汽车转向系统和汽车热管理系统等关键领域。2022-2025年公司实现营业收入和归母净利润复合增速分别为25.47%和12.28%。其中，2026Q1公司营收2.67亿元，同比增长15.71%，归母净利润0.35亿元，同比增长22.61%。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.72/2.10/2.58亿元，对应EPS分别为2.53/3.09/3.80元/股，对应当前股价PE分别为11.4/9.3/7.6倍，受益于新能源汽车行业高景气度及轻量化、电动化趋势持续深化，凭借在铝合金精密压铸领域的技术积累与产品优势，公司新能源三电系统零部件业务有望快速放量，首次覆盖给予“增持”评级。 汽车产量稳步增长，轻量化加速驱动汽车铝合金压铸件高需求 根据中国汽车工程学会数据，2020年、2025年和2030年我国单车重量需较2015年分别减重10%、20%和35%，对应单车用铝量将达到190kg、250kg和350kg。当前汽车行业正持续“新能源化”，新能源汽车渗透率迅速攀升，汽车轻量化市场扩容将带动铝压铸市场长期正向增长。根据Grand View Research研究数据显示，全球铝压铸市场规模预计从2024年的802亿美元上升至2030年的1,119亿美元，年均复合增长率为5.71%。 公司客户资源优质，持续加码新能源三电零部件+产能项目建设 新能源汽车三电系统零部件产品已成为公司业绩增长的重要驱动力，OBC箱体在全球新能源汽车市场占有率由2022年的1.40%上升至2024年的5.26%，2025年全年新能源三电系统零部件收入占比进一步提升，达到38.32%，客户覆盖零跑汽车、台达集团、科世达等国内外知名新能源整车及零部件厂商并，通过富特科技供货蔚来、小米等主流汽车品牌。此外，截至2025年9月公司定点项目2026年及2027年预计实现收入为7.23亿元和8.55亿元，募投项目达产后预计新增营收6.22亿元。 风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

     隆源股份(920055) 投资要点 3月23日有一只北交所新股“隆源股份”申购，发行价格为24.70元/股、发行市盈率为11.24倍（每股收益按照2024年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。 隆源股份（920055.BJ）：公司专业从事铝合金精密压铸件的研发、生产与销售。公司2023-2025年分别实现营业收入6.99亿元/8.69亿元/10.26亿元，YOY依次为34.67%/24.23%/18.05%；实现归母净利润1.26亿元/1.28亿元/1.43亿元，YOY依次为24.64%/2.00%/11.33%。 投资亮点：1、公司是我国汽车铝合金精密压铸件的代表性供应商，在汽车发动机系统及汽车转向系统领域占据显著竞争优势。公司自2006年成立以来始终专注于铝合金精密压铸件的研产销，依托所掌握的高真空压铸技术、一体化压铸技术等先进生产技术，并以模具设计制造、铝合金压铸和精密加工技术为支撑，逐步发展为国内铝压铸行业的重要企业之一，具体来看：（1）公司产品线丰富；发展初期以应用于汽车发动机系统的涡轮增压器壳体、尾气排放阀壳体、背板等为主，逐步拓展到应用于汽车转向系统的EPS电机壳体等对零部件精密程度、机械性能和安全性能要求严苛的汽车安全部件，后续又进一步延伸至油离合器壳体、盖板及主动板等在内的汽车热管理系统和新能源汽车三电系统等关键领域；（2）公司产品性能指标优异，其中涡轮增压器背板核心指标中轴套孔圆跳动、OBC箱体中的密封性、EPS电机壳体的屈服强度、硅油离合器壳体中的动平衡等核心指标高于行业标准或客户指标。凭借产品优势，公司聚焦于与全球知名汽车零部件供应商的业务合作、积累了丰富的优质客户资源；借助与全球知名汽车零部件供应商博格华纳、全球电源管理与散热解决方案提供商台达集团、中国台湾知名专业马达制造商台全集团、我国新能源汽车车载充电机及车载DC/DC转换器重要供应商富特科技等的长期稳定合作，公司产品广泛应用于福特、通用、特斯拉、蔚来、零跑、小米、比亚迪等知名汽车品牌。据招股书披露，2022-2024年公司主要产品EPS电机壳体的全球乘用车市场占有率分别为5.81%、5.19%和6.64%，涡轮增压器背板的全球汽车市场占有率分别为3.93%、4.55%和5.08%，均呈稳步上升趋势。2、公司紧跟汽车零部件电动化、轻量化的技术发展趋势，持续强化新能源汽车领域布局；新能源汽车三电系统零部件已成为公司近年来业绩增长的重要驱动力。汽车零部件轻量化已经成为汽车行业的主要发展趋势；作为理想的轻量化材料之一，铝合金压铸件有望在节能减排政策严格执行和新能源汽车对于延长续航里程具有急迫需求的背景下拥有持续增长的市场空间。为紧跟汽车产业发展趋势变化，公司前瞻性地布局新能源汽车领域，2017年便与富特科技联合开发首款OBC箱体样件，随后又持续丰富新能源汽车三电系统产品，新增车载电源集成箱体和端盖、电驱系统逆变器壳体和电机盖板等，并不断优化产品结构向新能源汽车领域侧重。近年来，公司新能源汽车三电系统零部件快速放量、2025H1相关收入占比已增至34.71%、成为公司业绩增长的重要驱动力；其中OBC箱体自2022年起已陆续向富特科技、台达集团、科世达等新能源汽车电控系统领域内领先客户批量供货，并广泛应用于蔚来、雷诺、日产、广汽埃安、小米、乐道、GMC、雪佛兰、凯迪拉克、玛莎拉蒂等国内外知名品牌，电驱系统壳体等产品亦通过了零跑汽车等车企认证并实现量产。据招股书披露，公司OBC箱体的全球新能源汽车市场占有率已由2022年的1.40%增至2024年的5.26%。 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取康德莱、五洲医疗、采纳股份为普昂医疗的可比上市公司；但上述大部分可比公司为沪深A股，与普昂医疗在估值基准等方面存在较大差异，可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2024年可比公司的平均营业收入为10.42亿元，平均PE-2024年（算数平均）为34.69X，平均销售毛利率为29.22%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

     隆源股份(920055) 汽车精密铸件“小巨人”新能源轻量化高增长 公司专业从事铝合金精密压铸件的研发、生产与销售。公司创立来获得的荣誉包括国家专精特新“小巨人”企业、国家高新技术企业、国家级绿色工厂等。截至2025年6月30日，公司已拥有52项专利，包含15项发明专利和37项实用新型专利。公司主要零部件产品包括汽车发动机系统、新能源汽车三电系统、汽车转向系统、汽车热管理系统及其他零部件等铝合金精密压铸件。公司产品生产所需的原材料主要为铝合金。2022年至2025H1，公司营业总收入为5.19亿元、6.99亿元、8.69亿元以及4.75亿元。2022年至2025年，归母净利润分别为10,106.20万元、12,596.51万元、12,848.71万元以及14,304.90万元。2022年至2025年，毛利率分别为32%、31%、26%以及27%。净利率分别为19%、18%、15%以及14%。 行业增长空间高，紧扣新能源轻量化浪潮 根据Grand View Research研究数据显示，全球铝压铸市场规模预计从2024年的802亿美元上升至2030年的1,119亿美元，年均复合增长率为5.71%，具有较大的市场发展空间。在全球碳达峰、碳中和的目标下，各国通过一系列政策推动绿色出行，加大对新能源汽车行业的投资力度。随着补贴政策推动、供给端持续创新以及电动汽车竞争力提升，新能源汽车产销量快速攀升，市场空间进一步扩大。新能源汽车更加积极的使用铝合金压铸件。根据国家统计局及中商产业研究院的数据，中国汽车零部件制造业营业收入从2020年的36,311.00亿元增长至2024年的46,200.00亿元，年均复合增长率为6.21%，预计2025年将达到47,800.00亿元的规模。根据公司问询函测算，公司产品2024年在全球市场空间约为19,024.46万件，在中国市场约为6,804.10万件。为深度融入新能源汽车产业变革浪潮，提高产品核心竞争力，依托现有技术和资源，公司适时调整产品战略，加大对新能源汽车零部件的研发力度，不断优化产品结构并向新能源汽车类零部件延伸。 同行业可比公司PE2024均值41.28X 选取了旭升集团、爱柯迪、晋拓股份、嵘泰股份以及吉冈精密作为可比公司。2023年至2024年，公司营收增速相较于同行业可比公司增速较快，2023年营业利润增速显著高于同行业可比公司，毛利水平较高。募集资金主要用于新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目（二期）及研发中心建设项目。同行业可比公司PE2024均值为41.28X，两年营收CAGR均值为20%，两年归母净利润CAGR均值为15%（注：均值计算已剔除负值）。公司两年营收CAGR为29%，两年归母净利润CAGR为13%。 风险提示：汽车行业周期波动风险、客户集中度较高风险、原材料价格波动风险。

     隆源股份(920055) 投资要点： 发行价格 24.7 元/股， 发行市盈率 13.07X， 申购日为 2026 年 3 月 23 日。 隆源股份本次发行价格 24.7 元/股，发行市盈率 13.07X， 申购日为 2026 年 3 月 23 日。 本次公开发行股份数量为 1,700 万股， 发行后总股本为 6,800万股， 本次发行数量占发行后总股本的 25.00%。 本次发行不安排超额配售选择权。 经我们测算， 公司发行后预计可流通股本比例为 25%， 老股占可流通股本比例为 0%。 本次发行战略配售发行数量为 170 万股， 占本次发行数量的 10.00%， 网上发行数量为 1,530 万股， 占本次发行数量的 90.00%。 有 4 家战略投资者参与公司的战略配售。 公司拟向不特定合格投资者公开发行不超过 17,000,000 股（ 不考虑超额配售选择权） ， 此次发行股票所募集资金扣除发行费用后的净额将投资于“新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目（ 二期） ” 和“研发中心建设项目” 。 “新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目（ 二期） ” 建成后， 预计新增铝合金压铸件产能 1,420 万件/年。 汽车铝压铸件“小巨人” ， 新能源车三电系统零部件产品驱动业绩增长。 公司专业从事铝合金精密压铸件的研发、 生产与销售， 凭借在模具设计与制造、 产品压铸和精密加工环节积累的深厚经验， 形成了以汽车类铝合金精密压铸件为核心的产品体系， 产品主要应用于汽车发动机系统、 新能源汽车三电系统、 汽车转向系统和汽车热管理系统等关键领域。 通过多年市场开拓和客户资源积累， 公司已形成了“全球知名汽车零部件供应商+整车制造厂商” 的客户结构， 主要客户包括博格华纳、 台全集团、 富特科技等。 公司与主要客户均已建立长期稳定的合作关系， 构筑了较高的客户资源壁垒， 产品广泛应用于全球知名汽车品牌， 包括福特、 通用、 特斯拉、 蔚来、 零跑等。 2025Q1-Q3 公司实现营收 7.44 亿元（ yoy+19.44%） 、 归母净利润 10482.76 万元（ yoy+7.67%）。 铝合金压铸件契合汽车轻量化需求， 我国单车用铝量有望抬升。 2021 年至 2024 年中国新能源汽车产销量从354.50 万辆和 352.10 万辆增长至 1,288.80 万辆和 1,286.60 万辆， 年均复合增长率分别为 53.76%和 54.03%。2025H1， 新能源汽车产销量分别增长至 696.80 万辆和 693.70 万辆， 同比增长率分别为 41.4%和 40.3%。 目前铝合金压铸件广泛应用于汽车的车身系统、 发动机系统、 三电系统和底盘系统等。 与燃油汽车相比， 新能源汽车在三电系统、 车身部件和底盘结构件上更加积极采用铝合金压铸件。 在新能源汽车产销量和渗透率持续提高的背景下， 汽车用铝合金压铸件的市场预计将保持持续增长的趋势。 参考 Grand View Research、 隆源股份招股书信息， 全球铝压铸市场规模预计从 2024 年的 802 亿美元上升至 2030 年的 1,119 亿美元， 年均复合增长率为 5.71%， 具有较大的市场发展空间。 隆源股份可比公司主要包括旭升集团、 爱柯迪、 晋拓股份、 嵘泰股份。 申购建议： 建议关注。 为深度融入新能源汽车产业变革浪潮， 提高产品核心竞争力， 依托现有技术和资源， 公司适时调整产品战略， 加大对新能源汽车零部件的研发力度， 不断优化产品结构并向新能源汽车类零部件延伸。目前， 公司电控系统业务已经进入快速发展阶段， 电驱系统业务亦有关键性突破， 产品涵盖电控系统 OBC 箱体、车载电源集成产品箱体和端盖等， 电驱系统逆变器壳体、 电机盖板等， 新能源汽车三电系统产品矩阵不断丰富。除上述产品外， 公司的汽车转向系统零部件同时适配于传统燃油汽车和新能源汽车， 并向新能源汽车领域侧重，相关产品已批量应用于主流新能源汽车品牌。 新能源汽车三电系统零部件产品已成为公司快速发展的新动力，或将持续推动公司业务发展。 可比公司最新 PE TTM 均值为 51X。 风险提示： 汽车行业周期波动风险、 客户集中度较高风险、 原材料价格波动风险